Звітність NVIDIA за Q3 FY2026: Всередині кварталу на $57 млрд, що рухає революцію ШІ
20 листопада 2025 року NVIDIA Corporation оприлюднила результати за третій квартал 2026 фінансового року, які розвіяли останні сумніви щодо сталості попиту на ШІ-обчислення: $57,0 млрд виручки, зростання на 63% рік до року та 22% послідовно, забезпечене сегментом Data Center, який лише сам згенерував $51,2 млрд — більше, ніж уся виручка компанії лише два квартали тому. Це більше не циклічний напівпровідниковий бізнес, що їде на тимчасовій хвилі. Це оператор пункту стягнення плати на найважливішому технологічному будівництві з часів інтернету, і трафік прискорюється.
Ключові цифри
Звіт за Q3 був переконливим. Виручка $57,0 млрд перевищила консенсус-прогноз. Чистий прибуток $31,9 млрд — більше, ніж багато компаній зі списку Fortune 500 заробляють за цілий рік — зріс на 65% рік до року. Операційний прибуток $36,0 млрд забезпечив операційну маржу 63,2%, розширивши її майже на 100 базисних пунктів рік до року, попри масові інвестиції у НДДКР для архітектур наступного покоління.
| Показник | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Загальна виручка | $57,006M | $35,082M | +62.5% |
| Собівартість виручки | $15,157M | $8,926M | +69.8% |
| Валовий прибуток | $41,849M | $26,156M | +60.0% |
| Валова маржа | 73.4% | 74.5% | -1.1pp |
| Операційний прибуток | $36,010M | $21,869M | +64.7% |
| Операційна маржа | 63.2% | 62.3% | +0.9pp |
| Чистий прибуток | $31,910M | $19,309M | +65.3% |
Незначне стиснення валової маржі з 74,5% до 73,4% відображає ранню стадію розгортання Blackwell, коли витрати на впровадження нового продукту тимчасово тиснуть на мікс, поки виробничий вихід та обсяги не дозріють. Керівництво прогнозує покращення валової маржі Q4 до середини 70-х, що відповідає типовій траєкторії запуску нових архітектур GPU.
Детальний аналіз виручки: домінування Data Center посилюється
NVIDIA звітує за п'ятьма сегментами виручки, і історія однозначна: Data Center — це франшиза, а все інше — доповнення. Ми відстежили кожен долар через подвійний запис у Beancount. Ось поквартальна траєкторія за FY2026:
| Сегмент | Q1 FY2026 | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 | Зміна кв/кв | Зміна р/р |
|---|---|---|---|---|---|
| Data Center | $39,112M | $41,096M | $51,215M | +24.6% | +66.5% |
| Gaming | $3,763M | $4,287M | $4,265M | -0.5% | +30.1% |
| Professional Visualization | $509M | $601M | $760M | +26.5% | +56.4% |
| Automotive | $567M | $586M | $592M | +1.0% | +31.8% |
| OEM & Other | $111M | $173M | $174M | +0.6% | +79.4% |
| Разом | $44,062M | $46,743M | $57,006M | +22.0% | +62.5% |
Кілька речей впадають в око.
Data Center ($51,2 млрд, +66,5% р/р): Цей єдиний сегмент тепер становить 89,9% загальної виручки, порівняно з 87,7% у Q3 FY2025. Послідовне прискорення з $41,1 млрд до $51,2 млрд — стрибок на $10,1 млрд за один квартал — сигналізує, що розгортання архітектури Blackwell набирає обертів. Гіперскейлери (Microsoft, Google, Amazon, Meta) всі прискорюють замовлення в гонці за побудову інфраструктури для навчання та інференсу ШІ. Попит не спекулятивний — це виробничі розгортання, що генерують реальну виручку для хмарних провайдерів.
Коментар Дженсена Хуанга на дзвінку був характерно прямим: попит на Blackwell «приголомшливий» і «відрізняється від усього, що ми коли-небудь бачили». NVIDIA відвантажила перші системи Blackwell протягом кварталу, і архітектура вже генерує багатомільярдну виручку.
Gaming ($4,3 млрд, +30,1% р/р): Солідний результат, який відображає позиціонування серії GeForce RTX 50 та стійкий попит на ноутбучні GPU. Плоский послідовний результат (-0,5%) типовий для кварталу липень-жовтень перед святковим попитом. Gaming залишається надійним базовим бізнесом — генерує більше виручки за квартал, ніж багато напівпровідникових компаній виробляють за рік — але все більше перебуває в тіні траєкторії Data Center.
Professional Visualization ($760 млн, +56,4% р/р): Найвищий темп зростання за межами Data Center, зумовлений корпоративним впровадженням NVIDIA Omniverse та робочих станцій на базі RTX для робочих процесів проєктування з ШІ-підтримкою. Цей сегмент невеликий в абсолютних показниках, але стратегічно важливий, оскільки закріплює екосистему NVIDIA в корпоративних творчих та симуляційних робочих навантаженнях.
Automotive ($592 млн, +31,8% р/р): Платформи DRIVE Orin та наступних поколінь продовжують нарощувати обсяги у китайських та західних OEM-виробників. Портфель замовлень на $14 млрд в автомобільному сегменті забезпечує багаторічну видимість доходів, оскільки функції автономного водіння розширюються з преміальних на масові автомобілі.
Машина маржинальності
Профіль маржинальності NVIDIA розповідає історію компанії з непохитною ціновою силою на найважливішому технологічному ринку світу:
| Показник | FY2024 | FY2025 | FY2026 з початку року (Q1-Q3) |
|---|---|---|---|
| Виручка | $60,922M | $130,497M | $147,811M |
| Собівартість виручки | $16,621M | $32,638M | $45,441M |
| Валова маржа | 72.7% | 75.0% | 69.3% |
| НДДКР | $8,674M | $12,914M | $12,985M |
| Адм. та комерційні витрати | $2,655M | $3,491M | $3,297M |
| Операційний прибуток | $32,972M | $81,454M | $86,088M |
| Операційна маржа | 54.1% | 62.4% | 58.2% |
Валова маржа FY2026 з початку року 69,3% виглядає стиснутою порівняно з 75,0% у FY2025, але це майже повністю пояснюється списанням запасів H20 на $4,5 млрд у Q1 FY2026. Якщо виключити цю одноразову статтю — пов'язану з обмеженнями експорту США для чипів, призначених для Китаю — нормалізована валова маржа з початку року складає приблизно 72,3%, що близько відстежує попередній рік.
Траєкторія операційної маржі вражає. NVIDIA перейшла від операційної маржі 54,1% у FY2024 до 62,4% у FY2025, а лише Q3 FY2026 показав 63,2%. Це найвища стала операційна маржа в напівпровідниковій індустрії з величезним відривом. Для контексту: найближчі конкуренти (Broadcom, Qualcomm) працюють у діапазоні 30-40%. Цінова сила NVIDIA — зумовлена тим, що її GPU не мають функціонального аналога для великомасштабного навчання ШІ — створює структуру маржі, більш типову для програмного забезпечення, ніж для обладнання.
Витрати на НДДКР у $13,0 млрд за Q1-Q3 FY2026 вже випереджають повнорічний показник FY2025 у $12,9 млрд, що відображає агресивні інвестиції в архітектуру наступного покоління Rubin, вдосконалення програмного стеку CUDA та платформу інференсу NVIDIA NIM. Проте НДДКР як відсоток від виручки фактично знизились з 14,2% у FY2024 до 8,8% у Q3 FY2026 — яскрава ілюстрація операційного важеля, закладеного в платформній моделі NVIDIA.
Списання H20 на $4,5 млрд: одноразовий удар зі стратегічними наслідками
Q1 FY2026 включав списання на $4,5 млрд у складі собівартості виручки, пов'язане зі знеціненням запасів та збитками за зобов'язаннями щодо закупівель GPU H20 — продукту, спеціально розробленого для Китаю з урахуванням американських експортних обмежень. У жовтні 2025 року уряд США запровадив нові вимоги щодо ліцензування, які фактично заборонили відвантаження чипів H20 без попереднього дозволу.
Списання було значним — воно знизило валову маржу Q1 до 60,5% та зменшило чистий прибуток Q1 до $18,8 млрд проти $22,1 млрд у попередньому кварталі. Але ринок справедливо розцінив його як неповторювану подію. До Q2 валова маржа відновилась до 72,4%, а 73,4% у Q3 підтвердили траєкторію повернення до середини 70-х.
Стратегічні наслідки більш нюансовані. Китайський бізнес NVIDIA, який на піку забезпечував оцінювані 20-25% виручки Data Center, тепер структурно ослаблений. Але вплив був більш ніж компенсований стрімким зростанням попиту від американських гіперскейлерів та суверенних програм ШІ по всьому світу. Втрата китайського ринку, як це не парадоксально, могла посилити переговорну позицію NVIDIA з її найбільшими клієнтами, які тепер стикаються з ще жорсткішими обмеженнями поставок.
Трирічна траєкторія: від $61 млрд до $148 млрд за дев'ять місяців
Повний масштаб трансформації NVIDIA стає очевидним лише при перегляді за кілька років. Використовуючи повні дані реєстру:
| Показник | FY2024 (повний рік) | FY2025 (повний рік) | FY2026 (лише Q1-Q3) |
|---|---|---|---|
| Виручка | $60,922M | $130,497M | $147,811M |
| Data Center | $47,525M | $115,186M | $131,423M |
| Чистий прибуток | $29,759M | $72,880M | $77,107M |
| Валова маржа | 72.7% | 75.0% | 69.3%* |
| Операційна маржа | 54.1% | 62.4% | 58.2%* |
* FY2026 з початку року включає одноразове списання H20 на $4,5 млрд у Q1
Виручка більш ніж подвоїлася з FY2024 до FY2025, а FY2026 вже перевищив повнорічний показник FY2025 лише за три квартали. Виручка Data Center за Q1-Q3 FY2026 ($131,4 млрд) перевищила повнорічний результат FY2025 ($115,2 млрд) за цим сегментом, і ще залишився цілий квартал. Якщо Q4 FY2026 відповідатиме темпу Q3, NVIDIA закриє фінансовий рік із приблизно $200 млрд виручки — зростання на 53% порівняно з FY2025 та більш ніж потроєння FY2024.
Чистий прибуток $77,1 млрд за дев'ять місяців вже перевищує повнорічний показник FY2025 у $72,9 млрд. Навіть без урахування списання H20 у Q1, дохідний потенціал цього бізнесу на поточному масштабі вражає.
Що говорить рядок інших доходів
Один рядок, що заслуговує на увагу — «Інші доходи, нетто», який включає прибутки від стратегічних портфельних інве стицій NVIDIA. У Q2 FY2026 цей рядок забезпечив $2,2 млрд, а в Q3 — ще $1,4 млрд. Ці прибутки — переважно від інвестицій у компанії екосистеми ШІ — реальні, але не обов'язково регулярні. У поєднанні з $1,7 млрд процентного доходу за три квартали (заробленого на зростаючих грошових та інвестиційних залишках компанії) неопераційний дохід забезпечив приблизно $3,5 млрд чистого прибутку за дев'ять місяців.
Інвесторам варто зазначити, що рядок інших доходів у Q1 фактично показав збиток у $180 млн, що робить неопераційний дохід вкрай змінним від кварталу до кварталу. Проте основний операційний бізнес демонструє надзвичайно стабільну висхідну траєкторію.
Відстеження машини виручки на $148 млрд у простому тексті
Щоб по-справжньому осягнути фінансову архітектуру трансформації NVIDIA, ми побу дували повний звіт про прибутки та збитки за FY2024-FY2026 у Beancount, відкритій системі подвійного запису на основі текстових файлів, які будь-хто може перевірити та верифікувати.
Ось як виглядає визнання виручки за Q3 FY2026 у реєстрі:
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 51,215,000,000.00 USD
Income:Data-Center -51,215,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Gaming"
Assets:Current:Accounts-Receivable 4,265,000,000.00 USD
Income:Gaming -4,265,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Automotive"
Assets:Current:Accounts-Receivable 592,000,000.00 USD
Income:Automotive -592,000,000.00 USD
Кожен сегмент виручки, кожен рядок витрат, кожне податкове нарахування — змодельовані як проводки подвійного запису, що збігаються до копійки. Закриваючі проводки на кінець року для FY2024 та FY2025 обнуляють усі рахунки доходів та витрат у нерозподілений прибуток, забезпечуючи повний аудиторський слід від квартальних прес-релізів до річної фінансової звітності. Досліджуйте повний реєстр NVIDIA в інтерактивному режимі нижче:
Вся трирічна історія — з FY2024 по FY2026 Q3 — вміщується приблизно у 800 рядків простого тексту. Коли цифри в цьому аналізі вказують «$51,2 млрд виручки Data Center» або «$72,9 млрд чистого прибутку за FY2025», ці дані витягнуті безпосередньо з транзакцій та закриваючих проводок реєстру, переві рені за матеріалами SEC та прес-релізами про доходи.
Вердикт: бики проти ведмедів
Бичачий сценарій:
- Виручка Data Center $51,2 млрд за один квартал — зростання на 66% р/р та 25% послідовно — доводить, що попит на інфраструктуру ШІ прискорюється, а не виходить на плато
- Розгортання архітектури Blackwell випереджає графік; керівництво прогнозує повернення валової маржі до середини 70-х із покращенням виробничого виходу та масштабуванням обсягів
- Виручка FY2026 за Q1-Q3 ($148 млрд) вже перевищує повнорічний показник FY2025 ($130,5 млрд), і Q4 ймовірно наблизить річний показник до $200 млрд
- Операційна маржа понад 63% у Q3 демонструє цінову силу, що не має аналогів у напівпровідниковій індустрії
- Портфель замовлень на $14 млрд в автомобільному сегменті та розширення корпоративного ринку інференсу ШІ забезпечують довгострокову видимість зростання за межами поточ ного циклу будівництва для навчання
Ведмежий сценарій:
- Стиснення валової маржі з 75,0% (FY2025) до 73,4% (Q3 FY2026) під час розгортання Blackwell ставить під питання довгострокову стійкість маржі при почастішанні продуктових переходів
- Списання H20 на $4,5 млрд нагадує, що геополітичний ризик — зокрема американсько-китайські експортні обмеження — може створити суттєві одноразові збитки без попередження
- Ризик концентрації клієнтів є екстремальним: топ-4 гіперскейлери (Microsoft, Google, Amazon, Meta) ймовірно забезпечують 40-50%+ виручки Data Center
- Витрати гіперскейлерів на інфраструктуру ШІ фінансуються їхніми власними масивними бюджетами капвитрат ($175 млрд+ кожен на 2026 рік), і будь-яке скорочення цих бюджетів безпосередньо вплине на NVIDIA
- Конкуренція з боку серії AMD MI300, прискорювачів Intel Gaudi та кастомних ASIC (Google TPU, Amazon Trainium) посилюватиметься, хоча захисний рів екосистеми CUDA залишається потужним
Наш вердикт: NVIDIA — це визначальна технологічна франшиза цього десятиліття. Компанія, що генерує $31,9 млрд чистого прибутку за один квартал при зростанні виручки на 63% рік до року, не переоцінює свої доходи — вона капіталізує структурний зсув у тому, як найбільші компанії світу розподіляють витрати на обчислення. Короткострокове стиснення маржі через Blackwell — транзиторне. Списання H20 — одноразова подія. Концентрація клієнтів — це особливість обслуговування компаній, що будують інфраструктурний шар ери ШІ. За поточною траєкторією NVIDIA закриє FY2026 з приблизно $200 млрд виручки та $100 млрд чистого прибутку — цифри, які навіть при преміальному мультиплікаторі свідчать про те, що співвідношення ризику та прибутковості акцій залишається привабливим для інвесторів, готових дивитись за межі квартального шуму та зосередитись на десятирічному будівництві інфраструктури ШІ попереду.
