Resultados de Affirm Q1 FY2027: el beneficio neto se duplica hasta 164 M$ mientras las provisiones por pérdidas crediticias aumentan un 59%

Affirm duplicó su beneficio neto en el primer trimestre del ejercicio 2027, hasta 164 millones de dólares, con unos ingresos que crecieron un 35% hasta 1.260 millones de dólares. El coste que más rápido creció fue el crédito: la provisión por pérdidas crediticias aumentó un 59% hasta 259 millones de dólares. Esto no es necesariamente señal de peores prestatarios. Según la normativa contable estadounidense, un prestamista registra las pérdidas que espera de un préstamo en el momento en que lo concede, por lo que una empresa que hace crecer rápidamente su cartera de préstamos registra por adelantado una gran cantidad de gasto por pérdidas. La provisión que Affirm mantiene frente a sus préstamos aumentó hasta el 6,3% de la cartera desde el 5,9% de junio, y la morosidad a 30 días subió ligeramente hasta el 2,9%. Esas dos cifras determinan si el beneficio se mantiene.

Volumen +36%, beneficio duplicado​

El valor bruto de la mercancía (GMV), el valor de las compras pagadas con Affirm, aumentó un 36% hasta 14.400 millones de dólares (carta a los accionistas). Los ingresos crecieron un 35,2% hasta 1.262,2 millones de dólares. Los ingresos por intereses de los préstamos que Affirm conserva fueron los que más crecieron, un 44,9% hasta 658,1 millones de dólares; los ingresos de red procedentes de comercios y tarjetas aumentaron un 22,8% hasta 393,4 millones de dólares. Affirm Card fue el producto de mayor crecimiento: los titulares de tarjeta activos más que se duplicaron hasta 6 millones y el GMV de la tarjeta aumentó un 117%.

Los gastos operativos crecieron en conjunto más lentamente que los ingresos, un 23,6% hasta 1.075,2 millones de dólares, por lo que el beneficio operativo aumentó hasta 187,1 millones de dólares desde 63,7 millones y el margen operativo hasta el 14,8% desde el 6,8%. El beneficio neto fue de 164,2 millones de dólares frente a 80,7 millones, o 0,47 dólares por acción diluida.

El treemap muestra la estructura de costes de Affirm: la provisión por pérdidas crediticias (259,4 millones de dólares) y tecnología y análisis de datos (202,7 millones de dólares) son las dos partidas más grandes, seguidas de procesamiento y servicio, costes de financiación y gastos generales y administrativos. El libro registra cada una de las rúbricas operativas de Affirm como su propia línea, de modo que el coste del crédito aparece junto a las demás en lugar de dentro de un total de coste de ingresos, que Affirm no presenta.

Por qué la provisión creció más rápido que los ingresos​

Los prestamistas que informan bajo los US GAAP vigentes utilizan un modelo de pérdidas esperadas, CECL: cuando se concede un préstamo, el prestamista estima qué parte de él nunca se reembolsará a lo largo de su vida y registra esa estimación como gasto de forma inmediata, sumándola a una provisión en el balance. Las cancelaciones reales posteriores reducen esa provisión. Un prestamista que crece rápidamente, por tanto, paga por sus pérdidas antes de ganar los intereses que las cubren.

El 10-Q de Affirm muestra ambas partes. Los préstamos mantenidos para inversión aumentaron un 5,8% en el trimestre hasta 10.114,6 millones de dólares, mientras que la provisión por pérdidas crediticias aumentó un 12,9% hasta 636,1 millones de dólares. Así, la provisión creció más rápido que los préstamos que cubre: el 6,29% de la cartera frente al 5,89% a finales de junio, según nuestro cálculo. La carta señala que las cohortes recientes de cuotas mensuales se encaminan hacia unas cancelaciones netas finales de aproximadamente el 3,5%, "en línea con las expectativas". Pero la morosidad sí se movió: los préstamos con 30 o más días de retraso aumentaron hasta el 2,9%, 9 puntos básicos más que un año antes y 35 puntos básicos más que en junio.

Para una pequeña empresa que vende a crédito, la misma aritmética se aplica a menor escala: una provisión para deudas de dudoso cobro reconocida en el momento de la venta, y no cuando el cliente deja de pagar, es lo que evita que el beneficio parezca mejor justo antes de que los cobros vayan mal.

Una cartera de préstamos que se ha cuadruplicado​

Los préstamos netos mantenidos para inversión eran de 2.348 millones de dólares al final del ejercicio 2022, 6.629 millones al final de 2025, 8.997 millones en junio y 9.478,5 millones el 30 de septiembre. Se financian principalmente con deuda: los pagarés emitidos por fideicomisos de titulización aumentaron hasta 6.221,2 millones de dólares desde 5.331,2 millones en el trimestre, mientras que otra deuda de financiación cayó hasta 2.904,5 millones, y con 1.130,6 millones de obligaciones convertibles el total alcanzó 10.256,3 millones de dólares. El archivo del periodo detalla cada línea de financiación.

Cada fila es un periodo declarado: los ingresos como crédito negativo y Equity:Adjustments como beneficio neto. Affirm perdió 707 millones de dólares en el ejercicio 2022, 985 millones en 2023 y 518 millones en 2024, alcanzó el equilibrio con 52 millones en 2025 y ganó 1.930 millones en 2026, una cifra que incluye un beneficio fiscal no monetario de unos 1.500 millones de dólares por la liberación de una provisión de valoración, como explicó nuestro análisis de FY2026. Los 164 millones de este trimestre se obtienen con un cargo fiscal ordinario de 40,9 millones de dólares, lo que lo convierte en la lectura más limpia del negocio.

Qué vigilar durante el resto del ejercicio 2027​

• La guía. Para el trimestre de diciembre Affirm espera un GMV de 17.900 a 18.200 millones de dólares, unos ingresos de 1.435 a 1.465 millones de dólares y un margen operativo del 11,5% al 13,5%; para el año, un GMV superior a 65.250 millones de dólares y un margen operativo superior al 14,75%.
• La morosidad después de las fiestas. El trimestre de diciembre añade un repunte estacional de préstamos; la provisión aumentará con él, y la tasa de morosidad a 30 días a principios de 2027 mostrará si el 2,9% era estacional.
• La mezcla de financiación. Los pagarés de titulización crecieron mientras otra deuda de financiación se redujo. Los costes de financiación aumentaron un 22%, más despacio que los ingresos de la cartera de préstamos; una subida de tipos o unos diferenciales de titulización más amplios estrecharían esa diferencia.
• Ingresos por intereses frente a ingresos de red. Los intereses aportan ahora más de la mitad de los ingresos, lo que vincula los resultados de Affirm más al ciclo crediticio que a las comisiones de los comercios.