Resultados del tercer trimestre de 2026 de Circle: ingresos +17%, pero sin la venta de tokens ARC cayeron un 8%

Los ingresos totales y los ingresos por reservas de Circle aumentaron un 17% hasta 864,9 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, y el beneficio neto de las operaciones continuadas creció un 5% hasta 226,0 millones de dólares. Un solo concepto explica el crecimiento: 181,8 millones de dólares de ingresos procedentes de la preventa de ARC, el token que Circle acuñó para su nueva blockchain Arc, reconocidos en el trimestre una vez que el token se acuñó y distribuyó. Sin ello, los ingresos fueron de 683,1 millones de dólares, un 7,7% menos que un año antes, según nuestros cálculos. El negocio principal de Circle, obtener intereses sobre las reservas que respaldan su stablecoin USDC, ingresó un 7,5% menos, porque los recortes de tasas de la Reserva Federal redujeron el rendimiento más rápido de lo que creció USDC.

Los ingresos por reservas cayeron a medida que bajaron las tasas​

Los ingresos por reservas fueron de 657,6 millones de dólares frente a 711,2 millones un año antes (10-Q). El 10-Q divide el descenso de 53,6 millones de dólares en dos partes: un rendimiento medio 61 puntos básicos inferior costó unos 106,5 millones de dólares, y un aumento del 8,0% en el USDC medio en circulación aportó unos 52,8 millones. La tasa de rendimiento de las reservas de Circle fue del 3,5%, frente al 4,2% de un año antes.

Ese es el negocio en una frase: Circle mantiene unos 73.500 millones de dólares en efectivo e instrumentos a corto plazo para los tenedores de USDC, no les paga ningún interés, comparte gran parte de lo que gana con los socios que distribuyen USDC y se queda con el resto. Por lo tanto, sus ingresos se mueven con las tasas de interés a corto plazo tanto como con la demanda del token. Un pequeño negocio con efectivo en una cuenta de barrido tiene la misma exposición a mucha menor escala: los ingresos del efectivo ocioso caen cuando bajan las tasas, independientemente de lo que haga el negocio.

La preventa de ARC hizo el trimestre​

Los otros ingresos fueron de 207,3 millones de dólares frente a 28,5 millones. El 10-Q atribuye el aumento a "181,8 millones de dólares de ingresos relacionados con nuestra preventa del token ARC". Circle vendió tokens ARC a inversores institucionales en el trimestre de junio y registró los ingresos como ingresos diferidos; su obligación era acuñar y distribuir el token y trasladar la red Arc a proof of stake. Circle acuñó el suministro total de 10.000 millones de tokens ARC el 14 de septiembre y lanzó la mainnet pública de Arc el 16 de septiembre, y reconoció 181,8 millones de dólares de los ingresos de la preventa en el trimestre. Los otros pasivos corrientes, donde se encontraban los ingresos diferidos de la preventa, cayeron a 73,5 millones de dólares desde 256,0 millones en junio.

El treemap muestra adónde van los ingresos. Los costes de distribución y transacción, 409,2 millones de dólares, son con diferencia el mayor coste: la mayor parte se paga a Coinbase y a otros socios que mantienen y distribuyen USDC, y el 10-Q indica que los pagos a Coinbase cayeron 30,0 millones de dólares a medida que disminuyeron los ingresos por reservas. La remuneración fue de 124,1 millones de dólares y los gastos generales y administrativos de 59,5 millones. La depreciación y amortización, la infraestructura de TI y otros ingresos figuran como líneas etiquetadas en Expenses:OtherNet.

La preventa también infla la medida de margen de Circle. Los ingresos menos los costes de distribución, transacción y otros, que Circle denomina RLDC, representaron el 52% de los ingresos, frente al 39% de un año antes. Sin los ingresos de ARC, que no conllevaron coste de distribución, la misma medida fue de aproximadamente el 40%, según nuestros cálculos. La previsión de Circle para todo el año de otros ingresos, de 310 a 330 millones de dólares, incluye los ingresos de la preventa, tras 282,5 millones en los primeros nueve meses.

El beneficio neto subió un 5%, con una composición distinta​

El beneficio operativo de las operaciones continuadas fue de 208,3 millones de dólares frente a 81,0 millones. El beneficio neto subió menos, hasta 226,0 millones desde 214,4 millones, porque el trimestre del año pasado tuvo un beneficio fiscal de 61,3 millones de dólares y 72,1 millones de otros ingresos, frente a un cargo fiscal de 2,2 millones y 19,9 millones de otros ingresos este año. Los ingresos de ARC son mayores que el aumento interanual del beneficio antes de impuestos: 181,8 millones frente a 75,2 millones. No podemos decir cuánto le costó a Circle entregar la preventa, porque la presentación no asigna costes a la misma.

Cada fila es un periodo reportado: los ingresos totales y los ingresos por reservas como un crédito negativo, los costes de distribución y otros como un débito y Equity:Adjustments como beneficio neto, negativo en caso de pérdida. Los ingresos fueron de 1.450,5 millones de dólares para todo 2023, el año en que las subidas de tasas elevaron los rendimientos de las reservas, y estuvieron entre 658 y 771 millones de dólares en cada trimestre desde junio de 2025 hasta junio de 2026, antes de los 864,9 millones de este trimestre. Los costes de distribución y otros se llevaron entre el 58% y el 62% de los ingresos en cada trimestre de 2025 y el primer semestre de 2026, y el 48% en este, según nuestros cálculos; los ingresos de ARC son la razón. Los 214,4 millones de dólares de beneficio neto del trimestre de septiembre de 2025 y la pérdida de 482,1 millones del trimestre de junio de 2025, procedente de la remuneración en acciones reconocida en la IPO, muestran hasta qué punto las partidas por debajo de la línea modifican el resultado final de Circle.

USDC es el balance​

Un pasivo es un crédito, por lo que un saldo mayor se traza como una línea más profunda. Los depósitos de los tenedores de stablecoins fueron de 24.276,1 millones de dólares al cierre de 2023, 74.912,6 millones al cierre de 2025 y 73.451,1 millones el 30 de septiembre, frente a 73.574,9 millones de efectivo segregado para ellos. Ambas líneas empequeñecen el patrimonio neto propio de Circle, de 3.863,9 millones de dólares. Los ingresos por reservas son función de este saldo y de la tasa obtenida sobre él, y el saldo se ha mantenido aproximadamente plano durante cuatro trimestres.

El libro mayor se convirtió este trimestre de su formato original en dólares completos al plan de cuentas estándar de Open Ledger, en millones con tres decimales; todas las cifras son inalteradas, y el archivo de periodo recoge los títulos de la presentación.

Qué observar en el cuarto trimestre​

• Tasas. Cada recorte de las tasas a corto plazo reduce la tasa de rendimiento de las reservas sobre unos 73.000 millones de dólares; la circulación de USDC tiene que crecer para que crezcan los ingresos por reservas.
• Otros ingresos sin ARC. La previsión para todo el año implica entre 27,5 y 47,5 millones de dólares de otros ingresos en el cuarto trimestre, según nuestros cálculos, de vuelta cerca del nivel anterior a la preventa.
• Costes de distribución. Su proporción de los ingresos vuelve a su rango habitual una vez que los ingresos de la preventa salen del trimestre.
• Tazapay. Circle acordó adquirir la empresa de pagos transfronterizos con sede en Singapur; se espera que la operación se cierre en 2027, a la espera de las aprobaciones regulatorias.