Circle Q4 FY2025 resultaten: Van $299 naar $50 naar een stijging van 29% — Het stablecoin-aandeel dat weigerde te sterven
Circle heeft zojuist een omzet van $770 miljoen gerapporteerd over het vierde kwartaal (Q4), verpletterde de winstverwachtingen van Wall Street met bijna factor 3, en zag zijn aandeel met 29% stijgen in een enkele sessie. Niet slecht voor een bedrijf dat acht maanden geleden nog vier keer meer waard was dan vandaag.
Het verhaal van Circle's eerste jaar als beursgenoteerd bedrijf is het verhaal van de stablecoins zelf — het wilde optimisme, de harde reality check en de stille uitbouw van infrastructuur die de hype daadwerkelijk zou kunnen rechtvaardigen. Laten we het vanaf het begin volgen.
Akte 1: De beursgang die crypto in lichterlaaie zette
Juni 2025. Circle stelt de prijs voor zijn beursgang vast op $31 per aandeel aan de New York Stock Exchange. Het opent op $69. Binnen enkele weken schiet het aandeel voorbij de $200, dan $250, tot $299.
De hypothese was onweerstaanbaar: het eerste pure-play stablecoin-bedrijf dat naar de beurs ging, op exact het moment dat Washington warmer begon te lopen voor crypto-regulering. USDC was al de op één na grootste stablecoin ter wereld. Het Congres debatteerde over stablecoin-wetgeving. En dit was de enige manier voor traditionele beleggers om direct in te zetten op de visie dat aan de dollar gekoppelde digitale tokens het fundament van de wereldwijde financiën zouden worden.
Wall Street kon het niet snel genoeg kopen. Bij $299 impliceerde de marktkapitalisatie van Circle een bedrijf dat al gewonnen had. De euforie was compleet.
Akte 2: De afrekening
Toen kwam de realiteit om de hoek kijken.
Tegen het einde van 2025 was het aandeel begonnen aan zijn lange daling. De "bears" hadden een eenvoudig argument: Circle is een "spread-business". Het geeft USDC uit, houdt reserves aan in schatkistpapier en incasseert de rente. Als de rente stijgt, verdient Circle goud geld. Als de rente daalt? Je kunt het wel raden.
Er waren ook andere vragen. Tether's USDT domineerde nog steeds ongeveer 70% van de stablecoin-markt, ondanks het gebrek aan transparantie. Kon USDC dat gat echt dichten? En de kostenstructuur — Circle gaf zwaar uit om op te schalen, met alleen al $424 million aan op aandelen gebaseerde beloningen (SBC) in boekjaar 2025, wat het nettoresultaat over het hele jaar drukte naar een verlies van $70 miljoen.
Tegen februari 2026 was het aandeel van Circle gekelderd naar ongeveer $50. Een bedrijf dat ooit bijna op $300 handelde, vocht nu om relevantie in het mid-cap segment. Het narratief was volledig omgeslagen: van "onvermijdelijke winnaar" naar "overgewaardeerde spread-trade".
En toen kwam 25 februari.
Akte 3: De winstsprong die het verhaal veranderde
De Q4-cijfers van Circle overtroffen de ramingen niet alleen — ze verpletterden ze.
De omzet bereikte $770 miljoen, een stijging van 77% op jaarbasis. De winst per aandeel kwam uit op $0.43, bijna het drievoudige van de consensus van $0.16. De gecorrigeerde EBITDA steeg naar $167 miljoen, een toename van 412% ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar. De nettowinst bedroeg $133 miljoen, waarmee een verlieslatend jaar werd omgebogen naar een winstgevend slotakkoord.
Het aandeel steeg die dag met 29%.
Over het hele jaar genereerde Circle $2,7 miljard aan omzet — een sprong van 64% ten opzichte van boekjaar 2024. Het jaarlijkse nettoverlies van $70 miljoen ziet er op het eerste gezicht slecht uit, maar dat wordt bijna volledig verklaard door die SBC-last van $424 miljoen, een eenmalig gevolg van de beursgang. Haal dat weg, en de onderliggende business genereerde $582 miljoen aan gecorrigeerde EBITDA, meer dan een verdubbeling ten opzichte van het voorgaande jaar.
Maar de cijfers die er echt toe doen, staan niet op de resultatenrekening.
De USDC-machine
USDC in omloop bereikte $75,3 miljard aan het einde van Q4 — een stijging van 72% op jaarbasis. Belangrijker nog: het on-chain transactievolume explodeerde naar $11,9 biljoen, een stijging van 247%. Dat zijn geen mensen die USDC in portemonnees houden in de hoop dat het stijgt. Dat is handel. Betalingen. Afwikkeling. De zaken die een stablecoin daadwerkelijk waardevol maken.
Het marktaandeel van Circle in de stablecoin-markt klom naar 28%, waarmee het gat met Tether gestaag wordt gedicht. En in tegenstelling tot Tether wordt elke dollar achter USDC gecontroleerd, aangehouden in schatkistpapier en contanten, en is deze volledig transparant. In een wereld die beweegt naar regulering, begint dat onderscheid zwaar te wegen.
| Metriek | Q4 Boekjaar 2025 | Q4 Boekjaar 2024 | Jaar-op-jaar verandering |
|---|---|---|---|
| Omzet | $770M | $435M | +77% |
| Nettowinst | $133M | ($9M) | N.v.t. |
| Winst per aandeel (EPS) | $0.43 | N.v.t. | vs $0.16 raming |
| Gecorr. EBITDA | $167M | $33M | +412% |
| USDC in omloop | $75.3B | $43.8B | +72% |
| On-Chain Volume | $11.9T | $3.4T | +247% |
Voorbij de dollarkoppeling
Dit is waar het verhaal van Circle echt interessant wordt — en waar de "bears" het wel eens mis zouden kunnen hebben.
Als Circle alleen een stablecoin-uitgever zou zijn die rente op schatkistpapier int, zou de kritiek op het spread-model fataal zijn. Rente daalt, omzet daalt, einde spel. Maar het bedrijf bouwt aan iets heel anders.
Het Circle Payments Network werd gelanceerd met 55 financiële instellingen aan tafel. Dit is niet theoretisch — het is een real-time afwikkelingsnetwerk ontworpen om te concurreren met SWIFT voor grensoverschrijdende betalingen. Als zelfs maar een fractie van de $150 biljoen aan jaarlijkse grensoverschrijdende stromen migreert naar blockchain-netwerken, dan valt de omzetkans uit rente-inkomsten in het niet.
De Arc-blockchain geeft Circle zijn eigen programmeerbare infrastructuurlaag. Visa handelt transacties af in USDC. Intuit heeft USDC geïntegreerd voor zakelijke betalingen. En misschien wel het belangrijkste: de OCC heeft Circle een bankvergunning verleend — de eerste voor een crypto-native bedrijf — wat het een regulatoire slotgracht geeft die concurrenten jarenlang buiten de deur kan houden.
Circle-CEO Jeremy Allaire zegt al een tijdje dat de toekomst van het bedrijf niet ligt in het zijn van een "uitgever", maar in het zijn van "financiële infrastructuur". Na dit kwartaal begint de markt hem te geloven.
De financiën van Circle bijhouden in platte tekst
Om elk cijfer in deze analyse te verifiëren, hebben we de volledige jaarrekeningen van Circle voor FY2024–FY2025 opgesteld in Beancount, het open-source boekhoudsysteem met dubbel boekhouden. Zo zien de uitstekende resultaten van Q4 eruit als transacties in platte tekst:
2025-12-30 * "Q4 Omzet"
Assets:TotalAssets 770 USD
Income:Revenue
2025-12-30 * "Q4 Verkoopkosten"
Expenses:CostOfRevenue 312 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Q4 Algemene en administratieve kosten"
Expenses:GeneralAndAdministrative 119 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Q4 Nettowinst"
Assets:TotalAssets 133 USD
Income:NetIncome
Elk cijfer verwijst naar de SEC-deponeringen van Circle. Bekijk het volledige interactieve grootboek hieronder:
Wat nu volgt
Wall Street is optimistisch (bullish). De consensusbeoordeling is Kopen, met een gemiddeld koersdoel van $131,69 — een opwaarts potentieel van ongeveer 80% ten opzichte van het huidige niveau. Bernstein voorspelt dat de USDC-omloop in 2027 de $220 miljard zou kunnen bereiken, en Circle's eigen prognose rekent op een jaarlijkse samengestelde groei van 40% van het USDC-aanbod.
De stablecoin-wetgeving die door het Congres wordt behandeld, zou de grootste katalysator van allemaal kunnen zijn. Als de VS een duidelijk regelgevend kader aanneemt — en de meeste waarnemers verwachten dat dit zal gebeuren — is Circle beter gepositioneerd dan wie dan ook. Het beschikt al over de bankvergunning, de compliance-infrastructuur en de institutionele relaties. Tether, dat offshore opereert met beperkte transparantie, zou een veel lastiger traject tegemoet gaan.
Maar er blijven risico's. De rentetarieven zijn de meest voor de hand liggende — als de Fed de rente agressief verlaagt, krimpen de reserve-inkomsten van Circle. Concurrentie van banken die hun eigen stablecoins uitgeven is een ander risico. En de op aandelen gebaseerde beloningen zijn reëel; die last van $424 miljoen weerspiegelt de verwatering die de huidige aandeelhouders incasseren.
Het oordeel
Acht maanden geleden leek het kopen van Circle op $299 geniaal. Tegen de tijd dat het $50 bereikte, leek het een ramp. Vandaag, na een stijging van 29% op basis van cijfers die elke 'bear' op Wall Street het zwijgen oplegden, ziet het eruit als iets daartussenin — een bedrijf dat zichzelf voorbijliep, weer met beide benen op de grond kwam en nu bewijst dat de onderliggende activiteiten de opwinding daadwerkelijk waard kunnen zijn.
Circle is niet langer alleen een stablecoin-bedrijf. Het wordt de financiële infrastructuur voor een 'blockchain-native' economie. Of het aandeel op $73 goedkoop of duur is, hangt volledig af van de vraag of u gelooft dat die economie er komt.
Na de kwartaalcijfers van vandaag geloven meer mensen daarin dan gisteren.
