Resultats Q3 AF2026 de NVIDIA : Dans les coulisses du trimestre a 57 milliards de dollars qui propulse la revolution IA
Le 20 novembre 2025, NVIDIA Corporation a publie les resultats du troisieme trimestre de l'exercice fiscal 2026 qui ont balaye tous les doutes restants sur la perennite de la demande en calcul IA : $57,0 milliards de chiffre d'affaires, en hausse de 63% sur un an et de 22% sequentiellement, porte par un segment Data Center qui a genere a lui seul $51,2 milliards -- plus que le chiffre d'affaires total de l'entreprise juste deux trimestres auparavant. Il ne s'agit plus d'un fabricant de semi-conducteurs cyclique surfant sur une vague temporaire. C'est le peagiste du chantier technologique le plus important depuis Internet, et le trafic accelere.
Les chiffres cles
La publication du Q3 etait sans appel. Un chiffre d'affaires de $57,0 milliards a depasse les estimations du consensus. Le benefice net de $31,9 milliards -- plus que ce que beaucoup d'entreprises du Fortune 500 gagnent en une annee entiere -- a progresse de 65% sur un an. Le resultat operationnel de $36,0 milliards a delivre une marge operationnelle de 63,2%, en expansion de pres de 100 points de base sur un an malgre des investissements massifs en R&D dans les architectures de nouvelle generation.
| Indicateur | Q3 AF2026 | Q3 AF2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires total | $57 006M | $35 082M | +62,5% |
| Cout des ventes | $15 157M | $8 926M | +69,8% |
| Marge brute | $41 849M | $26 156M | +60,0% |
| Taux de marge brute | 73,4% | 74,5% | -1,1 pp |
| Resultat operationnel | $36 010M | $21 869M | +64,7% |
| Marge operationnelle | 63,2% | 62,3% | +0,9 pp |
| Benefice net | $31 910M | $19 309M | +65,3% |
La legere compression de la marge brute de 74,5% a 73,4% reflete la phase initiale de la montee en puissance de Blackwell, ou les couts d'introduction de nouveaux produits pesent temporairement sur le mix avant que les rendements et les volumes ne maturent. La direction a guide la marge brute du Q4 vers une amelioration dans la fourchette haute des 70, coherente avec la trajectoire typique des lancements de nouvelles architectures GPU.
Analyse detaillee des revenus : La domination du Data Center s'intensifie
NVIDIA publie cinq segments de revenus, et l'histoire est sans equivoque : le Data Center est la franchise, et tout le reste est un side-car. Nous avons suivi chaque dollar en comptabilite en partie double dans Beancount. Voici la trajectoire trimestrielle pour l'AF2026 :
| Segment | Q1 AF2026 | Q2 AF2026 | Q3 AF2026 | Croissance T/T | Croissance annuelle |
|---|---|---|---|---|---|
| Data Center | $39 112M | $41 096M | $51 215M | +24,6% | +66,5% |
| Gaming | $3 763M | $4 287M | $4 265M | -0,5% | +30,1% |
| Visualisation Professionnelle | $509M | $601M | $760M | +26,5% | +56,4% |
| Automobile | $567M | $586M | $592M | +1,0% | +31,8% |
| OEM & Autres | $111M | $173M | $174M | +0,6% | +79,4% |
| Total | $44 062M | $46 743M | $57 006M | +22,0% | +62,5% |
Plusieurs elements retiennent l'attention.
Data Center ($51,2 Mds, +66,5% sur un an) : Ce seul segment represente desormais 89,9% du chiffre d'affaires total, contre 87,7% au Q3 AF2025. L'acceleration sequentielle de $41,1 Mds a $51,2 Mds -- un bond de $10,1 milliards en un seul trimestre -- signale que la montee en puissance de l'architecture Blackwell bat son plein. Les hyperscalers (Microsoft, Google, Amazon, Meta) anticipent tous leurs commandes dans la course a la construction d'infrastructures d'entrainement et d'inference IA. La demande n'est pas speculative ; il s'agit de deployements en production generant de vrais revenus pour les fournisseurs cloud.
Le commentaire de Jensen Huang lors de la conference etait, comme a son habitude, direct : la demande pour Blackwell est "stupéfiante" et "differente de tout ce que nous avons jamais vu." NVIDIA a livre ses premiers systemes Blackwell au cours du trimestre, et l'architecture genere deja un chiffre d'affaires de plusieurs milliards de dollars.
Gaming ($4,3 Mds, +30,1% sur un an) : Un resultat solide qui reflete le positionnement de la serie GeForce RTX 50 et la vigueur continue des ventes de GPU pour portables. Le resultat sequentiel stable (-0,5%) est typique du trimestre juillet-octobre avant la demande des fetes. Le Gaming reste l'activite de base fiable -- generant plus de revenus par trimestre que beaucoup de fabricants de semi-conducteurs n'en produisent en un an -- mais il est de plus en plus eclipse par la trajectoire du Data Center.
Visualisation Professionnelle ($760M, +56,4% sur un an) : Le taux de croissance le plus fort en dehors du Data Center, porte par l'adoption en entreprise de NVIDIA Omniverse et des stations de travail RTX pour les flux de conception augmentes par l'IA. Ce segment est modeste en valeur absolue mais strategiquement important car il etablit l'ecosysteme NVIDIA dans les charges de travail de creation et de simulation en entreprise.
Automobile ($592M, +31,8% sur un an) : Les plateformes DRIVE Orin et leurs successeurs continuent de monter en puissance chez les constructeurs chinois et occidentaux. Le pipeline de commandes automobile de $14 milliards offre une visibilite pluriannuelle sur les revenus a mesure que les fonctions de conduite autonome s'etendent des vehicules premium au marche de masse.
La machine a marges
Le profil de marge de NVIDIA raconte l'histoire d'une entreprise dotee d'un pouvoir de tarification inattaquable sur le marche technologique le plus critique au monde :
| Indicateur | AF2024 | AF2025 | AF2026 cumul (Q1-Q3) |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | $60 922M | $130 497M | $147 811M |
| Cout des ventes | $16 621M | $32 638M | $45 441M |
| Taux de marge brute | 72,7% | 75,0% | 69,3% |
| R&D | $8 674M | $12 914M | $12 985M |
| Frais generaux et administratifs | $2 655M | $3 491M | $3 297M |
| Resultat operationnel | $32 972M | $81 454M | $86 088M |
| Marge operationnelle | 54,1% | 62,4% | 58,2% |
Le taux de marge brute cumule de 69,3% pour l'AF2026 semble comprime par rapport aux 75,0% de l'AF2025, mais cela est quasi entierement attribuable a la charge de $4,5 milliards liee aux stocks de H20 au Q1 AF2026. En excluant cette charge exceptionnelle -- liee aux restrictions americaines a l'exportation visant les puces destinees a la Chine -- le taux de marge brute normalise cumule est d'environ 72,3%, en ligne avec l'annee precedente.
La trajectoire de la marge operationnelle est remarquable. NVIDIA est passee de 54,1% de marge operationnelle en AF2024 a 62,4% en AF2025, et le seul Q3 AF2026 a affiche 63,2%. C'est la marge operationnelle soutenue la plus elevee de l'industrie des semi-conducteurs, et de loin. Pour reference, les concurrents les plus proches (Broadcom, Qualcomm) operent dans la fourchette 30-40%. Le pouvoir de tarification de NVIDIA -- alimente par le fait que ses GPU n'ont aucun equivalent fonctionnel pour l'entrainement IA a grande echelle -- cree une structure de marge plus typique du logiciel que du materiel.
Les depenses de R&D de $13,0 milliards sur les trois premiers trimestres de l'AF2026 depassent deja les $12,9 milliards de l'annee complete AF2025, refletant des investissements agressifs dans l'architecture Rubin de prochaine generation, les ameliorations de la pile logicielle CUDA et la plateforme d'inference NVIDIA NIM. Pourtant, la R&D en pourcentage du chiffre d'affaires a en realite diminue, passant de 14,2% en AF2024 a 8,8% au Q3 AF2026 -- une illustration frappante du levier operationnel inherent au modele de plateforme de NVIDIA.
La charge de $4,5 milliards liee aux H20 : Un impact ponctuel aux implications strategiques
Le Q1 AF2026 a inclus une charge de $4,5 milliards dans le cout des ventes liee aux depreciations de stocks et aux pertes sur obligations d'achat pour les GPU H20, le produit specifique a la Chine concu pour se conformer aux controles americains a l'exportation. En octobre 2025, le gouvernement americain a impose de nouvelles exigences de licence interdisant effectivement l'expedition des puces H20 sans autorisation prealable.
La charge etait significative -- elle a fait chuter la marge brute du Q1 a 60,5% et reduit le benefice net du Q1 a $18,8 milliards contre $22,1 milliards le trimestre precedent. Mais le marche l'a correctement traitee comme non recurrente. Des le Q2, la marge brute s'est retablie a 72,4%, et les 73,4% du Q3 ont confirme la trajectoire de retour vers la fourchette haute des 70.
L'implication strategique est plus nuancee. L'activite chinoise de NVIDIA, qui a son apogee representait environ 20-25% du chiffre d'affaires Data Center, est desormais structurellement fragilisee. Mais l'impact a ete plus que compense par la demande en forte hausse des hyperscalers americains et des programmes d'IA souveraine a l'echelle mondiale. La perte du marche chinois, paradoxalement, a peut-etre renforce la position de negociation de NVIDIA aupres de ses plus gros clients, qui font desormais face a des contraintes d'approvisionnement encore plus severes.
Trajectoire sur trois ans : De $61 milliards a $148 milliards en neuf mois
L'ampleur complete de la transformation de NVIDIA ne devient apparente que sur plusieurs annees. En utilisant les donnees completes du registre :
| Indicateur | AF2024 (annee complete) | AF2025 (annee complete) | AF2026 (Q1-Q3 uniquement) |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | $60 922M | $130 497M | $147 811M |
| Data Center | $47 525M | $115 186M | $131 423M |
| Benefice net | $29 759M | $72 880M | $77 107M |
| Taux de marge brute | 72,7% | 75,0% | 69,3%* |
| Marge operationnelle | 54,1% | 62,4% | 58,2%* |
* Le cumul AF2026 inclut la charge exceptionnelle de $4,5 Mds liee aux H20 au Q1
Le chiffre d'affaires a plus que double entre l'AF2024 et l'AF2025, et l'AF2026 a deja depasse le total annuel de l'AF2025 en seulement trois trimestres. Le chiffre d'affaires Data Center sur les trois premiers trimestres de l'AF2026 ($131,4 Mds) a depasse le resultat Data Center de l'annee complete AF2025 ($115,2 Mds) avec un trimestre entier restant. Si le Q4 AF2026 maintient le rythme du Q3, NVIDIA cloturera l'exercice avec environ $200 milliards de chiffre d'affaires -- une hausse de 53% par rapport a l'AF2025 et plus du triple de l'AF2024.
Le benefice net de $77,1 milliards sur neuf mois depasse deja les $72,9 milliards de l'annee complete AF2025. Meme en excluant la charge H20 du Q1, la capacite beneficiaire de cette entreprise a l'echelle actuelle est stupéfiante.
Ce que revele la ligne "Autres revenus"
Un poste meritant attention est "Autres revenus, net," qui inclut les gains provenant des investissements strategiques en capital de NVIDIA. Au Q2 AF2026, cette ligne a contribue $2,2 milliards, et au Q3, $1,4 milliard supplementaire. Ces gains -- provenant principalement d'investissements dans des entreprises de l'ecosysteme IA -- sont reels mais pas necessairement recurrents. Combines a $1,7 milliard de revenus d'interets sur trois trimestres (generes par la tresorerie et les placements croissants de l'entreprise), la ligne de revenus hors exploitation a contribue environ $3,5 milliards au benefice net sur neuf mois.
Les investisseurs doivent noter que la ligne Autres revenus du Q1 etait en realite une perte de $180 millions, rendant les revenus hors exploitation tres variables d'un trimestre a l'autre. L'activite operationnelle principale, en revanche, a ete remarquablement constante dans sa trajectoire ascendante.
Suivre une machine a $148 milliards de revenus en texte brut
Pour vraiment interioriser l'architecture financiere de la transformation de NVIDIA, nous avons construit l'integralite du compte de resultat AF2024-AF2026 dans Beancount, le systeme de comptabilite en partie double open-source, en utilisant des fichiers texte brut que chacun peut auditer et verifier.
Voici a quoi ressemble la comptabilisation des revenus du Q3 AF2026 dans le registre :
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 51,215,000,000.00 USD
Income:Data-Center -51,215,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Gaming"
Assets:Current:Accounts-Receivable 4,265,000,000.00 USD
Income:Gaming -4,265,000,000.00 USD
2025-10-26 * "Q3 FY2026 Revenue" "Automotive"
Assets:Current:Accounts-Receivable 592,000,000.00 USD
Income:Automotive -592,000,000.00 USD
Chaque segment de revenus, chaque ligne de couts, chaque provision fiscale -- modelises en transactions en partie double qui s'equilibrent au centime pres. Les ecritures de cloture annuelles pour l'AF2024 et l'AF2025 remettent a zero tous les comptes de revenus et de charges dans les benefices non distribues, fournissant une piste d'audit complete depuis les communiques de presse trimestriels jusqu'aux etats financiers annuels. Explorez le registre complet de NVIDIA de maniere interactive ci-dessous :
L'historique complet de trois ans -- AF2024 a AF2026 Q3 -- tient en environ 800 lignes de texte brut. Quand les chiffres de cette analyse citent "$51,2 milliards de chiffre d'affaires Data Center" ou "$72,9 milliards de benefice net en AF2025," ces montants sont extraits directement des transactions et des ecritures de cloture du registre, recoupes avec les depots SEC et les communiques de resultats.
Le verdict : Haussiers vs. Baissiers
L'argument haussier :
- Un chiffre d'affaires Data Center de $51,2 Mds en un seul trimestre -- en croissance de 66% sur un an et de 25% sequentiellement -- prouve que la demande en infrastructure IA accelere, elle ne plafonne pas
- La montee en puissance de l'architecture Blackwell est en avance sur le calendrier, avec une guidance de la direction vers un retour des marges brutes dans la fourchette haute des 70 a mesure que les rendements s'ameliorent et que les volumes montent en puissance
- Le chiffre d'affaires AF2026 sur les trois premiers trimestres ($148 Mds) depasse deja le total annuel AF2025 ($130,5 Mds), et le Q4 devrait pousser le chiffre annuel vers $200 Mds
- Des marges operationnelles superieures a 63% au Q3 demontrent un pouvoir de tarification sans equivalent dans l'industrie des semi-conducteurs
- Le pipeline de commandes automobile de $14 Mds et l'expansion du marche de l'inference IA en entreprise offrent une visibilite de croissance a long terme au-dela du cycle actuel de construction d'infrastructures d'entrainement
L'argument baissier :
- La compression de la marge brute de 75,0% (AF2025) a 73,4% (Q3 AF2026) pendant la montee en puissance de Blackwell souleve des questions sur la perennite des marges a long terme a mesure que les transitions produit deviennent plus frequentes
- La charge de $4,5 Mds liee aux H20 rappelle que le risque geopolitique -- en particulier les controles americains a l'exportation vers la Chine -- peut creer des impacts ponctuels significatifs sans preavis
- Le risque de concentration client est extreme : les quatre principaux hyperscalers (Microsoft, Google, Amazon, Meta) representent probablement plus de 40-50% du chiffre d'affaires Data Center
- Les depenses en infrastructure IA des hyperscalers sont financees par leurs propres budgets massifs d'investissement ($175 Mds+ chacun pour 2026), et tout recul de ces budgets impacterait directement NVIDIA
- La concurrence de la serie MI300 d'AMD, des accelerateurs Gaudi d'Intel et des ASIC personnalises (TPU Google, Trainium Amazon) va s'intensifier, bien que le rempart ecosystemique CUDA de NVIDIA reste formidable
Notre avis : NVIDIA est la franchise technologique qui definit cette decennie. Une entreprise qui genere $31,9 milliards de benefice net en un seul trimestre tout en affichant une croissance du chiffre d'affaires de 63% sur un an ne surfacture pas -- elle capitalise sur un changement structurel dans la facon dont les plus grandes entreprises du monde allouent leurs depenses de calcul. La compression temporaire des marges liee a Blackwell est transitoire. La charge H20 etait un evenement ponctuel. La concentration client est une caracteristique inherente au fait de servir les entreprises qui construisent la couche d'infrastructure de l'ere de l'IA. A son rythme actuel, NVIDIA cloturera l'AF2026 avec environ $200 milliards de chiffre d'affaires et $100 milliards de benefice net -- des chiffres qui, meme avec une prime de multiple, suggerent que le rapport risque-rendement de l'action reste attractif pour les investisseurs disposes a regarder au-dela du bruit trimestriel et a se concentrer sur la construction decennale d'infrastructure IA qui s'annonce.
