NVIDIA의 680억 달러 분기: 연산이 곧 매출이 되고 GPU가 돈을 찍어내는 시대
젠슨 황은 한 번도 모호하게 말한 적이 없습니다. 하지만 2026년 2월 25일, 그는 전체 AI 경제를 다섯 단어로 요약했습니다. "연산은 곧 매출이다(Compute equals revenues)." 엔비디아는 전년 대비 73% 증가한 681억 달러의 분기 매출을 보고하며, 총 매출 2,160억 달러와 순이익 1,200억 달러를 기록한 회계연도를 마무리했습니다. 이는 단순한 반도체 기업의 수치가 아닙니다. 국가 GDP 수준의 현금 흐름이며, 그 속도는 더욱 빨라지고 있습니다.
주목해야 할 주요 수치
| 지표 | 2026 회계연도 4분기 | 2026 회계연도 전체 | 전년 대비 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $68,127M | $215,938M | +73% / +65% |
| 매출총이익률 | 75.0% | 71.1% | 회복세 |
| 영업이익 | $44,299M | $130,387M | +73% / +60% |
| 순이익 | $42,960M | $120,067M | +78% / +65% |
| 잉여현금흐름 | ~$35B | $96,575M | — |
엔비디아는 단 한 분기 만에 430억 달러를 벌어들였습니다. 이해를 돕기 위해 설명하자면, 이는 애플과 마이크로소프트를 제외한 S&P 500의 모든 기업들의 연간 순이익을 넘어서는 수치입니다.
"연산은 매출이다" — 젠슨의 새로운 신조
이번 실적 발표는 철학적인 함의가 깊었습니다. 황 회장의 핵심 논지는 다음과 같습니다. 에이전트형 AI(agentic AI) 시대에 생성되는 모든 토큰은 수익화 가능한 작업 단위라는 것입니다.
"연산 없이는 토큰을 생성할 방법이 없습니다. 토큰 없이는 매출을 성장시킬 방법이 없습니다. 따라서 이 새로운 AI 세상에서 연산은 곧 매출입니다."
그는 클로드 코워크(Claude Cowork)와 오픈AI 코덱스(OpenAI Codex)의 폭발적 성장을 추론 수요가 "기하급수적"으로 증가했다는 증거로 제시하며, 이를 **"에이전트형 AI의 ChatGPT 모먼트"**라고 불렀습니다. 하위 에이전트를 생성하는 에이전트 시스템들은 각각 토큰을 소비하며 인프라 제공업체에 매출을 안겨줍니다. 엔비디아는 단순 히 칩을 파는 것이 아니라, 새로운 화폐를 찍어내는 인쇄기를 팔고 있는 것입니다.
부문별 매출: 2026 회계연도 전체 현황
모든 금액은 Beancount를 통한 복식 부기로 기록되었습니다:
| 부문 | 1분기 | 2분기 | 3분기 | 4분기 | 2026 회계연도 |
|---|---|---|---|---|---|
| 데이터 센터 | $39,112M | $41,096M | $51,215M | $62,314M | $193,737M |
| 게이밍 | $3,763M | $4,287M | $4,265M | $3,727M | $16,042M |
| 전문가용 시각화 | $509M | $601M | $760M | $1,321M | $3,191M |
| 자동차 | $567M | $586M | $592M | $604M | $2,349M |
| OEM 및 기타 | $111M | $173M | $174M | $161M | $619M |
| 합계 | $44,062M | $46,743M | $57,006M | $68,127M | $215,938M |
이 표에서 세 가지 주목할 만한 이야기가 도출됩니다.
데이터 센터 (623억 달러, 전년 대비 +75%): 현재 전체 매출의 91.5%를 차지합니다. 전 세계적으로 거의 9기가와트 규모의 블랙웰(Blackwell) 인프라가 배포되었으며, 그레이스 블랙웰 GB200 NVL72는 이전 세대 대비 와트당 성능이 50배 향상되었습니다. 하이퍼스케일러들이 여전히 매출 비중의 50%를 약간 상회하고 있으며, 나머지는 국가 주도 AI 프로그램(2026 회계연도에 300억 달러 초과, 전년 대비 3배 증가), 기업 및 AI 네이티브 스타트업에서 발생했습니다. 네트워킹 매출만 4분기에 전년 대비 263% 증가한 110억 달러를 기록했습니다.
전문가용 시각화 (13억 달러, 전년 대비 +159%): 숨겨진 성공 사례입니다. 72GB 메모리를 탑재한 RTX PRO 블랙웰 워크스테이션에 힘입어 이 부문 매출이 처음으로 10억 달러를 돌파했습니다. 클라우드가 아닌 로컬에서 직접 AI 추론을 실행하려는 기업 구매자들이 주요 수요층입니다. 이는 엣지 AI 가설이 실제 구매 결정으로 구체화되고 있음을 보여줍니다.
게이밍 (37억 달러, 전분기 대비 -13%): 엔비디아는 조용히 게이머들의 우선순위를 낮추고 있습니다. 콜레트 크레스(Colette Kress) CFO는 공급 제약이 "2027 회계연도 1분기 이후에도 계속 역풍으로 작용할 것"이라고 확인했습니다. 원인은 DRAM 부족으로, 메모리 할당량이 수익성이 더 높은 데이터 센터 제품으로 전용되었기 때문입니다. 보고서에 따르면 RTX 50 시리즈 생산량이 30~40% 감축될 것으로 보입니다. 게이밍은 이제 전체 매출의 5.5%에 불과합니다.
200억 달러 규모의 Groq 인수: 영업권 속에 숨겨진 이야기
대차대조표는 손익계산서가 말해주지 않는 이야기를 들려줍니다. 영업권(Goodwill)이 52억 달러에서 208억 달러로 급증했는데, 이는 주로 AI 추론 칩 스타트업인 그록(Groq)을 200억 달러에 인수한 데 따른 156억 달러의 증가분입니다. 이번 거래는 자산 인수 방식으로 구조화되었으며, 그록의 언어 처리 장치(LPU) 기술과 조나단 로스(Jonathan Ross) CEO를 포함한 핵심 인재를 확보했습니다.
이는 엔비디아 역사상 최대 규모의 거래임에도 불구하고 실적 발표 내용 중에는 거의 언급되지 않았습니다.
벤처 캐피털리스트 엔비디아: AI에 220억 달러 베팅
대차대조표에서 아마도 가장 흥미로운 항목은 **223억 달러의 비상장 지분 증권(non-marketable equity securities)**일 것입니다. 이는 엔비디아가 AI 기업들에 투자한 전략적 포트폴리오입니다. 이 회사는 2026 회계연도에만 비상장 기업에 175억 달러를 투자하여 대차대조표를 세계 최대 규모의 AI 벤처 펀드 중 하나로 변모시켰습니다.
이 포트폴리오는 4분기에 56억 달러의 "기타 수익"을 창출했는데, 이는 주로 50억 달러 규모로 보고된 인텔 지분을 포함한 미실현 이익입니다. 이것이 바로 GAAP 주당순이익(1.76달러)과 비GAAP 주당순이익(1.62달러) 사이에 0.14달러의 차이를 만든 원인입니다. 앞으로 이 항목의 변동성이 클 것으로 예상됩니다.
수익성 회복 스토리
| 분기 | 매출총이익률 | 주요 요인 |
|---|---|---|
| 2026 회계연도 1분기 | ~60% | 45억 달러 규모의 H20 재고 상각 |
| 2026 회계연도 2분기 | ~72% | 회복세 |
| 2026 회계연도 3분기 | 73.4% | 블랙웰 램프업 |
| 2026 회계연도 4분기 | 75.0% | 블랙웰의 본격적인 경제 효과 |
미국의 대중국 칩 수출 규제로 인해 발생한 1분기 H20 상각 비용은 연간 이익률을 71.1%로 낮췄습니다. 하지만 분기별 궤적은 실제 상황을 잘 보여줍니다. 엔비디아는 4분기에 75%까지 회복했으며, 2027 회계연도 1분기 가이던스도 이 수준을 유지하고 있습니다. 이제 중국 데이터 센터 컴퓨팅 매출은 제로(0)인 것으로 간주됩니다.
780억 달러 규모의 1분기 가이던스: 가속화는 계속된다
엔비디아(NVIDIA)는 2027 회계연도 1분기 가이던스를 **780억 달러 +/- 2%**로 제시하며, 시장 컨센서스인 726억 달러를 7.4% 상회했습니다. 이 규모에서 전분기 대비 14.5%의 성장은 연간 환산 매출이 3,120억 달러에 육박함을 의미합니다. 또한, 이 가이던스에는 중국 지역 매출이 제외되어 있습니다.
공급 약정(Supply commitments)은 전분기 대비 두 배 가까이 증가한 952억 달러를 기록했으며, 이는 2027년 하반기 루빈(Rubin) 아키텍처 전환기까지 지속적인 수요가 이어질 것이라는 자신감을 보여줍니다.
2,160억 달러를 텍스트 기반으로 추적하기
우리는 2024 회계연도부터 2026 회계연도까지의 엔비디아 전체 재무 이력을 Beancount를 활용해 복식부기 거래로 모델링했습니다. 다음은 2026 회계연도 4분기(Q4 FY2026)의 모습입니다.
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 62,314,000,000.00 USD
Income:Data-Center -62,314,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Expenses" "Cost of revenue"
Expenses:Cost-Of-Revenue 17,034,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -17,034,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Income" "Other, net (equity investment gains)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 5,604,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -5,604,000,000.00 USD
모든 부문, 모든 비용 항목, 모든 재무상태표 조정 사항이 3개 회계연도에 걸쳐 1센트 단위까지 일치하는 거래로 모델링되었습니다. 전체 원장을 확인해 보세요:
요점
엔비디아는 2,160억 달러의 매출, 1,200억 달러의 당기순이익, 970억 달러의 잉여현금흐름으로 2026 회계연도를 마무리했습니다. AI 생태계에 175억 달러를 투자하는 동시에 주주들에게 410억 달러를 환원했습니다. 또한 그록(Groq)을 200억 달러에 인수했습니다. 그리고 성장의 가속화를 예고했습니다.
젠슨 황의 "연산이 곧 매출이다(compute equals revenue)"라는 말은 단순한 슬로건이 아닙니다. 이는 AI 시대의 회계 등식입니다. 모든 하이퍼스케일러, 모든 주권 국가, 에이전트를 배치하는 모든 기업이 GPU 사이클을 경제적 산출물로 전환하고 있습니다. 엔비디아는 이 변환 계층을 소유하고 있습니다.
이제 문제는 엔비디아가 이 성장을 지속할 수 있느냐가 아닙니다. 나머지 경제 주체들이 연산 능력을 충분히 빠르게 흡수할 수 있느냐입니다.
