Term Sheet Verhandlung: Bewertung & Kontrollbedingungen

Für Gründer, die entscheiden, was sie eintauschen, was sie behalten und wie sie sich Freiheitsgrade bewahren, während ihr Unternehmen wächst.

Das Navigieren durch ein Term Sheet ist einer der kritischsten Momente im Leben eines Startups. Es ist eine Verhandlung, die nicht nur um Geld geht, sondern auch um die zukünftige Entwicklung Ihres Unternehmens. Dieser Leitfaden soll Sie mit einem klaren Verständnis der wichtigsten wirtschaftlichen und Kontrollbedingungen ausstatten und Ihnen helfen, eine dauerhafte Partnerschaft zu optimieren, die Ihre Erfolgschancen maximiert.

Schnelle Zusammenfassung​

• Der Preis ist die Schlagzeile; die Kontrolle ist die Richtung. Eine höhere Bewertung fühlt sich gut an, aber die Governance-Bedingungen bestimmen Ihre Fähigkeit, zu operieren, einzustellen und das Unternehmen durch Herausforderungen zu steuern. Geben Sie nicht die langfristige Kontrolle für einen kurzfristigen Preisanstieg auf.
• Modellieren Sie den effektiven Preis. Die Pre-Money-Bewertung ist nur eine Eingabe. Die Größe des Aktienoptionspools, die Art der Liquidationspräferenz und Anti-Verwässerungsklauseln können die tatsächliche Wirtschaftlichkeit stärker verändern, als Sie denken.
• Sichern Sie die Governance frühzeitig. Die Boardstruktur und die Liste der Investoren-Vetos (Schutzklauseln), denen Sie in Ihrer ersten bewerteten Runde zustimmen, werden einen Präzedenzfall für die kommenden Jahre schaffen. Sie werden wichtiger sein als fast jede einzelne wirtschaftliche Bedingung.
• Kommen Sie mit einem Plan. Reagieren Sie nicht auf die Forderungen eines Investors; seien Sie proaktiv. Kennen Sie Ihren Einstellungsplan, um die Größe Ihres Aktienoptionspools zu rechtfertigen, Ihren Boardplan, um die Unabhängigkeit zu schützen, und Ihre absoluten Abbruchpunkte, bevor Sie überhaupt mit dem Gespräch beginnen.

1) Bewertungsmechanismen (was tatsächlich das Eigentum bestimmt)​

Diese Bedingungen definieren die wirtschaftliche Substanz des Deals. Das Verständnis, wie sie interagieren, ist der Schlüssel zum Wissen, was Sie wirklich bekommen.

• Pre- vs. Post-Money Die Grundformel ist einfach: Post-Money-Bewertung = Pre-Money-Bewertung + Neues Geld. Die Beteiligung Ihres neuen Investors wird wie folgt berechnet: Neues Geld / Post-Money-Bewertung. Ein wichtiger Bruchpunkt, den Sie sich merken sollten: Bei einer Standard-1× nicht-teilnehmenden Präferenz ist ein Investor indifferent zwischen der Rücknahme seines Geldes oder der Wandlung in Stammaktien bei einem Exit in Höhe der Post-Money-Bewertung. Unterhalb dieses Exit-Wertes nimmt er sein Geld zurück; oberhalb wandelt er um.

• Option Pool Shuffle Dies ist ein üblicher und kritischer Verhandlungspunkt. Wenn ein neuer Aktienoptionspool als Prozentsatz der Post-Money-Bewertung gemessen, aber aus der Pre-Money-Bewertung erstellt wird, verwässert er nur die bestehenden Aktionäre (d. h. Sie und Ihr Team), nicht den neuen Investor. Dies senkt effektiv Ihre Pre-Money-Bewertung. Die beste Verteidigung besteht darin, die Größe Ihres Pools an einen detaillierten 12-18-Monats-Einstellungsplan zu koppeln, anstatt an eine willkürliche runde Zahl wie 10 % oder 15 %.

• Liquidationspräferenzen (Wirtschaftlichkeit, die wie ein Preis wirkt) Diese Klausel definiert, wer zuerst bezahlt wird und wie viel er bei einem Verkauf oder einer Liquidation erhält.

  • 1× nicht-teilnehmend ist der gründerfreundliche, marktübliche Standard. Der Investor entscheidet, ob er entweder das 1-fache seiner Investition zurückerhält ODER seine Vorzugsaktien in Stammaktien umwandelt und anteilig an den Erlösen beteiligt wird.
  • Teilnehmende Vorzugsaktien ("Double Dip") sind äußerst gründerunfreundlich. Der Investor erhält seine 1× Investition zurück und beteiligt sich dann anteilig an den verbleibenden Erlösen. Wenn Sie dies sehen, weisen Sie es entschieden zurück oder fordern Sie eine niedrige Obergrenze für die Beteiligung.
  • Rangfolge: Stellen Sie sicher, dass alle Investoren in der aktuellen Runde pari passu (gleichrangig) sind. Seien Sie sehr vorsichtig, wenn Sie zulassen, dass zukünftige Runden einen höheren Rang als frühere Runden haben, da dies die Anreize verzerren kann.

• Anti-Verwässerung Dies schützt Investoren vor Verwässerung, wenn Sie eine zukünftige Runde zu einer niedrigeren Bewertung (einer "Down Round") aufnehmen.

  • Breitbasierter gewichteter Durchschnitt ist die gebräuchlichste und vernünftigste Form. Er passt den Wandlungspreis nach unten an, basierend auf einer Formel, die die Größe und den Preis der neuen Runde berücksichtigt.
  • Full Ratchet ist strafend und sollte vermieden werden. Er setzt den Preis der Aktien des Investors auf den Preis der neuen, niedrigeren Runde zurück, unabhängig davon, wie viele Aktien ausgegeben werden.

• Andere preisnahe Hebel

  • Dividenden: Diese sind in der frühen Phase in der Regel nicht kumulativ, d. h. sie laufen nicht auf, wenn sie nicht gezahlt werden. Dies ist Standard.
  • Optionsscheine: Dies sind Rechte, zusätzliche Aktien zu einem festgelegten Preis zu kaufen, und sind in Standard-Eigenkapitalrunden im Frühstadium selten.
  • Rücknahmerechte: Diese ermöglichen es Investoren, das Unternehmen zu zwingen, ihre Aktien nach einem bestimmten Zeitraum (z. B. 5-7 Jahren) zurückzukaufen. Vermeiden Sie diese im Frühstadium, da sie eine tickende Uhr erzeugen und einen vorzeitigen Verkauf erzwingen können.

2) Kontrollbedingungen (wer entscheidet was)​

Kontrollbedingungen definieren, wie Entscheidungen getroffen werden. Sie sind das Fundament Ihrer langfristigen Beziehung zu Ihren Investoren.

• Zusammensetzung des Vorstands

  • Seed Stage: Ein 3-köpfiger Vorstand ist Standard: 2 Common (Gründer) + 1 Investor. Sie können anderen bedeutenden Investoren einen Investor Observer Sitz (ohne Stimmrecht) anbieten.
  • Series A: Der Vorstand erweitert sich oft auf 1 Gründer + 1 Investor + 1 Unabhängiger Direktor. Der Schlüssel ist die Definition eines klaren Auswahlprozesses für den Unabhängigen, mit einem Ausweichplan, falls Sie sich nicht einigen können.

• Schutzklauseln (Vetos) Dies ist eine Liste von Maßnahmen, die das Unternehmen nicht ohne Zustimmung des Investors ergreifen kann. Halten Sie diese Liste kurz und beschränken Sie sie auf existenzielle Fragen:

  • Standardliste: Änderungen der Unternehmenssatzung, Ausgabe neuer Wertpapiere, die vorrangig oder gleichrangig sind, ein Verkauf des Unternehmens (M&A), Zahlung von Dividenden, Rückkauf von Aktien, Aufnahme von Schulden über einer erheblichen Schwelle, ein Börsengang oder die Abwicklung des Unternehmens.
  • Leitplanken festlegen:
    • Die Genehmigung sollte durch eine Mehrheit der Vorzugsaktien-Serie erfolgen (nicht jeder einzelne Investor).
    • Schuldenobergrenzen sollten aussagekräftig sein und mit der Entwicklungsstufe des Unternehmens skalieren.
    • Vermeiden Sie versteckte operative Vetos. Investoren ein Veto über den Jahreshaushalt oder die Einstellung/Entlassung von Führungskräften einzuräumen, ist in der frühen Phase ein großes Warnsignal.

• Drag-along- & Abstimmungsvereinbarungen Dies ermöglicht es einer Mehrheit der Aktionäre, eine Minderheit zu zwingen, dem Verkauf des Unternehmens zuzustimmen. Die erforderliche Genehmigung sollte eine hohe Hürde sein: Vorstandsgenehmigung + eine Mehrheit der Stammaktien + eine Mehrheit der Vorzugsaktien. Verhandeln Sie immer Ausnahmen für Gründerhaftung, Zusicherungen und Wettbewerbsverbote in den Verkaufsdokumenten aus.

• Pro-rata- & Super-Pro-rata-Rechte

  • Ein Standard-Pro-rata-Recht, das es einem Investor ermöglicht, seine Beteiligungsquote in zukünftigen Finanzierungsrunden aufrechtzuerhalten, ist völlig normal und fair.
  • Super-Pro-rata gibt einem Investor das Recht, mehr als seinen Pro-rata-Anteil zu kaufen. Dies kann problematisch sein, da es neue Lead-Investoren in zukünftigen Runden verdrängen kann. Wenn Sie es gewähren müssen, versuchen Sie, es zu begrenzen.

• Gründer-Vesting, Cliffs und Acceleration Investoren verlangen, dass die Anteile der Gründer im Laufe der Zeit unverfallbar werden (Vesting).

  • Eine Vesting-Aktualisierung nach einem 4-Jahres-Zeitplan mit einem 1-Jahres-Cliff ist üblich, wenn Ihre Anteile noch nicht unverfallbar waren.
  • Verhandeln Sie eine Double-Trigger-Beschleunigung bei einem Kontrollwechsel aus. Dies bedeutet, dass ein Teil Ihrer noch nicht unverfallbaren Anteile (z. B. im Wert von 12 Monaten) beschleunigt wird, wenn das Unternehmen übernommen wird UND Sie ohne Grund entlassen werden. Vermeiden Sie eine Single-Trigger-Beschleunigung (Vesting allein bei der Übernahme), da dies potenzielle Erwerber abschrecken kann.

• ROFR/Co-Sale auf Gründeranteile Ein Right of First Refusal (ROFR) und eine Co-Sale-Vereinbarung sind Standard. Das bedeutet, wenn Sie Anteile verkaufen wollen, haben das Unternehmen und/oder die Investoren das erste Recht, diese zu kaufen (ROFR) oder zusammen mit Ihnen zu verkaufen (Co-Sale). Stellen Sie sicher, dass Sie Ausnahmen für Nachlassplanung, steuerliche Übertragungen oder den Verkauf einer kleinen Menge für persönliche Liquidität haben.

• Informationsrechte Dies gewährt Investoren Zugang zu Unternehmensinformationen. Für ein Unternehmen im Frühstadium ist die Bereitstellung von vierteljährlichen Finanzberichten und einem Jahresbudget angemessen. Stimmen Sie monatlichen Berichten nur zu, wenn dies bereits Teil Ihrer operativen Abläufe ist. Stellen Sie sicher, dass es Vertraulichkeitsklauseln gibt und keine Rechte auf ein vollständiges Audit bis zu einem viel späteren Zeitpunkt.

3) Durchgeführte Beispiele (die Deal-Mathematik, die Sie tatsächlich verwenden werden)​

Hier ist, wie sich diese Bedingungen in der Praxis auf die Zahlen auswirken.

• Option Pool wird Pre-Money erstellt (wie er den Preis senkt)

  • Setup:
    • Pre-Money-Bewertung: $20M
    • Neues Geld: $5M → Post-Money-Bewertung: $25M
    • Der Investor fordert einen 15% Post-Money Option Pool, der Pre-Money erstellt werden soll.
    • Gründer besitzen derzeit 10.000.000 Stammaktien.
  • Ergebnis:
    • Investorenanteil = $5M / $25M = 20%.
    • Option Pool = 15%.
    • Gründer-/Stammaktienanteil = 100% - 20% - 15% = 65%.
    • Gesamtzahl der Aktien nach Abschluss = 10.000.000 / 0,65 ≈ 15.384.615.
    • Die Pre-Money-Aktienanzahl (Gründer + Pool) muss 80% der Gesamtzahl nach Abschluss entsprechen, also ≈ 12.307.692 Aktien.
    • Effektiver Preis pro Aktie = $20.000.000 / 12.307.692 ≈ $1,625.
    • Ohne das Pool Shuffle wäre der Preis $20.000.000 / 10.000.000 = $2,00 gewesen. Das Pool Shuffle hat Ihren effektiven Preis um 18,75% reduziert.
  • Mitnahmeeffekt: Bestehen Sie darauf, dass jede Pool-Aufstockung auf einen bestimmten Einstellungsplan zugeschnitten ist. Drängen Sie darauf, dass der Pool Post-Money gemessen und erstellt wird.

• Auswirkung der Liquidationspräferenz

  • Setup: Verwendung derselben Runde (Investor besitzt 20% mit einer Investition von $5M).
  • Szenario: Das Unternehmen verlässt das Unternehmen für $30M.
    • Mit 1× nicht-teilnehmenden Vorzugsaktien: Der Investor vergleicht seine $5M Präferenz mit seinen 20% als umgewandelten Anteilen ($6M). Er wählt das bessere Ergebnis und nimmt $6M.
    • Mit 1× teilnehmenden Vorzugsaktien: Der Investor nimmt zuerst seine $5M Präferenz zurück und dann 20% der verbleibenden $25M ($5M). Seine gesamte Auszahlung beträgt $10M.
  • Mitnahmeeffekt: In diesem moderaten Exit-Szenario verschiebt eine teilnehmende Präferenz $4M von den Gründern und dem Team zum neuen Investor.

• Breitbasierte gewichtete durchschnittliche Anti-Verwässerung (einfach)

  • Setup:
    • Vor der Down Round gibt es 12,5 Mio. ausstehende Aktien (auf As-Converted-Basis). Der Series A Preis betrug $2,00/Aktie.
    • Das Unternehmen nimmt nun eine $5M Series B zu $1,00/Aktie auf und gibt 5M neue Aktien aus.
  • Ergebnis:
    • Die Formel für den neuen Wandlungspreis (CP) lautet: Neuer CP = Alter CP × (A + (D/Alter CP)) / (A + N)
      • A = 12,5 Mio. (ausstehende Aktien vorher)
      • D = $5M (neues aufgenommenes Kapital)
      • N = 5 Mio. (neue ausgegebene Aktien)
    • Neuer CP = $2,00 × (12,5 Mio. + ($5 Mio./$2,00)) / (12,5 Mio. + 5 Mio.)
    • Neuer CP = $2,00 × (12,5 Mio. + 2,5 Mio.) / (17,5 Mio.) = $2,00 × 15 Mio. / 17,5 Mio. ≈ $1,7143
  • Mitnahmeeffekt: Der Wandlungspreis der Series A Investoren wird von $2,00 auf ~$1,71 angepasst, wodurch sie bei der Wandlung mehr Aktien erhalten, um die Verwässerung auszugleichen. Dies ist eine faire Anpassung, die sie ohne die strafende Wirkung eines Full Ratchet schützt.

4) Was man tauschen sollte (und was nicht)​

Bei Verhandlungen geht es um Geben und Nehmen. Hier sind intelligente Trades im Vergleich zu gefährlichen.

• Gute Trades ✅

  • Geben Sie ein wenig bei der Pre-Money-Bewertung nach, um saubere Bedingungen zu erhalten: 1× nicht-teilnehmende Präferenz, breitbasierte Anti-Verwässerung und eine schmale Liste von Schutzklauseln.
  • Bieten Sie einen Beobachtersitz und erweiterte Informationsrechte anstelle eines zweiten Investoren-Vorstandssitzes an.
  • Stimmen Sie einem etwas größeren Aktienoptionspool zu, wenn er Post-Money gemessen und erstellt wird und direkt an einen konkreten Einstellungsplan gebunden ist, den Sie vorgestellt haben.

• Schlechte Trades 🚫

  • Teilnehmende Vorzugsaktien, insbesondere ohne eine enge Obergrenze.
  • Full Ratchet Anti-Verwässerung. Dies ist fast immer ein Dealbreaker.
  • Super-Pro-rata-Rechte, die Ihre Fähigkeit blockieren könnten, in zukünftigen Runden großartige neue Investoren hereinzuholen.
  • Schutzklauseln, die Investoren ein Vetorecht über operative Entscheidungen einräumen, wie z. B. die Festlegung des Budgets, die Einstellung von Führungskräften oder die Festlegung von Gehaltsbändern.

5) Vorstand & Unabhängigkeit – praktische Leitplanken​

• Der unabhängige Direktor Diese Person ist entscheidend für eine gute Unternehmensführung. Sie sollte ein neutraler, erfahrener Operator sein, der bei Stimmengleichheit Entscheidungen treffen und objektiven Rat geben kann.

  • Bestehen Sie darauf, dass er einvernehmlich vereinbart wird, nicht jemand, der an den Fonds des Investors gebunden ist.
  • Definieren Sie ein klares Suchfenster (z. B. 90 Tage nach Abschluss) und einen Ausweichplan: Wenn keine Einigung erzielt wird, bleibt der Vorstand unverändert.

• Abstimmung Vermeiden Sie Einstimmigkeitserfordernisse. Wichtige Genehmigungen sollten durch eine Mehrheit einer bestimmten Aktienklasse, nicht durch jeden einzelnen Investor erfolgen. Versuchen Sie für eine Drag-Along-Klausel, wenn möglich, eine Einwilligungsklausel des Gründers einzufügen, um sicherzustellen, dass Sie Teil der Entscheidung sind.

6) Größe des Aktienoptionspools – wie Sie Ihre Zahl verteidigen​

Akzeptieren Sie keine willkürliche Zahl. Bauen Sie Ihren Fall von unten nach oben auf.

1. Beginnen Sie mit Rollen & Timing: Erstellen Sie eine Tabelle mit allen Einstellungen, die Sie in den nächsten 12-18 Monaten planen. Geben Sie deren Titel, Seniorität und wahrscheinlichen Startmonat an. Weisen Sie realistische Equity-Grant-Prozentsätze basierend auf Marktdaten für ihre Rolle und ihr Niveau zu.
2. In einen Prozentsatz umwandeln: Summieren Sie das gesamte Equity, das für diese Einstellungen benötigt wird. Fügen Sie einen 10-20% Puffer für Beförderungen, Leistungsaktualisierungen und Bindungszuschüsse hinzu. Das ist Ihre Zahl. Präsentieren Sie sie dem Investor als ein Post-Money-Prozentziel und fordern Sie, dass sie Post-Money erstellt wird.

7) Verhandlungs-Playbook (Reihenfolge und Skripte)​

Hier sind einige Formulierungen, die Sie für Ihre Gespräche anpassen können.

• Beginnen Sie mit Prinzipien:

  „Unser Ziel hier ist es, eine saubere, dauerhafte Partnerschaft zu optimieren. Für uns bedeutet das Standard-, gründerfreundliche Bedingungen: 1× nicht-teilnehmend, breitbasierte Anti-Verwässerung, enge Schutzklauseln und ein ausgewogener Vorstand.“

• Zum Aktienoptionspool:

  „Wir haben einen detaillierten 12-Monats-Einstellungsplan erstellt, der einem Bedarf von X% im Aktienoptionspool entspricht. Wir würden es vorziehen, dies Post-Money zu messen und zu erstellen. Wenn es Pre-Money erstellt werden muss, begrenzen wir die Aufstockung auf X%.“

• Zum Vorstand:

  „Für die Seed-Phase halten wir einen Vorstand mit 2 Common, 1 Investor für richtig. In der Series A freuen wir uns darauf, einen einvernehmlich vereinbarten unabhängigen Direktor hinzuzufügen.“

• Zu teilnehmenden Vorzugsaktien:

  „Wir sind bereit, bei der Bewertung flexibel zu sein, um sicherzustellen, dass die Präferenz nicht-teilnehmend ist. Die Teilnahme verändert die Ergebnisse bei mittelgroßen Exits erheblich und verzerrt die Anreize für das gesamte Team.“

• Zur Anti-Verwässerung:

  „Bleiben wir beim Marktstandard breitbasierter gewichteter Durchschnitt. Full Ratchet ist nicht darauf ausgerichtet, ein widerstandsfähiges Unternehmen durch Marktzyklen aufzubauen.“

• Zum Drag-Along:

  „Der Drag-Along-Trigger muss den Vorstand, eine Mehrheit der Common und eine Mehrheit der Preferred beinhalten. Wir müssen auch Standardausnahmen für Gründervertretungen und alle Beschränkungen nach dem Abschluss einbeziehen.“

8) Rote Flaggen & Dealbreaker​

Wenn Sie eine der folgenden Bedingungen in einem Term Sheet im Frühstadium sehen, ist dies ein großes Warnsignal. Betrachten Sie es als Dealbreaker.

• Full Ratchet Anti-Verwässerung
• Unbegrenzte teilnehmende Vorzugsaktien
• Mehrjährige Rücknahmerechte
• Gründerarbeitsbedingungen (wie z. B. Kündigungsklauseln), die in den Schutzklauseln versteckt sind
• Vetos bei alltäglichen Abläufen (Budgets, Einstellung von Nicht-Führungskräften)
• Ein einseitiges Recht des Investors, den CEO zu ersetzen
• Unbegrenzte Super-Pro-rata-Rechte

9) Due-Diligence-Fragen an Investoren (Signale der Übereinstimmung)​

Sie interviewen sie genauso, wie sie Sie interviewen. Stellen Sie schwierige Fragen, um zu verstehen, wie sie sich verhalten, wenn die Dinge nicht perfekt sind.

• „Wie haben Sie in Ihren letzten drei Investitionen, die unterhalb der Post-Money-Bewertung ausstiegen, die Liquidationspräferenz gehandhabt?“
• „Können Sie auf einen aktuellen Vorstand verweisen, in dem Sie geholfen haben, einen unabhängigen Direktor hinzuzufügen? Wie wurde diese Person ausgewählt?“
• „Können Sie mir ein Beispiel für einen Zeitpunkt geben, an dem ein Portfoliounternehmen seinen Plan verfehlt hat? Wie haben Sie Ihre Schutzklauseln verwendet (oder nicht verwendet)?“
• „Wie denken Sie über Ihre Pro-rata-Rechte in Folgerunden, insbesondere wenn ein neuer Lead eine größere Zuteilung wünscht?“
• „Könnten Sie Ihr Standard-Term-Sheet teilen? Ich würde gerne verstehen, welche Bedingungen den Kern Ihrer Philosophie ausmachen und wo Sie tendenziell flexibel sind.“

10) Gründerfreundliche Standardeinstellungen (Kopieren/Einfügen in Ihre Redlines)​

Verwenden Sie dies als Ausgangspunkt für einen Gegenvorschlag.

• Wirtschaftlichkeit
  • Pre-Money: $X; Neues Geld: $Y; Post-Money: $X + $Y.
  • Option Pool: [Z%] der Post-Money-Kapitalisierung, Post-Money erstellt (oder „bestehender Pool soll auf Z% der Post-Money aufgestockt werden“).
  • Liquidationspräferenz: 1× nicht-teilnehmend, wobei alle Aktien in dieser Runde Pari Passu sind.
  • Anti-Verwässerung: Breitbasierter gewichteter Durchschnitt.
  • Dividenden: Nicht-kumulativ. Keine Rücknahmerechte.
• Kontrolle
  • Vorstand: [2 Common, 1 Preferred] bis zur Series A Finanzierung. Bei Series A: [1 Common, 1 Preferred, 1 Unabhängiger Direktor], der einvernehmlich vereinbart wird, mit einem 90-Tage-Auswahlfenster und einem Rückfall auf die bestehende Struktur.
  • Schutzklauseln: Beschränkt auf Änderungen der Satzung, Ausgabe von vorrangigen/gleichrangigen Wertpapieren, M&A, Dividenden/Rückkäufe, Schulden über $[signifikante Schwelle], Börsengang und Liquidation.
  • Drag-Along: Erfordert die Zustimmung des Vorstands, einer Mehrheit der Stammaktien und einer Mehrheit der Vorzugsaktien, mit üblichen Ausnahmen für Gründer.
  • Pro-rata-Rechte: Standardmäßige Pro-rata-Rechte zur Aufrechterhaltung des Eigentums. Kein Super-Pro-rata.
  • Gründeraktien: Standardmäßiger ROFR/Co-Sale mit Ausnahmen für kleine Liquiditätsereignisse und Nachlassplanung.
  • Informationsrechte: Zugang zu vierteljährlichen Finanzberichten und dem Jahresbudget, vorbehaltlich angemessener Vertraulichkeit.

11) Checkliste vor der Unterzeichnung​

Gehen Sie dies noch einmal durch, bevor Sie das Term Sheet unterschreiben.

• Stimmt Ihre Einstellungsplan-Mathematik mit der Größe und Struktur des Aktienoptionspools überein?
• Haben Sie die Exit-Ergebnisse in niedrigen, Basis- und hohen Szenarien mit den tatsächlichen Bedingungen auf dem Blatt modelliert?
• Stimmt die juristische Sprache für die Vorstandszusammensetzung und Drag-Along mit dem überein, was Sie mündlich vereinbart haben?
• Sind die Schutzklauseln eng gefasst, und sind alle Dollar-Schwellenwerte für Ihre aktuelle Phase sinnvoll?
• Haben Sie auf versteckte Kontrollbedingungen in Nebenabreden, der Abstimmungsvereinbarung oder der Investorenrechtevereinbarung geprüft?
• Hat Ihr Rechtsbeistand jedes Dokument geprüft, und verstehen Sie persönlich jeden definierten Begriff?

Abschließende Hinweise​

• Sie werden mit der Governance-Struktur, die Sie heute festlegen, viel länger leben, als Sie sich an die genaue Pre-Money-Bewertung erinnern werden.
• Saubere Bedingungen heute beschleunigen zukünftige Fundraising-Runden, erleichtern die Rekrutierung von Top-Talenten mit einer klaren Equity-Story und reduzieren Reibungsverluste, wenn Sie vor unvermeidlichen Herausforderungen stehen.
• Dieser Leitfaden dient nur zu Informationszwecken und ist kein Ersatz für eine Rechtsberatung. Arbeiten Sie mit erfahrenen Startup-Anwälten zusammen, die diese Deals jeden Tag verhandeln.