Тримесечието на NVIDIA за 68 млрд. долара: Когато изчисленията се равняват на приходи, а графичните процесори печатат пари
Дженсън Хуанг никога не е бил умерен. Но на 25 февруари 2026 г. той обобщи цялата ИИ икономика в пет думи: "Изчислителната мощ е равна на приходите." NVIDIA току-що отчете 68,1 милиарда долара тримесечни приходи — ръст от 73% на годишна база — приключвайки фискална година, която генерира 216 милиарда долара общи продажби и 120 милиарда долара нетна печалба. Това не са числа за производител на полупроводници. Това са парични потоци на ниво БВП на суверенна държава и те се ускоряват.
Числата, които имат значение
| Показател | Q4 ФГ2026 | Пълна ФГ2026 | Годишна промяна |
|---|---|---|---|
| Приходи | $68,127M | $215,938M | +73% / +65% |
| Брутен марж | 75.0% | 71.1% | Възстановяване |
| Оперативна печалба | $44,299M | $130,387M | +73% / +60% |
| Нетна печалба | $42,960M | $120,067M | +78% / +65% |
| Свободен паричен поток | ~$35B | $96,575M | — |
NVIDIA спечели 43 милиарда долара за едно тримесечие. За сравнение, това надхвърля годишната нетна печалба на всяка компания в S&P 500 с изключение на Apple и Microsoft.
"Изчислителната мощ са приходите" — новата мантра на Дженсън
Конферентният разговор за приходите беше натоварен философски. Основната теза на Хуанг: в ерата на агентния ИИ всеки генериран токен е единица работа, която може да се монетизира.
"Без изчислителна мощ няма как да се генерират токени. Без токени няма как да се увеличават приходите. И така, в този нов свят на ИИ, изчислителната мощ е равна на приходите."
Той нарече това "ChatGPT момента на агентния ИИ", посочвайки експлозията на Claude Cowork и OpenAI Codex като доказателство, че търсенето на извод (inference) е станало "експоненциално". Агентните системи създават под-агенти, всеки от които консумира токени, всеки от които генерира приходи за доставчиците на инфраструктура. NVIDIA не продава чипове — тя продава печатната преса за нова валута.
Приходи по сегменти: Пълната картина на ФГ2026
Всеки долар, проследен чрез двустранно счетоводство в Beancount:
| Сегмент | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | ФГ2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Центрове за данни | $39,112M | $41,096M | $51,215M | $62,314M | $193,737M |
| Гейминг | $3,763M | $4,287M | $4,265M | $3,727M | $16,042M |
| Професионална визуализация | $509M | $601M | $760M | $1,321M | $3,191M |
| Автомобилен сектор | $567M | $586M | $592M | $604M | $2,349M |
| OEM и други | $111M | $173M | $174M | $161M | $619M |
| Общо | $44,062M | $46,743M | $57,006M | $68,127M | $215,938M |
Три истории изпъкват в тази таблица.
Центрове за данни ($62,3 млрд., +75% на годишна база): Вече представлява 91,5% от приходите. Близо 9 гигавата Blackwell инфраструктура са внедрени в световен мащаб, като Grace Blackwell GB200 NVL72 постига 50 пъти по-висока производителност на ват спрямо предходното поколение. Хиперскейлърите остават малко над 50% от микса — останалото идва от държавни програми за суверенен ИИ (надхвърлящи $30 млрд. през ФГ2026, утроявайки се на годишна база), предприятия и ИИ стартъпи. Приходите от мрежово оборудване само за Q4 достигнаха $11 млрд., което е ръст от 263% на годишна база.
Професионална визуализация ($1,3 млрд., +159% на годишна база): Скритата история. Този сегмент премина границата от $1 млрд. за първи път, воден от работните станции RTX PRO Blackwell със 72GB памет. Корпоративните купувачи, които изпълняват локален ИИ извод (inference) — не в облака, а локално — са основният двигател на търсенето. Това е тезата за периферния ИИ (edge AI), материализирана в реални решения за покупка.
Гейминг ($3,7 млрд., -13% спрямо предходното тримесечие): NVIDIA тихомълком пренебрегва геймърите. Финансовият директор Колет Крес потвърди, че ограниченията в предлагането ще останат "пречка през Q1 на ФГ2027 и след това". Виновникът: недостигът на DRAM, като разпределението на паметта е пренасочено към продукти за центрове за данни с по-висок марж. Докладите сочат намаляване на производството на серията RTX 50 с 30-40%. Геймингът вече представлява само 5,5% о т приходите.
Придобиването на Groq за $20 милиарда: Скрито в репутацията (Goodwill)
Балансът разказва история, която отчетът за приходите и разходите не може. Репутацията (goodwill) скочи от $5,2 млрд. на $20,8 млрд. — увеличение от $15,6 млрд., задвижвано основно от придобиването на Groq за $20 милиарда от страна на NVIDIA, стартъп за чипове за ИИ извод. То беше структурирано като покупка на активи, придобивайки технологията Language Processing Unit на Groq и ключови таланти, включително главния изпълнителен директор Джонатан Рос.
Това е най-голямата сделка в историята на NVIDIA и едва бе забелязана в разказа за приходите.
NVIDIA като венчър капиталист: $22 млрд. залози в ИИ
Може би най-завладяващият ред в баланса: $22,3 милиарда в непазарни капиталови ценни книжа — портфолиото на NVIDIA от стратегически инвестиции в ИИ компании. Компанията е инвестирала $17,5 милиарда в частни компании само през ФГ2026, превръщайки баланса си в един от най-големите венчър фондове за ИИ в света.
Това портфолио генерира $5,6 млрд. в "Други приходи" през Q4 — предимно нереализирани печалби, включително отчетен дял от $5 млрд. в Intel. Това е и причината за разликата от $0,14 между GAAP EPS ($1,76) и non-GAAP EPS ($1,62). Очаквайте този ред да бъде волатилен в бъдеще.
Историята на възстановяването на маржа
| Тримесечие | Брутен марж | Ключов фактор |
|---|---|---|
| Q1 ФГ2026 | ~60% | $4,5 млрд. такса за инвентара на H20 |
| Q2 ФГ2026 | ~72% | Възстановяване |
| Q3 ФГ2026 | 73.4% | Навлизане на Blackwell |
| Q4 ФГ2026 | 75.0% | Пълни икономически ползи от Blackwell |
Таксата за H20 през Q1 — предизвикана от контрола върху износа на САЩ за чипове, предназначени за Китай — понижи маржа за цялата година до 71,1%. Но тримесечната траектория разказва истинската история: NVIDIA се възстанови до 75% до Q4, а прогнозите се задържат там за Q1 на ФГ2027. Приходите от изчислителна мощ за центрове за данни в Китай сега се приемат за нула.
Прогноза за Q1 от 78 милиарда долара: Ускорението продължава
NVIDIA прогнозира за Q1 на ФГ2027 приходи от 78,0 млрд. щ.д. +/- 2%, разбивайки консенсуса от 72,6 млрд. щ.д. със 7,4%. При този мащаб, последователният ръст от 14,5% предполага годишни приходи, доближаващи 312 млрд. щ.д. Тази прогноза изключва каквито и да е приходи от Китай.
Ангажиментите за доставки почти се удвоиха до 95,2 млрд. щ.д. спрямо предходното тримесечие, което сигнализира за увереност в устойчивото търсене по време на прехода към архитектурата Rubin през втората половина на 2027 г.
Проследяване на 216 млрд. щ.д. в обикновен текст
Моделираме пълната финансова история на NVIDIA — от ФГ2024 до ФГ2026 — като двустранни транзакции в Beancount. Ето как изглежда Q4 на ФГ2026:
2026-01-25 * "Приходи за Q4 ФГ2026" "Център за данни"
Assets:Current:Accounts-Receivable 62,314,000,000.00 USD
Income:Data-Center -62,314,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Разходи за Q4 ФГ2026" "Себестойност на приходите"
Expenses:Cost-Of-Revenue 17,034,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -17,034,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Доход за Q4 ФГ2026" "Други, нето (печа лби от инвестиции в дялов капитал)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 5,604,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -5,604,000,000.00 USD
Всеки сегмент, всеки ред с разходи, всяка корекция в баланса — моделирани като транзакции, които са балансирани до последното центче в рамките на три фискални години. Разгледайте пълната главна книга:
Равносметката
NVIDIA завърши ФГ2026 с 216 млрд. щ.д. приходи, 120 млрд. щ.д. нетна печалба и 97 млрд. щ.д. свободен паричен поток. Компанията върна 41 млрд. щ.д. на акционерите, докато инвестира 17,5 млрд. щ.д. в AI екосистемата. Тя придоби Groq за 20 млрд. щ.д. И прогнозира ускорение.
Твърдението на Дженсън, че „изчислителната мощ е равна на приходи“, не е просто ефектна фраза — това е счетоводното тъждество на ерата на AI. Всеки хайпърскейлър, всяко суверенно правителство, всяко предприятие, внедряващо агенти, превръща GPU циклите в икономически резултати. NVIDIA притежава слоя на тази трансформация.
Въпросът вече не е дали NVIDIA може да поддържа това темпо. Въпросът е дали останалата част от икономиката може да абсорбира изчислителната мощ достатъчно бързо.
