Два роки тому Robinhood втрачав по пів мільярда доларів на рік, і Уолл-стріт уже виписала йому некролог. 10 лютого 2026 року ця сама компанія повідомила про $4,5 мільярда виторгу — на 52% більше, ніж у попередньому році — та $1,9 мільярда чистого прибутку, що зробило її однією з найприбутковіших фінтех-компаній на планеті. Зараз у неї 11 окремих напрямків бізнесу, кожен з яких приносить понад $100 мільйонів річного виторгу. Нагорода за таку трансформацію? Розпродаж акцій на 9% після звіту, тому що дохід від криптовалют виявився трохи нижчим за неофіційні очікування ринку. Ринок робить вам подарунок. Ось чому.
Основні показники
У 4 кварталі 2025 року виторг склав $1 283 млн, що на 27% більше, ніж у попередньому році, і фактично на рівні $1 274 млн у 3 кварталі. Чистий прибуток у розмірі $605 млн виглядає як падіння порівняно з $916 млн у 4 кварталі 2024 року, але квартал попереднього року включав одноразову податкову пільгу в розмірі $358 млн від визнання відстрочених податкових активів. Якщо не враховувати це, скоригований чистий прибуток за 4 квартал 2024 року становив приблизно $558 млн — що робить $605 млн у 4 кварталі 2025 року солідним покращенням на 8% на основі порівнянних показників.
| Показник | 4 кв. 2025 | 4 кв. 2024 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Загальний виторг | $1 283 млн | $1 014 млн | +26,5% |
| Виторг від транзакцій | $776 млн | $672 млн | +15,5% |
| Чистий відсотковий дохід | $411 млн | $296 млн | +38,9% |
| Інший виторг | $96 млн | $46 млн | +108,7% |
| Операційні витрати | $633 млн | $458 млн | +38,2% |
| Чистий прибуток | $605 млн | $916 млн | -33,9%* |
* 4 кв. 2024 року включав одноразову податкову пільгу у розмірі $358 млн
Картина за весь рік демонструє справжню історію:
| Показник | 2025 ФР | 2024 ФР | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Загальний виторг | $4 473 млн | $2 951 млн | +51,6% |
| Виторг від транзакцій | $2 628 млн | $1 647 млн | +59,6% |
| Чистий відсотковий дохід | $1 514 млн | $1 109 млн | +36,5% |
| Інший виторг | $331 млн | $195 млн | +69,7% |
| Операційні витрати | $2 379 млн | $1 897 млн | +25,4% |
| Чистий прибуток | $1 883 млн | $1 411 млн | +33,5% |
Зростання виторгу на 52% на базі у $3 мільярди є винятковим для будь-якої компанії, що надає фінансові послуги, не кажучи вже про ту, яка лише два роки тому втрачала пів мільярда доларів.
Детальний аналіз виторгу: три двигуни в дії
Виторг Robinhood поділяється на три сегменти, і історія диверсифікації є найважливішим структурним досягненням в історії компанії. Ми відстежували кожен долар за допомогою бухгалтерії за методом подвійного запису в Beancount. Ось квартальна траєкторія за 2025 ФР:
| Сегмент | 1 кв. 2025 | 2 кв. 2025 | 3 кв. 2025 | 4 кв. 2025 | 2025 ФР | 2024 ФР | Р/Р |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Від транзакцій | $583 млн | $539 млн | $730 млн | $776 млн | $2 628 млн | $1 647 млн | +59,6% |
| Чистий відсотковий | $290 млн | $357 млн | $456 млн | $411 млн | $1 514 млн | $1 109 млн | +36,5% |
| Інший виторг | $54 млн | $93 млн | $88 млн | $96 млн | $331 млн | $195 млн | +69,7% |
| Разом | $927 млн | $989 млн | $1 274 млн | $1 283 млн | $4 473 млн | $2 951 млн | +51,6% |
Кілька моментів заслуговують на увагу.
Виторг від транзакцій ($2,6 млрд, +60% р/р): Сюди надходять доходи від торгівлі криптовалютами, опціонами та акціями. Стрибок з 1-го по 4-й квартал з $583 млн до $776 млн відображає історію платформи, яка використовує як ентузіазм щодо криптовалют, так і розширення продуктової лінійки, такої як ринки прогнозів та індексні опціони. $776 млн у 4 кварталі стали найкращим результатом за всю історію завдяки обсягам торгів криптоактивами, які різко зросли разом із ралі біткоїна понад історичні максимуми. Торгівля опціонами залишається стабільним двигуном — частка ринку опціонів Robinhood продовжує зростати, оскільки платформа демократизує доступ до деривативів.
Чистий відсотковий дохід ($1,5 млрд, +37% р/р): Тихий накопичувач. Цей сегмент, зумовлений кредитуванням цінними паперами, маржинальним кредитуванням та депозитами з автоматичним перерахуванням готівки Robinhood Gold, зріс з $290 млн у 1 кварталі до $456 млн у 3 кварталі, перш ніж стабілізуватися на рівні $411 млн у 4 кварталі. Пік у 3 кварталі відображав оптимальне позиціювання напередодні зниження ставок ФРС. Robinhood Gold, що налічує 4,2 мільйона підписників, генерує значний дохід від залишків на рахунках, водночас підвищуючи лояльність клієнтів. Цей потік доходів забезпечує вирішальну стабільність у періоди зниження обсягів транзакцій.
Інший виторг ($331 млн, +70% р/р): Найменший сегмент, але той, що зростає найшвидше, завдяки платі за підписку Robinhood Gold та доходам від голосування за довіреністю. Стрибок з $54 млн у 1 кварталі до $96 млн у 4 кварталі відображає як зростання кількості підписників, так і розширення допоміжних послуг.
Питання криптовалют
Розпродаж акцій після звіту був майже повністю пов'язаний із криптовалютами. Виторг у 4 кварталі у розмірі $1 283 млн виявився нижчим за консенсус-прогнози у приблизно $1 340 млн, і причиною став виторг від криптотранзакцій, який не виправдав неофіційних очікувань, попри те, що біткоїн торгувався поблизу історичних максимумів.
Занепокоєння ринку посилилося, коли керівництво зазначило, що в січні 2026 року обсяги торгів криптовалютами впали приблизно на 57% порівняно з січнем 2025 року, коли післявиборча ейфорія спричинила надзвичайну торговельну активність.
Але ця реакція — це той випадок, коли за деревами не бачать лісу. Виторг від криптотранзакцій за своєю природою волатильний — він різко зростає під час «бичачих» ринків і скорочується в періоди затишшя. Структурно важливо те, що криптовалюта тепер є одним із десятка двигунів виторгу, а не єдиним. У 2023 фінансовому році слабке кон'юнктурне середовище на крипторинку призвело до $785 млн загального виторгу від транзакцій. У 2025 фінансовому році, навіть попри волатильність крипти, цей показник сягнув $2 628 млн. База доходів суттєво диверсифікувалася.
Дисципліна витрат та історія маржі
Траєкторія операційних витрат Robinhood свідчить про компанію, яка навчилася фінансовій дисципліні, не жертвуючи зростанням:
| Категорія | 2023 ф.р. | 2024 ф.р. | 2025 ф.р. | 2025 ф.р. проти 2024 ф.р. |
|---|---|---|---|---|
| Брокерські послуги та транзакції | $146M | $164M | $211M | +28,7% |
| Технології та розробка | $805M | $818M | $897M | +9,7% |
| Операційна діяльність | $159M | $188M | $130M | -30,9% |
| Кредитні збитки | — | — | $114M | — |
| Маркетинг | $122M | $272M | $399M | +46,7% |
| Загальні та адміністративні витрати | $1,169M | $455M | $628M | +38,0% |
| Загальні операційні витрати (OpEx) | $2,401M | $1,897M | $2,379M | +25,4% |
Роздуті операційні витрати у розмірі $2,4 млрд у 2023 ф.р. включали витрати на компенсацію засновникам на основі акцій у розмірі $485 млн у 1-му кварталі та нарахування регуляторних резервів у розмірі $104 млн у 3-му кварталі. Якщо нормалізувати ці статті, то базова траєкторія витрат була надзвичайно контрольованою. Операційні витрати у розмірі $2,4 млрд у 2025 ф.р. забезпечили $4,5 млрд доходу — що означає операційну маржу приблизно 47% порівняно з приблизно 36% у 2024 ф.р. (з урахуванням коригування на податкову пільгу у 4-му кварталі 2024 року).
Найбільш примітним рядком є «Технології та розробка», витрати на які зросли лише на 9,7%, тоді як дохід зріс на 52%. Це і є операційний леверидж. Витрати на маркетинг зросли на 47% — це цілеспрямовані інвестиції в залучення клієнтів, що призвели до збільшення кількості чистих поповнених рахунків — але як відсоток від доходу витрати на маркетинг фактично знизилися з 9,2% до 8,9%.
Трирічна трансформація: від збитку у $541 млн до прибутку у $1,9 млрд
Повний масштаб розвороту Robinhood стає зрозумілим лише при багаторічному розгляді. Використовуючи наші повні дані з реєстру:
| Показник | 2023 ф.р. | 2024 ф.р. | 2025 ф.р. |
|---|---|---|---|
| Дохід | $1,865M | $2,951M | $4,473M |
| Зростання доходу | — | +58,2% | +51,6% |
| Операційні витрати | $2,401M | $1,897M | $2,379M |
| Чистий прибуток | ($541M) | $1,411M | $1,883M |
| Сумарні активи (на кінець року) | $32,332M | $26,187M | $38,137M |
Дохід зріс у 2,4 раза за два роки. Компанія перейшла від чистого збитку у $541 мільйон у 2023 ф.р. — року, затьмареного одноразовими витратами — до $1,9 мільярда прибутку до 2025 ф.р. Сумарні активи зросли з $26,2 млрд наприкінці 2024 року до $38,1 млрд наприкінці 2025 року, що відображає придбання Bitstamp (завершене в червні 2025 року), зростання депозитів клієнтів та збільшення портфеля кредитування цінними паперами.
Історія зростання активів також вражає, якщо дивитися з початкової точки у $23,3 млрд наприкінці 2022 року. За три роки баланс Robinhood зріс на 64%, тоді як бізнес-модель повністю трансформувалася зі збиткового додатка для трейдингу на прибуткову диверсифіковану фінансову платформу.
Відстеження фінтеху з капіталізацією $4,5 млрд у текстовому форматі
Щоб по-справжньому усвідомити фінансову архітектуру трансформації Robinhood, ми створили повний звіт про прибутки та збитки за 2023–2025 ф.р. у Beancount, системі бухгалтерського обліку з подвійним записом із відкритим вихідним кодом, використовуючи прості текстові файли, які будь-хто може перевірити та підтвердити.
Ось як виглядає звіт про прибутки та збитки за 2025 ф.р. у реєстрі — зверніть увагу на конвенцію Beancount: рахунки Income мають від'ємні (кредитові) залишки, рахунки Expenses мають додатні (дебетові) залишки:
; FY2025 Income Statement — fiscal year ended December 31, 2025
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | All figures in millions USD
; Check: −4,473 + (−14) + 211 + 897 + 130 + 114 + 399 + 628 + 225 + 1883 = 0 ✓
2025-12-31 * "Robinhood Markets Inc" "FY2025 Income Statement"
Income:TransactionBasedRevenue -2628 MUSD
Income:NetInterestRevenue -1514 MUSD
Income:OtherRevenue -331 MUSD
Income:OtherNet -14 MUSD ; other income, net (credit)
Expenses:BrokerageAndTransaction 211 MUSD
Expenses:TechnologyAndDevelopment 897 MUSD
Expenses:Operations 130 MUSD
Expenses:ProvisionForCreditLosses 114 MUSD
Expenses:Marketing 399 MUSD
Expenses:GeneralAndAdministrative 628 MUSD
Expenses:IncomeTax 225 MUSD
Equity:Adjustments 1883 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Кожен рядок доходу і кожна категорія витрат змодельовані як єдина річна транзакція з нульовим сальдо, а баланс точно відповідає заявленим підсумковим сумам завдяки директивам pad/balance — це забезпечує повний аудиторський слід від звітності SEC безпосередньо до власних цифр реєстру. Дослідіть повний реєстр Robinhood інтерактивно нижче:
Уся трирічна історія — з 2023 по 2025 фінансовий рік — фіксує шлях компанії від збитку в $541 млн до прибутку в $1,9 млрд, і все це приблизно у 380 рядках простого тексту. Коли цифри в цьому аналізі вказують на «$4,5 мільярда доходу» або «$1,9 мільярда чистого прибутку», ці дані беруться безпосередньо з транзакцій реєстру та перевірок балансу, звірених зі звітністю SEC та пресрелізами про прибутки.
Вердикт: «Бики» проти «Ведмедів»
Аргументи «биків»:
- Дохід за 2025 ф.р. у розмірі $4,5 млрд (+52% р/р) з 11 окремими напрямками бізнесу, що генерують понад $100 млн річного доходу кожен, демонструє справжню диверсифікацію платформи за межі криптоактивів
- Чистий прибуток змінився зі збитку ($541 млн) у 2023 ф.р. на прибуток $1,9 млрд у 2025 ф.р. — розворот на $2,4 млрд за два роки
- Robinhood Gold із 4,2 млн передплатників створює високу маржу та базу регулярних доходів, що забезпечує стабільність під час ринкових циклів
- Ринки прогнозів зросли на 322% і представляють нову категорію високого зростання зі значним загальним обсягом цільового ринку (TAM)
- Придбання Bitstamp позиціонує Robinhood для міжнародної експансії та інституційних криптосервісів
- Цільові ціни аналітиків зосереджені навколо $120–130, що передбачає потенціал зростання понад 50% від рівня після звітності (близько $78)
Аргументи «ведмедів»:
- Дохід за 4 квартал у розмірі $1,283 млн не виправдав консенсус-прогноз (~$1,340 млн), причому основним недобором став дохід від криптоактивів
- Обсяги торгівлі криптовалютами в січні 2026 року впали на 57% р/р, що ставить під сумнів стійкість доходу від транзакцій
- Операційні витрати за 2025 ф.р. зросли на 25% до $2,4 млрд, при цьому витрати на маркетинг зросли на 47% — вартість залучення клієнтів зростає
- Регуляторний тиск зберігається: пильна увага SEC до моделі оплати за потік ордерів (PFOF), регуляторна невизначеність щодо криптовалют
- Чистий відсотковий дохід ($1,5 млрд, 34% від загального обсягу) чутливий до відсоткових ставок і буде скорочуватися, оскільки ФРС продовжує знижувати ставки
- Конкуренція з боку відомих брокерів (Schwab, Fidelity) та нативних криптоплатформ (Coinbase) посилюється
Наш висновок: Розпродаж акцій після звітності є надмірним. Компанія, яка збільшила дохід на 52% до $4,5 мільярда, отримала $1,9 мільярда чистого прибутку та продемонструвала справжню диверсифікацію бізнесу, не заслуговує на 9% падіння ціни акцій лише через те, що дохід від криптоактивів за один квартал виявився дещо нижчим. Багаторічна траєкторія — від збитку у $541 мільйон до майже $2 мільярдів прибутку всього за два роки — є одним із найбільш вражаючих прикладів розвороту в історії фінтеху. Robinhood більше не є компанією з одним продуктом, що залежить від настроїв роздрібних трейдерів. Це фінансова платформа з ровами, що зростають, у сферах торгівлі опціонами, кредитування цінними паперами, послуг за передплатою та міжнародної експансії. При ціні приблизно $78 за акцію та консенсусі аналітиків вище $120, співвідношення ризику та винагороди рішуче схиляється на користь «биків» для інвесторів, готових не звертати уваги на тимчасові коливання крипторинку в одному кварталі та зосередитися на структурній трансформації, що триває.