Výsledky hospodárenia spoločnosti Circle za 4. štvrťrok FK2025: Od 299 $ k 50 $ až k 29 % nárastu — Akcia stablecoinu, ktorá odmietla zaniknúť
Spoločnosť Circle práve vykázala výnosy za 4. štvrťrok vo výške 770 miliónov dolárov, prekonala odhad zisku Wall Street takmer trojnásobne a sledovala, ako jej akcie v priebehu jedného obchodného dňa vyleteli o 29 %. Nie zlé na firmu, ktorá mala pred ôsmimi mesiacmi štvornásobne vyššiu hodnotu než dnes.
Príbeh prvého roka spoločnosti Circle ako verejne obchodovanej firmy je príbehom samotných stablecoinov – divokého optimizmu, brutálneho stretu s realitou a tichého budovania infraštruktúry, ktoré by skutočne mohlo ospravedlniť ten rozruch. Poďme si ho priblížiť od začiatku.
1. dejstvo: IPO, ktoré rozpálilo krypto
Jún 2025. Circle stanovuje cenu svojho IPO na 31 . V priebehu niekoľkých týždňov akcie prekonávajú hranicu 200 $, potom 250 .
Téza bola neodolateľná: prvá čisto stablecoinová spoločnosť, ktorá vstúpila na burzu, práve vo chvíli, keď sa Washington začal otvárať regulácii kryptomien. USDC už bol druhým najväčším stablecoinom na svete. Kongres diskutoval o legislatíve pre stablecoiny. A toto bol jediný spôsob, ako mohli tradiční investori priamo staviť na myšlienku, že digitálne tokeny naviazané na dolár sa stanú koľajnicami globálnych financií.
Wall Street ich nedokázala nakupovať dostatočne rýchlo. Pri cene 299 $ trhová kapitalizácia Circle naznačovala spoločnosť, ktorá už definitívne zvíťazila. Eufória bola absolútna.
2. dejstvo: Zúčtovanie
Potom prišla realita.
Koncom roka 2025 začali akcie svoj dlhý pokles. Pesimisti (bears) mali jednoduchý argument: Circle je podnikanie založené na spreade. Emituje USDC, drží rezervy v štátnych pokladničných poukážkach a inkasuje výnos. Keď úrokové sadzby stúpajú, Circle zarába peniaze. Keď sadzby klesajú? Viete si domyslieť.
Objavili sa aj ďalšie otázky. USDT od Tetheru si stále držalo približne 70 % trhu so stablecoinmi napriek svojej netransparentnosti. Dokáže USDC skutočne túto priepasť preklenúť? A potom nákladová štruktúra – Circle masívne investoval do škálovania, pričom len odmeny vo forme akcií (SBC) vo výške 424 miliónov dolárov vo fiškálnom roku 2025 stiahli celoročný hospodársky výsledok do čistej straty 70 miliónov dolárov.
Vo februári 2026 sa akcie Circle prepadli na úroveň okolo 50 undefined, teraz bojovala o relevanciu v kategórii stredne veľkých firiem (mid-cap). Naratív sa úplne obrátil: z „nevyhnutného víťaza“ na „predražený obchod so spreadom“.
A potom prišiel 25. február.
3. dejstvo: Prekonanie očakávaní, ktoré zmenilo príbeh
Čísla Circle za 4. štvrťrok nielen prekonali odhady – oni ich prevalcovali.
Výnosy dosiahli 770 miliónov , čo je takmer trojnásobok konsenzu 0,16 **, čo predstavuje 412 % nárast oproti rovnakému štvrťroku minulého roka. Čistý zisk bol 133 miliónov $, čo zmenilo dovtedy stratový rok na ziskové finále.
Akcie v ten deň vzrástli o 29 %.
Za celý rok Circle vygeneroval **výnosy vo výške 2,7 miliardy vyzerá na prvý pohľad zle, ale je takmer úplne vysvetlená spomínanými nákladmi na SBC vo výške 424 miliónov $, čo je jednorazový dôsledok vstupu na burzu. Ak to očistíme, základné podnikanie vygenerovalo upravenú EBITDA vo výške 582 miliónov $, čo je viac ako dvojnásobok predchádzajúceho roka.
Ale čísla, na ktorých skutočne záleží, nie sú vo výkaze ziskov a strát.
Stroj USDC
USDC v obehu dosiahol na konci 4. štvrťroka 75,3 miliardy , čo je nárast o 247 %. To nie sú ľudia, ktorí držia USDC v peňaženkách a dúfajú, že jeho hodnota porastie. To je obchod. Platby. Vyrovnanie. Veci, ktoré skutočne robia stablecoin hodnotným.
Podiel Circle na trhu stablecoinov vzrástol na 28 %, čím sa stabilne zmenšuje náskok Tetheru. A na rozdiel od Tetheru, každý dolár stojaci za USDC je auditovaný, držaný v štátnych pokladničných poukážkach a hotovosti a je plne transparentný. Vo svete smerujúcom k regulácii začína tento rozdiel hrať veľkú rolu.
| Metrika | 4. štvrťrok FY2025 | 4. štvrťrok FY2024 | Medziročná zmena |
|---|---|---|---|
| Výnosy | 770 mil. $ | 435 mil. $ | +77 % |
| Čistý zisk | 133 mil. $ | (9 mil. $) | N/A |
| EPS | 0,43 $ | N/A | oproti odhadu 0,16 $ |
| Upr. EBITDA | 167 mil. $ | 33 mil. $ | +412 % |
| USDC v obehu | 75,3 mld. $ | 43,8 mld. $ | +72 % |
| On-Chain objem | 11,9 bil. $ | 3,4 bil. $ | +247 % |
Za hranicou fixácie na dolár
Tu sa príbeh Circle stáva skutočne zaujímavým – a tu sa pesimisti môžu mýliť.
Ak by Circle bol len emitentom stablecoinov inkasujúcim výnosy zo štátnych poukážok, kritika založená na spreade by bola zdrvujúca. Sadzby klesnú, výnosy klesnú, hra končí. Ale spoločnosť buduje niečo úplne iné.
Circle Payments Network bol spustený s 55 finančnými inštitúciami. Toto nie je teória – je to sieť na vyrovnanie v reálnom čase navrhnutá tak, aby konkurovala systému SWIFT v cezhraničných platbách. Ak by sa čo i len zlomok z ročného objemu cezhraničných platieb vo výške 150 biliónov dolárov presunul na blockchainové koľajnice, príležitosť na výnosy prevýši úrokové príjmy.
Blockchain Arc poskytuje Circle vlastnú programovateľnú infraštruktúrnu vrstvu. Visa realizuje vyrovnanie transakcií v USDC. Intuit integroval USDC pre firemné platby. A čo je možno najdôležitejšie, OCC udelil spoločnosti Circle bankovú licenciu – prvú pre krypto-natívnu spoločnosť – čo jej poskytuje regulačnú ochranu, ktorá môže konkurenciu držať mimo trhu celé roky.
Generálny riaditeľ Circle Jeremy Allaire už dlhšie hovorí, že budúcnosť spoločnosti nie je v tom, že bude „emitentom“, ale že bude „finančnou infraštruktúrou“. Po tomto štvrťroku mu trh začína veriť.
Sledovanie financií spoločnosti Circle v textovom formáte
Aby sme overili každé číslo v tejto analýze, zostavili sme kompletné finančné výkazy spoločnosti Circle za fiškálne roky 2024 – 2025 v systéme Beancount, čo je open-source systém podvojného účtovníctva. Takto vyzerá prelomový štvrtý kvartál (Q4) vo forme transakcií v textovom formáte:
2025-12-30 * "Výnosy za Q4"
Aktíva:CelkovéAktíva 770 USD
Výnosy:Tržby
2025-12-30 * "Náklady na výnosy za Q4"
Náklady:NákladyNaTržby 312 USD
Aktíva:CelkovéAktíva
2025-12-30 * "Všeobecné a správne náklady za Q4"
Náklady:VšeobecnéASprávneNáklady 119 USD
Aktíva:CelkovéAktíva
2025-12-30 * "Čistý zisk za Q4"
Aktíva:CelkovéAktíva 133 USD
Výnosy:ČistýZisk
Každý údaj sa krížovo zhoduje s podaniami spoločnosti Circle na SEC. Preskúmajte celú interaktívnu hlavnú knihu nižšie:
Čo bude nasledovať
Wall Street je optimistický. Konsenzuálny rating je Kúpiť (Buy) s priemernou cieľovou cenou 131,69 a vlastné prognózy spoločnosti Circle počítajú so 40 % zloženou ročnou mierou rastu (CAGR) ponuky USDC.
Legislatíva o stablecoinoch, ktorú prerokúva Kongres, by mohla byť najväčším katalyzátorom zo všetkých. Ak USA prijmú jasný regulačný rámec – a väčšina pozorovateľov očakáva, že sa tak stane – Circle má lepšiu pozíciu než ktokoľvek iný. Už má bankovú licenciu, infraštruktúru pre dodržiavanie predpisov (compliance) a vzťahy s inštitúciami. Tether, operujúci z offshore oblastí s obmedzenou transparentnosťou, by čelil oveľa náročnejšej ceste.
Riziká však pretrvávajú. Úrokové sadzby sú tým zjavným – ak Fed agresívne zníži sadzby, príjmy z rezerv spoločnosti Circle sa zmenšia. Ďalším rizikom je konkurencia bánk vydávajúcich vlastné stablecoiny. A odmeňovanie formou akcií (stock-based compensation) je reálne; ten odpis vo výške 424 miliónov $ odráža riedenie (dilution), ktoré znášajú existujúci akcionári.
Verdikt
Pred ôsmimi mesiacmi vyzerala kúpa akcií Circle za 299 ako geniálny ťah. V čase, keď klesli na 50 \, to vyzeralo ako katastrofa. Dnes, po 29 % náraste podporenom číslami, ktoré umlčali všetkých „medveďov“ na trhu, to vyzerá ako niečo medzi tým – spoločnosť, ktorá precenila svoje sily, vrátila sa na zem a teraz dokazuje, že jej podnikanie môže mať skutočne takú hodnotu, akú vyvolalo nadšenie.
Circle už nie je len spoločnosťou vydávajúcou stablecoiny. Stáva sa finančným potrubím pre ekonomiku postavenú na blockchaine. Či sú akcie pri cene 73 $ lacné alebo drahé, závisí výlučne od toho, či veríte, že táto ekonomika prichádza.
Po dnešných výsledkoch hospodárenia tomu verí viac ľudí ako včera.
