Le piège de la mémoire : Pourquoi votre cerveau est l'actif le plus dangereux de votre portefeuille

Le bug de votre système d'exploitation financier

En ce moment même, votre cerveau réécrit activement votre histoire financière. Il ne vous ment pas de manière malveillante ; il fait quelque chose de beaucoup plus subtil et dangereux : il édite vos souvenirs pour les faire correspondre à l'humeur actuelle du marché.

Si le marché est en hausse aujourd'hui, vous êtes chimiquement conditionné à vous souvenir de vos transactions passées comme de brillants succès. Si le marché est en baisse, vous vous rappellerez une histoire de pertes douloureuses. Ce n'est pas seulement un sentiment — c'est une défaillance cognitive mesurable qui pousse à des décisions d'investissement irrationnelles.

Une nouvelle recherche du Quarterly Journal of Economics (novembre 2025) a mis en lumière ce système de « croyance basée sur la mémoire ». En comparant ce que les investisseurs pensaient qu'il s'était passé à ce qui s'était réellement passé, les chercheurs ont découvert une réalité frappante : Vous ne tradez pas sur la base de faits. Vous tradez sur la base d'une fiction que votre mémoire vient d'inventer.

L'audit : 17 000 investisseurs face à la vérité

Pour prouver cela, une équipe de recherche dirigée par Cameron Peng (LSE) et ses collègues ne s'est pas contentée d'interroger les gens sur leurs sentiments. Ils ont mené un audit médico-légal de la mémoire des investisseurs.

Entre 2021 et 2022, ils ont sondé 17 324 investisseurs particuliers dans 30 provinces de Chine. De manière cruciale, pour plus de 5 000 de ces répondants, les chercheurs ont obtenu des historiques de transactions complets. Ils ont pu comparer le « rappel sondé » de l'investisseur (ce qu'il affirmait avoir gagné) aux données brutes de ses comptes de courtage.

Le décalage était alarmant.

• Rappel quotidien : La corrélation avec la réalité était médiocre, r = 0,10.
• Rappel mensuel : Elle montait légèrement à r = 0,25.
• Rappel annuel : Elle plafonnait à seulement r = 0,32.

L'essentiel : À court terme, votre souvenir de votre performance financière est pratiquement aléatoire. Même sur un an, il n'est guère meilleur qu'une devinette.

Le mécanisme : Rappel basé sur la similarité

Pourquoi notre mémoire est-elle si défaillante ? Les chercheurs ont identifié un mécanisme appelé « Rappel basé sur la similarité ».

Votre cerveau utilise le présent comme une requête de recherche pour le passé. Lorsque les rendements actuels du marché sont élevés, votre cerveau récupère des souvenirs d'autres moments où les rendements étaient élevés. Les données révèlent l'ampleur de cette distorsion :

• L'effet multiplicateur : Une augmentation de 1 point de pourcentage (pp) du rendement actuel du marché déclenche une augmentation de 2,5 à 4,1 pp des rendements mémorisés lors des épisodes de marché passés.
• La distorsion personnelle : Pour votre propre portefeuille, une augmentation de 1 pp du rendement d'aujourd'hui gonfle votre souvenir de la performance du mois dernier de 1,04 pp.

Cela crée une boucle de rétroaction dangereuse. Si le marché est en hausse, vous vous souvenez avoir gagné. Parce que vous vous souvenez avoir gagné, vous devenez trop confiant. L'étude a révélé que les investisseurs qui se rappelaient sélectivement des expériences positives augmentaient leurs rendements attendus pour l'année suivante de 1,8 point de pourcentage — et achetaient par la suite plus d'actions, souvent au plus haut.

La mémoire l'emporte sur la réalité

La conclusion la plus humiliante pour les investisseurs axés sur les données est peut-être que vos illusions sont plus fortes que vos données.

Lorsque les chercheurs ont effectué des régressions de type « course de chevaux » pour voir ce qui prédit réellement les attentes futures d'un investisseur, la mémoire a gagné.

• Les rendements mémorisés expliquaient 8,0 % de la variation des attentes de rendement.
• Les données démographiques (âge, richesse, éducation, expérience) n'en expliquaient que 4,7 %.

Les rendements historiques réels — la vérité objective — ont perdu toute signification statistique lorsqu'ils étaient opposés à la mémoire. Dans la bataille pour votre système de croyance, ce que vous pensez qu'il s'est passé importe plus que ce qui s'est réellement produit.

Au-delà du marché : l'angle mort du budget

Cette distorsion cognitive ne se limite pas aux cours de la bourse ; elle infecte également vos comptes bancaires personnels. Le même biais de « similarité » suggère que consulter votre compte bancaire un jour de paie déclenche des souvenirs de confort financier, masquant potentiellement les souvenirs de dépenses excessives antérieures.

• Le biais de positivité : Les recherches indiquent qu'après seulement une semaine, les gens se souviennent de 23 % de résultats financiers positifs en plus et de 10 % de négatifs en moins.
• L'écart de suivi : Bien que 96 % des Américains aient un budget, seulement 12 % comparent quotidiennement leurs dépenses réelles à ce budget.

Cela crée un cycle auto-entretenu de mauvaise tenue des dossiers. Nous évitons de documenter nos finances parce que notre cerveau supprime activement les souvenirs douloureux de mauvaises dépenses, nous laissant avec un « bêtisier » qui ne montre que les meilleurs moments pour justifier une consommation accrue.

L'architecte de l'étude

Cette recherche est la dernière en date de Cameron Peng, professeur adjoint de finance à la London School of Economics et étoile montante de la finance comportementale. Titulaire d'un doctorat de Yale et fondateur du London Behavioral Finance Group, les travaux de Peng se concentrent sur « l'apprivoisement du zoo des biais » — identifier lesquels parmi les centaines de biais psychologiques font réellement bouger les marchés. Cet article, qui a remporté le 2023 CFRC Behavioral Finance Best Paper Award, remet fondamentalement en question le modèle des « anticipations rationnelles à information complète » (FIRE) qui sous-tend la théorie économique traditionnelle.

Appel à l'action : Vaccinez votre portefeuille contre votre cerveau

Le marché est volatil ; votre mémoire ne devrait pas l'être. La recherche est claire : vous ne pouvez pas utiliser la « réflexion » pour évaluer précisément votre performance car votre réflexion est compromise par le marché même que vous analysez.

Votre plan d'action :

1. Arrêtez les approximations : Ne vous fiez jamais à votre intuition pour évaluer une performance. Si vous avez l'impression de « battre habituellement le marché », vous vivez probablement une hallucination basée sur la similarité.
2. Automatisez la réalité : Utilisez des outils qui agrègent et visualisent vos rendements réels (pondérés dans le temps et pondérés par les capitaux) par rapport à un indice de référence.
3. La défense par le journal de bord : Notez votre thèse avant de placer un ordre. Créez un enregistrement contemporain de pourquoi vous achetez. Lorsque vous examinerez la transaction dans six mois, lisez vos notes, pas vos pensées.

Point mémoriel : Votre autobiographie financière est continuellement réécrite par le marché. Pour protéger votre patrimoine, cessez de faire confiance à vos souvenirs et commencez à faire confiance à vos archives.

La construction de ces archives ne nécessite pas de logiciels complexes ni de conseillers coûteux. Les systèmes de comptabilité en texte brut comme Beancount créent des historiques financiers immuables et contrôlés en version — le type de documentation contemporaine qui vous protège du processus d'édition de votre cerveau. Lorsque votre grand livre est stocké sous forme de code, votre mémoire ne peut pas réécrire le passé.