Resultados da Circle Q4 FY2025: De $299 a $50 para um Salto de 29% — A Ação de Stablecoin que se Recusou a Morrer
A Circle acaba de reportar US$ 770 milhões em receita no 4º trimestre, superando a estimativa de lucros de Wall Street em quase 3 vezes, e viu sua ação disparar 29% em uma única sessão. Nada mal para uma empresa que, há oito meses, valia quatro vezes mais do que vale hoje.
A história do primeiro ano da Circle como empresa de capital aberto é a história das próprias stablecoins — o otimismo desenfreado, o choque brutal de realidade e a construção silenciosa de infraestrutura que pode realmente justificar o hype. Vamos traçar esse caminho desde o início.
Ato 1: O IPO que Incendiou o Mercado Cripto
Junho de 2025. A Circle define o preço de seu IPO em US 69. Em poucas semanas, a ação ultrapassa os US 250, atingindo US$ 299.
A tese era irresistível: a primeira empresa focada exclusivamente em stablecoins a abrir capital, exatamente no momento em que Washington se abria para a regulamentação cripto. O USDC já era a segunda maior stablecoin do mundo. O Congresso debatia a legislação sobre stablecoins. E aqui estava a única forma de os investidores tradicionais apostarem diretamente na tese de que os tokens digitais atrelados ao dólar se tornariam os trilhos das finanças globais.
Wall Street não conseguia comprar rápido o suficiente. A US$ 299, o valor de mercado da Circle implicava uma empresa que já havia vencido. A euforia era total.
Ato 2: O Acerto de Contas
Então a realidade apareceu.
No final de 2025, a ação iniciou sua longa descida. Os "ursos" tinham um argumento simples: a Circle é um negócio de spread. Ela emite USDC, mantém reservas em títulos do Tesouro e coleta o rendimento. Quando as taxas sobem, a Circle imprime dinheiro. Quando as taxas caem? Você pode imaginar.
Havia outras questões também. O USDT da Tether ainda dominava cerca de 70% do mercado de stablecoins, apesar de sua opacidade. Poderia o USDC realmente diminuir essa diferença? E a estrutura de custos — a Circle estava gastando pesadamente para escalar, com US 70 milhões.
Em fevereiro de 2026, a ação da Circle havia desmoronado para cerca de US 300 agora lutava por relevância no nível de média capitalização (mid-cap). A narrativa havia mudado completamente: de "vencedora inevitável" para "negócio de spread superfaturado".
E então veio o dia 25 de fevereiro.
Ato 3: O Resultado Superior que Mudou a História
Os números do 4º trimestre da Circle não apenas superaram as estimativas — eles as demoliram.
A receita atingiu US 0,43, quase o triplo do consenso de US 167 milhões**, um aumento de 412% em relação ao mesmo trimestre do ano passado. O lucro líquido foi de US$ 133 milhões, transformando o que vinha sendo um ano de prejuízo em um ato final lucrativo.
A ação subiu 29% no dia.
No ano completo, a Circle gerou US 70 milhões parece ruim à primeira vista, mas é quase inteiramente explicado por aquele encargo de US 582 milhões em EBITDA ajustado, mais que o dobro do ano anterior.
Mas os números que realmente importam não estão na demonstração de resultados.
A Máquina USDC
O USDC em circulação atingiu US 11,9 trilhões, um aumento de 247%. Isso não são pessoas mantendo USDC em carteiras esperando que ele suba. Isso é comércio. Pagamentos. Liquidação. O que realmente torna uma stablecoin valiosa.
A participação da Circle no mercado de stablecoins subiu para 28%, fechando progressivamente a lacuna com a Tether. E, ao contrário da Tether, cada dólar por trás do USDC é auditado, reservado em títulos do Tesouro e dinheiro, e totalmente transparente. Em um mundo que caminha para a regulamentação, essa distinção está começando a importar muito.
| Métrica | 4º Trim. AF2025 | 4º Trim. AF2024 | Variação Anual |
|---|---|---|---|
| Receita | US$ 770M | US$ 435M | +77% |
| Lucro Líquido | US$ 133M | (US$ 9M) | N/A |
| LPA (EPS) | US$ 0,43 | N/A | vs US$ 0,16 est. |
| EBITDA Ajust. | US$ 167M | US$ 33M | +412% |
| Circulação de USDC | US$ 75,3B | US$ 43,8B | +72% |
| Volume On-Chain | US$ 11,9T | US$ 3,4T | +247% |
Além da Paridade com o Dólar
É aqui que a história da Circle se torna genuinamente interessante — e onde os ursos podem estar errados.
Se a Circle fosse apenas uma emissora de stablecoin coletando rendimentos do Tesouro, a crítica do negócio de spread seria fatal. As taxas caem, a receita cai, fim de jogo. Mas a empresa está construindo algo inteiramente diferente.
A Circle Payments Network foi lançada com 55 instituições financeiras à mesa. Isso não é teórico — é uma rede de liquidação em tempo real projetada para competir com o SWIFT para pagamentos transfronteiriços. Se mesmo uma fração do fluxo anual transfronteiriço de US$ 150 trilhões migrar para trilhos de blockchain, a oportunidade de receita anula a renda de juros.
A blockchain Arc dá à Circle sua própria camada de infraestrutura programável. A Visa está liquidando transações em USDC. A Intuit integrou o USDC para pagamentos empresariais. E talvez o mais importante, o OCC concedeu à Circle uma licença bancária — a primeira para uma empresa nativa de cripto — dando-lhe um fosso regulatório que poderia manter os concorrentes fora do mercado por anos.
O CEO da Circle, Jeremy Allaire, vem dizendo há algum tempo que o futuro da empresa não está em ser uma "emissora", mas em ser "infraestrutura financeira". Após este trimestre, o mercado está começando a acreditar nele.
Acompanhando as Finanças da Circle em Texto Simples
Para verificar cada número nesta análise, construímos as demonstrações financeiras completas da Circle para o AF2024–AF2025 no Beancount, o sistema de contabilidade de partidas dobradas de código aberto. Veja como o excelente Q4 se apresenta como transações em texto simples:
2025-12-30 * "Q4 Revenue"
Assets:TotalAssets 770 USD
Income:Revenue
2025-12-30 * "Q4 Cost of Revenue"
Expenses:CostOfRevenue 312 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Q4 General and Administrative"
Expenses:GeneralAndAdministrative 119 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Q4 Net Income"
Assets:TotalAssets 133 USD
Income:NetIncome
Cada valor faz referência cruzada aos documentos da SEC da Circle. Explore o livro-razão interativo completo abaixo:
O Que Vem a Seguir
Wall Street está otimista. A classificação de consenso é Compra, com um preço-alvo médio de US 220 bilhões até 2027, e a própria orientação da Circle prevê um crescimento anual composto de 40% na oferta de USDC.
A legislação de stablecoins que tramita no Congresso pode ser o maior catalisador de todos. Se os EUA aprovarem uma estrutura regulatória clara — e a maioria dos observadores espera que sim — a Circle está mais bem posicionada do que qualquer outra. Ela já possui a licença bancária, a infraestrutura de conformidade e os relacionamentos institucionais. A Tether, operando no exterior com transparência limitada, enfrentaria um caminho muito mais difícil.
Mas os riscos permanecem. As taxas de juros são o fator óbvio — se o Fed cortar agressivamente, a receita de reservas da Circle diminui. A concorrência de bancos que emitem suas próprias stablecoins é outro. E a remuneração baseada em ações é real; essa despesa de US$ 424 milhões reflete a diluição que os acionistas existentes estão absorvendo.
O Veredito
Oito meses atrás, comprar Circle a US 50, parecia um desastre. Hoje, após uma alta de 29% impulsionada por números que silenciaram todos os pessimistas de Wall Street, parece algo intermediário — uma empresa que se precipitou, voltou à realidade e agora está provando que o negócio subjacente pode realmente valer o entusiasmo.
A Circle não é mais apenas uma empresa de stablecoins. Ela está se tornando a infraestrutura financeira para uma economia nativa de blockchain. Se a ação a US$ 73 é barata ou cara depende inteiramente se você acredita que essa economia está por vir.
Após os resultados de hoje, mais pessoas acreditam nisso do que ontem.
