Квартал NVIDIA на $68 млрд: коли обчислення дорівнюють доходу, а GPU друкують гроші
Дженсен Хуанг ніколи не був стриманим. Але 25 лютого 2026 року він висловив усю економіку ШІ у п'яти словах: «Обчислення дорівнюють доходам». NVIDIA щойно відзвітувала про квартальний дохід у розмірі $68,1 млрд — на 73% більше порівняно з минулим роком — завершивши фінансовий рік із загальним обсягом продажів у $216 млрд і чистим прибутком у $120 млрд. Це не цифри виробника напівпровідників. Це грошові потоки рівня ВВП суверенних держав, і вони прискорюються.
Цифри, що мають значення
| Показник | IV кв. 2026 ф.р. | Повний 2026 ф.р. | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Дохід | $68 127 млн | $215 938 млн | +73% / +65% |
| Валова маржа | 75,0% | 71,1% | Відновлення |
| Операційний прибуток | $44 299 млн | $130 387 млн | +73% / +60% |
| Чистий прибуток | $42 960 млн | $120 067 млн | +78% / +65% |
| Вільний грошовий потік | ~$35 млрд | $96 575 млн | — |
NVIDIA заробила $43 мільярди за один квартал. Щоб усвідомити масштаб: це перевищує річний чистий прибуток будь-якої компанії з індексу S&P 500, крім Apple та Microsoft.
«Обчислення — це дохід» — нова мантра Дженсена
Звіт про прибутки був філософськи насиченим. Основна теза Хуанга: в епоху агентного ШІ кожен згенерований токен є одиницею роботи, яку можна монетизувати.
«Без обчислень неможливо генерувати токени. Без токенів неможливо збільшувати доходи. Отже, у цьому новому світі ШІ обчислення дорівнюють доходам».
Він назвав це «моментом ChatGPT для агентного ШІ», вказуючи на вибухове зростання Claude Cowork та OpenAI Codex як доказ того, що попит на інференс (виведення) став «експоненціальним». Агентні системи породжують субагентів, кожен з яких споживає токени, і кожен приносить дохід постачальникам інфраструктури. NVIDIA не продає чіпи — вона продає друкарський верстат для нової валюти.
Дохід за сегментами: повна картина 2026 ф.р.
Кожен долар відстежується через бухгалтерію з подвійним записом у Beancount:
| Сегмент | I кв. | II кв. | III кв. | IV кв. | 2026 ф.р. |
|---|---|---|---|---|---|
| Дата-центри | $39 112 млн | $41 096 млн | $51 215 млн | $62 314 млн | $193 737 млн |
| Геймінг | $3 763 млн | $4 287 млн | $4 265 млн | $3 727 млн | $16 042 млн |
| Проф. візуалізація | $509 млн | $601 млн | $760 млн | $1 321 млн | $3 191 млн |
| Автомобільний сектор | $567 млн | $586 млн | $592 млн | $604 млн | $2 349 млн |
| OEM та інше | $111 млн | $173 млн | $174 млн | $161 млн | $619 млн |
| Разом | $44 062 млн | $46 743 млн | $57 006 млн | $68 127 млн | $215 938 млн |
У цій таблиці виділяються три історії.
Дата-центри ($62,3 млрд, +75% р/р): Тепер це 91,5% доходу. По всьому світу розгорнуто інфраструктуру Blackwell потужністю майже 9 гігават, причому система Grace Blackwell GB200 NVL72 забезпечує у 50 разів вищу продуктивність на ват порівняно з попереднім поколінням. Гіперскейлери все ще становлять трохи більше 50% структури — решта припадає на суверенні програми ШІ (понад $30 млрд у 2026 ф.р., зростання втричі р/р), підприємства та стартапи, орієнтовані на ШІ. Лише дохід від мережевого обладнання в IV квартал і сягнув $11 млрд, що на 263% більше, ніж торік.
Професійна візуалізація ($1,3 млрд, +159% р/р): Несподіваний успіх. Цей сегмент вперше перетнув позначку в $1 млрд завдяки робочим станціям RTX PRO Blackwell із 72 ГБ пам’яті. Основним рушієм попиту є корпоративні покупці, які запускають локальний інференс ШІ — не в хмарі, а локально. Це теза про периферійний ШІ (Edge AI), що втілюється в реальних рішеннях про закупівлю.
Геймінг ($3,7 млрд, -13% кв/кв): NVIDIA тихо депріоритезує геймерів. Фінансовий директор Колетт Кресс підтвердила, що обмеження поставок залишатимуться «стримуючим фактором у I кварталі 2027 ф.р. і надалі». Причина: дефіцит DRAM, оскільки виділення пам’яті переспрямовується на продукти для дата-центрів з вищою маржою. Звіти вказують на скорочення виробництва серії RTX 50 на 30-40%. Геймінг тепер становить лише 5,5% доходу.
Поглинання Groq за $20 мільярдів: приховане в гудвілі
Баланс розповідає історію, яку не може передати звіт про прибутки та збитки. Гудвіл зріс з $5,2 млрд до $20,8 млрд — збільшення на $15,6 млрд зумовлене насамперед поглинанням NVIDIA стартапу Groq, що займається чіпами для інференсу ШІ, за $20 мільярдів. Угода була структурована як купівля активів, що включала технологію Language Processing Unit від Groq та ключових спеціалістів, зокрема генерального директора Джонатана Росса.
Це найбільша угода в історії NVIDIA, і вона майже не була помічена в наративі про прибутки.
NVIDIA як венчурний капіталіст: $22 млрд інвестицій у ШІ
Мабуть, найцікавіший рядок у балансі: $22,3 млрд у неринкових дольових цінних паперах — портфель стратегічних інвестицій NVIDIA в ШІ-компанії. Тільки про тягом 2026 ф.р. компанія інвестувала $17,5 млрд у приватні компанії, перетворивши свій баланс на один із найбільших у світі венчурних фондів у сфері ШІ.
Цей портфель приніс $5,6 млрд «Іншого доходу» в IV кварталі — здебільшого це нереалізовані прибутки, включаючи частку в Intel на суму $5 млрд, про яку повідомлялося. Це також призвело до розриву в $0,14 між EPS за GAAP ($1,76) та EPS не за GAAP ($1,62). Очікуйте, що цей показник буде волатильним у майбутньому.
Історія відновлення маржі
| Квартал | Валова маржа | Ключовий фактор |
|---|---|---|
| I кв. 2026 ф.р. | ~60% | Списання запасів H20 на $4,5 млрд |
| II кв. 2026 ф.р. | ~72% | Відновлення |
| III кв. 2026 ф.р. | 73,4% | Нарощування Blackwell |
| IV кв. 2026 ф.р. | 75,0% | Повна економіка Blackwell |
Списання H20 у I кварталі, спричинене експортним контролем США на чіпи для Китаю, знизило річну маржу до 71,1%. Але квартальна траєкторія показує реальну картину: NVIDIA відновилася до 75% до IV кварталу, і прогнози тримаються на цьому рівні для I кварталу 2027 ф.р. Тепер передбачається, що дохід від обчислень для дата-центрів у Китаї дорівнюватиме нулю.
Прогноз на 1-й квартал у 78 мільярдів доларів: прискорення триває
NVIDIA спрогнозувала дохід на 1-й квартал 2027 фінансового року на рівні 78,0 млрд дол. США +/- 2%, значно перевершивши консенсус-прогноз у 72,6 млрд дол. США на 7,4%. При такому масштабі послідовне зростання на 14,5% означає річний дохід, що наближається до 312 млрд дол. США. І цей прогноз не включає жодних доходів з Китаю.
Зобов'язання щодо постачання майже подвоїлися до 95,2 млрд дол. США порівняно з попереднім періодом, що свідчить про впевненість у стабільному попиті під ч ас переходу на архітектуру Rubin у другому півріччі 2027 року.
Відстеження 216 млрд доларів у простому тексті
Ми моделюємо повну фінансову історію NVIDIA — з 2024 по 2026 фінансовий рік — у вигляді транзакцій подвійного запису в Beancount. Ось як виглядає 4-й квартал 2026 фінансового року:
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 62,314,000,000.00 USD
Income:Data-Center -62,314,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Expenses" "Cost of revenue"
Expenses:Cost-Of-Revenue 17,034,000,000.00 USD
Assets:Current:Cash-And-Equivalents -17,034,000,000.00 USD
2026-01-25 * "Q4 FY2026 Income" "Other, net (equity investment gains)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 5,604,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -5,604,000,000.00 USD
Кожен сегмент, кожен рядок витрат, кожне коригування балансу — змодельовані як транзакції, що збігаються до цента протягом трьох фінансових років. Перегляньте повну головну книгу:
Підсумок
NVIDIA завершила 2026 фінансовий рік з доходом 216 млрд дол. США, чистим прибутком 120 млрд дол. США та вільним грошовим потоком 97 млрд дол. США. Вона повернула акціонерам 41 млрд дол. США, інвестувавши при цьому 17,5 млрд дол. США в екосистему ШІ. Вона придбала Groq за 20 млрд дол. США. І вона прогнозує подальше прискорення.
Фраза Дженсена «обчислення дорівнюють доходу» — це не просто гучне висловлювання, це бухгалтерська тотожність ери ШІ. Кожен гіперскейлер, кожен суверенний уряд, кожне підприємство, що впроваджує агентів, перетворює цикли GPU на економічний результат. NVIDIA володіє цим рівнем конверсії.
Питання вже не в тому, чи зможе NVIDIA підтримувати це. Питання в тому, чи зможе решта економіки поглинати обчислювальні потужності досить швидко.
