Resultados Q4 2025 da Alphabet: Por dentro da maquina de receitas de $403B que impulsiona a era da IA
Em 4 de fevereiro de 2026, a Alphabet Inc. divulgou os resultados do quarto trimestre e do ano completo de 2025, cruzando uma linha que nenhuma empresa jamais havia se aproximado a partir desta trajetoria: $402,8 bilhoes em receita anual, alta de 15% ano a ano, impulsionada por um negocio de busca que se recusa a desacelerar, uma divisao de nuvem que acabou de registrar 48% de crescimento, e o maior compromisso de infraestrutura de IA da historia corporativa. Esta nao e mais apenas uma empresa de buscas. E uma empresa de plataforma gerando $132 bilhoes em lucro liquido enquanto simultaneamente dobra sua aposta de $175 bilhoes de que a inteligencia artificial vai remodelar cada industria que tocar.
Os numeros principais
O resultado do Q4 foi limpo. Receita de $113,8 bilhoes superou o consenso em $2,5 bilhoes. O lucro por acao de $2,82 esmagou a estimativa de Wall Street de $2,63 em 7%. O lucro liquido disparou 30% ano a ano para $34,5 bilhoes.
Para o ano completo, os numeros contam a historia de uma empresa que funciona em todos os cilindros:
| Metrica | AF2025 | AF2024 | Variacao anual |
|---|---|---|---|
| Receita total | $402,8B | $350,0B | +15,1% |
| Custo da receita | $162,5B | $146,3B | +11,1% |
| Despesas operacionais | $111,3B | $91,3B | +21,9% |
| Resultado operacional | $129,0B | $112,4B | +14,8% |
| Lucro liquido | $132,2B | $100,1B | +32,0% |
A linha de destaque e o crescimento do lucro liquido de 32%, quase o dobro da taxa de crescimento da receita. Essa diferenca veio da alavancagem operacional, gestao disciplinada de custos fora dos investimentos estrategicos em IA, e um impulso de $7,5 bilhoes de outras receitas. Esta empresa ganhou em um unico ano mais do que o PIB do Kuwait.
Analise detalhada das receitas: Seis motores, uma maquina
A Alphabet reporta seis segmentos de receita, e rastreamos cada dolar atraves de contabilidade de partidas dobradas no Beancount. Aqui esta o detalhamento trimestral do AF2025:
| Segmento | Q1 2025 | Q2 2025 | Q3 2025 | Q4 2025 | AF2025 | AF2024 | Var. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Google Search | $50,7B | $54,2B | $56,6B | $63,1B | $224,6B | $198,1B | +13,4% |
| YouTube Pub. | $8,9B | $9,8B | $10,3B | $11,4B | $40,4B | $36,1B | +11,8% |
| Google Network | $7,3B | $7,2B | $7,4B | $7,8B | $29,7B | $30,4B | -2,1% |
| Assinaturas | $10,4B | $11,2B | $12,9B | $13,6B | $48,1B | $40,3B | +19,2% |
| Google Cloud | $12,3B | $13,6B | $15,2B | $17,7B | $58,7B | $43,2B | +35,9% |
| Other Bets | $0,5B | $0,4B | $0,3B | $0,4B | $1,5B | $1,6B | -6,7% |
| Hedge / Outros | $0,2B | $0,1B | ($0,4B) | ($0,1B) | ($0,2B) | $0,2B | -- |
| Total | $90,2B | $96,4B | $102,3B | $113,8B | $402,8B | $350,0B | +15,1% |
Varios elementos chamam a atencao.
Google Search ($224,6B, +13,4%): A morte da busca foi enormemente exagerada. Apesar de anos de preocupacao de que o ChatGPT canibalizaria o negocio central da Google, a receita de busca acelerou ao longo do ano -- o crescimento de 17% no Q4 foi o ritmo mais rapido desde o inicio de 2022. Os AI Overviews nao estao substituindo buscas; estao expandindo-as. Pichai observou na teleconferencia que as consultas diarias por usuario no modo IA dobraram desde o lancamento, com sessoes tres vezes mais longas que as buscas tradicionais. Quase uma em cada seis consultas no modo IA agora usa voz ou imagens, abrindo categorias de consulta inteiramente novas que nao existiam ha um ano. A empresa lancou mais de 250 produtos dentro do AI Mode e AI Overviews apenas no Q4.
Google Cloud ($58,7B, +35,9%): Cloud e agora claramente o segundo motor de crescimento. A taxa de crescimento de 48% no Q4 acelerou em relacao aos 34% do Q3, e a taxa anualizada ultrapassou $70 bilhoes. Mais sobre isso adiante -- Cloud merece sua propria secao.
YouTube ($40,4B pub. + ~$20B assinaturas = $60B+): Pela primeira vez, a Alphabet revelou que a receita combinada do YouTube -- publicidade mais assinaturas -- ultrapassou $60 bilhoes em 2025. Isso torna o YouTube maior que a Netflix em receita anual. O crescimento publicitario de 9% no Q4 foi solido, embora sem grande destaque, mas o negocio de assinaturas (YouTube Premium, Music, TV, NFL Sunday Ticket) e a parte de crescimento mais rapido.
Assinaturas, Plataformas e Dispositivos ($48,1B, +19,2%): Este segmento -- que inclui Google One, assinaturas YouTube, hardware e Play Store -- continua crescendo de forma consistente. A empresa agora tem mais de 325 milhoes de assinantes pagos em todas as suas propriedades, acima dos 300 milhoes do trimestre anterior.
Google Network ($29,7B, -2,1%): O declinio estrutural da receita de redes de publicidade de terceiros continua, como deveria. Esta e a receita de menor margem e menor valor estrategico que a Alphabet gera. Seu encolhimento e uma vantagem, nao um problema.
Other Bets ($1,5B): Waymo e a historia aqui. A subsidiaria de conducao autonoma completou 15 milhoes de viagens em 2025 -- mais que o triplo do ano anterior -- e ultrapassou 20 milhoes de viagens acumuladas. Agora fornece mais de 400.000 viagens por semana em cinco cidades dos EUA, com Miami adicionada em janeiro de 2026. Waymo captou $16 bilhoes em capital novo a uma avaliacao que aproximadamente triplicou em dois anos.
A historia das margens
As margens operacionais contam a historia de uma empresa que investe agressivamente enquanto mantem a lucratividade:
| Metrica | AF2025 | AF2024 | Variacao |
|---|---|---|---|
| Lucro bruto | $240,3B | $203,7B | +18,0% |
| Margem bruta | 59,6% | 58,2% | +1,4 pp |
| Resultado operacional | $129,0B | $112,4B | +14,8% |
| Margem operacional | 32,0% | 32,1% | -0,1 pp |
| Lucro liquido | $132,2B | $100,1B | +32,0% |
| Margem liquida | 32,8% | 28,6% | +4,2 pp |
A margem bruta expandiu 140 pontos-base para 59,6%, indicando que os custos de computacao de IA que fluem atraves do custo da receita (depreciacao de TPUs, energia, operacoes de data centers) estao sendo mais do que compensados pelo crescimento da receita e ganhos de eficiencia dos modelos. A depreciacao foi de $21,1 bilhoes em 2025, alta de 38% ano a ano, e a gestao sinalizou que vai subir "significativamente" em 2026 conforme os investimentos se refletem.
A margem operacional manteve-se estavel em 32% apesar de dois itens extraordinarios significativos: uma multa de $3,5 bilhoes da Comissao Europeia reconhecida no Q3 e um encargo de $2,1 bilhoes em remuneracao baseada em acoes relacionado a rodada de financiamento da Waymo no Q4. Excluindo ambos, a margem operacional normalizada expandiu-se em aproximadamente 150 pontos-base.
A margem liquida disparou para 32,8% vindo de 28,6%, impulsionada por $7,5 bilhoes em outras receitas (juros, ganhos de investimentos) e uma taxa efetiva de impostos mais baixa. Quando sua reserva de caixa gera esse tipo de receita, ela se torna um contribuinte significativo para os lucros.
A pergunta de $175 bilhoes: CapEx e infraestrutura de IA
Este e o numero que fez Wall Street prender a respiracao.
Para 2026, a Alphabet espera investimentos de capital de $175 a $185 bilhoes. Isso e aproximadamente o dobro dos $91,4 bilhoes gastos em 2025, que por sua vez foi 74% acima dos $52,5 bilhoes de 2024. Para contextualizar: esta unica empresa planeja investir em um ano mais do que o PIB inteiro da Hungria.
A diretora financeira Anat Ashkenazi detalhou a alocacao: "Approximately 60% of our investment went towards machines -- so the servers. And then 40% is what would be referred to as long duration assets, which is data centers and networking equipment."
A reacao inicial do mercado foi reveladora. As acoes cairam 7% nas negociacoes apos o fechamento em questao de minutos apos a orientacao. Entao Pichai e Ashkenazi comecaram a falar, e a acao recuperou-se para territorio positivo no meio da teleconferencia. O padrao revelou um mercado que teme reflexivamente investimentos mas pode ser persuadido pela evidencia.
E a evidencia e substancial. Pichai abordou a restricao de oferta de frente: "I do expect to go through the year in a supply constrained way." Esta nao e uma empresa que gasta porque tem o dinheiro. E uma empresa que gasta porque a demanda excede a capacidade. Quando sua carteira de pedidos de nuvem dobra para $240 bilhoes e seu produto principal de IA alcanca 750 milhoes de usuarios ativos mensais, o gargalo e a infraestrutura, nao a demanda.
Como isso se compara com os concorrentes?
| Empresa | Guia de CapEx 2026 | Foco principal |
|---|---|---|
| Alphabet | $175-185B | Computacao IA, Cloud, data centers |
| Amazon | ~$200B (estimado) | AWS, logistica, IA |
| Meta | $135B (estimado) | Treinamento de IA, data centers |
| Microsoft | ~$120B (estimado) | Azure, parceria OpenAI |
A historia de eficiencia do Gemini e o contrapeso ao choque dos investimentos. Ao longo de 2025, a Alphabet reduziu os custos unitarios de implantacao do Gemini em 78%. Nao e um erro de digitacao. Uma melhoria de quase 5x na eficiencia de custos significa que cada dolar de investimento entrega dramaticamente mais capacidade de inferencia do que ha doze meses. O ultimo modelo Gemini 3 Pro processa em media tres vezes mais tokens diarios que seu antecessor. A API agora processa mais de 10 bilhoes de tokens por minuto, acima dos 7 bilhoes do trimestre anterior.
Como Pichai colocou: "How do you ramp up to meet this extraordinary demand for this moment, get our investments right for the long term, and do it all in a way that we are driving efficiencies and doing it in a world-class way?"
A tese de investimento se resume a isto: o capex nao e um centro de custos. E um fosso competitivo. Cada dolar investido em clusters de TPU e data centers cria capacidade que gera receita atraves do Cloud, melhora a segmentacao publicitaria atraves da IA e fideliza clientes empresariais atraves do Gemini. As empresas que construirem a camada de infraestrutura para a era da IA extrairao rendas dela por decadas. A Alphabet aposta $175 bilhoes em que sera uma dessas empresas.
Google Cloud: O ponto de inflexao
Se ha um unico grafico que define a transformacao da Alphabet, e a trajetoria trimestral de receita do Google Cloud:
| Trimestre | Receita | Crescimento anual | Resultado operacional | Margem operacional |
|---|---|---|---|---|
| Q1 2024 | $9,6B | +28% | $0,9B | 9,4% |
| Q2 2024 | $10,3B | +29% | $1,2B | 11,6% |
| Q3 2024 | $11,4B | +35% | $1,9B | 17,5% |
| Q4 2024 | $12,0B | +31% | $2,2B | 18,4% |
| Q1 2025 | $12,3B | +28% | -- | -- |
| Q2 2025 | $13,6B | +32% | -- | -- |
| Q3 2025 | $15,2B | +34% | -- | -- |
| Q4 2025 | $17,7B | +48% | $5,3B | 30,1% |
A aceleracao para 48% no Q4 e notavel para um negocio desta escala. A taxa anualizada do Cloud agora supera $70 bilhoes, e a margem operacional expandiu de 9,4% no Q1 2024 para 30,1% no Q4 2025 -- uma triplicacao em menos de dois anos. A historia de alavancagem operacional so no Cloud justifica o investimento em infraestrutura.
A carteira de pedidos conta a historia prospectiva: $240 bilhoes, alta de 55% trimestre a trimestre e mais que o dobro ano a ano. Esse numero agora excede a carteira reportada da AWS de aproximadamente $200 bilhoes. O numero de contratos acima de $1 bilhao em 2025 superou o dos tres anos anteriores combinados.
As conquistas empresariais sao cada vez mais de alto perfil. Airbus, Honeywell e BNY Mellon estao implantando solucoes baseadas em Gemini. Mais de 120.000 empresas usam agora o Gemini, com 8 milhoes de licencas pagas Gemini Enterprise vendidas para mais de 2.800 empresas em apenas quatro meses desde o lancamento. 95% das 20 maiores empresas SaaS -- incluindo Salesforce e Shopify -- rodam no Google Cloud com Gemini.
Talvez o anuncio estrategicamente mais significativo: o Google Cloud foi nomeado provedor de nuvem preferido da Apple para desenvolver os Apple Foundation Models de proxima geracao baseados na tecnologia Gemini. Esse acordo sozinho sinaliza uma mudanca na dinamica competitiva do mercado de IA em nuvem.
Pichai observou que "just over half of our ML compute is expected to go towards the cloud business" em 2026. Isso significa que aproximadamente $90 bilhoes em capex fluirao para atender clientes de Cloud -- uma escala de investimento que muda fundamentalmente a dinamica competitiva contra AWS e Azure.
O que Wall Street pensa
A reacao inicial foi visceral. Uma queda de 7% nas negociacoes apos o fechamento pela manchete dos investimentos. Entao os fundamentos assumiram o controle.
Em 24 horas, a comunidade de analistas se reuniu em torno dos resultados:
- Goldman Sachs (Eric Sheridan) elevou seu preco-alvo de $375 para $400, chamando a aceleracao do Cloud para 48% de destaque e observando que a Alphabet "escalou um ingreme muro de preocupacao nos ultimos 12 meses em torno do tema da IA."
- JPMorgan (Doug Anmuth) elevou para $395, enquadrando o capex como vindo "de uma posicao de forca" em vez de necessidade defensiva.
- RBC Capital Markets (Brad Erickson) chamou o trimestre de "muito forte como esperado," argumentando que o impulso do app Gemini e o pico de receita Cloud foram "provas mais do que suficientes que justificam o gasto maior."
- Scotiabank elevou para $400, observando uma "reversao de narrativa de 'perdedor em IA' para lider competitivo em IA."
- Needham saltou de $330 para $400, com a analista Laura Martin observando que o principal risco da Alphabet nao e a competicao em IA, mas sim escalar a infraestrutura rapidamente o suficiente: disponibilidade de energia, terrenos e cadeia de suprimentos.
O consenso esta se formando: o mercado ainda precifica a Alphabet como uma empresa de publicidade a aproximadamente 20x os lucros futuros. Mas o negocio de Cloud sozinho, crescendo a 48% com margens de 30% e uma carteira de pedidos de $240 bilhoes, mereceria um multiplo premium como entidade independente. A construcao de infraestrutura de IA nao e um peso na avaliacao -- e a razao pela qual o multiplo deveria expandir.
Acompanhar uma empresa de $403B em texto puro
Uma forma de verdadeiramente internalizar a arquitetura financeira de uma maquina de receitas de $403 bilhoes e modela-la do zero. Construimos a demonstracao de resultados completa da Alphabet para AF2022-2025 no Beancount, o sistema de contabilidade de partidas dobradas open-source, usando arquivos de texto puro que qualquer pessoa pode auditar e verificar.
Veja como o reconhecimento de receita do Q4 2025 aparece no livro-razao:
2025-12-31 * "Q4 2025 Revenue" "Google Search & other"
Assets:Current:Accounts-Receivable 63,100,000,000.00 USD
Income:Google-Services:Advertising:Search -63,100,000,000.00 USD
2025-12-31 * "Q4 2025 Revenue" "Google Cloud"
Assets:Current:Accounts-Receivable 17,660,000,000.00 USD
Income:Google-Cloud -17,660,000,000.00 USD
2025-12-31 * "Q4 2025 Revenue" "YouTube ads"
Assets:Current:Accounts-Receivable 11,380,000,000.00 USD
Income:Google-Services:Advertising:YouTube -11,380,000,000.00 USD
Cada segmento de receita, cada linha de custo, cada provisao fiscal -- modelado como transacoes de partida dobrada que se equilibram ate o centavo. Explore o livro-razao completo da Alphabet de forma interativa abaixo:
O historico completo de quatro anos -- AF2022 a AF2025 -- cabe em aproximadamente 600 linhas de texto puro. Os lancamentos de encerramento anuais zeram todas as contas de receitas e despesas para lucros retidos, fornecendo uma trilha de auditoria completa desde os comunicados de imprensa trimestrais ate as demonstracoes financeiras anuais. Quando os numeros desta analise citam "$224,6 bilhoes em receita de Search" ou "$58,7 bilhoes em receita de Cloud," esses valores sao extraidos diretamente dos lancamentos de encerramento do livro-razao, cruzados com os registros na SEC e comunicados de resultados.
O veredito: Otimistas vs. Pessimistas
O caso otimista:
- Google Cloud cresce a mais de 36% ao ano com margens em expansao e uma carteira de pedidos de $240 bilhoes que fornece visibilidade de receita por varios anos
- A busca nao esta apenas sobrevivendo a transicao de IA -- esta acelerando, com o crescimento de 17% no Q4 provando que os AI Overviews expandem o espaco de consultas enderecaveis
- $132 bilhoes em lucro liquido financiam totalmente o investimento em IA sem alavancagem ou diluicao
- Os 750 milhoes de usuarios ativos mensais do Gemini e a reducao de custos de 78% demonstram que a IA da Alphabet nao e apenas competitiva, mas economicamente viavel em escala
- Waymo tornou-se silenciosamente a principal plataforma de conducao autonoma do mundo, completando 15 milhoes de viagens e captando $16 bilhoes a uma avaliacao triplicada
O caso pessimista:
- A orientacao de capex de $175-185 bilhoes e impressionante em termos absolutos e cria risco de execucao se a demanda por IA decepcionar
- Ventos regulatorios contrarios persistem -- a multa de $3,5 bilhoes da CE e um lembrete de que acoes antitruste podem ocorrer em qualquer trimestre
- O crescimento da receita publicitaria do YouTube de 9% no Q4 esta desacelerando em relacao aos 15%+ do inicio do ano, e o segmento ficou abaixo das estimativas dos analistas
- A depreciacao ja sobe 38% ao ano e vai acelerar ainda mais, pressionando as margens operacionais durante 2026 e alem
- A concorrencia em IA na nuvem esta se intensificando, com AWS e Azure investindo em escala comparavel ou maior
Nossa opiniao: A Alphabet e o megacap mais bem posicionado para a era da IA. E a unica empresa que simultaneamente gera mais de $130 bilhoes em lucro liquido anual, opera o maior motor de busca do mundo, dirige um negocio de nuvem de $70 bilhoes crescendo a quase 50%, implanta IA para consumidores a 750 milhoes de usuarios mensais, e constroi a principal plataforma de conducao autonoma do mundo. O plano de capex de $175 bilhoes nao e imprudente -- e a resposta logica a estar com capacidade limitada no mercado de tecnologia de crescimento mais rapido desde o celular. As empresas que construirem esta camada de infraestrutura definirao as proximas duas decadas. A Alphabet esta construindo.
