AMD Q3 2026: los ingresos de centros de datos casi se duplican mientras el flujo de caja libre cae a 554 M$

El tercer trimestre de 2026 de AMD fue un récord en cada línea operativa y un trimestre débil en caja. Los ingresos subieron un 45% hasta 13.400 millones de dólares, el resultado operativo se más que duplicó hasta 2.800 millones y las ventas de centros de datos casi se duplicaron hasta 8.500 millones. Pero el flujo de caja libre cayó a 554 millones desde 1.500 millones un año antes, porque el inventario subió 3.000 millones y las cuentas por cobrar 1.900 millones en el trimestre, de cara a un cuarto trimestre para el que la compañía guía 17.000 millones. El beneficio neto según GAAP se duplicó hasta 2.400 millones, aunque dos partidas no operativas, una pérdida de 1.100 millones en los warrants emitidos a clientes y un beneficio fiscal de 772 millones, casi se anulan entre sí y dicen poco sobre el negocio de chips.

Los centros de datos se duplicaron y arrastraron consigo el margen​

Los ingresos netos fueron de 13.377 millones frente a 9.246 millones un año antes y 11.536 millones en el segundo trimestre (comunicado de resultados). La CEO Lisa Su afirmó que los ingresos superaron "el extremo superior de nuestra guía". Los ingresos de centros de datos subieron un 97% hasta 8.546 millones, lo que el 10-Q atribuye a los procesadores de servidor EPYC y al lanzamiento de las GPU Instinct MI450. Su resultado operativo de segmento subió a 2.882 millones desde 1.074 millones, un margen del 33,7% frente al 24,7% según nuestro cálculo.

El resto del negocio fue en la dirección opuesta o apenas se movió. Los ingresos de Gaming cayeron un 40% hasta 773 millones por la menor demanda de chips semipersonalizados para consolas, Client subió un 7% hasta 2.949 millones y Embedded subió a 1.109 millones. Con los centros de datos representando ya el 64% de los ingresos, el margen bruto subió al 54% desde el 52% y el margen operativo al 21% desde el 14%.

El treemap muestra el coste de ventas del trimestre de 5.910 millones, 2.803 millones de I+D y 1.298 millones de gastos de marketing, generales y administrativos. El libro mayor mantiene la amortización de intangibles relacionados con adquisiciones como una cuenta propia, 534 millones repartidos entre el coste de ventas y los gastos operativos. En el comunicado eso figura en "All other" junto con 523 millones de compensación basada en acciones, por lo que el resultado operativo de segmento suma más que el total de la compañía.

El beneficio neto se duplicó, pero sus dos mayores variaciones no fueron de chips​

El beneficio neto según GAAP subió un 95% hasta 2.428 millones, y el beneficio por acción diluido a 1,46 desde 0,75. Por debajo de la línea operativa, otros ingresos y gastos arrojaron una pérdida de 902 millones, frente a una ganancia de 82 millones un año antes. El desglose del 10-Q muestra una pérdida de 1.097 millones por la variación del valor razonable del pasivo por warrants. AMD ha emitido warrants a OpenAI y Meta que pueden ejercerse por hasta un total combinado de 320 millones de acciones de AMD a medida que esos clientes alcancen hitos de compra. Cuando el precio de la acción de AMD sube, los warrants que debe se vuelven más valiosos, y el aumento del pasivo se registra como pérdida.

En la dirección opuesta, la línea del impuesto sobre sociedades fue un beneficio de 555 millones en lugar de un cargo, una tasa efectiva del −29,6%, favorecida por un beneficio discreto de 772 millones relacionado con la compensación basada en acciones. Juntas, la pérdida por warrants y el beneficio fiscal mueven el beneficio neto en unos 325 millones en direcciones opuestas, según nuestro cálculo. El resultado operativo, que subió un 123% hasta 2.832 millones, es la medida más limpia de cómo le fue al negocio de chips. El beneficio neto no-GAAP de AMD fue de 3.500 millones, y la diferencia con GAAP es en su mayoría amortización, compensación basada en acciones y la valoración de los warrants.

El beneficio subió, la caja cayó: inventario y cuentas por cobrar absorbieron 4.900 millones​

AMD reportó un flujo de caja libre de 554 millones, por debajo de los 1.530 millones de un año antes y de los 1.558 millones del segundo trimestre. El capex fue de solo 648 millones, así que la caída vino del capital circulante y no del gasto de capital. Solo en el tercer trimestre, el inventario subió 2.995 millones hasta 11.463 millones y las cuentas por cobrar subieron 1.928 millones hasta 9.209 millones, según nuestro cálculo a partir de los dos balances; desde finales de 2025, el inventario pasó de 7.920 millones.

Es un patrón que reconocerá cualquier pequeño negocio que venda bienes físicos. El beneficio se registra cuando se realiza una venta, pero el efectivo se gasta antes, comprando existencias, y se cobra después, cuando el cliente paga. Una compañía que crece un 45% anual, y que guía un 66% para el próximo trimestre, inmoviliza más efectivo en componentes y cuentas por cobrar antes de cobrarlo. Las cuentas por pagar de AMD subieron 2.397 millones en el trimestre hasta 7.756 millones, de modo que los proveedores financian parte de esa acumulación.

Assets:Current:Other incluye inventarios más gastos prepagados. Era de 2.269 millones a finales de 2021 y de 10.080 millones a finales de 2025, y se situó en 14.486 millones el 26 de septiembre, de los cuales 11.463 millones eran inventario. El archivo del periodo detalla el desglose en sus comentarios.

AMD también se endeudó. La deuda total subió a 7.079 millones desde 3.226 millones a finales de junio, toda ella ahora a largo plazo:

La deuda es un pasivo, un crédito, así que una deuda creciente se representa como una línea descendente. La deuda a largo plazo se mantuvo entre 1.700 y 2.500 millones desde 2022 hasta junio de 2026 y se triplicó en el tercer trimestre. Frente a 15.800 millones de caja e inversiones a corto plazo el saldo es modesto; el libro mayor muestra el cambio de dirección que un solo comunicado trimestral no revela.

Qué vigilar en el cuarto trimestre​

• La guía de 17.000 millones. AMD espera unos ingresos de 17.000 millones en el cuarto trimestre, más o menos un 3%, aproximadamente un 27% por encima del tercer trimestre, y un margen bruto no-GAAP de alrededor del 55%. Su lo vinculó a la ampliación de la producción de "Helios y 'Venice'."
• Que el inventario se convierta en ingresos. Si la guía se cumple, el montón de inventario de 11.500 millones debería reducirse en relación con las ventas y el flujo de caja libre debería recuperarse. Otro trimestre con el inventario creciendo más rápido que los ingresos apuntaría en la dirección contraria.
• La valoración de los warrants. Mientras el precio de la acción de AMD se mueva y los tramos de OpenAI y Meta aún no sean ejercitables, el pasivo por warrants seguirá añadiendo ruido al beneficio GAAP en ambas direcciones.
• Gaming. Una caída del 40% en las ventas semipersonalizadas recuerda que los ciclos de consolas aún mueven parte del negocio, al margen de la historia de la IA.