Robinhood 2025 회계연도 4분기 실적: 밈 주식 조롱거리에서 19억 달러 이익으로 — 그런데 왜 주가는 9%나 하락했을까?
2년 전만 해도 로빈후드는 연간 5억 달러의 손실을 기록하고 있었으며, 월가는 이미 이 회사의 파산 선고를 준비하고 있었습니다. 그러나 2026년 2월 10일, 이 회사는 전년 대비 52% 증가한 45억 달러의 매출과 19억 달러의 당기순이익을 발표하며 지구상에서 가장 수익성이 높은 핀테크 기업 중 하나가 되었습니다. 현재 로빈후드는 각각 연간 1억 달러 이상의 매출을 창출하는 11개의 독립된 비즈니스를 운영하고 있습니다. 이러한 놀라운 변화에 대한 보상은 무엇이었을까요? 암호화폐 매출이 비공식 예상치(whisper numbers)를 소폭 하회했다는 이유로 실적 발표 후 주가가 9% 폭락한 것입니다. 시장은 지금 당신에게 기회를 주고 있습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
주요 실적 지표
2025년 4분기 매출은 12억 8,300만 달러로, 전년 대비 27% 증가했으며 3분기의 12억 7,400만 달러와 비교해 실질적으로 보합세를 유지했습니다. 6억 500만 달러의 당기순이익은 2024년 4분기의 9억 1,600만 달러에서 감소한 것처럼 보이지만, 전년 동기에는 이월세액자산 인식에 따른 3억 5,800만 달러의 일회성 세액 공제 혜택이 포함되어 있었습니다. 이를 제외하면 2024년 4분기의 조정 당기순이익은 약 5억 5,800만 달러였으며, 따라서 2025년 4분기의 6억 500만 달러는 동일 선상에서 비교할 때 8%의 견고한 성장을 의미합니다.
| 지표 | 2025년 4분기 | 2024년 4분기 | 전년 대비 변화율 |
|---|---|---|---|
| 총 매출 | $1,283M | $1,014M | +26.5% |
| 거래 기반 매출 | $776M | $672M | +15.5% |
| 순이자 매출 | $411M | $296M | +38.9% |
| 기타 매출 | $96M | $46M | +108.7% |
| 영업 비용 | $633M | $458M | +38.2% |
| 당기순이익 | $605M | $916M | -33.9%* |
* 2024년 4분기에는 $358M의 일회성 세액 공제 혜택이 포함됨
연간 전체 실적에서 로빈후드의 진정한 스토리가 드러납니다:
| 지표 | 2025 회계연도 | 2024 회계연도 | 전년 대비 변화율 |
|---|---|---|---|
| 총 매출 | $4,473M | $2,951M | +51.6% |
| 거래 기반 매출 | $2,628M | $1,647M | +59.6% |
| 순이자 매출 | $1,514M | $1,109M | +36.5% |
| 기타 매출 | $331M | $195M | +69.7% |
| 영업 비용 | $2,379M | $1,897M | +25.4% |
| 당기순이익 | $1,883M | $1,411M | +33.5% |
30억 달러의 기반 위에서 52%의 매출 성장을 기록한 것은 어떤 금융 서비스 기업에서도 이례적인 일이며, 불과 2년 전만 해도 5억 달러의 손실을 보던 기업으로서는 더욱 놀라운 성과입니다.
매출 심층 분석: 세 가지 엔진의 가동
로빈후드의 매출은 세 가지 부문으로 나뉘며, 매출 다각화는 로빈후드 역사상 가장 중요한 구조적 발전입니다. 저희는 Beancount의 복식부기를 통해 모든 매출을 추적했습니다. 다음은 2025 회계연도의 분기별 추이입니다:
| 부문 | 2025 Q1 | 2025 Q2 | 2025 Q3 | 2025 Q4 | 2025 FY | 2024 FY | 전년 대비 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 거래 기반 | $583M | $539M | $730M | $776M | $2,628M | $1,647M | +59.6% |
| 순이자 매출 | $290M | $357M | $456M | $411M | $1,514M | $1,109M | +36.5% |
| 기타 매출 | $54M | $93M | $88M | $96M | $331M | $195M | +69.7% |
| 합계 | $927M | $989M | $1,274M | $1,283M | $4,473M | $2,951M | +51.6% |
몇 가지 주목할 만한 점이 있습니다.
거래 기반 매출 ($26억, 전년 대비 +60%): 암호화폐, 옵션 및 주식 거래 매출이 발생하는 곳입니다. 1분기 5억 8,300만 달러에서 4분기 7억 7,600만 달러로 급증한 것은 암호화폐 열풍과 예측 시장, 지수 옵션과 같은 확장된 상품군이 시너지를 낸 결과입니다. 4분기 7억 7,600만 달러는 역대 최고 분기 실적으로, 비트코인이 사상 최고치를 경신하며 급증한 암호화폐 거래량이 이를 견인했습니다. 옵션 거래 또한 로빈후드가 파생상품 접근성을 대중화함에 따라 시장 점유율을 꾸준히 확대하며 안정적인 동력이 되고 있습니다.
순이자 매출 ($15억, 전년 대비 +37%): 조용한 복리 성장의 주역입니다. 증권 대여, 마진 대출, 로빈후드 골드(Robinhood Gold)의 현금 스윕 예치금 등으로 발생하는 이 부문은 1분기 2억 9,000만 달러에서 3분기 4억 5,600만 달러로 성장한 후 4분기에는 4억 1,100만 달러로 조정되었습니다. 3분기의 정점은 연준의 금리 인하 전 최적의 포지셔닝을 반영한 것이었습니다. 현재 420만 명의 구독자를 보유한 로빈후드 골드는 상당한 유휴 자금 운용 수익(float income)을 창출하는 동시에 고객 충성도를 높이고 있습니다. 이 매출원은 거래량이 줄어들 때 중요한 안정판 역할을 합니다.
기타 매출 ($3.3억, 전년 대비 +70%): 가장 규모는 작지만 가장 빠르게 성장하는 부문으로, 로빈후드 골드 구독료와 프록시 매출이 주를 이룹니다. 1분기 5,400만 달러에서 4분기 9,600만 달러로의 도약은 구독자 증가와 부가 서비스 확장을 반영 합니다.
암호화폐에 대한 의문
실적 발표 후의 주가 폭락은 거의 전적으로 암호화폐와 관련이 있었습니다. 4분기 매출 12억 8,300만 달러는 시장 예상치인 약 13억 4,000만 달러를 하회했는데, 비트코인이 사상 최고가 부근에서 거래되었음에도 불구하고 암호화폐 거래 매출이 비공식 예상치에 못 미친 것이 원인이었습니다.
경영진이 선거 이후의 과열된 거래 활동이 있었던 2025년 1월과 비교해 2026년 1월 암호화폐 거래량이 약 57% 감소했다고 언급하면서 시장의 불안은 더욱 깊어졌습니다.
하지만 이러한 반응은 나무만 보고 숲을 보지 못하는 것입니다. 암호화폐 거래 매출은 본질적으로 변동성이 큽니다. 강세장에서는 급증하고 침체기에는 수축합니다. 구조적으로 중요한 점은 이제 암호화폐가 로빈후드의 유일한 매출원이 아니라 수십 개의 엔진 중 하나가 되었다는 사실입니다. 2023 회계연도에는 취약한 암호화폐 환경으로 인해 전체 거래 기반 매출이 7억 8,500만 달러에 그쳤으나, 2025 회계연도에는 암호화폐 변동성에도 불구하고 그 수치가 26억 2,800만 달러에 달했습니다. 수익 구조가 비약적으로 다각화된 것입니다.
비용 규율과 마진 이야기
로빈후드의 영업 비용 궤적은 성장을 희생하지 않으면서도 재무 규율을 배운 기업의 이야기를 보여줍니다:
| 항목 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY'25 대비 FY'24 |
|---|---|---|---|---|
| 브로커리지 및 거래 | $146M | $164M | $211M | +28.7% |
| 기술 및 개발 | $805M | $818M | $897M | +9.7% |
| 운영 | $159M | $188M | $130M | -30.9% |
| 신용 손실 | — | — | $114M | — |
| 마케팅 | $122M | $272M | $399M | +46.7% |
| 일반 및 관리비 | $1,169M | $455M | $628M | +38.0% |
| 총 영업 비용 | $2,401M | $1,897M | $2,379M | +25.4% |
2023 회계연도의 부풀려진 24억 달러 영업 비용에는 1분기 창업자 주식 기반 보상 비용 4억 8,500만 달러와 3분기 규제 관련 충당금 1억 400만 달러가 포함되어 있습니다. 이러한 항목을 정상화하면 기저의 비용 궤적은 놀라울 정도로 잘 통제되었습니다. 2025 회계연도의 24억 달러 영업 비용은 45억 달러의 매출을 뒷받침했으며, 이는 약 47%의 암묵적 영업 이익률을 나타냅니다. (2024년 4분기 세액 공제 혜택을 조정한 2024 회계연도의 약 36%와 비교됩니다.)
가장 주목할 만한 항목은 기술 및 개발 비용으로, 매출이 52% 성장하는 동안 단 9.7%만 증가했습니다. 이것이 바로 영업 레버리지입니다. 마케팅 지출은 47% 증가했는데, 이는 순예치 계좌 수를 늘리기 위한 의도적인 고객 확보 투자였으나, 매출 대비 마케팅 비용 비중은 실제로 9.2%에서 8.9%로 감소했습니다.
3년의 대변신: 5억 4,100만 달러 손실에서 19억 달러 이익으로
로빈후드 턴어라운드의 전체 규모는 다년간의 관점을 통해서만 명확해집니다. 당사의 전체 장부 데이터를 사용한 결과는 다음과 같습니다:
| 지표 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $1,865M | $2,951M | $4,473M |
| 매출 성장률 | — | +58.2% | +51.6% |
| 영업 비용 | $2,401M | $1,897M | $2,379M |
| 당기순이익 | ($541M) | $1,411M | $1,883M |
| 총 자산 (기말) | $32,332M | $26,187M | $38,137M |
매출은 2년 만에 2.4배 성장했습니다. 회사는 일회성 비용으로 얼룩졌던 2023 회계연도의 5억 4,100만 달러 순손실에서 2025 회계연도에는 19억 달러의 이익으로 전환되었습니다. 총 자산은 2024년 말 262억 달러에서 2025년 말 381억 달러로 확대되었으며, 이는 비트스탬프(Bitstamp) 인수(2025년 6월 완료), 고객 예치금 증가, 그리고 확대된 증권 대여 장부를 반영합니다.
자산 성장 이야기는 2022년 말 기준 233억 달러에서 시작했다는 점을 고려하면 더욱 놀랍습니다. 3년 만에 로빈후드의 재무제표는 64% 성장했으며, 비즈니스 모델은 적자를 내는 트레이딩 앱에서 수익성 있고 다각화된 금융 플랫폼으로 완전히 변모했습니다.
45억 달러 규모의 핀테크 기업을 텍스트 파일로 추적하기
로빈후드 변신의 재무적 구조를 진정으로 내면화하기 위해, 우리는 누구나 감사하고 검증할 수 있는 일반 텍스트 파일을 사용하는 오픈 소스 복식 부기 회계 시스템인 Beancount를 사용하여 2023-2025 회계연도 전체 손익계산서를 구축했습니다.
장부에서 2025 회계연도 4분기 매출 인식은 다음과 같습니다:
2025-12-30 * "Q4 Revenue" "Transaction-based revenues"
Assets:TotalAssets 776 USD
Income:TransactionBased
2025-12-30 * "Q4 Revenue" "Net interest revenues"
Assets:TotalAssets 411 USD
Income:NetInterest
2025-12-30 * "Q4 Revenue" "Other revenues"
Assets:TotalAssets 96 USD
Income:OtherRevenue
모든 매출 항목, 모든 비용 범주, 모든 법인세 충당금은 12개 분기에 걸쳐 정확히 일치하는 복식 부기 거래로 모델링되었습니다. 연말 결산 전표는 모든 수익 및 비용 계정을 이익잉여금으로 대체하여, 분기별 보도 자료에서 연간 재무제표에 이르는 완전한 감사 추적을 제공합니다. 아래에서 로빈후드 전체 장부를 대화형으로 살펴보세요:
2023 회계연도부터 2025 회계연도까지의 전체 3년 기록은 5억 4,100만 달러의 손실에서 19억 달러의 이익에 이르기까지 회사의 여정을 약 800줄의 일반 텍스트로 담아냈습니다. 이 분석에서 인용된 "매출 45억 달러" 또는 "당기순이익 19억 달러"와 같은 수치들은 SEC 공시 및 실적 발표 자료와 대조 확인된 장부의 거래 및 결산 전표에서 직접 추출된 것입니다.
판결: 낙관론(Bull) vs 비관론(Bear)
낙관론 (Bull Case):
- 2025 회계연도 매출 45억 달러(전년 대비 +52%)와 11개의 서로 다른 사업부가 연간 1억 달러 이상의 매출을 창출하고 있다는 점은 암호화폐를 넘어선 진정한 플랫폼 다각화를 보여줌
- 당기순이익이 2023 회계연도 5억 4,100만 달러 손실에서 2025 회계연도 19억 달러 이익으로 전환 — 2년 만에 24억 달러의 반전 실현
- 420만 명의 로빈후드 골드(Robinhood Gold) 구독자는 시장 사이클 전반에 걸쳐 안정성을 제공하는 고마진 반복 매출 기반을 형성함
- 예측 시장이 322% 성장하며 상당한 유효시장 규모(TAM)를 가진 새로운 고성장 카테고리로 부상함
- 비트스탬프 인수를 통해 글로벌 확장 및 기관용 암호화폐 서비스 제공을 위한 발판 마련
- 애널리스트 목표 주가가 120-130달러 사이에 형성되어 있어, 실적 발표 후 78달러 수준에서 50% 이상의 상승 여력이 있음을 시사함
비관론 (Bear Case):
- 4분기 매출 12억 8,300만 달러로 컨센서스(약 13억 4,000만 달러) 하회, 주로 암호화폐 매출 부족이 원인
- 2026년 1월 암호화폐 거래량이 전년 대비 57% 감소하며 거래 매출의 지속 가능성에 의문 제기
- 2025 회계연도 영업 비용이 24억 달러로 25% 증가했으며, 마케팅 지출이 47% 증가함 — 고객 확보 비용 상승 중
- 규제 불확실성 지속: SEC의 주문흐름보상(PFOF) 조사, 암호화폐 규제 불확실성
- 순이자 수익(15억 달러, 전체의 34%)은 금리에 민감하며 연준의 금리 인하에 따라 축소될 것
- 기존 브로커리지(Schwab, Fidelity) 및 암호화폐 전문 플랫폼(Coinbase)과의 경쟁 심화
우리의 견해: 실적 발표 후의 매도세는 과도합니다. 매출이 52% 성장하여 45억 달러에 달하고, 19억 달러의 당기순이익을 기록하며 진정한 사업 다각화를 입증한 기업이 단 한 분기의 암호화폐 매출이 예상보다 낮았다는 이유로 9%의 하락을 겪을 이유는 없습니다. 단 2년 만에 5억 4,100만 달러의 손실에서 약 20억 달러의 이익으로 전환된 다년간의 궤적은 핀테크 역사상 가장 인상적인 턴어라운드 중 하나입니다. 로빈후드는 더 이상 개인 투자자의 거래 심리에 휘둘리는 단일 제품 회사가 아닙니다. 옵션 거래, 증권 대여, 구독 서비스 및 글로벌 확장 부문에서 해자를 넓혀가고 있는 금융 플랫폼입니다. 주당 약 78달러의 가격과 120달러 이상의 애널리스트 컨센서스를 고려할 때, 단기적인 암호화폐 노이즈를 넘어 진행 중인 구조적 변화에 집중하는 투자자들에게 위험 대비 보상은 결정적으로 낙관론자 쪽으로 기울어 있습니다.
