La trampa de la memòria: per què el teu cervell és l'actiu més perillós de la teva cartera
L'error en el teu sistema operatiu financer
Ara mateix, el teu cervell està reescrivint activament la teva història financera. No t'està mentint de manera maliciosa; està fent una cosa molt més subtil i perillosa: està editant els teus records per fer-los coincidir amb l'estat d'ànim del mercat actual.
Si avui el mercat puja, estàs químicament programat per recordar les teves operacions passades com a èxits brillants. Si el mercat baixa, recordes una història de pèrdues doloroses. Això no és només un sentiment: és una fallada cognitiva mesurable que impulsa decisions d'inversió irracionals.
Una nova investigació del Quarterly Journal of Economics (novembre de 2025) ha exposat aquest sistema de "creences basades en la memòria". En comparar el que els inversors pensaven que havia passat amb el que realment va passar, els investigadors van descobrir una realitat crua: No operes basant-te en fets. Operes basant-te en una ficció que la teva memòria acaba d'inventar.
L'auditoria: 17.000 inversors contra la veritat
Per demostrar-ho, un equip de recerca liderat per Cameron Peng (LSE) i els seus col·legues no es va limitar a preguntar a la gent com se sentia. Van realitzar una auditoria forense de la memòria dels inversors.
Entre el 2021 i el 2022, van enquestar 17.324 inversors minoristes de 30 províncies de la Xina. Crucialment, per a més de 5.000 d'aquests enquestats, els investigadors van obtenir registres comercials complets a nivell de transacció. Van poder comparar el "record investigat" de l'inversor (el que afirmaven haver guanyat) amb les dades reals dels seus comptes de corretatge.
La desconnexió era alarmant.
- Record diari: La correlació amb la realitat era un trist r = 0,10.
- Record mensual: Va pujar lleugerament a r = 0,25.
- Record anual: Va assolir el seu punt màxim amb només un r = 0,32.
La conclusió: A curt termini, el record del teu rendiment financer és pràcticament aleatori. Fins i tot en un any, és poc millor que una endevinalla.
El mecanisme: el record basat en la similitud
Per què la nostra memòria és tan deficient? Els investigadors van identificar un mecanisme anomenat "Record basat en la similitud" (Similarity-Based Recall).
El teu cervell utilitza el present com a consulta de cerca per al passat. Quan les rendibilitats del mercat d'avui són altes, el teu cervell recupera records d'altres moments en què les rendibilitats van ser altes. Les dades revelen la magnitud d'aquesta distorsió:
- L'efecte multiplicador: Un augment d'1 punt percentual (pp) en la rendibilitat del mercat d'avui desencadena un augment de 2,5-4,1 pp en les rendibilitats recordades d'episodis passats del mercat.
- La distorsió personal: Per a la teva pròpia cartera, un augment d'1 pp en la rendibilitat d'avui infla el record del rendiment del mes passat en 1,04 pp.
Això crea un bucle de retroalimentació perillós. Si el mercat puja, recordes haver guanyat. Com que recordes haver guanyat, et tornes massa segur de tu mateix. L'estudi va trobar que els inversors que recordaven selectivament experiències positives van augmentar les seves rendibilitats esperades per a l'any següent en 1,8 punts percentuals, i posteriorment van comprar més accions, sovint just en el moment àlgid.
La memòria guanya la realitat
Potser la troballa més alliçonadora per als inversors basats en dades és que els teus deliris són més forts que les teves dades.
Quan els investigadors van executar regressions de tipus «cursa de cavalls» per veure què prediu realment les expectatives futures d'un inversor, la memòria va guanyar.
- Les rendibilitats recordades explicaven el 8,0% de la variació en les expectatives de rendibilitat.
- La demografia (edat, riquesa, educació, experiència) només n'explicava el 4,7%.
Les rendibilitats històriques reals —la veritat objectiva— van perdre significació estadística quan es van enfrontar a la memòria. En la batalla pel teu sistema de creences, el que penses que va passar importa més que el que realment va ocórrer.
Més enllà del mercat: el punt cec dels pressupostos
Aquesta distorsió cognitiva no es limita als indicadors borsaris; també infecta les teves finances personals. El mateix biaix de "similitud" suggereix que consultar el teu compte bancari el dia de cobrament activa records de confort financer, ocultant potencialment records de despeses excessives anteriors.
- El biaix de positivitat: La investigació indica que, després de només una setmana, la gent recorda un 23% més de resultats financers positius i un 10% menys de negatius.
- La bretxa de seguiment: Tot i que el 96% dels nord-americans tenen un pressupost, només el 12% compara diàriament la seva despesa real amb aquest pressupost.
Això crea un cicle autoreforçat de manteniment de registres deficient. Evitem documentar les nostres finances perquè els nostres cervells estan suprimint activament els records dolorosos de les males despeses, deixant-nos amb un "recull dels millors moments" que justifica un consum més gran.
L'arquitecte de l'estudi
Aquesta recerca és l'última de Cameron Peng, professor assistent de finances a la London School of Economics i una estrella emergent en les finances conductuals. Doctorat per Yale i fundador del London Behavioral Finance Group, el treball de Peng es centra a "Domar el zoològic de biaixos", identificant quins dels centenars de biaixos psicològics mouen realment els mercats. Aquest article, que va guanyar el premi al millor article de finances conductuals CFRC 2023, desafia fonamentalment el model d'Expectatives Racionals d'Informació Completa (FIRE) que sustenta la teoria econòmica tradicional.
CTA: Inocula la teva cartera contra el teu cervell
El mercat és volàtil; la teva memòria no ho hauria de ser. La recerca és clara: no pots utilitzar el "pensament" per fer una avaluació precisa del teu rendiment perquè el teu pensament està compromès pel mateix mercat que estàs analitzant.
El teu pla d'acció:
- Deixa de fer "càlculs aproximats": No confiïs mai en la intuïció per mesurar el rendiment. Si sents que "normalment bats el mercat", és probable que estiguis experimentant una al·lucinació basada en la similitud.
- Automatitza la realitat: Utilitza eines que agreguin i visualitzin les teves rendibilitats reals (ponderades en el temps i ponderades per diners) juntament amb un índex de referència.
- La defensa del diari: Escriu la teva tesi abans de realitzar una operació. Crea un registre contemporani de per què estàs comprant. Quan revisis l'operació d'aquí a sis mesos, llegeix les teves notes, no la teva ment.
Punt clau de memòria: La teva autobiografia financera està sent reescrita contínuament pel mercat. Per protegir el teu patrimoni, deixa de confiar en el teu record i comença a confiar en els teus registres.
Construir aquests registres no requereix programari complex ni assessors cars. Els sistemes de comptabilitat en text pla com Beancount creen històries financeres immutables i amb control de versions: el tipus de documentació contemporània que et protegeix del procés d'edició del teu cervell. Quan el teu llibre major s'emmagatzema com a codi, la teva memòria no pot reescriure el passat.
