NVIDIA 2026 회계연도 3분기 실적: AI 혁명을 이끄는 570억 달러 분기의 내막
2025년 11월 20일, NVIDIA Corporation은 2026 회계연도 3분기 실적을 발표하며 AI 컴퓨팅 수요의 지속 가능성에 대한 모든 남은 의문을 일소했다: 매출 570억 달러, 전년 대비 63% 성장, 전분기 대비 22% 성장. 데이터센터 부문 단독으로 512억 달러를 창출하여 불과 두 분기 전 회사 전체 매출을 초과했다. 이것은 더 이상 일시적 파도를 타는 경기 순환적 반도체 사업이 아니다. 인터넷 이후 가장 중요한 기술 구축의 통행료 징수자이며, 그 통행량은 가속하고 있다.
핵심 실적
3분기 실적은 압도적이었다. 매출 570억 달러는 시장 컨센서스를 상회했다. 순이익 319억 달러 -- 많은 포춘 500대 기업의 연간 수익을 능가하는 금액 -- 는 전년 대비 65% 증가했다. 영업이익 360억 달러는 63.2%의 영업이익률을 기록하며, 차세대 아키텍처에 대한 대규모 R&D 투자에도 불구하고 전년 대비 약 100bp 확대되었다.
| 지표 | FY2026 Q3 | FY2025 Q3 | 전년 대비 |
|---|---|---|---|
| 총매출 | $57,006M | $35,082M | +62.5% |
| 매출원가 | $15,157M | $8,926M | +69.8% |
| 매출총이익 | $41,849M | $26,156M | +60.0% |
| 매출총이익률 | 73.4% | 74.5% | -1.1pp |
| 영업이익 | $36,010M | $21,869M | +64.7% |
| 영업이익률 | 63.2% | 62.3% | +0.9pp |
| 순이익 | $31,910M | $19,309M | +65.3% |
매출총이익률이 74.5%에서 73.4%로 소폭 하락한 것은 Blackwell 양산 초기 단계를 반영하며, 신제품 도입 비용이 수율과 물량이 성숙하기 전 일시적으로 믹스에 부담을 주기 때문이다. 경영진은 4분기 매출총이익률이 70% 중반대로 개선될 것으로 가이던스를 제시했으며, 이는 신규 GPU 아키텍처 출시의 전형적인 궤적과 일치한다.
매출 상세 분석: 데이터센터 지배력 강화
NVIDIA는 5개 매출 부문을 보고하며, 이야기는 명확하다: 데이터센터가 핵심 프랜차이즈이고, 나머지는 부수적이다. 우리는 Beancount에서 복식부기를 통해 매 달러를 추적했다. FY2026의 분기별 궤적은 다음과 같다:
| 부문 | FY2026 Q1 | FY2026 Q2 | FY2026 Q3 | 전분기 대비 | 전년 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 데이터센터 | $39,112M | $41,096M | $51,215M | +24.6% | +66.5% |
| 게이밍 | $3,763M | $4,287M | $4,265M | -0.5% | +30.1% |
| 프로페셔널 비주얼라이제이션 | $509M | $601M | $760M | +26.5% | +56.4% |
| 자동차 | $567M | $586M | $592M | +1.0% | +31.8% |
| OEM 및 기타 | $111M | $173M | $174M | +0.6% | +79.4% |
| 합계 | $44,062M | $46,743M | $57,006M | +22.0% | +62.5% |
몇 가지 주목할 점이 있다.
데이터센터 ($51.2B, +66.5% YoY): 이 단일 부문이 현재 총매출의 89.9%를 차지하며, FY2025 Q3의 87.7%에서 상승했다. $41.1B에서 $51.2B로의 전분기 가속 -- 한 분기 만에 101억 달러 증가 -- 은 Blackwell 아키텍처 양산이 본궤도에 올랐음을 시사한다. 하이퍼스케일러(Microsoft, Google, Amazon, Meta) 모두 AI 학습 및 추론 인프라 구축 경쟁에서 주문을 앞당기고 있다. 이 수요는 투기적인 것이 아니다. 클라우드 제공업체에 실질적인 매출을 창출하는 프로덕션 배포다.
실적발표 콜에서 젠슨 황의 코멘트는 그답게 직설적이었다: Blackwell에 대한 수요는 "경이적"이며 "우리가 지금까지 경험한 것과는 다른 차원"이다. NVIDIA는 이번 분기에 첫 Blackwell 시스템을 출하했으며, 이 아키텍처는 이미 수십억 달러의 매출을 창출하고 있다.
게이밍 ($4.3B, +30.1% YoY): GeForce RTX 50 시리즈 포지셔닝과 노트북 GPU 판매의 지속적인 강세를 반영하는 견조한 실적이다. 전분기 대비 보합(-0.5%)은 홀리데이 수요 이전 7-10월 분기의 전형적인 패턴이다. 게이밍은 여전히 안정적인 기반 사업으로 -- 분기당 많은 반도체 기업의 연간 매출을 초과하는 수익을 창출하지만 -- 데이터센터의 궤적에 점점 더 가려지고 있다.
프로페셔널 비주얼라이제이션 ($760M, +56.4% YoY): 데이터센터 외 가장 높은 성장률을 기록했으며, NVIDIA Omniverse와 AI 기반 디자인 워크플로우를 위한 RTX 워크스테이션의 기업 채택이 견인했다. 절대 금액 면에서는 작은 부문이지만, 기업 창작 및 시뮬레이션 워크로드에서 NVIDIA 생태계를 구축하는 전략적으로 중요한 부문이다.
자동차 ($592M, +31.8% YoY): DRIVE Orin과 후속 플랫폼이 중국 및 서양 OEM 전반에서 계속 확대되고 있다. 140억 달러 규모의 자동차 수주 파이프라인은 자율주행 기능이 프리미엄에서 대중 시장 차량으로 확대됨에 따라 다년간의 매출 가시성을 제공한다.
마진 머신
NVIDIA의 마진 프로필은 세계에서 가장 중요한 기술 시장에서 난공불락의 가격 결정력을 가진 기업의 이야기를 말해준다:
| 지표 | FY2024 | FY2025 | FY2026 YTD (Q1-Q3) |
|---|---|---|---|
| 매출 | $60,922M | $130,497M | $147,811M |
| 매출원가 | $16,621M | $32,638M | $45,441M |
| 매출총이익률 | 72.7% | 75.0% | 69.3% |
| R&D | $8,674M | $12,914M | $12,985M |
| SG&A | $2,655M | $3,491M | $3,297M |
| 영업이익 | $32,972M | $81,454M | $86,088M |
| 영업이익률 | 54.1% | 62.4% | 58.2% |
FY2026 누적 매출총이익률 69.3%가 FY2025의 75.0%보다 압축된 것처럼 보이지만, 이는 거의 전적으로 FY2026 Q1의 45억 달러 H20 재고 비용에 기인한다. 미국 수출 규제로 인한 중국향 칩 관련 일회성 비용을 제외하면, 정상화된 누적 매출총이익률은 약 72.3%로 전년도와 밀접하게 추적된다.
영업이익률의 궤적은 놀랍다. NVIDIA는 FY2024의 54.1%에서 FY2025의 62.4%로, FY2026 Q3 단독으로는 63.2%를 기록했다. 이는 반도체 산업에서 가장 높은 지속적 영업이익률이며, 큰 격차를 두고 있다. 참고로, 가장 가까운 동종 기업(Broadcom, Qualcomm)은 30-40% 범위에서 운영된다. NVIDIA의 가격 결정력 -- GPU가 대규모 AI 학습에 기능적 대체품이 없다는 사실에서 비롯된 -- 은 하드웨어보다는 소프트웨어에 더 전형적인 마진 구조를 만들어낸다.
FY2026 Q3까지의 R&D 지출 130억 달러는 이미 FY2025 전체 연도의 129억 달러를 앞지르고 있으며, 차세대 Rubin 아키텍처, CUDA 소프트웨어 스택 강화, NVIDIA NIM 추론 플랫폼에 대한 공격적 투자를 반영한다. 그러나 매출 대비 R&D 비율은 실제로 FY2024의 14.2%에서 FY2026 Q3의 8.8%로 하락했다 -- NVIDIA의 플랫폼 모델에 내재된 영업 레버리지의 극적인 예시다.
45억 달러 H20 비용: 전략적 함의가 있는 일회성 타격
FY2026 Q1에는 H20 GPU 관련 재고 상각 및 구매 의무 손실로 매출원가에 45억 달러 비용이 포함되었다. H20은 미국 수출 통제를 준수하기 위해 설계된 중국 전용 제품이다. 2025년 10월, 미국 정부는 사전 승인 없이 H20 칩의 출하를 사실상 금지하는 새로운 라이선스 요건을 부과했다.
이 비용은 상당했다 -- Q1 매출총이익률을 60.5%로 떨어뜨렸고, Q1 순이익을 전 분기 221억 달러 대비 188억 달러로 압박했다. 하지만 시장은 이를 비경상적 항목으로 올바르게 처리했다. Q2까지 매출총이익률은 72.4%로 회복되었고, Q3의 73.4%는 70% 중반대로의 궤적을 확인시켜 주었다.
전략적 함의는 더 미묘하다. 피크 시점에 데이터센터 매출의 약 20-25%를 기여한 것으로 추정되는 NVIDIA의 중국 사업은 이제 구조적으로 훼손되었다. 그러나 그 영향은 미국 하이퍼스케일러와 전 세계 국가 AI 프로그램의 급증하는 수요로 상쇄 이상이 되었다. 중국 시장의 상실은 역설적으로 NVIDIA의 최대 고객에 대한 협상력을 강화했을 수 있다. 이들 고객은 이제 더욱 빡빡한 공급 제약에 직면하고 있기 때문이다.
3년 궤적: 9개월 만에 610억 달러에서 1,480억 달러로
NVIDIA 변혁의 전체 규모는 복수 연도에 걸쳐 볼 때만 명확해진다. 전체 원장 데이터를 활용하면:
| 지표 | FY2024 (전체 연도) | FY2025 (전체 연도) | FY2026 (Q1-Q3만) |
|---|---|---|---|
| 매출 | $60,922M | $130,497M | $147,811M |
| 데이터센터 | $47,525M | $115,186M | $131,423M |
| 순이익 | $29,759M | $72,880M | $77,107M |
| 매출총이익률 | 72.7% | 75.0% | 69.3%* |
| 영업이익률 | 54.1% | 62.4% | 58.2%* |
* FY2026 누적에는 Q1 H20 일회성 비용 $4.5B 포함
매출은 FY2024에서 FY2025로 두 배 이상 증가했으며, FY2026은 3분기만으로 이미 FY2025 전체 연도 실적을 초과했다. FY2026 Q3까지의 데이터센터 매출($131.4B)은 한 분기를 남겨두고 FY2025 전체 데이터센터 실적($115.2B)을 넘어섰다. Q4 FY2026이 Q3 수준을 유지한다면, NVIDIA는 약 2,000억 달러의 매출로 회계연도를 마감할 것이다 -- FY2025 대비 53% 증가, FY2024의 3배 이상이다.
9개월간 순이익 771억 달러는 이미 FY2025 전체 연도의 729억 달러를 초과한다. Q1 H20 비용을 제외하더라도, 현재 규모에서 이 사업의 수익 창출 능력은 경이적이다.
기타 수익 항목이 말해주는 것
주의를 기울일 만한 하나의 항목은 NVIDIA의 전략적 지분 투자 이익을 포함하는 "기타 수익(순)"이다. FY2026 Q2에 이 항목은 22억 달러를 기여했고, Q3에는 14억 달러를 추가했다. 이러한 이익 -- 주로 AI 생태계 기업에 대한 투자에 서 발생 -- 은 실질적이지만 반드시 반복되는 것은 아니다. 3분기 동안의 이자 수익 17억 달러(회사의 증가하는 현금 및 투자 잔고에서 발생)와 합치면, 비영업 수익 항목은 9개월 순이익에 약 35억 달러를 기여했다.
투자자들은 Q1의 기타 수익이 실제로 1억 8천만 달러 손실이었다는 점에 주목해야 하며, 비영업 수익은 분기별로 변동성이 높다. 그러나 핵심 영업 사업은 상승 궤적에서 놀라울 정도로 일관성을 보였다.
1,480억 달러 매출 머신을 플레인 텍스트로 추적하기
NVIDIA 변혁의 재무 구조를 진정으로 내재화하기 위해, 우리는 FY2024-FY2026 전체 손익계산서를 Beancount로 구축했다. Beancount는 누구나 감사하고 검증할 수 있는 플레인 텍스트 파일을 사용하는 오픈소스 복식부기 시스템이다.
다음은 원장에서 FY2026 Q3 매출 인식이 어떻게 보이는지의 예시다:
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 51,215,000,000.00 USD
Income:Data-Center -51,215,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Gaming"
Assets:Current:Accounts-Receivable 4,265,000,000.00 USD
Income:Gaming -4,265,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Automotive"
Assets:Current:Accounts-Receivable 592,000,000.00 USD
Income:Automotive -592,000,000.00 USD
모든 매출 부문, 모든 비용 항목, 모든 세금 충당금 -- 센트 단위까지 균형이 맞는 복식부기 거래로 모델링되어 있다. FY2024와 FY2025의 연말 결산 분개는 모든 수익 및 비용 계정을 이익잉여금으로 대체하여 영으로 만들고, 분기별 보도자료에서 연간 재무제표까지의 완전한 감사 추적을 제공한다. 아래에서 전체 NVIDIA 원장을 인터랙티브하게 탐색할 수 있다:
3년간의 전체 이력 -- FY2024부터 FY2026 Q3까지 -- 약 800줄의 플레인 텍스트에 담긴다. 이 분석에서 "데이터센터 매출 512억 달러" 또는 "FY2025 순이익 729억 달러"를 인용할 때, 이 수치들은 원장의 거래와 결산 분개에서 직접 가져온 것이며, SEC 공시 및 실적 보도자료와 교차 검증되었다.
결론: 강세론 vs 약세론
강세론:
- 한 분기 데이터센터 매출 512억 달러 -- 전년 대비 66% 성장, 전분기 대비 25% 성장 -- 은 AI 인프라 수요가 정체가 아닌 가속하고 있음을 입증
- Blackwell 아키텍처 양산이 예정보다 앞서 진행 중이며, 경영진은 수율 개선과 물량 확대에 따라 매출총이익률이 70% 중반대로 복귀할 것으로 가이던스 제시
- FY2026 Q3까지의 매출(1,480억 달러)이 이미 FY2025 전체 연도(1,305억 달러)를 초과했으며, Q4에 연간 수치가 약 2,000억 달러에 도달할 전망
- Q3 영업이익률 63% 초과는 반도체 산업에서 유례없는 가격 결정력을 입증
- 140억 달러 자동차 수주 파이프라인과 확대되는 기업 AI 추론 시장이 현재 학습 구축 사이클을 넘어서는 장기 성장 가시성을 제공
약세론:
- Blackwell 양산 기간 중 매출총이익률이 75.0%(FY2025)에서 73.4%(FY2026 Q3)로 압축되어 제품 전환이 더 빈번해질 경우 장기 마진 지속 가능성에 의문 제기
- 45억 달러 H20 비용은 지정학적 리스크 -- 특히 미중 수출 통제 -- 가 사전 경고 없이 중대한 일회성 타격을 가할 수 있음을 상기시킴
- 고객 집중 리스크가 극심: 상위 4대 하이퍼스케일러(Microsoft, Google, Amazon, Meta)가 데이터센터 매출의 40-50% 이상을 차지할 것으로 추정
- 하이퍼스케일러의 AI 인프라 지출은 자체 대규모 설비투자 예산(2026년 각 1,750억 달러 이상)으로 충당되며, 이러한 예산의 어떤 축소도 NVIDIA에 직접적 영향
- AMD MI300 시리즈, Intel Gaudi 가속기, 커스텀 ASIC(Google TPU, Amazon Trainium)의 경쟁이 심화될 것이나, NVIDIA의 CUDA 생태계 해자는 여전히 견고
우리의 견해: NVIDIA는 이번 10년을 정의하는 기술 프랜차이즈다. 한 분기에 319억 달러의 순이익을 창출하면서 매출이 전년 대비 63% 성장하는 기업은 과잉 수익을 올리는 것이 아니다 -- 세계 최대 기업들이 컴퓨팅 지출을 배분하는 방식의 구조적 전환을 자본화하고 있는 것이다. 단기적 Blackwell 마진 압축은 일시적이다. H20 비용은 일회성 사건이었다. 고객 집중은 AI 시대의 인프라 레이어를 구축하는 기업들에 서비스를 제공하는 것의 특징이다. 현재 궤적대로라면, NVIDIA는 약 2,000억 달러의 매출과 1,000억 달러의 순이익으로 FY2026을 마감할 것이다 -- 프리미엄 멀티플에서도 분기별 잡음을 넘어 10년에 걸친 AI 인프라 구축에 집중할 투자자에게 주식의 위험-보상 비율이 매력적임을 시사하는 숫자다.
