Resultados de Circle Q4 FY2025: De $299 a $50 a un aumento del 29% — La acción de stablecoins que se negó a morir
Circle acaba de reportar $770 millones en ingresos en el Q4, pulverizó las estimaciones de ganancias de Wall Street por casi el triple y vio cómo su acción se disparaba un 29% en una sola sesión. Nada mal para una empresa que hace ocho meses valía cuatro veces más de lo que vale hoy.
La historia del primer año de Circle como empresa pública es la historia de las propias stablecoins: el optimismo desenfrenado, el brutal choque con la realidad y la silenciosa construcción de infraestructura que realmente podría justificar la expectativa. Vamos a trazarla desde el principio.
Acto 1: La IPO que encendió las cripto
Junio de 2025. Circle fija el precio de su IPO en $31 por acción en la Bolsa de Valores de Nueva York. Abre a $69. En cuestión de semanas, la acción superó rápidamente los $200, luego los $250 y finalmente los $299.
La tesis era irresistible: la primera empresa de stablecoins pura en salir a bolsa, en el momento exacto en que Washington se abría a la regulación de las criptomonedas. USDC ya era la segunda stablecoin más grande del mundo. El Congreso estaba debatiendo legislación sobre stablecoins. Y esta era la única forma en que los inversores tradicionales podían apostar directamente por la tesis de que los tokens digitales vinculados al dólar se convertirían en los rieles de las finanzas globales.
Wall Street no podía comprarla lo suficientemente rápido. A $299, la capitalización de mercado de Circle implicaba una empresa que ya había ganado. La euforia era total.
Acto 2: El ajuste de cuentas
Entonces llegó la realidad.
A finales de 2025, la acción comenzó su largo descenso. Los bajistas (bears) tenían un argumento sencillo: Circle es un negocio de margen. Emite USDC, mantiene reservas en letras del Tesoro y recauda el rendimiento. Cuando las tasas suben, Circle imprime dinero. ¿Cuando las tasas bajan? Ya pueden imaginarlo.
También hubo otras preguntas. USDT de Tether todavía dominaba aproximadamente el 70% del mercado de stablecoins a pesar de su opacidad. ¿Podría USDC realmente cerrar la brecha? Y la estructura de costos: Circle estaba gastando fuertemente para escalar, con tan solo $424 millones en compensación basada en acciones en el EF2025, lo que arrastró el resultado final de todo el año a una pérdida neta de $70 millones.
Para febrero de 2026, la acción de Circle se había desplomado hasta los $50 aproximadamente. Una empresa que una vez cotizó cerca de los $300 ahora luchaba por su relevancia en el nivel de mediana capitalización (mid-cap). La narrativa había cambiado por completo: de "ganador inevitable" a "operación de margen sobrevalorada".
Y entonces llegó el 25 de febrero.
Acto 3: El reporte de ganancias que cambió la historia
Los números del Q4 de Circle no solo superaron las estimaciones, sino que las demolieron.
Los ingresos alcanzaron los $770 millones, un 77% más interanual. Las ganancias por acción (EPS) se situaron en $0.43, casi el triple del consenso de $0.16. El EBITDA ajustado aumentó a $167 millones, un incremento del 412% respecto al mismo trimestre del año anterior. El ingreso neto fue de $133 millones, convirtiendo lo que había sido un año de pérdidas en un acto final rentable.
La acción subió un 29% ese día.
Para todo el año, Circle generó $2,700 millones en ingresos, un salto del 64% respecto al EF2024. La pérdida neta anual de $70 millones parece mala a primera vista, pero se explica casi en su totalidad por ese cargo de $424 millones por compensación basada en acciones (SBC), un artefacto puntual derivado de salir a bolsa. Al excluirlo, el negocio subyecente generó $582 millones en EBITDA ajustado, más del doble que el año anterior.
But the numbers that really matter aren't on the income statement.
La máquina del USDC
El USDC en circulación alcanzó los $75,300 millones al final del Q4, un aumento del 72% interanual. Lo que es más importante, el volumen de transacciones on-chain explotó hasta los $11.9 billones, un aumento del 247%. No se trata de personas que guardan USDC en billeteras esperando que suba. Eso es comercio. Pagos. Liquidación. Las cosas que realmente hacen que una stablecoin sea valiosa.
La participación de Circle en el mercado de stablecoins subió al 28%, cerrando progresivamente la brecha con Tether. Y a diferencia de Tether, cada dólar detrás de USDC está auditado, reservado en bonos del Tesoro y efectivo, y es totalmente transparente. En un mundo que avanza hacia la regulación, esa distinción está empezando a importar mucho.
| Métrica | Q4 EF2025 | Q4 EF2024 | Cambio Interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos | $770M | $435M | +77% |
| Ingreso Neto | $133M | ($9M) | N/A |
| EPS | $0.43 | N/A | vs est. $0.16 |
| EBITDA Ajustado | $167M | $33M | +412% |
| USDC en Circulación | $75.3B | $43.8B | +72% |
| Volumen On-Chain | $11.9T | $3.4T | +247% |
Más allá de la paridad con el dólar
Aquí es donde la historia de Circle se pone verdaderamente interesante, y donde los bajistas podrían estar equivocados.
Si Circle fuera solo un emisor de stablecoins que recauda rendimientos del Tesoro, la crítica del negocio de márgenes sería fatal. Las tasas bajan, los ingresos bajan, fin del juego. Pero la empresa está construyendo algo completamente distinto.
Circle Payments Network se lanzó con 55 instituciones financieras en la mesa. Esto no es teórico; es una red de liquidación en tiempo real diseñada para competir con SWIFT en pagos transfronterizos. Si incluso una fracción del flujo transfronterizo anual de $150 billones se migra a rieles de blockchain, la oportunidad de ingresos eclipsa los ingresos por intereses.
La blockchain Arc le otorga a Circle su propia capa de infraestructura programable. Visa está liquidando transacciones en USDC. Intuit integró USDC para pagos comerciales. Y quizás lo más importante, la OCC otorgó a Circle una licencia bancaria —la primera para una empresa nativa de criptomonedas— dándole el foso regulatorio que podría mantener a los competidores fuera durante años.
El CEO de Circle, Jeremy Allaire, lleva tiempo diciendo que el futuro de la empresa no es ser un "emisor", sino ser "infraestructura financiera". Después de este trimestre, el mercado está empezando a creerle.
Seguimiento de las finanzas de Circle en texto plano
Para verificar cada cifra de este análisis, hemos elaborado los estados financieros completos de Circle para los ejercicios fiscales 2024-2025 en Beancount, el sistema de contabilidad de partida doble de código abierto. Así es como se ve el impresionante Q4 representado como transacciones en texto plano:
2025-12-30 * "Ingresos Q4"
Assets:TotalAssets 770 USD
Income:Revenue
2025-12-30 * "Costo de ingresos Q4"
Expenses:CostOfRevenue 312 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Gastos generales y administrativos Q4"
Expenses:GeneralAndAdministrative 119 USD
Assets:TotalAssets
2025-12-30 * "Ingresos netos Q4"
Assets:TotalAssets 133 USD
Income:NetIncome
Cada cifra tiene referencias cruzadas con los informes de la SEC de Circle. Explore el libro mayor interactivo completo a continuación:
Qué viene a continuación
Wall Street se muestra alcista. La calificación de consenso es Comprar, con un precio objetivo promedio de 131,69 $, lo que supone un potencial de revalorización de aproximadamente el 80% respecto a los niveles actuales. Bernstein proyecta que la circulación de USDC podría alcanzar los 220.000 millones de dólares para 2027, y las propias proyecciones de Circle apuntan a un crecimiento anual compuesto del 40% en el suministro de USDC.
La legislación sobre stablecoins que se tramita en el Congreso podría ser el mayor catalizador de todos. Si Estados Unidos aprueba un marco regulatorio claro —y la mayoría de los observadores esperan que así sea—, Circle estará mejor posicionada que nadie. Ya cuenta con la licencia bancaria, la infraestructura de cumplimiento y las relaciones institucionales. Tether, que opera desde el extranjero con una transparencia limitada, se enfrentaría a un camino mucho más difícil.
Pero los riesgos persisten. Las tasas de interés son el más evidente: si la Fed realiza recortes agresivos, los ingresos por reservas de Circle se reducirán. La competencia de los bancos que emiten sus propias stablecoins es otro factor. Y la compensación basada en acciones es real; ese cargo de 424 millones de dólares refleja la dilución que están asumiendo los accionistas actuales.
El veredicto
Hace ocho meses, comprar Circle a 299 undefined, parecía un desastre. Hoy, tras una subida del 29% impulsada por unas cifras que silenciaron a todos los bajistas de Wall Street, parece algo intermedio: una empresa que se adelantó demasiado a sí misma, volvió a la tierra y ahora está demostrando que el negocio subyacente podría valer realmente la pena.
Circle ya no es solo una empresa de stablecoins. Se está convirtiendo en la fontanería financiera de una economía nativa de la blockchain. Que la acción a 73 $ sea barata o cara depende enteramente de si uno cree que esa economía está por llegar.
Tras los resultados de hoy, hay más creyentes que ayer.
