NVIDIAの680億ドルの四半期：計算能力が収益に等しく、GPUが紙幣を印刷するとき
ジェンスン・ファンは決して控えめな表現をしません。しかし、2026年2月25日、彼はAI経済の全体像をわずか5つの言葉で要約しました。「計算能力は収益に等しい（Compute equals revenues）」。NVIDIAが発表した四半期収益は前年同期比73%増の681億ドルに達し、通期売上高2,160億ドル、純利益1,200億ドルという会計年度を締めくくりました。これらはもはや半導体企業の数字ではありません。国家のGDPレベルのキャッシュフローであり、さらに加速しています。
注目すべき指標
| 指標 | 2026年度第4四半期 | 2026年度通期 | 前年同期比 (YoY) |
|---|---|---|---|
| 収益 | 68,127百万ドル | 215,938百万ドル | +73% / +65% |
| 粗利率 | 75.0% | 71.1% | 回復 |
| 営業利益 | 44,299百万ドル | 130,387百万ドル | +73% / +60% |
| 純利益 | 42,960百万ドル | 120,067百万ドル | +78% / +65% |
| フリーキャッシュフロー | 約350億ドル | 96,575百万ドル | — |
NVIDIAはわずか1四半期で430億ドルを稼ぎ出しました。これを分かりやすく例えると、AppleとMicrosoftを除くS&P 500全企業の「年間」純利益を上回る規模です。
「計算能力は収益である」 — ジェンスンの新しいマントラ
今回の決算説明会は哲学的な示唆に富んでいました。ファンの核心的なテーゼは、エージェンティックAI（自律型AI）の時代において、生成されるすべてのトークンは収益化可能な作業単位であるということです。
「計算能力なしに、トークンを生成する方法はありません。トークンなしに、収益を伸ばす方法はありません。したがって、この新しいAIの世界では、計算能力は収益に等しいのです。」
彼はこれを**「エージェンティックAIのChatGPTモーメント」**と呼び、Claude CoworkやOpenAI Codexの爆発的な普及を、推論需要が「指数関数的」に増加している証拠として挙げま した。エージェント・システムがサブエージェントを生み出し、それぞれがトークンを消費し、インフラプロバイダーに収益をもたらします。NVIDIAはチップを売っているのではなく、新しい通貨の印刷機を売っているのです。
セグメント別収益：2026年度の全体像
Beancountの複式簿記で追跡されたすべてのドルは以下の通りです：
| セグメント | 第1四半期 | 第2四半期 | 第3四半期 | 第4四半期 | 2026年度 |
|---|---|---|---|---|---|
| データセンター | 39,112M$ | 41,096M$ | 51,215M$ | 62,314M$ | 193,737M$ |
| ゲーミング | 3,763M$ | 4,287M$ | 4,265M$ | 3,727M$ | 16,042M$ |
| プロビジュアライゼーション | 509M$ | 601M$ | 760M$ | 1,321M$ | 3,191M$ |
| 車載（オートモーティブ） | 567M$ | 586M$ | 592M$ | 604M$ | 2,349M$ |
| OEMおよびその他 | 111M$ | 173M$ | 174M$ | 161M$ | 619M$ |
| 合計 | 44,062M$ | 46,743M$ | 57,006M$ | 68,127M$ | 215,938M$ |
この表からは3つのストーリーが浮かび上がります。
データセンター（623億ドル、 前年同期比+75%）： 現在、全収益の91.5%を占めています。世界中で約9ギガワットのBlackwellインフラが導入され、Grace Blackwell GB200 NVL72は前世代比でワットあたり50倍のパフォーマンスを達成しました。ハイパースケーラーが構成比の50%強を占める一方、残りはソブリンAIプログラム（2026年度に300億ドルを超え、前年比3倍）、企業、AIネイティブのスタートアップからもたらされています。ネットワーキング収益だけでも第4四半期に110億ドルに達し、前年同期比263%増となりました。
プロフェッショナル・ビジュアライゼーション（13億ドル、前年同期比+159%）： 隠れた成長ストーリーです。72GBメモリを搭載したRTX PRO Blackwellワークステーションに牽引され、このセグメントは初めて10億ドルの大台を突破しました。クラウドではなく「ローカル」でAI推論を実行する企業ユーザーが主要な需要動向となっており、これはエッジAIのテーゼが実際の購買決定として具現化していることを示しています。
ゲーミング（37億ドル、前四半期比-13%）： NVIDIAは静かにゲーマーの優先順位を下げています。コレット・クレスCFOは、供給制約が「2027年度第1四半期以降も逆風となる」ことを認めました。その原因はDRAM不足であり、メモリの割り当てが高利益率のデータセンター製品に振り向けられています。RTX 50シリーズの生産カットが30〜40%に及ぶとの報告もあります。ゲーミングは現在、収益のわずか5.5%に過ぎません。
200億ドルのGroq買収：のれん代に隠された真実
貸借対照表（B/S）は、損益計算書（P/L）が語れないストーリーを伝えています。のれん代（Goodwill）が52億ドルから208億ドルへと急増しました。この156億ドルの増加は、主にNVIDIAによる200億ドルのGroq買収によるものです。GroqはAI推論チップのスタートアップで、この買収は資産買収として構築され、ジョナサン・ロスCEOを含む主要な人材とLPU（Language Processing Unit）技術を獲得しました。
これはNVIDIA史上最大の案件ですが、決算のナラティブ（語り）の中ではほとんど目立っていませんでした。
ベンチャーキャピタリストとしてのNVIDIA：AIへの220億ドルの賭け
貸借対照表で最も興味深い項目は、223億ドルの非上場持分証券でしょう。これはNVIDIAによるAI企業への戦略的投資ポートフォリオです。同社は2026年度だけで未公開企業に175億ドルを投資し、自社のB/Sを世界最大級のAIベンチャーファンドへと変貌させました。
このポートフォリオは第4四半期に56億ドルの「その他利益」を生み出しました。その大部 分は未実現利益であり、報道によれば50億ドル相当のIntel株も含まれています。これが、GAAPベースのEPS（1.76ドル）と非GAAPベースのEPS（1.62ドル）の間に0.14ドルの差を生んだ要因でもあります。今後、この項目は変動が激しくなると予想されます。
利益率回復の軌跡
| 四半期 | 粗利率 | 主な要因 |
|---|---|---|
| 2026年度第1四半期 | 約60% | 45億ドルのH20在庫評価損 |
| 2026年度第2四半期 | 約72% | 回復 |
| 2026年度第3四半期 | 73.4% | Blackwellの立ち上げ |
| 2026年度第4四半期 | 75.0% | Blackwellの経済効果が本格化 |
第1四半期のH20に関連する費用（中国向けチップに対する米国の輸出規制によって引き起こされたもの）により、通期の利益率は71.1%に抑えられました。しかし、四半期ごとの推移を見ると、第4四半期までに75%まで回復しており、2027年度第1四半期のガイダンスもその水準を維持しています。中国のデータセンター向け計算能力の収益は、現在ゼロと想定されています。
780億ドルの第1四半期ガイダンス：加速は続く
NVIDIAは2027年度第1四半期の売上高ガイダンスを**780億ドル（±2%）**と発表し、コンセンサス予想の726億ドルを7.4%上回りました。この規模での前四半期比14.5%の成長は、年換算で3,120億ドルに迫る売上高を示唆しています。しかも、このガイダンスには中国市場からの売上は含まれていません。
供給コミットメントは前四半期比でほぼ倍増し、952億ドルに達しました。これは、2027年後半のRubinアーキテクチャへの移行期間を通じ、需要が持続することへの自信の表れです。
2,160億ドルの実績をプレーンテキストで追跡する
私たちは、2024年度から2026年度までのNVIDIAの全財務履歴を、Beancount を用いて複式簿記のトランザクションとしてモデル化しています。2026年度第4四半期のデータは以下の通りです。
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 62,314,000,000.00 USD
Income:Data-Center -62,314,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Expenses" "Cost of revenue"
Expenses:Cost-Of-Revenue 17,034,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -17,034,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Income" "Other, net (equity investment gains)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 5,604,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -5,604,000,000.00 USD
すべてのセグメント、すべての費用項目、すべての貸借対照表の調整を、3会計年度にわたって1セント単位で貸借が一致するトランザクションとしてモデル化しました。元帳の全容を確認する：
結論
NVIDIAは2026年度を、売上高2,160億ドル、純利益1,200億ドル、フリーキャッシュフロー970億ドルで締めくくりました。AIエコシステムへ175億ドルを投資する一方で、株主には410億ドルを還元しました。また、Groqを200億ドルで買収しました。そして、さらなる加速を予測しています。
ジェンスン・ファン氏の「コンピューティングは売上である」という言葉は、単なるキャッチフレーズではありません。それはAI時代の会計恒等式そのものです。すべてのハイパースケーラー、すべての国家政府、エージェントを導入するすべての企業が、GPUの演算サイクルを経済的成果へと変換しています。NVIDIAはその変換レイヤーを支配しています。
もはや問いは「NVIDIAがこれを維持できるか」ではありません。「経済の他の部分が、コンピューティングを十分に速く吸収できるか」なのです。
