NVIDIA a jej štvrťrok za 68 miliárd dolárov: Keď sa výpočtový výkon rovná výnosom a GPU tlačia peniaze
Jensen Huang nikdy nebol zdržanlivý. Ale 25. februára 2026 zhrnul celú AI ekonomiku do piatich slov: „Výpočtový výkon sa rovná výnosom.“ Spoločnosť NVIDIA práve vykázala kvartálne výnosy vo výške 68,1 miliardy dolárov – čo predstavuje medziročný nárast o 73 % – a uzavrela fiškálny rok, ktorý vygeneroval celkové tržby 216 miliárd dolárov a čistý zisk 120 miliárd dolárov. To nie sú čísla pre polovodičový priemysel. Ide o peňažné toky na úrovni HDP suverénnych štátov, ktoré navyše zrýchľujú.
Čísla, na ktorých záleží
| Metrika | Q4 FY2026 | Celý rok FY2026 | Medziročná zmena |
|---|---|---|---|
| Výnosy | $68 127 mil. | $215 938 mil. | +73 % / +65 % |
| Hrubá marža | 75,0 % | 71,1 % | Zotavenie |
| Prevádzkový zisk | $44 299 mil. | $130 387 mil. | +73 % / +60 % |
| Čistý zisk | $42 960 mil. | $120 067 mil. | +78 % / +65 % |
| Voľný peňažný tok (FCF) | ~$35 mld. | $96 575 mil. | — |
NVIDIA zarobila 43 miliárd dolárov za jediný kvartál. Pre lepšiu perspektívu: táto suma prevyšuje ročný čistý zisk každej spoločnosti v indexe S&P 500 s výnimkou Apple a Microsoftu.
„Výpočtový výkon sú výnosy“ – Jensenova nová mantra
Hovor o výsledkoch bol filozoficky nabitý. Huangova kľúčová téza: v ére agentickej AI je každý vygenerovaný token speňažiteľnou jednotkou práce.
„Bez výpočtového výkonu neexistuje spôsob, ako generovať tokeny. Bez tokenov neexistuje spôsob, ako zvyšovať výnosy. Takže v tomto novom svete AI sa výpočtový výkon rovná výnosom.“
Označil to za „ChatGPT moment agentickej AI“, pričom poukázal na explóziu riešení ako Claude Cowork a OpenAI Codex ako dôkaz, že dopyt po inferencii rastie „exponenciálne“. Agentické systémy vytvárajú pod-agentov, z ktorých každý spotrebováva tokeny a každý generuje výnosy pre poskytovateľov infraštruktúry. NVIDIA nepredáva čipy – predáva tlačiarenský lis na novú menu.
Výnosy podľa segmentov: Celkový obraz za FY2026
Každý dolár sledovaný prostredníctvom podvojného účtovníctva v systéme Beancount:
| Segment | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Dátové centrá | $39 112M | $41 096M | $51 215M | $62 314M | $193 737M |
| Hry | $3 763M | $4 287M | $4 265M | $3 727M | $16 042M |
| Profesionálna vizualizácia | $509M | $601M | $760M | $1 321M | $3 191M |
| Automobilový priemysel | $567M | $586M | $592M | $604M | $2 349M |
| OEM a ostatné | $111M | $173M | $174M | $161M | $619M |
| Celkovo | $44 062M | $46 743M | $57 006M | $68 127M | $215 938M |
Z tejto tabuľky vyčnievajú tri príbehy.
Dátové centrá ($62,3 mld., +75 % medziročne): Aktuálne tvoria 91,5 % výnosov. Globálne bolo nasadených takmer 9 gigawattov infraštruktúry Blackwell, pričom Grace Blackwell GB200 NVL72 dosahuje 50-násobne vyšší výkon na watt v porovnaní s predchádzajúcou generáciou. Hyperscalery zostávajú na úrovni niečo vyše 50 % mixu – zvyšok pochádza z vládnych programov suverénnej AI (presahujúcich $30 mld. vo FY2026, medziročne trojnásobok), podnikov a startupov zameraných čisto na AI. Samotné výnosy zo sieťových riešení dosiahli v Q4 $11 mld., čo je nárast o 263 % medziročne.
Profesionálna vizualizácia ($1,3 mld., +159 % medziročne): Prekvapiv ý úspech. Tento segment po prvýkrát prekonal hranicu $1 mld., a to vďaka pracovným staniciam RTX PRO Blackwell so 72 GB pamäte. Hlavným motorom dopytu sú firemní kupujúci prevádzkujúci lokálnu inferenciu AI – nie v cloude, ale lokálne. Toto je téza edge AI, ktorá sa zhmotňuje do reálnych nákupných rozhodnutí.
Hry ($3,7 mld., -13 % medzikvartálne): NVIDIA potichu odsúva hráčov na druhú koľaj. Finančná riaditeľka Colette Kress potvrdila, že obmedzenia v dodávkach zostanú „prekážkou v Q1 FY2027 a neskôr“. Vinníkom je nedostatok pamätí DRAM, pričom alokácia pamätí sa presúva k produktom pre dátové centrá s vyššou maržou. Správy naznačujú škrty vo výrobe série RTX 50 o 30 – 40 %. Hry teraz tvoria len 5,5 % výnosov.
Akvizícia spoločnosti Groq za 20 miliárd dolárov: Skrytá v goodwill
Súvaha odhaľuje príbeh, ktorý výsledovka neukáže. Goodwill prudko vzrástol z $5,2 mld. na $20,8 mld. – ide o nárast o $15,6 mld., spôsobený predovšetkým akvizíciou startupu Groq za 20 miliárd dolárov, ktorý sa zaoberá čipmi pre inferenciu AI. Transakcia bola štruktúrovaná ako kúpa aktív, čím NVIDIA získala technológiu Language Processing Unit spoločnosti Groq a kľúčové talenty vrátane generálneho riaditeľa Jonathana Rossa.
Ide o najväčší obchod v histórii spoločnosti NVIDIA a v rozprávaní o výsledkoch sa takmer nespomenul.
NVIDIA ako investor rizikového kapitálu: 22 miliárd dolárov v stávkach na AI
Možno najfascinujúcejší riadok v súvahe: $22,3 miliardy v neobchodovateľných majetkových cenných papieroch – portfólio strategických investícií NVIDIA do AI spoločností. Len počas FY2026 spoločnosť investovala $17,5 miliardy do súkromných firiem, čím svoju súvahu premenila na jeden z najväčších svetových fondov rizikového kapitálu pre AI.
Toto portfólio vygenerovalo v Q4 „Ostatné výnosy“ vo výške $5,6 mld. – väčšinou nerealizované zisky vrátane hláseného podielu v Inteli v hodnote $5 mld. Práve to vytvorilo rozdiel 0,14 USD medzi ziskom na akciu (EPS) podľa GAAP (1,76 USD) a non-GAAP EPS (1,62 USD). Očakávajte, že tento riadok bude v budúcnosti volatilný.
Príbeh o zotavení marže
| Kvartál | Hrubá marža | Kľúčový faktor |
|---|---|---|
| Q1 FY2026 | ~60 % | Odpis zásob H20 vo výške $4,5 mld. |
| Q2 FY2026 | ~72 % | Zotavenie |
| Q3 FY2026 | 73,4 % | Nábeh Blackwell |
| Q4 FY2026 | 75,0 % | Plná ekonomika Blackwell |
Odpis zásob H20 v Q1 – vyvolaný vývoznými kontrolami USA na čipy určené pre Čínu – znížil celoročnú maržu na 71,1 %. Kvartálna trajektória však ukazuje skutočný stav: NVIDIA sa do Q4 zotavila na 75 % a výhľad pre Q1 FY2027 počíta so zachovaním tejto úrovne. Výnosy z výpočtového výkonu pre dátové centrá v Číne sa v súčasnosti považujú za nulové.
Výhľad na 1. kvartál 78 miliárd USD: Akcelerácia pokračuje
Spoločnosť NVIDIA odhaduje výsledky za 1. kvartál fiškálneho roka 2027 na 78,0 mld. USD +/- 2 %, čím prekonala konsenzus 72,6 mld. USD o 7,4 %. Pri tomto rozsahu znamená medzikvartálny rast o 14,5 % anualizované výnosy blížiace sa k 312 mld. USD. A tento výhľad nezahŕňa žiadne príjmy z Číny.
Záväzky voči dodávateľom sa medzikvartálne takmer zdvojnásobili na 95,2 mld. USD, čo signalizuje dôveru v udržateľný dopyt počas prechodu na architektúru Rubin v druhej polovici roka 2027.
Sledovanie 216 mld. USD v čistom texte
Modelujeme kompletnú finančnú históriu spoločnosti NVIDIA – od fiškálneho roka 2024 po 2026 – ako podvojné zápisy v nástroji Beancount. Takto vyzerá 4. kvartál fiškálneho roka 2026:
2026-01-25 * "Výnosy za 4. kv. FY2026" "Dátové centrá"
Assets:Current:Accounts-Receivable 62,314,000,000.00 USD
Income:Data-Center -62,314,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Náklady za 4. kv. FY2026" "Priame náklady na výnosy"
Expenses:Cost-Of-Revenue 17,034,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -17,034,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Príjmy za 4. kv. FY2026" "Ostatné, čisté (zisky z majetkových investícií)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 5,604,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -5,604,000,000.00 USD
Každý segment, každý nákladový riadok, každá úprava súvahy – modelované ako transakcie, ktoré sedia na cent presne počas troch fiškálnych rokov. Preskúmajte celú účtovnú knihu:
Zhrnutie
NVIDIA uzavrela fiškálny rok 2026 s výnosmi 216 mld. USD, čistým ziskom 120 mld. USD a voľným peňažným tokom (free cash flow) 97 mld. USD. Akcionárom vrátila 41 mld. USD, pričom investovala 17,5 mld. USD do ekosystému AI. Akvírovala spoločnosť Groq za 20 mld. USD. A predpovedala ďalšiu akceleráciu.
Jensenov výrok „výpočtový výkon rovná sa výnosy“ nie je len prázdna fráza – je to účtovná identita éry AI. Každý hyperscaler, každá národná vláda, každý podnik nasadzujúci agentov premieňa cykly GPU na ekonomický výstup. NVIDIA vlastní túto konverznú vrstvu.
Otázkou už nie je, či si NVIDIA dokáže toto tempo udržať. Otázkou je, či zvyšok ekonomiky dokáže absorbovať výpočtový výkon dostatočne rýchlo.
