Alphabet Q4 2025 Ergebnisse: Einblick in die 403-Milliarden-Dollar-Umsatzmaschine im KI-Zeitalter
Am 4. Februar 2026 veröffentlichte Alphabet Inc. die Ergebnisse des vierten Quartals und des Gesamtjahres 2025, die eine Marke überschritten, der sich noch kein Unternehmen auf dieser Flugbahn genähert hat: $402,8 Milliarden Jahresumsatz, ein Plus von 15% im Jahresvergleich, angetrieben von einem Suchgeschäft, das sich weigert abzubremsen, einer Cloud-Sparte mit gerade vermeldetem 48%-Wachstum und dem bisher grössten KI-Infrastruktur-Engagement in der Unternehmensgeschichte. Dies ist nicht mehr nur ein Suchmaschinenunternehmen. Es ist ein Plattformunternehmen, das $132 Milliarden Nettogewinn erwirtschaftet und gleichzeitig seine $175-Milliarden-Wette verdoppelt, dass Künstliche Intelligenz jede Branche umgestalten wird.
Die Kernzahlen
Das Q4-Ergebnis war sauber. Der Umsatz von $113,8 Milliarden übertraf den Konsens um $2,5 Milliarden. Der Gewinn pro Aktie von $2,82 schlug die Erwartung der Wall Street von $2,63 um 7%. Der Nettogewinn stieg um 30% im Jahresvergleich auf $34,5 Milliarden.
Für das Gesamtjahr erzählen die Zahlen die Geschichte eines Unternehmens, das auf allen Zylindern feuert:
| Kennzahl | GJ2025 | GJ2024 | Veränderung ggü. Vj. |
|---|---|---|---|
| Gesamtumsatz | $402,8 Mrd. | $350,0 Mrd. | +15,1% |
| Umsatzkosten | $162,5 Mrd. | $146,3 Mrd. | +11,1% |
| Betriebsausgaben | $111,3 Mrd. | $91,3 Mrd. | +21,9% |
| Betriebsergebnis | $129,0 Mrd. | $112,4 Mrd. | +14,8% |
| Nettogewinn | $132,2 Mrd. | $100,1 Mrd. | +32,0% |
Die herausragende Zeile ist das Nettogewinnwachstum von 32%, fast das Doppelte der Umsatzwachstumsrate. Diese Differenz resultierte aus operativem Leverage, diszipliniertem Kostenmanagement ausserhalb strategischer KI-Investitionen und $7,5 Milliarden Rückenwind aus sonstigen Erträgen. Dieses Unternehmen hat in einem einzigen Jahr mehr verdient als das BIP von Kuwait.
Umsatz im Detail: Sechs Motoren, eine Maschine
Alphabet berichtet in sechs Umsatzsegmenten, und wir haben jeden Dollar durch doppelte Buchführung in Beancount verfolgt. Hier ist die quartalsweise Aufschlüsselung für das GJ2025:
| Segment | Q1 2025 | Q2 2025 | Q3 2025 | Q4 2025 | GJ2025 | GJ2024 | ggü. Vj. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Google Suche | $50,7 Mrd. | $54,2 Mrd. | $56,6 Mrd. | $63,1 Mrd. | $224,6 Mrd. | $198,1 Mrd. | +13,4% |
| YouTube Werbung | $8,9 Mrd. | $9,8 Mrd. | $10,3 Mrd. | $11,4 Mrd. | $40,4 Mrd. | $36,1 Mrd. | +11,8% |
| Google Netzwerk | $7,3 Mrd. | $7,2 Mrd. | $7,4 Mrd. | $7,8 Mrd. | $29,7 Mrd. | $30,4 Mrd. | -2,1% |
| Abonnements | $10,4 Mrd. | $11,2 Mrd. | $12,9 Mrd. | $13,6 Mrd. | $48,1 Mrd. | $40,3 Mrd. | +19,2% |
| Google Cloud | $12,3 Mrd. | $13,6 Mrd. | $15,2 Mrd. | $17,7 Mrd. | $58,7 Mrd. | $43,2 Mrd. | +35,9% |
| Other Bets | $0,5 Mrd. | $0,4 Mrd. | $0,3 Mrd. | $0,4 Mrd. | $1,5 Mrd. | $1,6 Mrd. | -6,7% |
| Hedging / Sonstiges | $0,2 Mrd. | $0,1 Mrd. | ($0,4 Mrd.) | ($0,1 Mrd.) | ($0,2 Mrd.) | $0,2 Mrd. | -- |
| Gesamt | $90,2 Mrd. | $96,4 Mrd. | $102,3 Mrd. | $113,8 Mrd. | $402,8 Mrd. | $350,0 Mrd. | +15,1% |
Einige Dinge fallen auf.
Google Suche ($224,6 Mrd., +13,4%): Der Tod der Suche wurde stark übertrieben. Trotz jahrelanger Sorgen, dass ChatGPT Googles Kerngeschäft kannibalisieren könnte, beschleunigte sich der Suchumsatz im Jahresverlauf -- das Q4-Wachstum von 17% war das schnellste Tempo seit Anfang 2022. AI Overviews verdrängen keine Suchanfragen; sie erweitern sie. Pichai erwähnte im Analystengespräch, dass sich die täglichen Anfragen pro Nutzer im AI-Modus seit dem Start verdoppelt haben, wobei Sitzungen dreimal länger dauern als bei herkömmlichen Suchen. Fast jede sechste Anfrage im AI-Modus nutzt inzwischen Sprache oder Bilder, was völlig neue Abfragekategorien eröffnet, die vor einem Jahr nicht existierten. Das Unternehmen brachte allein im Q4 über 250 Produkt-Launches innerhalb von AI Mode und AI Overviews heraus.
Google Cloud ($58,7 Mrd., +35,9%): Cloud ist nun eindeutig der zweite Wachstumsmotor. Die Q4-Wachstumsrate von 48% beschleunigte sich gegenüber 34% im Q3, und die annualisierte Run Rate hat $70 Milliarden überschritten. Mehr dazu weiter unten -- Cloud verdient einen eigenen Abschnitt.
YouTube ($40,4 Mrd. Werbung + ~$20 Mrd. Abonnements = $60 Mrd.+): Erstmals hat Alphabet offengelegt, dass YouTubes kombinierter Umsatz -- Werbung plus Abonnements -- 2025 $60 Milliarden überstieg. Damit ist YouTube gemessen am Jahresumsatz grösser als Netflix. Das Werbewachstum von 9% im Q4 war solide, wenn auch unspektakulär, aber das Abonnementgeschäft (YouTube Premium, Music, TV, NFL Sunday Ticket) ist der schneller wachsende Teil.
Abonnements, Plattformen & Geräte ($48,1 Mrd., +19,2%): Dieses Segment -- das Google One, YouTube-Abonnements, Hardware und den Play Store umfasst -- wächst weiterhin stetig. Das Unternehmen hat inzwischen über 325 Millionen zahlende Abonnenten über alle seine Angebote hinweg, gegenüber 300 Millionen im Vorquartal.
Google Netzwerk ($29,7 Mrd., -2,1%): Der strukturelle Rückgang der Umsätze aus Werbenetzwerken Dritter setzt sich fort, und das ist auch richtig so. Dies ist der margenschwächste und strategisch am wenigsten wertvolle Umsatz, den Alphabet generiert. Sein Schrumpfen ist ein Feature, kein Bug.
Other Bets ($1,5 Mrd.): Waymo ist hier die Geschichte. Die Tochtergesellschaft für autonomes Fahren absolvierte 2025 15 Millionen Fahrten -- mehr als eine Verdreifachung gegenüber dem Vorjahr -- und überschritt 20 Millionen Fahrten insgesamt. Sie bietet nun über 400.000 Fahrten pro Woche in fünf US-Städten an, wobei Miami im Januar 2026 hinzukam. Waymo sammelte $16 Milliarden frisches Kapital ein, bei einer Bewertung, die sich in zwei Jahren etwa verdreifacht hat.
Die Margen-Geschichte
Die Betriebsmargen erzählen die Geschichte eines Unternehmens, das aggressiv investiert und gleichzeitig profitabel bleibt:
| Kennzahl | GJ2025 | GJ2024 | Veränderung |
|---|---|---|---|
| Bruttogewinn | $240,3 Mrd. | $203,7 Mrd. | +18,0% |
| Bruttomarge | 59,6% | 58,2% | +1,4 Pp. |
| Betriebsergebnis | $129,0 Mrd. | $112,4 Mrd. | +14,8% |
| Betriebsmarge | 32,0% | 32,1% | -0,1 Pp. |
| Nettogewinn | $132,2 Mrd. | $100,1 Mrd. | +32,0% |
| Nettomarge | 32,8% | 28,6% | +4,2 Pp. |
Die Bruttomarge stieg um 140 Basispunkte auf 59,6%, was darauf hindeutet, dass die KI-Rechenkosten in den Umsatzkosten (Abschreibungen auf TPUs, Energie, Rechenzentrumskosten) durch Umsatzwachstum und Modelleffizienzgewinne mehr als kompensiert werden. Die Abschreibungen betrugen 2025 $21,1 Milliarden, ein Plus von 38% im Jahresvergleich, und das Management signalisierte, dass sie 2026 "deutlich" steigen werden, wenn die Investitionsausgaben sich niederschlagen.
Die Betriebsmarge blieb bei 32% trotz zweier bedeutender Einmalposten: einer $3,5-Milliarden-Geldstrafe der Europäischen Kommission im Q3 und einer $2,1-Milliarden-Belastung durch aktienbasierte Vergütung im Zusammenhang mit Waymos Finanzierungsrunde im Q4. Bereinigt man diese, expandierte die normalisierte Betriebsmarge um etwa 150 Basispunkte.
Die Nettomarge stieg auf 32,8% von 28,6%, begünstigt durch $7,5 Milliarden an sonstigen Erträgen (Zinsen, Anlagegewinne) und einen niedrigeren effektiven Steuersatz. Wenn dein Cash-Bestand solche Erträge generiert, wird er zu einem wesentlichen Gewinnbeitrag.
Die $175-Milliarden-Frage: Investitionsausgaben und KI-Infrastruktur
Hier ist die Zahl, die die Wall Street aufhorchen liess.
Für 2026 erwartet Alphabet Investitionsausgaben von $175 bis $185 Milliarden. Das ist ungefähr das Doppelte der $91,4 Milliarden, die 2025 ausgegeben wurden, was wiederum 74% mehr war als die $52,5 Milliarden in 2024. Zur Einordnung: Dieses einzelne Unternehmen plant, in einem Jahr mehr zu investieren als das gesamte BIP von Ungarn.
CFO Anat Ashkenazi schlüsselte die Verteilung auf: "Approximately 60% of our investment went towards machines -- so the servers. And then 40% is what would be referred to as long duration assets, which is data centers and networking equipment."
Die anfängliche Marktreaktion war aufschlussreich. Die Aktie fiel im nachbörslichen Handel innerhalb von Minuten nach der Guidance um 7%. Dann begannen Pichai und Ashkenazi zu sprechen, und die Aktie erholte sich bis zur Mitte des Analysten-Calls ins Plus. Das Muster offenbarte einen Markt, der reflexartig Investitionsausgaben fürchtet, sich aber durch Fakten überzeugen lässt.
Und die Fakten sind überzeugend. Pichai adressierte den Engpass direkt: "I do expect to go through the year in a supply constrained way." Dies ist kein Unternehmen, das ausgibt, weil es das Geld hat. Es ist ein Unternehmen, das ausgibt, weil die Nachfrage die Kapazität übersteigt. Wenn dein Cloud-Auftragsbestand sich auf $240 Milliarden verdoppelt und dein KI-Flaggschiffprodukt 750 Millionen monatlich aktive Nutzer erreicht, ist der Engpass die Infrastruktur, nicht die Nachfrage.
Wie schneidet das im Vergleich zu Wettbewerbern ab?
| Unternehmen | CapEx-Guidance 2026 | Hauptfokus |
|---|---|---|
| Alphabet | $175-185 Mrd. | KI-Compute, Cloud, Rechenzentren |
| Amazon | ~$200 Mrd. (geschätzt) | AWS, Logistik, KI |
| Meta | $135 Mrd. (geschätzt) | KI-Training, Rechenzentren |
| Microsoft | ~$120 Mrd. (geschätzt) | Azure, OpenAI-Partnerschaft |
Die Gemini-Effizienzstory ist das Gegengewicht zum Investitionsschock. Im Laufe des Jahres 2025 senkte Alphabet die Gemini-Bereitstellungskosten pro Einheit um 78%. Das ist kein Tippfehler. Eine fast fünffache Verbesserung der Kosteneffizienz bedeutet, dass jeder investierte Dollar dramatisch mehr Inference-Compute liefert als noch vor zwölf Monaten. Das neueste Gemini-3-Pro-Modell verarbeitet durchschnittlich dreimal so viele tägliche Tokens wie sein Vorgänger. Die API verarbeitet jetzt über 10 Milliarden Tokens pro Minute, gegenüber 7 Milliarden im Vorquartal.
Wie Pichai es formulierte: "How do you ramp up to meet this extraordinary demand for this moment, get our investments right for the long term, and do it all in a way that we are driving efficiencies and doing it in a world-class way?"
Die Investitionsthese läuft auf Folgendes hinaus: Die Investitionsausgaben sind kein Kostenfaktor. Sie sind ein Burggraben. Jeder Dollar, der in TPU-Cluster und Rechenzentren investiert wird, schafft Kapazität, die Umsatz durch Cloud generiert, Ad-Targeting durch KI verbessert und Enterprise-Kunden durch Gemini bindet. Die Unternehmen, die die Infrastrukturschicht für das KI-Zeitalter aufbauen, werden jahrzehntelang Renditen daraus ziehen. Alphabet wettet $175 Milliarden darauf, eines dieser Unternehmen zu sein.
Google Cloud: Der Wendepunkt
Wenn es ein einziges Diagramm gibt, das Alphabets Transformation definiert, dann ist es Google Clouds vierteljährliche Umsatzentwicklung:
| Quartal | Umsatz | Wachstum ggü. Vj. | Betriebsergebnis | Betriebsmarge |
|---|---|---|---|---|
| Q1 2024 | $9,6 Mrd. | +28% | $0,9 Mrd. | 9,4% |
| Q2 2024 | $10,3 Mrd. | +29% | $1,2 Mrd. | 11,6% |
| Q3 2024 | $11,4 Mrd. | +35% | $1,9 Mrd. | 17,5% |
| Q4 2024 | $12,0 Mrd. | +31% | $2,2 Mrd. | 18,4% |
| Q1 2025 | $12,3 Mrd. | +28% | -- | -- |
| Q2 2025 | $13,6 Mrd. | +32% | -- | -- |
| Q3 2025 | $15,2 Mrd. | +34% | -- | -- |
| Q4 2025 | $17,7 Mrd. | +48% | $5,3 Mrd. | 30,1% |
Die Beschleunigung im Q4 auf 48% ist für ein Geschäft dieser Grösse bemerkenswert. Die annualisierte Run Rate von Cloud liegt nun bei über $70 Milliarden, und die Betriebsmarge hat sich von 9,4% im Q1 2024 auf 30,1% im Q4 2025 verdreifacht -- in weniger als zwei Jahren. Die operative Leverage-Story allein in Cloud rechtfertigt die Infrastrukturinvestitionen.
Der Auftragsbestand erzählt die zukunftsgerichtete Geschichte: $240 Milliarden, ein Plus von 55% gegenüber dem Vorquartal und mehr als verdoppelt im Jahresvergleich. Diese Zahl übersteigt inzwischen AWS' gemeldeten Auftragsbestand von rund $200 Milliarden. Die Zahl der Deals über $1 Milliarde im Jahr 2025 übertraf die der drei Vorjahre zusammen.
Enterprise-Gewinne sind zunehmend hochkarätig. Airbus, Honeywell und BNY Mellon setzen Gemini-basierte Lösungen ein. Über 120.000 Unternehmen nutzen jetzt Gemini, wobei 8 Millionen bezahlte Gemini-Enterprise-Plätze an über 2.800 Unternehmen in nur vier Monaten seit dem Launch verkauft wurden. 95% der Top-20-SaaS-Unternehmen -- darunter Salesforce und Shopify -- laufen auf Google Cloud mit Gemini.
Die vielleicht strategisch bedeutsamste Ankündigung: Google Cloud wurde als Apples bevorzugter Cloud-Anbieter für die Entwicklung der nächsten Generation von Apple Foundation Models auf Basis der Gemini-Technologie ausgewählt. Allein dieser Deal signalisiert eine Verschiebung der Wettbewerbsdynamik im Cloud-KI-Markt.
Pichai merkte an, dass "just over half of our ML compute is expected to go towards the cloud business" im Jahr 2026. Das bedeutet, dass rund $90 Milliarden an Investitionsausgaben in die Bedienung von Cloud-Kunden fliessen werden -- eine Investitionsgrössenordnung, die die Wettbewerbsdynamik gegenüber AWS und Azure grundlegend verändert.
Was die Wall Street denkt
Die erste Reaktion war heftig. Ein 7%-Einbruch im nachbörslichen Handel wegen der Investitionsschlagzeile. Dann übernahmen die Fundamentaldaten.
Innerhalb von 24 Stunden stellte sich die Analystengemeinschaft hinter die Ergebnisse:
- Goldman Sachs (Eric Sheridan) hob sein Kursziel von $375 auf $400 an und bezeichnete die Cloud-Beschleunigung auf 48% als herausragend. Er merkte an, dass Alphabet "in den letzten 12 Monaten eine steile Wand der Sorge rund um das KI-Thema erklommen hat."
- JPMorgan (Doug Anmuth) erhöhte auf $395 und stufte die Investitionsausgaben als "aus einer Position der Stärke" kommend ein, nicht als defensive Notwendigkeit.
- RBC Capital Markets (Brad Erickson) nannte das Quartal "sehr stark wie erwartet" und argumentierte, dass die Dynamik der Gemini-App und der Cloud-Umsatzanstieg "mehr als ausreichende Beweise sind, die die höheren Ausgaben rechtfertigen."
- Scotiabank erhöhte auf $400 und stellte eine "Narrativwende vom 'KI-Verlierer' zum wettbewerbsfähigen KI-Marktführer" fest.
- Needham sprang von $330 auf $400, wobei Analystin Laura Martin bemerkte, dass Alphabets Hauptrisiko nicht der KI-Wettbewerb ist, sondern die ausreichend schnelle Skalierung der Infrastruktur: Stromverfügbarkeit, Grundstücke und Lieferkette.
Der Konsens bildet sich heraus: Der Markt bewertet Alphabet immer noch wie ein Werbeunternehmen mit rund dem 20-fachen der Forward-Gewinne. Aber das Cloud-Geschäft allein, das mit 48% bei 30% Margen und einem $240-Milliarden-Auftragsbestand wächst, würde als eigenständiges Unternehmen ein Premium-Multiple verdienen. Der KI-Infrastrukturausbau ist keine Belastung für die Bewertung -- er ist der Grund, warum das Multiple steigen sollte.
Ein $403-Milliarden-Unternehmen in Plain Text verfolgen
Eine Methode, die Finanzarchitektur einer $403-Milliarden-Umsatzmaschine wirklich zu verinnerlichen, ist die Modellierung von Grund auf. Wir haben die gesamte Alphabet-Gewinn-und-Verlust-Rechnung für GJ2022-2025 in Beancount erstellt, dem Open-Source-System für doppelte Buchführung, mit Klartext-Dateien, die jeder prüfen und verifizieren kann.
So sieht die Umsatzerfassung für Q4 2025 im Ledger aus:
2025-12-31 * "Q4 2025 Revenue" "Google Search & other"
Assets:Current:Accounts-Receivable 63,100,000,000.00 USD
Income:Google-Services:Advertising:Search -63,100,000,000.00 USD
2025-12-31 * "Q4 2025 Revenue" "Google Cloud"
Assets:Current:Accounts-Receivable 17,660,000,000.00 USD
Income:Google-Cloud -17,660,000,000.00 USD
2025-12-31 * "Q4 2025 Revenue" "YouTube ads"
Assets:Current:Accounts-Receivable 11,380,000,000.00 USD
Income:Google-Services:Advertising:YouTube -11,380,000,000.00 USD
Jedes Umsatzsegment, jede Kostenposition, jede Steuerrückstellung -- modelliert als doppelte Buchungstransaktionen, die auf den Cent genau aufgehen. Erkunde das vollständige Alphabet-Ledger interaktiv hier:
Die gesamte Vier-Jahres-Historie -- GJ2022 bis GJ2025 -- passt in rund 600 Zeilen Klartext. Jahresabschluss-Buchungen nullen alle Ertrags- und Aufwandskonten in die Gewinnrücklagen, was einen vollständigen Prüfpfad von quartalsweisen Pressemitteilungen bis zu Jahresabschlüssen bietet. Wenn die Zahlen in dieser Analyse "$224,6 Milliarden Suchumsatz" oder "$58,7 Milliarden Cloud-Umsatz" nennen, stammen diese Werte direkt aus den Abschlussbuchungen des Ledgers, abgeglichen mit SEC-Einreichungen und Ergebnismitteilungen.
Das Urteil: Bullen vs. Bären
Der Bullen-Fall:
- Google Cloud wächst jährlich um mehr als 36% mit steigenden Margen und einem $240-Milliarden-Auftragsbestand, der mehrjährige Umsatzvisibilität bietet
- Die Suche überlebt den KI-Wandel nicht nur -- sie beschleunigt sich, wobei das Q4-Wachstum von 17% beweist, dass AI Overviews den adressierbaren Suchraum erweitern
- $132 Milliarden Nettogewinn finanzieren die KI-Investitionen vollständig ohne Verschuldung oder Verwässerung
- Geminis 750 Millionen monatlich aktive Nutzer und 78% Kostenreduktion zeigen, dass Alphabets KI nicht nur wettbewerbsfähig, sondern auch wirtschaftlich tragfähig im grossen Massstab ist
- Waymo ist stillschweigend zur weltweit führenden Plattform für autonomes Fahren geworden, mit 15 Millionen absolvierten Fahrten und $16 Milliarden Kapitalaufnahme bei einer verdreifachten Bewertung
Der Bären-Fall:
- Die Investitionsausgaben-Guidance von $175-185 Milliarden ist in absoluten Zahlen gewaltig und birgt Umsetzungsrisiken, falls die KI-Nachfrage enttäuscht
- Regulatorischer Gegenwind hält an -- die $3,5-Milliarden-Strafe der EU-Kommission erinnert daran, dass kartellrechtliche Massnahmen jedes Quartal zuschlagen können
- YouTubes Werbeumsatzwachstum von 9% im Q4 verlangsamt sich gegenüber 15%+ früher im Jahr, und das Segment verfehlte die Analystenerwartungen
- Die Abschreibungen steigen bereits jährlich um 38% und werden sich weiter beschleunigen, was die Betriebsmargen 2026 und darüber hinaus unter Druck setzt
- Der Wettbewerb im Cloud-KI-Bereich verschärft sich, wobei AWS und Azure in vergleichbarem oder grösserem Umfang investieren
Unser Fazit: Alphabet ist der am besten positionierte Megacap für das KI-Zeitalter. Es ist das einzige Unternehmen, das gleichzeitig über $130 Milliarden Jahresnettogewinn erwirtschaftet, die weltweit grösste Suchmaschine betreibt, ein $70-Milliarden-Cloud-Geschäft mit fast 50% Wachstum führt, Verbraucher-KI an 750 Millionen monatliche Nutzer ausliefert und die weltweit führende Plattform für autonomes Fahren aufbaut. Der $175-Milliarden-Investitionsplan ist nicht leichtsinnig -- er ist die logische Antwort auf Kapazitätsengpässe im am schnellsten wachsenden Technologiemarkt seit dem Mobilfunk. Die Unternehmen, die diese Infrastrukturschicht aufbauen, werden die nächsten zwei Jahrzehnte prägen. Alphabet baut.
