Vysledky NVIDIA za Q3 FY2026: Vo vnutri kvartalu za $57 miliard, ktory pohana revoluciu AI
Dna 20. novembra 2025 spolocnost NVIDIA Corporation zverejnila vysledky za treti kvartal fiskalneho roka 2026, ktore znicili kazdu zostavu pochybnosti o udrzatelnosti dopytu po AI vypoctoch: $57,0 miliard trzby, narast o 63 % medzirocne a 22 % sekvencne, pohanane segmentom Data Center, ktory sam vygeneroval $51,2 miliardy -- viac nez celkove trzby celej spolocnosti len dva kvartaly predtym. Toto uz nie je cyklicky polovodicovy biznis vezuci sa na docasnej vlne. Toto je operator mytnej brany pre najdolezitejsiu technologicku vystavbu od internetu a premavka sa zrychluje.
Hlavne cisla
Sprava za Q3 bola presvedciva. Trzby $57,0 miliard prekonali konsenzualne odhady. Cisty zisk $31,9 miliardy -- viac nez mnohe spolocnosti z Fortune 500 zarobia za cely rok -- vzrastol o 65 % medzirocne. Prevadzkovy zisk $36,0 miliard dosahol prevadzkovu marzu 63,2 %, ktora sa rozsirila takmer o 100 bazickych bodov medzirocne napriek masivnym investiciam do vyskumu a vyvoja architektur novej generacie.
| Ukazovatel | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Zmena r/r |
|---|---|---|---|
| Celkove trzby | $57,006M | $35,082M | +62,5% |
| Naklady na trzby | $15,157M | $8,926M | +69,8% |
| Hruby zisk | $41,849M | $26,156M | +60,0% |
| Hruba marza | 73,4% | 74,5% | -1,1pb |
| Prevadzkovy zisk | $36,010M | $21,869M | +64,7% |
| Prevadzkova marza | 63,2% | 62,3% | +0,9pb |
| Cisty zisk | $31,910M | $19,309M | +65,3% |
Mierne znizenie hrubej marze zo 74,5 % na 73,4 % odrazava pociatocnu fazu rampu architektury Blackwell, kde naklady na zavedenie novych produktov docasne zatazuju mix predtym, nez sa stabilizuju vynosy a objemy. Manazment prognostikoval zlepsenie hrubej marze v Q4 na stredne sedemdesiate percenta, co je konzistentne s typickou trajektoriou novych architektur GPU.
Hlbkova analyza trzb: Dominancia Data Center sa prehlbuje
NVIDIA vykazuje pat trznych segmentov a pribeh je jednoznacny: Data Center je hlavny biznis a vsetko ostatne je vedlajsie. Sledovali sme kazdy dolar prostrednictvom podvojneho uctovnictva v Beancount. Tu je stvrtrocna trajektoria pre FY2026:
| Segment | Q1 FY2026 | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 | Rast Q/Q | Rast r/r |
|---|---|---|---|---|---|
| Data Center | $39,112M | $41,096M | $51,215M | +24,6% | +66,5% |
| Gaming | $3,763M | $4,287M | $4,265M | -0,5% | +30,1% |
| Profesionalna vizualizacia | $509M | $601M | $760M | +26,5% | +56,4% |
| Automobilovy priemysel | $567M | $586M | $592M | +1,0% | +31,8% |
| OEM a ostatne | $111M | $173M | $174M | +0,6% | +79,4% |
| Celkom | $44,062M | $46,743M | $57,006M | +22,0% | +62,5% |
Niekolko veci uputa pozornost.
Data Center ($51,2B, +66,5 % r/r): Tento jediny segment teraz predstavuje 89,9 % celkovych trzb, narast z 87,7 % v Q3 FY2025. Sekvencne zrychlenie z $41,1B na $51,2B -- skok o $10,1 miliardy v jednom jedinom kvartali -- signalizuje, ze ramp architektury Blackwell nabera tempo. Hyperscalery (Microsoft, Google, Amazon, Meta) vsetky urychluji objednavky v zavode o vybudovanie AI trenovanej a inferencnej infrastruktury. Dopyt nie je spekulativny; ide o produkce nasadenia generujuce realne trzby pre cloudovych poskytovatelov.
Komentar Jensena Huanga pocas hovoru bol charakteristicky priamy: dopyt po Blackwell je „ohromujuci" a „odlisny od cohokolovek, co sme kedy videli." NVIDIA dodala svoje prve systemy Blackwell v tomto kvartali a architektura uz generuje multimiliardove trzby.
Gaming ($4,3B, +30,1 % r/r): Solidny vysledok odraza poziciovanie radu GeForce RTX 50 a pretrvavajucu silu predajov GPU v notebookoch. Plochy sekvencny vysledok (-0,5 %) je typicky pre kvartal jul-oktober pred sviatocnym dopytom. Gaming zostava spolahlivym zakladnym biznisom -- generujucim viac trzb za kvartal nez mnohe polovodicove spolocnosti vyproduktuju za rok -- ale je cim dalej viac zatieneneny trajektoriou Data Center.
Profesionalna vizualizacia ($760M, +56,4 % r/r): Najsilnejsie tempo rastu mimo Data Center, pohanane firemnym zavedenim NVIDIA Omniverse a pracovnych stanic s RTX pre AI-rozsirene dizajnove pracovne postupy. Tento segment je maly v absolutnych cislach, ale strategicky dolezity, pretoze etabluje ekosystem NVIDIA vo firemnych kreativnych a simulacnych zatazach.
Automobilovy priemysel ($592M, +31,8 % r/r): Platformy DRIVE Orin a ich nastupcovia pokracuju v rampe napriec cinskymi a zapadnymi vyrobcami automobilov. Pipeline dizajnovych vitazstiev za $14 miliard v automobilovom priemysle poskytuje viacrocnu viditelnost trzb, ako sa funkcie autonomnej jazdy rozsiruju z premiovych na masovo-trhove vozidla.
Strojna na marze
Marzovy profil NVIDIA rozprava pribeh spolocnosti s neotrasitelnou cenovou silou na najkritickejsom technologickom trhu sveta:
| Ukazovatel | FY2024 | FY2025 | FY2026 YTD (Q1-Q3) |
|---|---|---|---|
| Trzby | $60,922M | $130,497M | $147,811M |
| Naklady na trzby | $16,621M | $32,638M | $45,441M |
| Hruba marza | 72,7% | 75,0% | 69,3% |
| Vyskum a vyvoj | $8,674M | $12,914M | $12,985M |
| Predajne a administrativne naklady | $2,655M | $3,491M | $3,297M |
| Prevadzkovy zisk | $32,972M | $81,454M | $86,088M |
| Prevadzkova marza | 54,1% | 62,4% | 58,2% |
Hruba marza za FY2026 YTD vo vyske 69,3 % vyzera komprimovana oproti 75,0 % za FY2025, ale toto je takmer vylucne pripisatelne jednorazovemu odpisu zasob H20 vo vyske $4,5 miliardy v Q1 FY2026. Ak odcitame tento jednorazovy naklad -- ktory suvisel s americkymi exportnymi obmedzeniami na cipy urcene pre Cinu -- normalizovana YTD hruba marza je priblizne 72,3 %, co sleduje predchadzajuci rok.
Trajektoria prevadzkovej marze je pozoruhodna. NVIDIA presla z 54,1 % prevadzkovej marze vo FY2024 na 62,4 % vo FY2025 a samotny Q3 FY2026 zaznamenal 63,2 %. Toto je najvyssia udrzana prevadzkova marza v polovodicovom priemysle s velkym naskokom. Pre kontext: najblizsie rovnocenne spolocnosti (Broadcom, Qualcomm) operuju v rozmedzii 30-40 %. Cenova sila NVIDIA -- pohanana faktom, ze jej GPU nemaju funkcny ekvivalent pre velkorozsahovy AI trening -- vytvara marzovu strukturu typickejsiu pre softver nez hardver.
Vydavky na vyskum a vyvoj vo vyske $13,0 miliard za Q1-Q3 FY2026 uz predbehli celorocne vydavky FY2025 vo vyske $12,9 miliardy, co odrazava agresivne investicie do architektury novej generacie Rubin, vylepseni softvaroveho zasobnika CUDA a inferencnej platformy NVIDIA NIM. Pritom vyskum a vyvoj ako percento z trzb v skutocnosti klesol z 14,2 % vo FY2024 na 8,8 % v Q3 FY2026 -- dramaticka ilustracia prevadzkovej paky inherentnej v platformovom modeli NVIDIA.
Jednorazovy naklad $4,5 miliardy za H20: Jednorazovy zasah so strategickymi dosledkami
Q1 FY2026 obsahoval naklad $4,5 miliardy v ramci nakladov na trzby suvisiaci s odpismi zasob a stratami zo zavazkov z nakupnych objednavok pre GPU H20, produkt specificke pre Cinu navrhnute v sulade s americkymi exportnymi kontrolami. V oktobri 2025 americka vlada zaviedla nove licencne poziadavky, ktore efektivne zakazali expedovanie cipov H20 bez predchadzajuceho povolenia.
Naklad bol vyznamny -- zrazil hrubu marzu Q1 na 60,5 % a znizil cisty zisk Q1 na $18,8 miliardy oproti $22,1 miliardy v predchadzajucom kvartali. Ale trh ho spravne povazoval za neopakovany. V Q2 sa hruba marza zotavila na 72,4 % a 73,4 % v Q3 potvrdilo trajektoriu spat k strednym sedemdesiatim percentam.
Strategicky dosledok je nuansovanejsi. Cinsky biznis NVIDIA, ktory na svojom vrchu prispel odhadovanych 20-25 % trzb Data Center, je teraz strukturalne naruseny. Ale dopad bol viac nez kompenzovany prudko rastucim dopytom od americkych hyperscalerov a suverennych AI programov globalne. Strata cinskeho trhu, paradoxne, mohla posilnit vyjednavaci poziciu NVIDIA voci jej najvacsim zakaznikom, ktori teraz celia este prisnejsim obmedzeniam dodavok.
Trojrocna trajektoria: Od $61B po $148B za devat mesiacov
Uplny rozsah transformacie NVIDIA sa stava zjavnym az pri pohliade na viacero rokov. S vyuzitim kompletnych udajov z uctovnej knihy:
| Ukazovatel | FY2024 (cely rok) | FY2025 (cely rok) | FY2026 (iba Q1-Q3) |
|---|---|---|---|
| Trzby | $60,922M | $130,497M | $147,811M |
| Data Center | $47,525M | $115,186M | $131,423M |
| Cisty zisk | $29,759M | $72,880M | $77,107M |
| Hruba marza | 72,7% | 75,0% | 69,3%* |
| Prevadzkova marza | 54,1% | 62,4% | 58,2%* |
* FY2026 YTD zahrna jednorazovy naklad $4,5B za H20 v Q1
Trzby sa viac ako zdvojnasobili z FY2024 na FY2025 a FY2026 uz prekonalo celorocny vysledok FY2025 za pouhych devat mesiacov. Trzby Data Center za Q1-Q3 FY2026 ($131,4B) prevysili celorocny vysledok Data Center za FY2025 ($115,2B) so zostajucim celym jednym kvartalom. Ak Q4 FY2026 dosiahne tempo Q3, NVIDIA zatvori fiskalny rok s priblizne $200 miliardami trzb -- narast o 53 % oproti FY2025 a viac ako trojnasobok FY2024.
Cisty zisk $77,1 miliardy za devat mesiacov uz prevysuje celorocny cisty zisk FY2025 vo vyske $72,9 miliardy. Aj po odcitani nakladu za H20 v Q1 je zarobiaca sila tohto biznisu pri sucasnom rozsahu ohromujuca.
Co prezradza riadok ostatnych prijmov
Jeden riadok, ktory si zasluzuje pozornost, su „Ostatne prijmy, netto", ktore zahrnu zisky zo strategickych kapitalovych investicii NVIDIA. V Q2 FY2026 tento riadok prispel $2,2 miliardy a v Q3 dalsich $1,4 miliardy. Tieto zisky -- prevazne z investicii do spolocnosti v ekosysteme AI -- su realne, ale nie nevyhnutne opakovane. V kombinacii s $1,7 miliardy urokovych prijmov za tri kvartaly (zarobianych z rastucich hotovostnych a investicnych zostatkov spolocnosti) riadok neprevadzkovych prijmov prispel priblizne $3,5 miliardy k devamesacnemu cistemu zisku.
Investori by si mali vsimnut, ze riadok ostatnych prijmov v Q1 bol v skutocnosti strata $180 milionov, co robi neprevadzkove prijmy vysoko variabilnymi z kvartalu na kvartal. Zakladny prevadzkovy biznis vsak bol pozoruhodne konzistentny vo svojej vzostupnej trajektorii.
Sledovanie strojne na trzby $148B v cistom texte
Aby sme skutocne pochopili financnu architekturu transformacie NVIDIA, zostavili sme cely vykaz ziskov a strat za FY2024-FY2026 v Beancount, open-source systeme podvojneho uctovnictva, pomocou textovych suborov, ktore moze kazdy auditovat a overit.
Takto vyzera vykazanie trzb za Q3 FY2026 v uctovnej knihe:
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 51,215,000,000.00 USD
Income:Data-Center -51,215,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Gaming"
Assets:Current:Accounts-Receivable 4,265,000,000.00 USD
Income:Gaming -4,265,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Automotive"
Assets:Current:Accounts-Receivable 592,000,000.00 USD
Income:Automotive -592,000,000.00 USD
Kazdy trzny segment, kazdy riadok nakladov, kazda danova rezerva -- modelovane ako podvojne transakcie, ktore sa zhoduju do haliera. Uzavieracie zapisy na konci roka za FY2024 a FY2025 vynuluju vsetky ucty prijmov a nakladov do nerozdeleneho zisku, co poskytuje uplnu auditnu stopu od stvrtrocnych tlacovych sprav po rocne financne vykazy. Preskumajte kompletnu uctovnu knihu NVIDIA interaktivne nizsie:
Cela trojrocna historia -- od FY2024 po FY2026 Q3 -- sa zmesti do priblizne 800 riadkov cisteho textu. Ked cisla v tejto analyze cituju „$51,2 miliardy trzb Data Center" alebo „$72,9 miliardy cisteho zisku za FY2025", tieto udaje su priamo prevzate z transakcii a uzavieracich zapisov uctovnej knihy, krizovo overene oproti podaniam SEC a tlacovym spravam o vysledkoch.
Verdikt: Byci vs. medvede
Byci argument:
- Trzby Data Center $51,2B v jedinom kvartali -- rastuci 66 % r/r a 25 % sekvencne -- dokazuju, ze dopyt po AI infrastrukture sa zrychluje, nie stabilizuje
- Ramp architektury Blackwell predbieha harmonogram, pricom manazment prognozuje navrat hrubych marz do strednych sedemdesiatych percent, ako sa zlepsuju vynosy a skaluju objemy
- Trzby FY2026 za Q1-Q3 ($148B) uz prekonali celorocny vysledok FY2025 ($130,5B), pricom Q4 pravdepodobne posunie rocnu cifru smerom k $200B
- Prevadzkove marze nad 63 % v Q3 dokazuju cenovu silu, ktora nema v polovodicovom priemysle obdobu
- Pipeline dizajnovych vitazstiev za $14B v automobilovom priemysle a rastuc trh firemnej AI inferencie poskytuju dlhodobu rastovu viditelnost za hranice sucasneho cyklu budovania trenovacej infrastruktury
Medvedi argument:
- Kompresia hrubej marze zo 75,0 % (FY2025) na 73,4 % (Q3 FY2026) pocas rampu Blackwell vyvolava otazky o dlhodobej udrzatelnosti marz, ako sa produktove prechody stavaju castejsimi
- Naklad $4,5B za H20 je pripomienkou, ze geopoliticke riziko -- obzvlast americko-cinske exportne kontroly -- moze sposobit materialnu jednorazovu stratu s malym varovanim
- Riziko koncentracie zakaznikov je extremne: styraja najvacsi hyperscaleri (Microsoft, Google, Amazon, Meta) pravdepodobne predstavuju 40-50 %+ trzb Data Center
- Vydavky hyperscalerov na AI infrastrukturu su financovane z ich vlastnych masivnych kapitalovych rozpoctov ($175B+ kazdy na rok 2026) a akekolvek znizenie tychto rozpoctov by priamo zasiahlo NVIDIA
- Konkurencia zo strany radu AMD MI300, akceleratorov Intel Gaudi a vlastnych ASIC (Google TPU, Amazon Trainium) sa bude zintenzivnovat, hoci ekosystemovy prikop CUDA NVIDIA zostava impozantny
Nas nazor: NVIDIA je definujuca technologicka znacka tohto desatrocia. Spolocnost, ktora generuje $31,9 miliardy cisteho zisku v jedinom kvartali a zaroven rasti trzby o 63 % medzirocne, neprezarabuje -- kapitalizuje na strukturalnom posune v tom, ako najvacsie spolocnosti sveta alokuju vydavky na vypocty. Kratkodobe znizenie marze pri rampe Blackwell je prechodne. Naklad za H20 bol jednorazova udalost. Koncentracia zakaznikov je charakteristika obsluhovania spolocnosti, ktore buduju infrastrukturnu vrstvu ery AI. Pri sucasnej trajektorii NVIDIA zatvori FY2026 s priblizne $200 miliardami trzb a $100 miliardami cisteho zisku -- cisla, ktore aj pri premiovom nasobku naznacuju, ze pomer rizika a odmeny akcii zostava presvedcivy pre investorov ochotnych pozerat sa za stvrtrocny sum a sustredit sa na desatrocie trvajucu vystavbu AI infrastruktury, ktora lezi pred nami.
