Прибутки Circle за 4 квартал 2025 фінансового року: від $299 до $50 та стрибок на 29% — Акція стейблкоїна, яка відмовилася вмирати
Компанія Circle щойно відзвітувала про $770 мільйонів доходу за 4 квартал, перевершивши прогнози Волл-стріт щодо прибутків майже втричі, а її акції злетіли на 29% за одну торгову сесію. Непогано для компанії, яка вісім місяців тому коштувала в чотири рази більше, ніж сьогодні.
Історія першого року Circle як публічної компанії — це історія самих стейблкоїнів: шалений оптимізм, жорстка перевірка реальністю та тихе розгортання інфраструктури, яке може реально виправдати цей ажіотаж. Давайте простежимо це з самого початку.
Акт 1: IPO, що запалило криптосвіт
Червень 2025 року. Circle встановлює ціну свого IPO на рівні $31 за акцію на Нью-Йоркській фондовій біржі. Торги відкриваються на позначці $69. Протягом кількох тижнів ціна акції пролітає повз $200, потім $250 і нарешті сягає $299.
Теза була непереборною: перша спеціалізована компанія у сфері стейблкоїнів, що стала публічною саме в той момент, коли Вашингтон ставав лояльнішим до регулювання криптовалют. USDC вже був другим за величиною стейблкоїном у світі. Конгрес обговорював законодавство про стейблкоїни. І це був єдиний спосіб для традиційних інвесторів зробити пряму ставку на тезу про те, що цифрові токени, прив'язані до долара, стануть рейками світових фінансів.
Волл-стріт не встигала купувати акції. При ціні $299 ринкова капіталізація Circle вказувала на компанію, яка вже перемогла. Ейфорія була тотальною.
Акт 2: Час розплати
Потім настала реальність.
До кінця 2025 року акції почали своє тривале падіння. У «ведмедів» був простий аргумент: Circle — це спред-бізнес. Вона випускає USDC, тримає резерви в казначейських векселях США і отримує дохідність. Коли ставки зростають, Circle друкує гроші. Коли ставки падають? Ви самі можете здогадатися.
Були й інші питання. USDT від Tether все ще контролював приблизно 70% ринку стейблкоїнів, попри свою непрозорість. Чи зможе USDC справді скоротити цей розрив? І структура витрат — Circle витрачала величезні кошти на масштабування, а лише $424 мільйони на компенсацію на основі акцій (SBC) у 2025 фінансовому році потягнули річний чистий результат до збитку в $70 мільйонів.
До лютого 2026 року акції Circle впали до рівня близько $50. Компанія, яка колись торгувалася поблизу $300, тепер боролася за значущість у сегменті середньої капіталізації. Нарратив повністю змінився: від «неминучого переможця» до «переоціненої спред-угоди».
І ось настав 25 лютого.
Акт 3: Прибутки, що перевершили очікування та змінили історію
Показники Circle за 4 квартал не просто перевершили оцінки — вони їх розгромили.
Дохід склав $770 мільйонів, що на 77% більше, ніж у попередньому році. Прибуток на акцію (EPS) склав $0.43, що майже втричі перевищило консенсус-прогноз у $0.16. Скоригована EBITDA зросла до $167 мільйонів, що на 412% більше, ніж у тому ж кварталі минулого року. Чистий прибуток склав $133 мільйони, перетворивши збитковий рік на прибутковий фінал.
Акції злетіли на 29% за день.
За повний рік Circle отримала $2.7 мільярда доходу — стрибок на 64% порівняно з 2024 ф.р. Річний чистий збиток у $70 мільйонів на перший погляд виглядає погано, але він майже повністю пояснюється тими $424 мільйонами витрат на SBC, що є разовим артефактом виходу на біржу. Якщо прибрати це, основний бізнес приніс $582 мільйони скоригованої EBITDA, що вдвічі більше, ніж роком раніше.
Але цифри, які дійсно мають значення, знаходяться не у звіті про прибутки та збитки.
Машина USDC
Кількість USDC в обігу до кінця 4 кварталу досягла $75.3 мільярда — на 72% більше, ніж у попередньому році. Що ще важливіше, обсяг транзакцій у мережі (on-chain) вибухнув до $11.9 трильйона, збільшившись на 247%. Це не люди, які тримають USDC у гаманцях, сподіваючись на зростання курсу. Це комерція. Платежі. Розрахунки. Те, що насправді робить стейблкоїн цінним.
Частка Circle на ринку стейблкоїнів зросла до 28%, поступово скорочуючи розрив із Tether. І на відміну від Tether, кожен долар, що стоїть за USDC, проходить аудит, зберігається у казначейських векселях та готівці, і є повністю прозорим. У світі, що рухається до регулювання, ця відмінність починає важити дуже багато.
| Показник | 4 кв. 2025 ф.р. | 4 кв. 2024 ф.р. | Зміна р/р |
|---|---|---|---|
| Дохід | $770M | $435M | +77% |
| Чистий прибуток | $133M | ($9M) | Н/Д |
| Прибуток на акцію (EPS) | $0.43 | Н/Д | проти прогн. $0.16 |
| Скоригована EBITDA | $167M | $33M | +412% |
| Кількість USDC в обігу | $75.3B | $43.8B | +72% |
| Обсяг транзакцій у мережі | $11.9T | $3.4T | +247% |
Поза межами прив'язки до долара
Ось де історія Circle стає по-справжньому цікавою — і де «ведмеді» можуть помилятися.
Якби Circle була просто емітентом стейблкоїна, що збирає дохідність із казначейських векселів, критика спред-бізнесу була б фатальною. Ставки падають, дохід падає, гра закінчена. Але компанія будує дещо зовсім інше.
Circle Payments Network була запущена за участю 55 фі нансових установ. Це не теорія — це мережа розрахунків у реальному часі, розроблена для конкуренції зі SWIFT у транскордонних платежах. Якщо хоча б мала частина від $150 трильйонів щорічних транскордонних потоків перейде на блокчейн-рейки, можливість отримання доходу затьмарить відсоткові доходи.
Блокчейн Arc дає Circle власний рівень програмованої інфраструктури. Visa проводить розрахунки в USDC. Intuit інтегрувала USDC для бізнес-платежів. І, мабуть, найголовніше: OCC видало Circle банківську ліцензію — першу для крипто-компанії — що створює регуляторний захисний рів, який може тримати конкурентів осторонь роками.
Генеральний директор Circle Джеремі Аллер уже давно каже, що майбутнє компанії не в тому, щоб бути «емітентом», а в тому, щоб бути «фінансовою інфраструктурою». Після цього кварталу ринок починає йому вірити.
Відстеження фінансів Circle у простому тексті
Щоб перевірити кожну цифру в цьому аналізі, ми створили повну фінансову звітність Circle за 2024–2025 фінансові роки у Beancount, системі бухгалтерського обліку з подвійним записом із відкритим вихідним кодом. Ось як виглядає вражаючий 4-й квартал у вигляді транзакцій у простому тексті:
2025-12-30 * "Q4 Revenue"
Assets:TotalAssets 770 USD
Income:Revenue
2025-12-30 * "Q4 Cost of Revenue"
Expenses:CostOfRevenue 312 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Q4 General and Administrative"
Expenses:GeneralAndAdministrative 119 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Q4 Net Income"
Assets:TotalAssets 133 USD
Income:NetIncome
Кожна цифра перевірена за звітами Circle у SEC. Ознайомтеся з повною інтерактивною головною книгою нижче:
Що далі
Уолл-стріт налаштована оптимістично. Консенсус-рейтинг — Купувати (Buy), із середньою цільовою ціною $131,69 — що становить приблизно 80% потенціалу зростання від поточних рівнів. Bernstein прогнозує, що обіг USDC може сягнути $220 мільярдів до 2027 року, а власний прогноз Circle передбачає 40% середньорічного темпу зростання пропозиції USDC.
Законодавство про стейблкоїни, яке зараз розглядається в Конгресі, може стати найбільшим каталізатором з усіх. Якщо США ухвалять чітку нормативно-правову базу — а більшість спостерігачів очікують, що так і буде — Circle матиме кращі позиції, ніж будь-хто інший. Компанія вже має банківську ліцензію, інфраструктуру комплаєнсу та інституційні зв'язки. Tether, що працює в офшорах з обмеженою прозорістю, зіткнеться з набагато складнішим шляхом.
Але ризики залишаються. Очевидним є процентні ставки — якщо ФРС агресивно їх знижуватиме, дохід Circle від резервів скоротиться. Іншим фактором є конкуренція з боку банків, що випускають власні стейблкоїни. Також компенсації на основі акцій є реальними: ці витрати у розмірі $424 мільйони відображають розмиття часток, яке лягає на плечі існуючих акціонерів.
Вердикт
Вісім місяців тому купівля Circle по $299 виглядала як геніальний хід. Коли ціна впала до $50, це виглядало як катастрофа. Сьогодні, після 29-відсоткового стрибка на тлі показників, які змусили замовкнути всіх «ведмедів» на Уолл-стріт, це виглядає як щось середнє — компанія, яка надто випередила сві й час, повернулася на землю і тепер доводить, що її основний бізнес насправді може бути вартим такого ажіотажу.
Circle — це вже не просто компанія з випуску стейблкоїнів. Вона стає фінансовою інфраструктурою для блокчейн-економіки. Чи є акції по $73 дешевими чи дорогими, залежить виключно від того, чи вірите ви в майбутнє цієї економіки.
Після сьогоднішнього звіту про прибутки у це вірить більше людей, ніж учора.
