Circle Q4 Geschäftsjahr 2025 Ergebnisse: Von $299 auf $50 zu einem 29%igen Anstieg — Die Stablecoin-Aktie, die nicht sterben wollte
Circle meldete gerade einen Umsatz von 770 Millionen US-Dollar für das vierte Quartal, übertraf die Gewinnerwartungen der Wall Street um fast das Dreifache und sah seine Aktie in einer einzigen Sitzung um 29 % in die Höhe schnellen. Nicht schlecht für ein Unternehmen, das vor acht Monaten noch viermal mehr wert war als heute.
Die Geschichte von Circles erstem Jahr als börsennotiertes Unternehmen ist die Geschichte der Stablecoins selbst — der wilde Optimismus, der brutale Realitätscheck und der stille Aufbau der Infrastruktur, der den Hype tatsächlich rechtfertigen könnte. Lassen Sie uns das Ganze von Anfang an zurückverfolgen.
Akt 1: Der Börsengang, der Krypto entzündete
Juni 2025. Circle legt den IPO-Preis an der New York Stock Exchange auf 31 . Innerhalb weniger Wochen schießt die Aktie über 200 $, dann 250 $, dann 299 $ hinaus.
Die These war unwiderstehlich: das erste reine Stablecoin-Unternehmen, das an die Börse geht, genau in dem Moment, als Washington sich der Krypto-Regulierung öffnete. USDC war bereits der zweitgrößte Stablecoin der Welt. Der Kongress debattierte über eine Stablecoin-Gesetzgebung. Und dies war die einzige Möglichkeit für traditionelle Investoren, direkt auf die These zu wetten, dass an den Dollar gekoppelte digitale Token zum Fundament des globalen Finanzwesens werden würden.
Die Wall Street konnte gar nicht schnell genug kaufen. Bei 299 $ implizierte die Marktkapitalisierung von Circle ein Unternehmen, das bereits gewonnen hatte. Die Euphorie war grenzenlos.
Akt 2: Die Abrechnung
Dann holte die Realität das Unternehmen ein.
Bis Ende 2025 hatte die Aktie ihren langen Abstieg begonnen. Die Bären hatten ein einfaches Argument: Circle ist ein Margengeschäft (Spread-Business). Es gibt USDC aus, hält Reserven in Schatzanweisungen (Treasury Bills) und vereinnahmt die Rendite. Wenn die Zinsen steigen, druckt Circle Geld. Wenn die Zinsen fallen? Man kann es sich denken.
Es gab auch andere Fragen. Tethers USDT beherrschte trotz seiner Intransparenz immer noch rund 70 % des Stablecoin-Marktes. Könnte USDC die Lücke wirklich schließen? Und die Kostenstruktur — Circle gab massiv Geld aus, um zu skalieren, wobei allein 424 Millionen US-Dollar an aktienbasierter Vergütung im Geschäftsjahr 2025 das Gesamtergebnis auf einen Nettoverlust von 70 Millionen US-Dollar drückten.
Bis Februar 2026 war die Aktie von Circle auf rund 50 gehandelt wurde, kämpfte nun um Relevanz im Mid-Cap-Segment. Das Narrativ hatte sich komplett gedreht: vom „unvermeidlichen Gewinner“ zum „überbewerteten Margengeschäft“.
Und dann kam der 25. Februar.
Akt 3: Die Gewinnüberraschung, die alles änderte
Die Zahlen von Circle für das vierte Quartal haben die Schätzungen nicht nur übertroffen — sie haben sie pulverisiert.
Der Umsatz erreichte 770 Millionen US-Dollar, ein Plus von 77 % gegenüber dem Vorjahr. Das Ergebnis je Aktie lag bei **0,43 . Das bereinigte EBITDA stieg auf 167 Millionen US-Dollar, ein Zuwachs von 412 % gegenüber dem Vorjahresquartal. Der Nettogewinn betrug 133 Millionen US-Dollar, wodurch ein Jahr, das bis dahin Verluste verzeichnet hatte, mit einem profitablen Abschluss endete.
Die Aktie stieg an diesem Tag um 29 %.
Für das gesamte Geschäftsjahr erwirtschaftete Circle einen Umsatz von 2,7 Milliarden US-Dollar — ein Sprung von 64 % gegenüber dem Geschäftsjahr 2024. Der jährliche Nettoverlust von 70 Millionen US-Dollar sieht auf den ersten Blick schlecht aus, erklärt sich aber fast vollständig durch die 424 Millionen US-Dollar an aktienbasierten Vergütungen, ein einmaliges Artefakt des Börsengangs. Rechnet man dies heraus, erwirtschaftete das Kerngeschäft ein bereinigtes EBITDA von 582 Millionen US-Dollar, mehr als das Doppelte des Vorjahres.
Aber die Zahlen, die wirklich zählen, stehen nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung.
Die USDC-Maschine
Der USDC-Umlauf erreichte bis zum Ende des vierten Quartals 75,3 Milliarden US-Dollar — ein Plus von 72 % gegenüber dem Vorjahr. Noch wichtiger ist, dass das On-Chain-Transaktionsvolumen auf 11,9 Billionen US-Dollar explodierte, ein Anstieg um 247 %. Das sind nicht Leute, die USDC in Wallets halten und auf steigende Kurse hoffen. Das ist Handel. Zahlungsverkehr. Settlement. Das, was einen Stablecoin tatsächlich wertvoll macht.
Circles Anteil am Stablecoin-Markt kletterte auf 28 % und schloss damit stetig die Lücke zu Tether. Und im Gegensatz zu Tether ist jeder Dollar hinter USDC geprüft, in Staatsanleihen und Bargeld reserviert und vollkommen transparent. In einer Welt, die sich in Richtung Regulierung bewegt, beginnt diese Unterscheidung massiv an Bedeutung zu gewinnen.
| Kennzahl | Q4 GJ2025 | Q4 GJ2024 | Veränderung zum Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Umsatz | 770 Mio. $ | 435 Mio. $ | +77 % |
| Nettoergebnis | 133 Mio. $ | (9 Mio. $) | n. a. |
| EPS | 0,43 $ | n. a. | vs. 0,16 $ Schätzung |
| Ber. EBITDA | 167 Mio. $ | 33 Mio. $ | +412 % |
| USDC-Umlauf | 75,3 Mrd. $ | 43,8 Mrd. $ | +72 % |
| On-Chain-Volumen | 11,9 Bio. $ | 3,4 Bio. $ | +247 % |
Jenseits der Dollarkopplung
Hier wird die Geschichte von Circle wirklich interessant — und hier könnten die Bären falsch liegen.
Wäre Circle nur ein Stablecoin-Emittent, der Treasury-Renditen einstreicht, wäre die Kritik am Margengeschäft fatal. Sinken die Zinsen, sinkt der Umsatz, Spiel vorbei. Aber das Unternehmen baut etwas völlig anderes auf.
Das Circle Payments Network wurde mit 55 Finanzinstituten gestartet. Das ist nicht theoretisch — es ist ein Echtzeit-Abwicklungsnetzwerk, das darauf ausgelegt ist, mit SWIFT bei grenzüberschreitenden Zahlungen zu konkurrieren. Wenn auch nur ein Bruchteil der jährlichen 150 Billionen US-Dollar an grenzüberschreitenden Zahlungsströmen auf Blockchain-Schienen migriert, stellt das Umsatzpotenzial die Zinseinnahmen in den Schatten.
Die Arc-Blockchain gibt Circle seine eigene programmierbare Infrastrukturschicht. Visa wickelt Transaktionen in USDC ab. Intuit hat USDC für Geschäftszahlungen integriert. Und was vielleicht am wichtigsten ist: Das OCC hat Circle eine Banklizenz erteilt — die erste für ein Krypto-natives Unternehmen — was ihm einen regulatorischen Schutzwall verschafft, der Konkurrenten über Jahre hinweg aussperren könnte.
Circle-CEO Jeremy Allaire sagt schon seit geraumer Zeit, dass die Zukunft des Unternehmens nicht darin liegt, ein „Emittent“ zu sein, sondern „Finanzinfrastruktur“. Nach diesem Quartal beginnt der Markt, ihm zu glauben.
Die Finanzen von Circle in Plain Text verfolgen
Um jede Zahl in dieser Analyse zu verifizieren, haben wir die vollständigen Finanzberichte von Circle für die Geschäftsjahre 2024–2025 in Beancount erstellt, dem Open-Source-System für die doppelte Buchführung. So sieht das furiose vierte Quartal (Q4) als Plain-Text-Transaktionen aus:
2025-12-30 * "Q4 Umsatz"
Aktiva:Gesamtvermoegen 770 USD
Erträge:Umsatz
2025-12-30 * "Q4 Umsatzkosten"
Aufwendungen:Umsatzkosten 312 USD
Aktiva:Gesamtvermoegen
2025-12-30 * "Q4 Verwaltungskosten"
Aufwendungen:Verwaltungskosten 119 USD
Aktiva:Gesamtvermoegen
2025-12-30 * "Q4 Nettogewinn"
Aktiva:Gesamtvermoegen 133 USD
Erträge:Nettogewinn
Jede Zahl verweist auf die SEC-Einreichungen von Circle. Erkunden Sie das vollständige interaktive Hauptbuch unten:
Wie es weitergeht
Die Wall Street ist optimistisch. Die Konsenseinstufung lautet Kaufen, mit einem durchschnittlichen Kursziel von 131,69 erreichen könnte, und die eigene Prognose von Circle sieht ein jährliches Verbundwachstum von 40 % beim USDC-Angebot vor.
Die Stablecoin-Gesetzgebung, die derzeit den Kongress durchläuft, könnte der größte Katalysator von allen sein. Wenn die USA einen klaren Regulierungsrahmen verabschieden — was die meisten Beobachter erwarten —, ist Circle besser positioniert als jeder andere. Das Unternehmen verfügt bereits über die Banklizenz, die Compliance-Infrastruktur und die institutionellen Beziehungen. Tether, das vom Ausland aus mit begrenzter Transparenz operiert, stünde vor einem viel schwierigeren Weg.
Aber es bleiben Risiken. Die Zinssätze sind das offensichtlichste — wenn die Fed die Zinsen aggressiv senkt, schrumpfen die Reserveerträge von Circle. Ein weiteres Risiko ist der Wettbewerb durch Banken, die eigene Stablecoins emittieren. Und die aktienbasierte Vergütung ist real; diese Belastung von 424 Millionen $ spiegelt die Verwässerung wider, die die bestehenden Aktionäre in Kauf nehmen müssen.
Das Urteil
Vor acht Monaten sah der Kauf von Circle bei 299 fiel, wirkte es wie eine Katastrophe. Heute, nach einem Anstieg von 29 % aufgrund von Zahlen, die jeden Bären an der Börse verstummen ließen, sieht es nach etwas dazwischen aus — ein Unternehmen, das seiner Zeit weit voraus war, auf den Boden der Tatsachen zurückgekehrt ist und nun beweist, dass das zugrunde liegende Geschäft die Aufregung tatsächlich wert sein könnte.
Circle ist nicht mehr nur ein Stablecoin-Unternehmen. Es entwickelt sich zur finanziellen Infrastruktur für eine Blockchain-native Wirtschaft. Ob die Aktie bei 73 $ günstig oder teuer ist, hängt ganz davon ab, ob Sie glauben, dass diese Wirtschaft kommen wird.
Nach den heutigen Ergebnissen glauben mehr Menschen daran als gestern.
