Resultados de Nubank del Q2 2026: el primer trimestre de $1B, 139M de clientes y un margen de interés neto del 22,9%

Nubank ganó $1.061 millones en los tres meses que terminaron el 30 de junio de 2026 — el primer trimestre en sus trece años de historia por encima de mil millones de dólares, frente a $871 millones en el Q1 y $637 millones un año antes. Lo logró atendiendo a 138,9 millones de clientes con un costo mensual de servicio de aproximadamente $1,0 por cliente activo, frente a $17,1 de ingresos mensuales por cliente activo. Esa proporción es el modelo de negocio en una sola línea: un banco cuyo costo por cliente cabe en una nota al pie. El dinero se genera al otro lado del balance — un margen de interés neto del 22,9% en tarjetas de crédito y préstamos personales — y el riesgo también: $6,59 mil millones en provisiones por pérdidas respaldando esos mismos saldos.

Las cifras principales​

Las cifras a continuación provienen de los estados financieros intermedios NIIF de Nu Holdings, presentados en un formulario 6-K el 13 de agosto de 2026. Las tasas de crecimiento aquí están en dólares estadounidenses reportados; el comunicado de resultados cita tasas neutrales al tipo de cambio, que son menores porque el real brasileño se fortaleció.

La afirmación del "primer trimestre de mil millones de dólares" resiste una verificación contra los registros. Los cuatro trimestres anteriores ganaron $782,7 millones (Q3 2025), $894,8 millones (Q4 2025) y $871,4 millones (Q1 2026) sobre la misma base NIIF, y el propio comunicado dice que la utilidad neta "alcanzó los $1,1 mil millones por primera vez en la historia de Nubank". La cifra de crecimiento del 49% del comunicado es neutral al tipo de cambio; en dólares reportados el salto es del 66,6%.

La tabla también muestra que el salto no fue todo apalancamiento operativo. La utilidad bruta creció ligeramente más rápido que los ingresos incluso después de un cargo por pérdida crediticia 46% mayor, pero los gastos operativos crecieron aún más rápido, por lo que la utilidad antes de impuestos aumentó solo un 40,6%. El resto provino de los impuestos: el impuesto sobre la renta NIIF cayó un 28% a $175,2 millones mientras que la utilidad antes de impuestos aumentó. La utilidad neta es consolidada; $0,9 millones pertenecen a participaciones no controladoras y $1.060,2 millones a los accionistas de Nu.

Otra distinción importa antes de citar cualquier cifra. Los ingresos principales del comunicado de "casi $5,9 mil millones" son una cifra gerencial de $5.875,7 millones. El informe de conciliación de la administración añade $362,4 millones de reclasificaciones y ajustes brutos por equivalencia fiscal a los ingresos NIIF de $5.513,2 millones, y traslada un monto equivalente al gasto fiscal gerencial ($569,2 millones en lugar de $175,2 millones). La utilidad neta es idéntica en ambos: $1.061,1 millones. El libro mayor utiliza las cifras NIIF.

Análisis profundo de los ingresos: una cartera de tarjetas, una cartera de préstamos y un flotante​

Nu reporta un solo segmento operativo. El estado NIIF divide los ingresos en ingresos por intereses (y ganancias de instrumentos financieros) y comisiones; la visión gerencial los divide en tres.

Los ingresos por crédito son los intereses ganados sobre las carteras de tarjetas y préstamos, y ahora representan el 61% de los ingresos gerenciales. El comunicado sitúa la cartera de crédito total en $39,4 mil millones — $26 mil millones en tarjetas de crédito, $10,3 mil millones en préstamos no garantizados y $3,1 mil millones en préstamos garantizados — un aumento del 37% neutral al tipo de cambio. En la llamada de resultados el resumen del director financiero fue que "el crecimiento siguió siendo amplio". Esa cartera operativa es una medida bruta y gerencial; el balance general registra los mismos libros en $21,5 mil millones (tarjetas) y $11,3 mil millones (préstamos) netos de provisiones, y los dos conjuntos de cifras no deben mezclarse.

Los ingresos por flotante son lo que Nu gana invirtiendo sus $45,3 mil millones de depósitos en efectivo, reservas de banco central y valores. Es el motor silencioso: $1,45 mil millones en un trimestre, con depósitos que cuestan el 88% de la tasa interbancaria de Brasil, "3 p.p. menos que hace un año" según el comunicado.

Los ingresos por comisiones — intercambio, cargos por mora, comisiones de seguros — crecieron un 39,4% en la línea NIIF. El volumen de compras alcanzó los $43,4 mil millones, un aumento del 16%.

El escaneo de señales de la administración encuentra lenguaje sobre demanda robusta y expansión de mercado, pero ninguno de los temas de oferta o precios. El CEO describe a México como un banco recién completado — "lanzamos nuestro banco en México, convirtiéndonos en el banco digital más grande del país con 16 millones de clientes" — y la administración en la llamada calificó a Brasil como "nuestra mayor oportunidad de crecimiento". Tanto las operaciones bancarias mexicanas (6 de agosto) como el nivel premium Croma (julio) comenzaron después del cierre del trimestre, por lo que ninguno está en estas cifras. No hay afirmación de demanda que supere la oferta, ni oferta restringida, ni aumento generalizado de precios de venta: los mayores ingresos por cliente provienen de más productos por cliente, no de un aumento de precios divulgado.

La historia del margen: 22,9% antes de pérdidas, 12,4% después​

Dos márgenes bancarios en el comunicado cuentan la historia. El margen de interés neto se expandió 180 puntos base a 22,9%, "reflejando el crecimiento de la cartera, el cambio de mix hacia préstamos no garantizados y las expansiones de riesgo intencionales comunicadas el trimestre pasado". El NIM ajustado por riesgo — después del costo del crédito — subió 290 puntos base a 12,4% desde 9,5% en el Q1. Ambos son ratios gerenciales, no líneas NIIF, por lo que pertenecen a la prosa en lugar del libro mayor.

El margen bruto NIIF cuenta la misma historia en términos contables:

El margen bruto del Q2 se recuperó cinco puntos desde el Q1 pero no superó el del Q3 2025. El Q1 es estacionalmente el peor trimestre para morosidad temprana, y el comunicado atribuye la caída secuencial del 9% en el costo del crédito principalmente a "la mejora normal del segundo trimestre en la morosidad temprana". La administración también atribuyó parte de la mejora a las renegociaciones de deuda bajo el programa Desenrola de Brasil; en la llamada el director financiero se negó a tratar el NIM ajustado por riesgo del 12% como un piso.

Los costos operativos se movieron en la dirección opuesta. El ratio de eficiencia subió a 19,5% desde 17,6% en el Q1, ya que el gasto en bienes raíces y marketing "se trasladó del primer trimestre al segundo", y la administración proyectó aproximadamente un 20% para el año. Según la definición de ratio de eficiencia de la administración, los gastos operativos son menos de una quinta parte de los ingresos — la nota al pie del costo por cliente en forma de ratio.

La gran pregunta: ¿qué líneas del balance general sostienen el margen?​

Un margen de interés neto del 22,9% no se gana sobre todo el balance general. Se gana sobre un conjunto reducido de activos, financiado por un conjunto reducido de pasivos, y tiene que cubrir una provisión por pérdidas que vive sobre esos mismos activos. El catálogo bancario del libro mayor coloca cada una de esas líneas en su propia cuenta:

Lea la tabla desde las provisiones. En seis meses, las cuentas por cobrar brutas de tarjetas crecieron un 19% mientras que la provisión de tarjetas creció un 28%, elevando la cobertura del 16,0% al 17,2% de la cartera. Los préstamos brutos crecieron un 23% mientras que la provisión de préstamos creció un 42%, del 13,7% al 15,8%. Las provisiones están creciendo más rápido que las carteras que cubren. Eso es exactamente lo que debería parecer la "expansión intencional de riesgo" en las cuentas: la compañía está prestando más abajo en la curva de riesgo, y la NIIF 9 la obliga a reservar por las pérdidas esperadas por adelantado. El cargo por pérdida crediticia esperada del Q2 de $1.482,2 millones se divide en $832,2 millones en tarjetas, $632,3 millones en préstamos y $17,7 millones en otros activos.

La calidad crediticia se movió en dos direcciones a la vez. El ratio de NPL de 15 a 90 días mejoró 16 puntos base a 4,8%, principalmente por estacionalidad, mientras que el ratio de NPL de 90+ días subió 35 puntos base a 6,9%. El crecimiento de las provisiones dice que la administración está provisionando para el segundo número, no celebrando el primero.

Del lado de la financiación, los depósitos de $45,3 mil millones son más que los $32,8 mil millones de saldos netos de tarjetas y préstamos combinados — el excedente se encuentra en valores ($19,2 mil millones) y depósitos obligatorios en el banco central ($9,1 mil millones), que es de donde provienen los ingresos por flotante. Las cuentas por pagar a la red, $15,5 mil millones adeudados a comerciantes por compras con tarjeta, son la segunda fuente de financiación para la cartera de tarjetas. Los depósitos constituyen el 54,8% de los activos totales. La pregunta de margen para los próximos cuatro trimestres es si el diferencial entre lo que rinden las carteras de tarjetas y préstamos y lo que resta el cargo trimestral por pérdidas de $1.482 millones se mantiene cerca del nivel del 12,4% del Q2 una vez que se desvanezcan los vientos de cola estacionales y de Desenrola.

Rastrear un banco digital de $82,8B en texto plano​

Modelar un banco en contabilidad por partida doble obliga a que cada dólar prestado concilie con el depósito que lo financia y la provisión que lo descuenta. Nuestro libro mayor sigue cómo modelamos cada empresa, con algunas cuentas bancarias añadidas bajo la jerarquía estándar — depósitos en el banco central, cuentas por cobrar de tarjetas y préstamos mostrados brutos con sus provisiones como cuentas de contrapartida, depósitos y cuentas por pagar a la red — cada una mapeada a su línea del registro en el encabezado del libro mayor.

Aquí está el estado de resultados del Q2 2026 como una sola transacción de Beancount, en millones de dólares estadounidenses. Los ingresos son negativos (un crédito) y los gastos son positivos (débitos); Equity:Adjustments absorbe la utilidad neta para que el asiento sume cero, y el saldo de ganancias retenidas se establece por separado mediante una aserción de saldo.

; -- INCOME STATEMENT -- three months ended June 30, 2026 (Q2 only, not H1)
; Convention: income negative (credit), expenses positive (debit); Equity:Adjustments absorbs net income.
; Net income (consolidated, incl. NCI): 1,061.089
; Check: (-5513.208) + 1556.650 + 127.816 + 832.159 + 632.306 + 17.748 + 226.246 + 599.790 + 103.429 + 201.042 + (-24.954) + 4.663 + 175.224 + 1061.089 = 0
 
2026-06-30 * "Nu Holdings Ltd." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -5513.208 MUSD  ; IFRS total revenue (interest income and gains 4760.573 + fees 752.635)
  Expenses:CostOfRevenue                      1556.650 MUSD  ; interest and other financial expenses (funding cost)
  Expenses:CostOfRevenue                       127.816 MUSD  ; transactional expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       832.159 MUSD  ; ECL expense: credit card receivables
  Expenses:CostOfRevenue                       632.306 MUSD  ; ECL expense: loans to customers
  Expenses:CostOfRevenue                        17.748 MUSD  ; ECL expense: other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        226.246 MUSD  ; customer support and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        599.790 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        103.429 MUSD  ; marketing
  Expenses:OtherNet                            201.042 MUSD  ; other expenses
  Expenses:OtherNet                            -24.954 MUSD  ; other income
  Expenses:OtherNet                              4.663 MUSD  ; share of loss in associates
  Expenses:IncomeTax                           175.224 MUSD  ; income tax expense (Note 30; managerial view shows 569.2 after tax-equivalency)
  Equity:Adjustments                          1061.089 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Los ingresos son un solo asiento — el ingreso total NIIF — por lo que este libro mayor se compara limpiamente con cualquier otra compañía en la flota de Open Ledger. La división entre intereses y comisiones vive en el comentario y en las tablas anteriores. Los ingresos por intereses de $4.760,6 millones menos el costo de financiación de $1.556,7 millones dejan $3.203,9 millones de ingresos netos por intereses y financieros NIIF; los $3,7 mil millones de "NII" del comunicado son el equivalente gerencial.

Y aquí están las líneas del balance general que sostienen el margen, como aserciones:

2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardReceivables       25961.122 MUSD
2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardAllowance         -4466.716 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Loans                    13437.254 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:LoanAllowance            -2119.832 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits              -45328.419 MUSD

El número que cuenta la historia de cinco años son los depósitos: $9,7 mil millones a fines de 2021, $45,3 mil millones ahora. Cada otra línea del banco — la cartera de tarjetas, la cartera de préstamos, la cartera de valores que genera el flotante — escaló sobre esa base.

El arco plurianual​

Los ingresos crecieron más de nueve veces en cuatro años, y la compañía pasó de perder dinero a ganar un margen neto del 18%. Tres de estos años conllevan partidas extraordinarias nombradas que el libro mayor etiqueta explícitamente: los ingresos del FY2021 son netos de un programa de clientes de la OPI de NuSócios de $11,2 millones, y los gastos generales y administrativos del FY2022 incluyen un cargo no monetario de $355,6 millones por el premio de acciones contingentes rescindido del CEO. Los impuestos del FY2025 incluyen un beneficio de $58,5 millones por un cambio en la tasa impositiva brasileña.

El balance general creció al mismo ritmo. Los depósitos aumentaron 4,3× del FY2021 al FY2025, y los balances generales del FY2022 y FY2023 siguen la reexpresión posterior de la compañía que eliminó los activos cripto mantenidos para clientes (y el pasivo equivalente) sin cambiar el patrimonio. Un trimestre de 2026 ya ha producido $1,06 mil millones de la utilidad que tomó todo el FY2023 ganar.

El veredicto: alcista vs. bajista​

Caso alcista

• La utilidad neta superó los $1 mil millones en un trimestre por primera vez, un aumento del 66,6% en dólares reportados, con 138,9 millones de clientes.
• El costo de servicio se mantiene cerca de $1,0 por cliente activo por mes frente a $17,1 de ingresos, y el ratio de eficiencia es del 19,5%.
• Los depósitos de $45,3 mil millones superan la cartera de crédito neta en $12,5 mil millones, y cuestan el 88% de la tasa interbancaria.
• México ahora opera como un banco con 16 millones de clientes, una segunda franquicia que las cifras del Q2 aún no incluyen.

Caso bajista

• Las provisiones de tarjetas y préstamos crecieron un 28% y un 42% en seis meses mientras que las carteras crecieron un 19% y un 23% — la expansión de riesgo se está reflejando en las reservas.
• El ratio de NPL de 90+ días subió 35 puntos base a 6,9%; la mejora de la morosidad temprana fue mayormente estacional.
• La utilidad antes de impuestos creció un 40,6%, más lento que los ingresos; parte del salto de la utilidad neta provino de un menor cargo fiscal.
• La administración explícitamente no llamaría al NIM ajustado por riesgo del 12% un piso, y el beneficio de recuperación de Desenrola está en gran medida detrás de ella.
• El comunicado no hace ninguna afirmación de poder de fijación de precios; los ingresos por cliente dependen de vender más crédito a los mismos clientes.

Nuestra opinión: Nubank es ahora un banco genuinamente rentable, y la estructura de costos es la verdadera ventaja competitiva — un dólar al mes para atender a un cliente es un número que ningún competidor con sucursales puede igualar. Pero el próximo tramo de crecimiento de las ganancias es una apuesta crediticia, y el libro mayor muestra la apuesta colocándose: las provisiones se están capitalizando más rápido que las carteras. Vigilaríamos un ratio por encima de todos los demás — la cobertura de provisiones sobre cuentas por cobrar brutas — frente a la tendencia de NPL de 90+ días. Si la cobertura se estabiliza cerca del 17% en tarjetas mientras el NIM ajustado por riesgo se mantiene cerca del 12%, el trimestre de mil millones de dólares se convierte en el piso. Si la cobertura sigue subiendo, el Q2 fue el máximo estacional.