Résultats Robinhood T4 exercice 2025 : De la cible de moqueries « Meme-Stock » à un profit de 1,9 G$ — Pourquoi l'action a-t-elle chuté de 9 % ?
Il y a deux ans, Robinhood perdait un demi-milliard de dollars par an et Wall Street avait déjà rédigé son obituaire. Le 10 février 2026, cette même entreprise a publié un chiffre d'affaires de 4,5 milliards de dollars — en hausse de 52 % sur un an — et un résultat net de 1,9 milliard de dollars, ce qui en fait l'une des fintechs les plus rentables de la planète. Elle gère désormais 11 activités distinctes, chacune générant plus de 100 millions de dollars de revenus annualisés. La récompense pour cette transformation ? Une vente massive de 9 % après les résultats, car les revenus liés aux cryptomonnaies ont été légèrement inférieurs aux estimations officieuses. Le marché vous fait un cadeau. Voici pourquoi.
Les chiffres clés
Le T4 2025 a généré 1 283 millions de dollars de revenus, soit une hausse de 27 % sur un an et un résultat quasi stable par rapport aux 1 274 millions de dollars du T3. Le résultat net de 605 millions de dollars semble être en baisse par rapport aux 916 millions de dollars du T4 2024, mais le trimestre de l'année précédente incluait un avantage fiscal ponctuel de 358 millions de dollars lié à la reconnaissance d'actifs d'impôts différés. En excluant cet élément, le résultat net ajusté du T4 2024 était d'environ 558 millions de dollars — ce qui fait des 605 millions de dollars du T4 2025 une solide amélioration de 8 % à périmètre constant.
| Indicateur | T4 2025 | T4 2024 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires total | 1 283 M$ | 1 014 M$ | +26,5 % |
| Revenus basés sur les transactions | 776 M$ | 672 M$ | +15,5 % |
| Revenus nets d'intérêts | 411 M$ | 296 M$ | +38,9 % |
| Autres revenus | 96 M$ | 46 M$ | +108,7 % |
| Charges d'exploitation | 633 M$ | 458 M$ | +38,2 % |
| Résultat net | 605 M$ | 916 M$ | -33,9 %* |
* Le T4 2024 incluait un avantage fiscal ponctuel de 358 M$
Le bilan de l'année complète révèle la véritable dimension de l'histoire :
| Indicateur | Exercice 2025 | Exercice 2024 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires total | 4 473 M$ | 2 951 M$ | +51,6 % |
| Revenus basés sur les transactions | 2 628 M$ | 1 647 M$ | +59,6 % |
| Revenus nets d'intérêts | 1 514 M$ | 1 109 M$ | +36,5 % |
| Autres revenus | 331 M$ | 195 M$ | +69,7 % |
| Charges d'exploitation | 2 379 M$ | 1 897 M$ | +25,4 % |
| Résultat net | 1 883 M$ | 1 411 M$ | +33,5 % |
Une croissance des revenus de 52 % sur une base de 3 milliards de dollars est exceptionnelle pour n'importe quelle société de services financiers, d'autant plus pour une entreprise qui perdait un demi-milliard de dollars il y a peine deux ans.
Analyse approfondie des revenus : Trois moteurs à plein régime
Les revenus de Robinhood se divisent en trois segments, et l'histoire de cette diversification est le développement structurel le plus important de l'histoire de la société. Nous avons suivi chaque dollar via une comptabilité en partie double dans Beancount. Voici la trajectoire trimestrielle pour l'exercice 2025 :
| Segment | T1 2025 | T2 2025 | T3 2025 | T4 2025 | Exercice 2025 | Exercice 2024 | Var. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Basés sur les transactions | 583 M$ | 539 M$ | 730 M$ | 776 M$ | 2 628 M$ | 1 647 M$ | +59,6 % |
| Intérêts nets | 290 M$ | 357 M$ | 456 M$ | 411 M$ | 1 514 M$ | 1 109 M$ | +36,5 % |
| Autres revenus | 54 M$ | 93 M$ | 88 M$ | 96 M$ | 331 M$ | 1 195 M$ | +69,7 % |
| Total | 927 M$ | 989 M$ | 1 274 M$ | 1 283 M$ | 4 473 M$ | 2 951 M$ | +51,6 % |
Plusieurs points ressortent.
Revenus basés sur les transactions (2,6 Md$, +60 % sur un an) : C'est ici que se logent les revenus du trading de cryptomonnaies, d'options et d'actions. La progression du T1 au T4, passant de 583 M à 776 M\, illustre l'histoire d'une plateforme surfant à la fois sur l'engouement pour les cryptos et sur l'élargissement de l'offre de produits comme les marchés de prédiction et les options sur indices. Les 776 M$ du T4 constituent le meilleur trimestre de l'histoire, portés par des volumes crypto qui ont bondi parallèlement au rallye du bitcoin au-delà de ses sommets historiques. Le trading d'options continue d'être un moteur constant — la part de marché de Robinhood sur les options continue de s'étendre à mesure que la plateforme démocratise l'accès aux produits dérivés.
Revenus nets d'intérêts (1,5 Md$, +37 % sur un an) : Le moteur de croissance silencieux. Ce segment — porté par le prêt de titres, le prêt sur marge et les dépôts de balayage de trésorerie (cash sweep) de Robinhood Gold — est passé de 290 M au T3, avant de se modérer à 411 M$ au T4. Le pic du T3 reflétait un positionnement optimal avant les baisses de taux de la Fed. Robinhood Gold, qui compte désormais 4,2 millions d'abonnés, génère des revenus substantiels sur le flottant tout en stimulant l'engagement des clients. Ce flux de revenus offre une stabilité cruciale lorsque les volumes de transactions refluent.
Autres revenus (331 M$, +70 % sur un an) : Le segment le plus petit mais celui dont la croissance est la plus rapide, alimenté par les frais d'abonnement à Robinhood Gold et les revenus de procuration (proxy revenue). Le bond de 54 M au T4 reflète à la fois la croissance du nombre d'abonnés et l'expansion des services auxiliaires.
La question des cryptomonnaies
La vente massive après les résultats était presque entièrement liée aux cryptomonnaies. Le chiffre d'affaires du T4 de 1 283 M a manqué les estimations du consensus d'environ 1 340 M\, et le coupable était le revenu des transactions crypto, inférieur aux estimations officieuses malgré un bitcoin proche de ses sommets historiques.
L'anxiété du marché s'est accentuée lorsque la direction a noté que les volumes de cryptomonnaies en janvier 2026 avaient chuté d'environ 57 % par rapport à janvier 2025, période où l'euphorie post-électorale avait entraîné une activité de trading extraordinaire.
Mais cette réaction ne permet pas de voir la forêt derrière l'arbre. Les revenus des transactions en cryptomonnaies sont intrinsèquement volatiles — ils bondissent lors des marchés haussiers et se contractent pendant les périodes plus calmes. Ce qui importe structurellement, c'est que la crypto est désormais l'un des douze moteurs de revenus, et non plus le seul. Lors de l'exercice 2023, un environnement crypto atone avait contribué à seulement 785 M. La base s'est considérablement diversifiée.
Discipline des dépenses et l'histoire des marges
La trajectoire des charges d'exploitation de Robinhood raconte l'histoire d'une entreprise qui a appris la discipline financière sans sacrifier sa croissance :
| Catégorie | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY'25 vs FY'24 |
|---|---|---|---|---|
| Courtage et transactions | $146M | $164M | $211M | +28,7 % |
| Technologie et développement | $805M | $818M | $897M | +9,7 % |
| Opérations | $159M | $188M | $130M | -30,9 % |
| Pertes sur créances | — | — | $114M | — |
| Marketing | $122M | $272M | $399M | +46,7 % |
| Frais généraux et administratifs | $1 169M | $455M | $628M | +38,0 % |
| Total OpEx | $2 401M | $1 897M | $2 379M | +25,4 % |
Les charges d'exploitation gonflées de 2,4 G$ de l'exercice 2023 incluaient une charge de rémunération à base d'actions des fondateurs de 485 M$ au T1 et une provision réglementaire de 104 M$ au T3. Si l'on normalise ces éléments, la trajectoire des coûts sous-jacents a été remarquablement maîtrisée. Les 2,4 G$ d'OpEx de l'exercice 2025 ont soutenu un chiffre d'affaires de 4,5 G$, soit une marge d'exploitation implicite d'environ 47 %, contre environ 36 % pour l'exercice 2024 (en ajustant pour l'avantage fiscal du T4 2024).
La ligne la plus notable est celle de la Technologie et du Développement, qui n'a crû que de 9,7 % alors que les revenus augmentaient de 52 %. C'est ce qu'on appelle le levier opérationnel. Les dépenses marketing ont augmenté de 47 % — un investissement intentionnel dans l'acquisition de clients qui a stimulé la croissance des comptes nets alimentés — mais en pourcentage du chiffre d'affaires, le marketing a en réalité diminué, passant de 9,2 % à 8,9 %.
Transformation sur trois ans : d'une perte de 541 M$ à un profit de 1,9 G$
L'ampleur totale du redressement de Robinhood ne devient claire qu'avec une vision pluriannuelle. En utilisant les données de notre grand livre complet :
| Indicateur | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|
| Revenus | $1 865M | $2 951M | $4 473M |
| Croissance des revenus | — | +58,2 % | +51,6 % |
| Charges d'exploitation | $2 401M | $1 897M | $2 379M |
| Résultat net | ($541M) | $1 411M | $1 883M |
| Total de l'actif (Fin d'exercice) | $32 332M | $26 187M | $38 137M |
Le chiffre d'affaires a été multiplié par 2,4 en deux ans. L'entreprise est passée d'une perte nette de 541 millions de dollars pour l'exercice 2023 — une année entachée par des charges exceptionnelles — à un profit de 1,9 milliard de dollars pour l'exercice 2025. Le total de l'actif est passé de 26,2 G$ fin 2024 à 38,1 G$ fin 2025, reflétant l'acquisition de Bitstamp (clôturée en juin 2025), la croissance des dépôts des clients et un portefeuille de prêt de titres plus important.
L'histoire de la croissance de l'actif est également remarquable lorsqu'on la regarde depuis le point de départ de 23,3 G$ à la fin de 2022. En trois ans, le bilan de Robinhood a progressé de 64 % tandis que son modèle d'affaires s'est complètement transformé, passant d'une application de trading déficitaire à une plateforme financière diversifiée et rentable.
Suivre une Fintech de 4,5 G$ en texte brut
Pour véritablement assimiler l'architecture financière de la transformation de Robinhood, nous avons reconstruit l'intégralité du compte de résultat de la période FY2023-FY2025 dans Beancount, le système de comptabilité en partie double open-source, en utilisant des fichiers en texte brut que n'importe qui peut auditer et vérifier.
Voici à quoi ressemble la reconnaissance des revenus du T4 FY2025 dans le grand livre :
2025-12-30 * "Q4 Revenue" "Transaction-based revenues"
Assets:TotalAssets 776 USD
Income:TransactionBased
2025-12-30 * "Q4 Revenue" "Net interest revenues"
Assets:TotalAssets 411 USD
Income:NetInterest
2025-12-30 * "Q4 Revenue" "Other revenues"
Assets:TotalAssets 96 USD
Income:OtherRevenue
Chaque ligne de revenu, chaque catégorie de dépense, chaque provision fiscale — modélisées comme des transactions en partie double qui s'équilibrent au dollar près sur douze trimestres. Les écritures de clôture de fin d'année remettent à zéro tous les comptes de produits et charges dans les bénéfices non répartis, offrant une piste d'audit complète allant des communiqués de presse trimestriels aux états financiers annuels. Explorez le grand livre complet de Robinhood de manière interactive ci-dessous :
L'intégralité de l'historique sur trois ans — de l'exercice 2023 à l'exercice 2025 — capture le parcours de l'entreprise, d'une perte de 541 M$ à un profit de 1,9 G$, le tout en environ 800 lignes de texte brut. Lorsque les chiffres de cette analyse citent « 4,5 milliards de dollars de revenus » ou « 1,9 milliard de dollars de résultat net », ces données sont extraites directement des transactions et des écritures de clôture du grand livre, recoupées avec les dépôts auprès de la SEC et les communiqués de presse sur les résultats.
Le Verdict : Haussier (Bull) vs Baissier (Bear)
Les arguments haussiers (Bull Case) :
- Le chiffre d'affaires de 4,5 G$ pour l'exercice 2025 (+52 % en glissement annuel) avec 11 secteurs d'activité distincts générant plus de 100 M$ de revenus annualisés démontre une véritable diversification de la plateforme au-delà des crypto-monnaies.
- Le résultat net est passé d'une perte de (541 M$) en FY2023 à un profit de 1,9 G$ en FY2025 — un redressement de 2,4 G$ en deux ans.
- Les 4,2 millions d'abonnés à Robinhood Gold créent une base de revenus récurrents à haute marge qui assure la stabilité à travers les cycles de marché.
- Les marchés de prédiction ont crû de 322 % et représentent une nouvelle catégorie à forte croissance avec un TAM (marché adressable total) significatif.
- L'acquisition de Bitstamp positionne Robinhood pour une expansion internationale et des services crypto institutionnels.
- Les objectifs de cours des analystes se situent autour de 120-130 $, ce qui implique un potentiel de hausse de plus de 50 % par rapport aux niveaux post-résultats proches de 78 $.
Les arguments baissiers (Bear Case) :
- Les revenus du T4 de 1 283 M$ ont manqué le consensus (~1 340 M$), les revenus crypto étant la principale source de déception.
- Les volumes de crypto-monnaies en janvier 2026 sont en baisse de 57 % en glissement annuel, ce qui soulève des questions sur la durabilité des revenus de transaction.
- Les OpEx de l'exercice 2025 ont augmenté de 25 % pour atteindre 2,4 G$, avec des dépenses marketing en hausse de 47 % — les coûts d'acquisition de clients augmentent.
- La pression réglementaire persiste : surveillance de la SEC sur le paiement pour le flux d'ordres (PFOF), incertitude réglementaire sur les cryptos.
- Le revenu net d'intérêts (1,5 G$, soit 34 % du total) est sensible aux taux et se compressera à mesure que la Fed poursuivra ses baisses.
- La concurrence des courtiers établis (Schwab, Fidelity) et des plateformes natives du secteur crypto (Coinbase) s'intensifie.
Notre avis : La vente massive après les résultats est excessive. Une entreprise qui a fait croître ses revenus de 52 % pour atteindre 4,5 milliards de dollars, dégagé 1,9 milliard de dollars de résultat net et démontré une réelle diversification de ses activités ne mérite pas une décote de 9 % simplement parce que les revenus crypto d'un trimestre ont été légers. La trajectoire pluriannuelle — passant d'une perte de 541 millions de dollars à près de 2 milliards de dollars de profit en seulement deux ans — est l'un des redressements les plus impressionnants de l'histoire de la fintech. Robinhood n'est plus une entreprise mono-produit soumise aux caprices du sentiment des investisseurs particuliers. C'est une plateforme financière avec des barrières à l'entrée croissantes dans le trading d'options, le prêt de titres, les services d'abonnement et l'expansion internationale. À environ 78 $ par action, avec un consensus d'analystes au-dessus de 120 $, le rapport risque-rendement penche résolument en faveur des haussiers pour les investisseurs prêts à ignorer le bruit passager de la crypto sur un seul trimestre pour se concentrer sur la transformation structurelle en cours.
