Die Gedächtnisfalle: Warum Ihr Gehirn der gefährlichste Vermögenswert in Ihrem Portfolio ist

Der Fehler in Ihrem finanziellen Betriebssystem

In diesem Moment schreibt Ihr Gehirn Ihre Finanzgeschichte aktiv um. Es belügt Sie nicht böswillig; es tut etwas viel Subtileres und Gefährlicheres: Es bearbeitet Ihre Erinnerungen so, dass sie zur aktuellen Marktstimmung passen.

Wenn der Markt heute steigt, sind Sie chemisch darauf gepolt, sich an Ihre vergangenen Trades als brillante Erfolge zu erinnern. Wenn der Markt fällt, rufen Sie eine Geschichte schmerzhafter Verluste ab. Das ist nicht nur ein Gefühl – es ist ein messbares kognitives Versagen, das zu irrationalen Anlageentscheidungen führt.

Neue Forschungsergebnisse aus dem Quarterly Journal of Economics (November 2025) haben dieses „gedächtnisbasierte Überzeugungssystem“ aufgedeckt. Durch den Vergleich dessen, was Anleger dachten, was passiert sei, mit dem, was tatsächlich geschah, deckten Forscher eine erschreckende Realität auf: Sie handeln nicht auf der Grundlage von Fakten. Sie handeln auf der Grundlage einer Fiktion, die Ihr Gedächtnis gerade erfunden hat.

Die Prüfung: 17.000 Anleger gegen die Wahrheit

Um dies zu beweisen, hat ein Forschungsteam unter der Leitung von Cameron Peng (LSE) und Kollegen nicht nur gefragt, wie sich die Menschen fühlen. Sie führten eine forensische Prüfung des Anlegergedächtnisses durch.

Zwischen 2021 und 2022 befragten sie 17.324 Privatanleger in 30 Provinzen in China. Entscheidend war, dass die Forscher für über 5.000 dieser Befragten vollständige Handelsaufzeichnungen auf Transaktionsebene erhielten. Sie konnten den „abgefragten Rückruf“ des Anlegers (was er angab verdient zu haben) mit den harten Daten seiner Brokerkonten vergleichen.

Die Diskrepanz war alarmierend.

• Täglicher Rückruf: Die Korrelation mit der Realität war mit einem kläglichen r = 0,10 fast nicht vorhanden.
• Monatlicher Rückruf: Stieg leicht auf r = 0,25.
• Jährlicher Rückruf: Erreichte einen Höchstwert von nur r = 0,32.

Das Fazit: Kurzfristig ist Ihre Erinnerung an Ihre finanzielle Performance praktisch zufällig. Selbst über ein Jahr hinweg ist sie kaum besser als eine Schätzung.

Der Mechanismus: Ähnlichkeitsbasierter Abruf

Warum ist unser Gedächtnis so fehlerhaft? Die Forscher identifizierten einen Mechanismus namens „Similarity-Based Recall“ (ähnlichkeitsbasierter Abruf).

Ihr Gehirn nutzt die Gegenwart als Suchanfrage für die Vergangenheit. Wenn die heutigen Marktrenditen hoch sind, ruft Ihr Gehirn Erinnerungen an andere Zeiten ab, in denen die Renditen hoch waren. Die Daten offenbaren das Ausmaß dieser Verzerrung:

• Der Multiplikatoreffekt: Ein Anstieg der heutigen Marktrendite um 1 Prozentpunkt (Pp) löst einen Anstieg der erinnerten Renditen aus vergangenen Marktepisoden um 2,5–4,1 Pp aus.
• Die persönliche Verzerrung: Für Ihr eigenes Portfolio bläht ein Anstieg der heutigen Rendite um 1 Pp Ihre Erinnerung an die Performance des letzten Monats um 1,04 Pp auf.

Dies erzeugt eine gefährliche Rückkopplungsschleife. Wenn der Markt steigt, erinnern Sie sich an Gewinne. Weil Sie sich an Gewinne erinnern, werden Sie übermütig. Die Studie ergab, dass Anleger, die sich selektiv an positive Erfahrungen erinnerten, ihre erwarteten Renditen für das nächste Jahr um 1,8 Prozentpunkte erhöhten – und in der Folge mehr Aktien kauften, oft genau am Höchststand.

Gedächtnis schlägt Realität

Die vielleicht ernüchterndste Erkenntnis für datengesteuerte Anleger ist, dass Ihre Täuschungen stärker sind als Ihre Daten.

Als Forscher „Horse Race“-Regressionen durchführten, um zu sehen, was die zukünftigen Erwartungen eines Anlegers tatsächlich vorhersagt, gewann das Gedächtnis.

• Erinnerte Renditen erklärten 8,0 % der Variation bei den Renditeerwartungen.
• Demografie (Alter, Vermögen, Bildung, Erfahrung) erklärte nur 4,7 %.

Tatsächliche historische Renditen – die objektive Wahrheit – verloren an statistischer Signifikanz, wenn sie gegen das Gedächtnis antraten. Im Kampf um Ihr Überzeugungssystem zählt das, was Sie denken, was passiert ist, mehr als das, was tatsächlich geschah.

Jenseits des Marktes: Der blinde Fleck bei der Budgetierung

Diese kognitive Verzerrung beschränkt sich nicht auf Börsenkurse; sie infiziert auch Ihr persönliches Bankwesen. Derselbe „Ähnlichkeits-Bias“ legt nahe, dass das Überprüfen Ihres Bankkontos an einem Zahltag Erinnerungen an finanzielle Behaglichkeit auslöst, was möglicherweise Erinnerungen an frühere Mehrausgaben überdeckt.

• Der Positivitäts-Bias: Untersuchungen deuten darauf hin, dass sich Menschen nach nur einer Woche an 23 % mehr positive Finanzergebnisse und 10 % weniger negative erinnern.
• Die Tracking-Lücke: Während 96 % der Amerikaner ein Budget haben, vergleichen nur 12 % täglich ihre tatsächlichen Ausgaben mit diesem Budget.

Dies schafft einen sich selbst verstärkenden Kreislauf mangelhafter Buchführung. Wir vermeiden es, unsere Finanzen zu dokumentieren, weil unser Gehirn die schmerzhaften Erinnerungen an schlechte Ausgaben aktiv unterdrückt und uns ein „Highlight-Video“ hinterlässt, das weiteren Konsum rechtfertigt.

Der Architekt der Studie

Diese Forschung ist das neueste Werk von Cameron Peng, Assistenzprofessor für Finanzen an der London School of Economics und ein aufstrebender Star im Bereich Behavioral Finance. Peng, der an der Yale University promovierte und Gründer der London Behavioral Finance Group ist, konzentriert sich in seiner Arbeit darauf, den „Zoo der Verzerrungen“ zu zähmen – also zu identifizieren, welche der hunderte psychologischen Biases die Märkte tatsächlich bewegen. Diese Arbeit, die mit dem 2023 CFRC Behavioral Finance Best Paper Award ausgezeichnet wurde, stellt das Modell der „Rationalen Erwartungen bei vollständiger Information“ (FIRE), das die traditionelle Wirtschaftstheorie untermauert, grundlegend in Frage.

Handlungsaufforderung: Immunisieren Sie Ihr Portfolio gegen Ihr Gehirn

Der Markt ist volatil; Ihr Gedächtnis sollte es nicht sein. Die Forschung ist eindeutig: Sie können sich nicht zu einer genauen Einschätzung Ihrer Performance „denken“, da Ihr Denken durch genau den Markt beeinträchtigt wird, den Sie analysieren.

Ihr Aktionsplan:

1. Hören Sie auf zu schätzen: Verlassen Sie sich niemals auf Ihre Intuition, um die Performance zu beurteilen. Wenn Sie das Gefühl haben, den Markt „normalerweise zu schlagen“, erleben Sie wahrscheinlich eine ähnlichkeitsbasierte Halluzination.
2. Automatisieren Sie die Realität: Nutzen Sie Tools, die Ihre tatsächlichen Renditen (zeitgewichtet und geldgewichtet) zusammen mit einer Benchmark aggregieren und visualisieren.
3. Die Journal-Verteidigung: Schreiben Sie Ihre These auf, bevor Sie einen Trade tätigen. Erstellen Sie eine zeitnahe Aufzeichnung darüber, warum Sie kaufen. Wenn Sie den Trade in sechs Monaten überprüfen, lesen Sie Ihre Notizen, nicht Ihre Gedanken.

Gedächtnisstütze: Ihre finanzielle Autobiografie wird vom Markt kontinuierlich umgeschrieben. Um Ihr Vermögen zu schützen, hören Sie auf, Ihrem Erinnerungsvermögen zu vertrauen, und fangen Sie an, Ihren Aufzeichnungen zu vertrauen.

Das Erstellen dieser Aufzeichnungen erfordert keine komplexe Software oder teure Berater. Plain-Text-Buchhaltungssysteme wie Beancount erstellen unveränderliche, versionskontrollierte Finanzhistorien – die Art von zeitnaher Dokumentation, die Sie vor dem Bearbeitungsprozess Ihres Gehirns schützt. Wenn Ihr Hauptbuch als Code gespeichert ist, kann Ihr Gedächtnis die Vergangenheit nicht umschreiben.