تله حافظه: چرا مغز شما خطرناکترین دارایی در سبد سرمایهگذاری شماست
نقص در سیستمعامل مالی شما
همین حالا، مغز شما به طور فعال در حال بازنویسی تاریخچه مالی شماست. او به شکلی بدخواهانه به شما دروغ نمیگوید؛ بلکه کاری بسیار ظریفتر و خطرناکتر انجام میدهد: او خاطرات شما را ویرایش میکند تا با حال و هوای فعلی بازار مطابقت داشته باشد.
اگر امروز بازار صعودی باشد، شما به لحاظ شیمیای ی آماده هستید تا معاملات گذشته خود را به عنوان موفقیتهای درخشان به یاد بیاورید. اگر بازار نزولی باشد، تاریخی از ضررهای دردناک را به خاطر میآورید. این فقط یک احساس نیست؛ این یک شکست شناختی قابل اندازهگیری است که منجر به تصمیمات سرمایهگذاری غیرمنطقی میشود.
تحقیقات جدید از Quarterly Journal of Economics (نوامبر ۲۰۲۵) این سیستم «باور مبتنی بر حافظه» را افشا کرده است. محققان با مقایسه آنچه سرمایهگذاران فکر میکردند اتفاق افتاده با آنچه واقعاً رخ داده بود، حقیقتی تلخ را آشکار کردند: شما بر اساس واقعیتها معامله نمیکنید. شما بر اساس داستانی معامله میکنید که حافظهتان همین الان اختراع کرده است.
حسابرسی: ۱۷,۰۰۰ سرمایهگذار در برابر حقیقت
برای اثبات این موضوع، یک تیم تحقیقاتی به رهبری کامرون پنگ (LSE) و همکارانش فقط از مردم نپرسیدند که چه احساسی دارند. آنها یک حسابرسی دقیق از حافظه سرمایهگذاران انجام دادند.
بین سالهای ۲ ۰۲۱ و ۲۰۲۲، آنها از ۱۷,۳۲۴ سرمایهگذار خرد در ۳۰ استان چین نظرسنجی کردند. نکته حیاتی این بود که برای بیش از ۵,۰۰۰ نفر از این پاسخدهندگان، محققان به سوابق معاملاتی کامل در سطح تراکنش دسترسی پیدا کردند. آنها توانستند «بازخوانی مورد پرسش قرار گرفته» سرمایهگذار (آنچه ادعا میکردند به دست آوردهاند) را با دادههای سخت حسابهای کارگزاریشان مقایسه کنند.
این عدم انطباق نگرانکننده بود.
- بازخوانی روزانه: همبستگی با واقعیت در سطح ناچیز r = ۰.۱۰ بود.
- بازخوانی ماهانه: کمی افزایش یافت و به r = ۰.۲۵ رسید.
- بازخوانی سالانه: تنها به r = ۰.۳۲ رسید.
نتیجهگیری: در کوتاهمدت، حافظه شما از عملکرد مالیتان عملاً تصادفی است. حتی در طول یک سال، به سختی بهتر از یک حدس ساده است.
مکانیسم: بازخوانی مبتنی بر شباهت
چرا حافظه ما اینقدر ناقص است؟ محققان مکانیسمی به نام «بازخوانی م بتنی بر شباهت» را شناسایی کردند.
مغز شما از زمان حال به عنوان یک پرسوجو برای جستجو در گذشته استفاده میکند. وقتی بازده امروز بازار بالا است، مغز شما خاطرات زمانهای دیگری را که بازده بالا بود بازیابی میکند. دادهها عمق این انحراف را نشان میدهند:
- اثر ضریب فزاینده: افزایش ۱ واحد درصدی در بازده امروز بازار، باعث افزایش ۲.۵ تا ۴.۱ واحد درصدی در بازده یادآوری شده از دورههای گذشته بازار میشود.
- تحریف شخصی: برای سبد سرمایهگذاری شخصی شما، افزایش ۱ واحد درصدی در بازده امروز، حافظه شما از عملکرد ماه گذشته را ۱.۰۴ واحد درصد متورم میکند.
این یک حلقه بازخورد خطرناک ایجاد میکند. اگر بازار صعودی باشد، شما پیروزی را به خاطر میآورید. چون پیروزی را به خاطر میآورید، بیش از حد اعتماد به نفس پیدا میکنید. این مطالعه نشان داد سرمایهگذارانی که به طور گزینشی تجربیات مثبت را به یاد میآورند، انتظارات خود از بازده سال آینده را ۱.۸ واحد درصد افزایش دادند و متعاقباً سهام بیشتری خریدند؛ که اغلب دقیقاً در اوج قیمت اتفاق افتاد.
حافظه بر واقعیت غلبه میکند
شاید متواضعانهترین یافته برای سرمایهگذاران دادهمحور این باشد که توهمات شما قویتر از دادههای شما هستند.
وقتی محققان رگرسیونهای «مسابقه اسبدوانی» را اجرا کردند تا ببینند واقعاً چه چیزی انتظارات آینده یک سرمایهگذار را پیشبینی میکند، حافظه برنده شد.
- بازدههای بازخوانی شده توانست ۸.۰٪ از تغییرات در انتظارات بازده را توضیح دهد.
- عوامل جمعیتشناختی (سن، ثروت، تحصیلات، تجربه) تنها ۴.۷٪ را توضیح دادند.
بازدههای تاریخی واقعی - یعنی حقیقت عینی - وقتی در برابر حافظه قرار گرفتند، اهمیت آماری خود را از دست دادند. در نبرد برای سیستم باورهای شما، آنچه فکر میکنید اتفاق افتاده بیشتر از آنچه واقعاً رخ داده اهمیت دارد.
فراتر از بازار: نقطه کور بودجهبندی
این تحریف شناختی محدود به نمادهای بورسی نیست؛ بلکه به امور بانکی شخصی شما نیز سرایت میکند. همین تورش «شباهت» نشان میدهد که چک کردن حساب بانکی در روز حقوق، خاطرات راحتی مالی را فعال میکند و به طور بالقوه خاطرات ولخرجیهای قبلی را پنهان میسازد.
- تورش مثبتگرایی: تحقیقات نشان میدهد که تنها پس از یک هفته، مردم ۲۳٪ بیشتر پیامدهای مالی مثبت و ۱۰٪ کمتر پیامدهای منفی را به یاد میآورند.
- شکاف پیگیری: در حالی که ۹۶٪ از آمریکاییها بودجهبندی میکنند، تنها ۱۲٪ هزینههای واقعی خود را به طور روزانه با آن بودجه مقایسه میکنند.
این امر یک چرخه خودتقویتکننده از ثبت ناقص سوابق ایجاد میکند. ما از مستندسازی امور مالی خود اجتناب میکنیم زیرا مغز ما به طور فعال در حال سرکوب خاطرات دردناک هزینههای بد است و برای ما «مجموعهای از لحظات برگزیده» باقی میگذارد که مصرف بیشتر را توجیه میکند.
معمار این مطالعه
این تحقیق جدیدترین اثر کامرون پنگ، استادیار امور مالی در مدرسه اقتصاد لندن (LSE) و ستاره نوظهور در امور مالی رفتاری است. پنگ که دکترای خود را از ییل دریافت کرده و موسس گروه مالی رفتاری لندن است، کار خود را بر «رام کردن باغوحش تورشها» متمرکز کرده است؛ شناسایی اینکه کدام یک از صدها تورش روانشناختی واقعاً بازارها را جابجا میکنند. این مقاله که برنده جایزه بهترین مقاله مالی رفتاری CFRC در سال ۲۰۲۳ شد، اساساً مدل «انتظارات عقلانی با اطلاعات کامل» (FIRE) را که زیربنای نظریه اقتصادی سنتی است، به چالش میکشد.
فراخوان به اقدام: سبد سرمایهگذاری خود را در برابر مغزتان واکسینه کنید
بازار نوسان دارد؛ حافظه شما نباید داشته باشد. تحقیقات روشن است: شما نمیتوانید با «فکر کردن» به ارزیابی دقیقی از عملکرد خود برسید، زیرا تفکر شما توسط همان بازاری که در حال تحلیل آن هستید، مختل شده است.
برنامه اقدام شما:
۱. حدس زدن را متوقف کنید: هرگز برای سنجش عملکرد به شهود تکیه نکنید. اگر احساس میکنید که «معمولاً بهتر از بازار عمل میکنید»، احتمالاً در حال تجربه یک توهم مبتنی بر شباهت هستید. ۲. واقعیت را خودکار کنید: از ابزارهایی استفاده کنید که بازدههای واقعی شما را (وزنی-زمانی و وزنی-پولی) در کنار یک شاخص مرجع تجمیع و بصریسازی میکنند. ۳. دفاع با دفترچه یادداشت: فرضیه خود را قبل از انجام معامله یادداشت کنید. سندی همزمان از علت خرید خود ایجاد کنید. وقتی شش ماه دیگر معامله را بررسی میکنید، یادداشتهای خود را بخوانید، نه ذهنتان را.
نکته یادآوری: خودزندگینامه مالی شما به طور مداوم توسط بازار در حال بازنویسی است. برای محافظت از ثروت خود، اعتماد به یادآوریهایتان را متوقف کنید و به سوابق خود اعتماد کنید.
ایجاد آن سوابق نیازی به نرمافزارهای پیچیده یا مشاوران گرانقیمت ندارد. سیستمهای حسابداری متن-ساده مانند Beancount تاریخچههای مالی تغییرناپذیر و تحت کنترل نسخه ایجاد میکنند؛ همان نوع مستندات همزمانی که از شما در برابر فرآیند ویرایش مغزتان محافظت میکند. وقتی دفتر کل شما به صورت کد ذخیره میشود، حافظه شما نمیتواند گذشته را بازنویسی کند.
