Приходи на Robinhood за Q4 FY2025: От подигравка за меме-акции до 1,9 млрд. долара печалба — Защо тогава акциите паднаха с 9%?
Преди две години Robinhood губеше по половин милиард долара годишно и Уолстрийт беше написал некролога му. На 10 февруари 2026 г. същата компания отчете 4,5 милиарда долара приходи — ръст от 52% на годишна база — и 1,9 милиарда долара нетна печалба, което я прави една от най-печелившите финтех компании на планетата. Сега тя управлява 11 отделни бизнес линии, всяка от които генерира над 100 милиона долара годишни приходи. Наградата за тази трансформация? 9% разпродажба след отчетите, тъй като приходите от криптовалути бяха малко под неофициалните прогнози на анализаторите. Пазарът ви прави подарък. Ето защо.
Основните цифри
Четвъртото тримесечие на 2025 г. донесе 1 283 милиона долара приходи, което е ръст от 27% на годишна база и е почти без промяна спрямо 1 274-те милиона долара през третото тримесечие. Нетната печалба от 605 милиона долара изглежда като спад спрямо 916-те милиона долара през Q4 на 2024 г., но тримесечието на предходната година включваше еднократна данъчна полза от 358 милиона долара от признаване на отсрочени данъчни активи. Ако изключим това, коригираната нетна печалба за Q4 на 2024 г. беше приблизително 558 милиона долара — което прави 605-те милиона долара за Q4 на 2025 г. солидно подобрение от 8% на съпоставима база.
| Показател | Q4 2025 | Q4 2024 | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| Общи приходи | $1,283M | $1,014M | +26.5% |
| Приходи от тран сакции | $776M | $672M | +15.5% |
| Нетни приходи от лихви | $411M | $296M | +38.9% |
| Други приходи | $96M | $46M | +108.7% |
| Оперативни разходи | $633M | $458M | +38.2% |
| Нетна печалба | $605M | $916M | -33.9%* |
* Q4 2024 включваше $358M еднократна данъчна полза
Картината за цялата година е мястото, където се крие истинската история:
| Показател | ФГ2025 | ФГ2024 | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| Общи приходи | $4,473M | $2,951M | +51.6% |
| Приходи от трансакции | $2,628M | $1,647M | +59.6% |
| Нетни приходи от лихви | $1,514M | $1,109M | +36.5% |
| Други приходи | $331M | $195M | +69.7% |
| Оперативни разходи | $2,379M | $1,897M | +25.4% |
| Нетна печалба | $1,883M | $1,411M | +33.5% |
Ръстът на приходите от 52% върху база от 3 милиарда долара е изключителен за всяка компания за финансови услуги, камо ли за такава, която губеше половин милиард долара само преди две години.
Дълбок анализ на приходите: Три работещи двигателя
Приходите на Robinhood се разделят на три сегмента и историята на диверсификацията е най-важното структурно развитие в историята на компанията. Проследихме всеки долар чрез двустранно счетоводство в Beancount. Ето тримесечната траектория за ФГ2025:
| Сегмент | Q1 2025 | Q2 2025 | Q3 2025 | Q4 2025 | ФГ2025 | ФГ2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| От трансакции | $583M | $539M | $730M | $776M | $2,628M | $1,647M | +59.6% |
| Нетни лихви | $290M | $357M | $456M | $411M | $1,514M | $1,109M | +36.5% |
| Други приходи | $54M | $93M | $88M | $96M | $331M | $195M | +69.7% |
| Общо | $927M | $989M | $1,274M | $1,283M | $4,473M | $2,951M | +51.6% |
Няколко неща правят впечатление.
Приходи от трансакции ($2.6B, +60% YoY): Тук попадат приходите от търговия с криптовалути, опции и акции. Ръстът от Q1 до Q4 от $583M до $776M разказва историята на платформа, която се възползва както от ентусиазма към крипто, така и от разширяващите се продуктови предложения като пазари за прогнози и индексни опции. Q4 беше най-доброто тримесечие в историята със $776M, подтикнато от крипто обемите, които скочиха заедно с ралито на биткойн над историческите върхове. Търговията с опции продължава да бъде постоянен двигател — пазарният дял на Robinhood при опциите продължава да се разширява, докато платформата демократизира достъпа до деривати.
Нетни приходи от лихви ($1.5B, +37% YoY): Тихият фактор на натрупване. Този сегмент — движен от заемане на ценни книжа, маржин кредитиране и кеш суип депозити на Robinhood Gold — нарасна от $290M през Q1 до $456M през Q3, преди да се смекчи до $411M през Q4. Пикът в Q3 отрази оптималното позициониране преди намаляването на лихвите от страна на Фед. Robinhood Gold, който вече има 4,2 милиона абонати, генерира значителни приходи от флоут, като същевременно стимулира ангажираността на клиентите. Този поток от приходи осигурява решаваща стабилност, когато обемите на трансакциите намаляват.
Други приходи ($331M, +70% YoY): Най-малкият сегмент, но най-бързо растящият, подхранван от таксите за абонамент за Robinhood Gold и приходите от прокси услуги. Скокът от $54M в Q1 до $96M в Q4 отразява както ръста на абонатите, така и разширяването на съпътстващите услуги.
Крипто въпросът
Разпродажбата след отчетите беше почти изцяло свързана с криптовалутите. Приходите за Q4 от $1,283M не достигнаха консенсусните оценки от приблизително $1,340M, а виновникът бяха приходите от крипто трансакции, които бяха под неофициалните прогнози, въпреки че биткойн се търгуваше близо до исторически върхове.
Тревогата на пазара се задълбочи, когато ръководството отбеляза, че крипто обемите през януари 2026 г. са спаднали с около 57% спрямо януари 2025 г., когато следизборната еуфория беше предизвикала извънредна търговска активност.
Но тази реакция пропуска голямата картина. Приходите от крипто трансакции са присъщо вол атилни — те скачат по време на бичи пазари и се свиват по време на по-тихи периоди. Това, което е важно структурно, е, че криптото сега е един от дузина двигатели на приходите, а не единственият. През ФГ2023 слабата крипто среда допринесе за $785M общи приходи от трансакции. През ФГ2025, дори с волатилността на крипто, това число достигна $2,628M. Базата се е диверсифицирала драстично.
Дисциплина на разходите и историята на маржа
Траекторията на оперативните разходи на Robinhood разказва историята на компания, която е усвоила финансова дисциплина, без да жертва растежа:
| Категория | ФГ2023 | ФГ2024 | ФГ2025 | ФГ'25 спрямо ФГ'24 |
|---|---|---|---|---|
| Брокерски и трансакционни услуги | $146M | $164M | $211M | +28,7% |
| Технологии и разработка | $805M | $818M | $897M | +9,7% |
| Операции | $159M | $188M | $130M | -30,9% |
| Кредитни загуби | — | — | $114M | — |
| Маркетинг | $122M | $272M | $399M | +46,7% |
| Общи и административни | $1,169M | $455M | $628M | +38,0% |
| Общо оперативни разходи (OpEx) | $2,401M | $1,897M | $2,379M | +25,4% |
Надутите оперативни разходи (OpEx) от $2,4 млрд. за ФГ2023 включваха разход от $485 млн. за възнаграждения на основателите под формата на акции през първото тримесечие и $104 млн. регулаторни начисления през третото тримесечие. Ако се нормализират тези елементи, основната траектория на разходите е забележително контролирана. Оперативните разходи за ФГ2025 в размер на $2,4 млрд. подкрепиха приходи от $4,5 млрд. – косвен оперативен марж от приблизително 47%, в сравнение с около 36% през ФГ2024 (коригирано спрямо данъчното облекчение от четвъртото тримесечие на 2024 г.).
Най-забележителният ред е „Технологии и разработка“, който е нараснал само с 9,7%, докато приходите са нараснали с 52%. Това е оперативен ливъридж. Разходите за маркетинг са се увеличили с 47% – целенасочена инвестиция в привличане на клиенти, която доведе до по-висок брой нетно финансирани сметки – но като процент от приходите маркетингът всъщност е намалял от 9,2% на 8,9%.
Тригодишна трансформация: От загуба от $541 млн. до печалба от $1,9 млрд.
Пълният мащаб на обрата в Robinhood става ясен едва при многогодишен преглед. Използвайки пълните ни данни от счетоводния регистър:
| Показател | ФГ2023 | ФГ2024 | ФГ2025 |
|---|---|---|---|
| Приходи | $1,865M | $2,951M | $4,473M |
| Ръст на приходите | — | +58,2% | +51,6% |
| Оперативни разходи | $2,401M | $1,897M | $2,379M |
| Нетна печалба | ($541M) | $1,411M | $1,883M |
| Общо активи (в края на годината) | $32,332M | $26,187M | $38,137M |
Приходите са нараснали 2,4 пъти за две години. Компанията премина от нетна загу ба от $541 милиона през ФГ2023 – година, белязана от еднократни такси – до печалба от $1,9 милиарда до ФГ2025. Общите активи се разшириха от $26,2 млрд. в края на 2024 г. до $38,1 млрд. в края на 2025 г., отразявайки придобиването на Bitstamp (приключило през юни 2025 г.), нарастващите клиентски депозити и по-големия портфейл за заемане на ценни книжа.
Историята на растежа на активите също е забележителна, ако се погледне от началната точка от $23,3 млрд. в края на 2022 г. За три години счетоводният баланс на Robinhood е нараснал с 64%, докато бизнес моделът е напълно трансформиран от губещо приложение за търговия в печеливша, диверсифицирана финансова платформа.
Проследяване на финтех компания за $4,5 млрд. в обикновен текст
За да разберем истински финансовата архитектура на трансформацията на Robinhood, ние изградихме целия отчет за доходите за ФГ2023-ФГ2025 в Beancount, операционната система с отворен код за двойно счетоводство, използвайки файлове в обикновен текст, които всеки може да одитира и провери.
Ето как изглежда признаването на приходите за четвъртото тримесечие на ФГ2025 в регистъра:
2025-12-30 * "Приходи за Q4" "Приходи, базирани на трансакции"
Assets:TotalAssets 776 USD
Income:TransactionBased
2025-12-30 * "Приходи за Q4" "Нетни приходи от лихви"
Assets:TotalAssets 411 USD
Income:NetInterest
2025-12-30 * "Приходи за Q4" "Други приходи"
Assets:TotalAssets 96 USD
Income:OtherRevenue
Всеки ред с приходи, всяка категория разходи, всяка данъчна провизия – моделирани като трансакции с двойно записване, които балансират до долар в рамките на дванадесет тримесечия. Счетоводните статии за приключване в края на годината зануляват всички сметки за приходи и разходи в неразпределената печалба, осигурявайки пълна одитна пътека от тримесечните прессъобщения до годишните финансови отчети. Разгледайте пълния регистър на Robinhood интерактивно по-долу:
Цялата тригодишна история – от ФГ2023 до ФГ2025 – улавя пътя на компанията от загуба от $541 млн. до печалба от $1,9 млрд., всичко това в приблизително 800 реда обикновен текст. Когато цифрите в този анализ цитират „4,5 милиарда долара приходи“ или „1,9 милиарда долара нетна печалба“, тези данни са извлечени директно от трансакциите и приключващите записи в регистъра, съпоставени с документите на SEC и прессъобщенията за приходите.
Присъдата: „Бичи“ срещу „Мечи“ сценарий
„Бичият“ сценарий:
- Приходите за ФГ2025 от $4,5 млрд. (+52% на годишна база) с 11 отделни бизнес линии, генериращи $100 млн.+ годишни приходи, демонстрират истинска диверсификация на платформата отвъд криптовалутите.
- Нетната печалба се промени от (-$541 млн.) през ФГ2023 до $1,9 млрд. през ФГ2025 – обрат от $2,4 млрд. за две години.
- Robinhood Gold с 4,2 млн. абонати създава база от периодични приходи с висок марж, която осигурява стабилност през пазарните цикли.
- Пазарите за прогнози са нараснали с 322% и представляват нова категория с висок растеж и значителен общ адресируем пазар (TAM).
- Придобиването на Bitstamp позиционира Robinhood за международна експанзия и институционални крипто услуги.
- Ценовите цели на анализаторите са групирани около $120-130, което предполага потенциал за растеж от 50%+ спрямо нивата след отчетите около $78.
„Мечият“ сценарий:
- Приходите за четвъртото тримесечие от $1,283 млн. не достигнаха консенсуса (~$1,340 млн.), като приходите от криптовалути са основният дефицит.
- Крипто обемите за януари 2026 г. са спаднали с 57% на годишна база, което повдига въпроси относно устойчивостта на приходите от трансакции.
- Оперативните разходи за ФГ2025 са нараснали с 25% до $2,4 млрд., като разходите за маркетинг са се увеличили с 47% – разходите за привличане на клиенти растат.
- Регулаторният натиск продължава: проверка от SEC на плащането за поток от поръчки (PFOF), регулаторна несигурност в крипто сектора.
- Нетните приходи от лихви ($1,5 млрд., 34% от общите) са чувствителни към лихвените нива и ще се свият, докато Фед продължава да намалява лихвите.
- Конкуренцията от утвърдени брокери (Schwab, Fidelity) и платформи, родени в крипто средите (Coinbase), се засилва.
Нашето мнение: Разпродажбата след отчета е пресилена. Компания, която е увеличила приходите си с 52% до 4,5 милиарда долара, доставила е 1,9 милиарда долара нетна печалба и е демонстрирала истинска бизнес диверсификация, не заслужава 9% спад, защото приходите от крипто за едно тримесечие са били малко под очакванията. Многогодишната траектория – от загуба от 541 милиона долара до близо 2 милиарда долара печалба само за две години – е един от най-впечатляващите обрати в историята на финтех индустрията. Robinhood вече не е компания с един продукт, подчинена на капризите на настроенията на дребните търговци. Това е финансова платформа с нарастващи предимства в търговията с опции, заемането на ценни книжа, абонаментните услуги и международната експанзия. При цена от приблизително $78 на акция и консенсус на анализаторите над $120, съотношението риск-възнаграждение е решително в полза на „биковете“ за инвеститори, склонни да погледнат отвъд крипто шума на едно тримесечие и да се съсредоточат върху протичащата структурна трансформация.
