El trimestre de 68.000 milions de dòlars de NVIDIA: quan la computació equival a ingressos i les GPU imprimeixen diners
Jensen Huang no ha estat mai subtil. Però el 25 de febrer de 2026, va sintetitzar tota l'economia de la IA en cinc paraules: "El càlcul equival a ingressos." NVIDIA acaba d'informar d'uns ingressos trimestrals de 68.100 milions de dòlars —un 73% més interanual—, tancant un any fiscal que ha generat 216.000 milions de dòlars en vendes totals i 120.000 milions de dòlars en benefici net. Aquestes no són xifres de semiconductors. Són fluxos de caixa propis del PIB d'un estat sobirà, i s'estan accelerant.
Les xifres que importen
| Mètrica | Q4 AF2026 | Any complet AF2026 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | $68.127M | $215.938M | +73% / +65% |
| Marge brut | 75,0% | 71,1% | Recuperació |
| Resultat d'explotació | $44.299M | $130.387M | +73% / +60% |
| Benefici net | $42.960M | $120.067M | +78% / +65% |
| Flux de caixa lliure | ~$35B | $96.575M | — |
NVIDIA ha guanyat 43.000 milions de dòlars en un sol trimestre. Per posar-ho en perspectiva, això supera el benefici net anual de totes les empreses de l'S&P 500, excepte Apple i Microsoft.
"El càlcul són ingressos" — El nou mantra de Jensen
La presentació de resultats va estar carregada de filosofia. La tesi central de Huang: en l'era de la IA agèntica, cada tòquen generat és una unitat de treball monetitzable.
"Sense càlcul, no hi ha manera de generar tòquens. Sense tòquens, no hi ha manera de fer créixer els ingressos. Així que en aquest nou món de la IA, el càlcul equival a ingressos."
Va anomenar-ho el "moment ChatGPT de la IA agèntica", assenyalant l'explosió de Claude Cowork i OpenAI Codex com a evidència que la demanda d'inferència ha passat a ser "exponencial". Sistemes agèntics que generen subagents, cadascun consumint tòquens, cadascun generant ingressos per als proveïdors d'infraestructura. NVIDIA no ven xips: ven la impremta d'una nova moneda.
Ingressos per segment: La imatge completa de l'AF2026
Cada dòlar registrat mitjançant comptabilitat per partida doble a Beancount:
| Segment | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | AF2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Centre de dades | $39.112M | $41.096M | $51.215M | $62.314M | $193.737M |
| Videojocs | $3.763M | $4.287M | $4.265M | $3.727M | $16.042M |
| Visualització Pro | $509M | $601M | $760M | $1.321M | $3.191M |
| Automoció | $567M | $586M | $592M | $604M | $2,349M |
| OEM i altres | $111M | $173M | $174M | $161M | $619M |
| Total | $44.062M | $46.743M | $57.006M | $68.127M | $215.938M |
D'aquesta taula en sobresurten tres històries.
Centre de dades ($62,3B, +75% interanual): Representa ara el 91,5% dels ingressos. Prop de 9 gigawatts d'infraestructura Blackwell desplegats globalment, amb el Grace Blackwell GB200 NVL72 aconseguint un rendiment per watt 50 vegades superior a la generació anterior. Els hiperescaladors es mantenen just per sobre del 50% del mix; la resta prové de programes d'IA sobirana (superant els 30.000 milions de dòlars en l'AF2026, triplicant-se interanualment), empreses i startups natives d'IA. Només els ingressos de xarxa van assolir els 11.000 milions de dòlars al Q4, un 263% més interanual.
Visualització professional ($1,3B, +159% interanual): La història inesperada. Aquest segment ha superat els 1.000 milions de dòlars per primera vegada, impulsat per les estacions de treball RTX PRO Blackwell amb 72 GB de memòria. Els compradors corporatius que executen inferència d'IA local —no al núvol, local— són el principal motor de la demanda. Aquesta és la tesi de la IA a l'extrem (edge AI) materialitzant-se en decisions de compra reals.
Videojocs ($3,7B, -13% intertrimestral): NVIDIA està desprioritzant silenciosament els jugadors. La CFO Colette Kress va confirmar que les restriccions de subministrament continuaran sent "un vent en contra en el Q1 de l'AF2027 i més enllà". El culpable: l'escassetat de DRAM, amb l'assignació de memòria redirigida a productes de centres de dades amb marges més alts. Els informes suggereixen retallades de producció de la sèrie RTX 50 d'entre el 30 i el 40%. Els videojocs representen ara només el 5,5% dels ingressos.
L'adquisició de Groq per 20.000 milions de dòlars: oculta en el fons de comerç
El balanç de situació explica una història que el compte de pèrdues i guanys no pot. El fons de comerç (goodwill) ha passat de 5.200 a 20.800 milions de dòlars, un increment de 15.600 milions impulsat principalment per l'adquisició de Groq per 20.000 milions de dòlars, la startup de xips d'inferència d'IA. Es va estructurar com una compra d'actius, adquirint la tecnologia de la Unitat de Processament de Llenguatge de Groq i talent clau, inclòs el CEO Jonathan Ross.
Aquesta és l'operació més gran de la història de NVIDIA, i amb prou feines s'ha esmentat en la narrativa de resultats.
NVIDIA el capitalista de risc: 22.000 milions de dòlars en apostes d'IA
Potser la línia més fascinant del balanç: 22.300 milions de dòlars en valors de renda variable no cotitzats, la cartera d'inversions estratègiques de NVIDIA en empreses d'IA. La companyia ha invertit 17.500 milions de dòlars en empreses privades només durant l'AF2026, convertint el seu balanç en un dels fons de capital risc d'IA més grans del món.
Aquesta cartera va generar 5.600 milions de dòlars en "Altres ingressos" al Q4, principalment guanys no realitzats, inclosa una participació reportada de 5.000 milions de dòlars a Intel. Això és també el que va crear la diferència de 0,14 ) i el BPA no GAAP (1,62 $). S'espera que aquesta línia sigui volàtil en el futur.
La història de la recuperació dels marges
| Trimestre | Marge brut | Factor clau |
|---|---|---|
| Q1 AF2026 | ~60% | Càrrec d'inventari H20 de $4,5B |
| Q2 AF2026 | ~72% | Recuperació |
| Q3 AF2026 | 73,4% | Rampa de Blackwell |
| Q4 AF2026 | 75,0% | Economia plena de Blackwell |
El càrrec H20 del Q1 —provocat pels controls d'exportació dels EUA sobre els xips destinats a la Xina— va reduir el marge de tot l'any al 71,1%. Però la trajectòria trimestral explica la història real: NVIDIA es va recuperar fins al 75% al Q4, i les previsions es mantenen en aquest nivell per al Q1 de l'AF2027. S'assumeix que els ingressos per computació de centres de dades a la Xina són ara zero.
Previsió de 78 mil milions de dòlars per al T1: L'acceleració continua
NVIDIA ha previst per al T1 de l'exercici fiscal 2027 uns ingressos de 78,0 mil milions de dòlars +/- 2%, superant el consens de 72,6 mil milions de dòlars en un 7,4%. A aquesta escala, un creixement seqüencial del 14,5% implica uns ingressos anualitzats que s'apropen als 312 mil milions de dòlars. I aquesta previsió exclou qualsevol ingrés de la Xina.
Els compromisos de subministrament gairebé s'han duplicat fins als 95,2 mil milions de dòlars seqüencialment, la qual cosa senyala confiança en una demanda sostinguda durant la transició a l'arquitectura Rubin a la segona meitat del 2027.
Seguiment de 216 mil milions de dòlars en text pla
Modelem tota la història financera de NVIDIA — des de l'exercici fiscal 2024 fins al 2026 — com a transaccions de partida doble a Beancount. Així és com es veu el T4 de l'exercici 2026:
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 62,314,000,000.00 USD
Income:Data-Center -62,314,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Expenses" "Cost of revenue"
Expenses:Cost-Of-Revenue 17,034,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -17,034,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Income" "Other, net (equity investment gains)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 5,604,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -5,604,000,000.00 USD
Cada segment, cada línia de costos, cada ajust del balanç de situació — modelat com a transaccions que quadren fins a l'últim cèntim al llarg de tres exercicis fiscals. Exploreu el llibre major complet:
La conclusió
NVIDIA va tancar l'exercici fiscal 2026 amb 216 mil milions de dòlars en ingressos, 120 mil milions de dòlars en benefici net i 97 mil milions de dòlars en flux de caixa lliure. Va retornar 41 mil milions de dòlars als accionistes mentre invertia 17,5 mil milions de dòlars en l'ecosistema de la IA. Va adquirir Groq per 20 mil milions de dòlars. I va projectar una acceleració.
El "compute equals revenue" (la computació equival a ingressos) d'en Jensen no és només una frase feta — és la identitat comptable de l'era de la IA. Cada hiperescalador, cada govern sobirà, cada empresa que desplega agents està convertint cicles de GPU en rendiment econòmic. NVIDIA és la propietària de la capa de conversió.
La pregunta ja no és si NVIDIA pot mantenir això. És si la resta de l'economia pot absorbir la computació prou ràpidament.
