Amazon Q3 2026: AWS impulsa el beneficio operativo un 61% mientras el flujo de caja libre se vuelve negativo

El tercer trimestre de 2026 de Amazon combinó un salto del 61% en el beneficio operativo con un trimestre profundamente negativo en flujo de caja libre. El beneficio operativo alcanzó los $28.1 mil millones, liderado por AWS, que creció un 39% con un margen de segmento del 38.7%. En esos mismos tres meses Amazon gastó $77.3 mil millones en propiedades y equipos, llevando el flujo de caja libre trimestral a aproximadamente -$33.5 mil millones negativos, y tomó prestados $48.1 mil millones de nueva deuda a largo plazo. Mientras tanto, la mayor ganancia del trimestre, de unos $36 mil millones en valores disponibles para la venta, incluidos sus pagarés convertibles de Anthropic, nunca tocó el beneficio neto, que cayó un 2%.

AWS sostuvo un salto del 61% en el beneficio operativo​

Las ventas netas crecieron un 12% hasta los $201,944 millones, contenidas por el calendario: Prime Day cayó en el segundo trimestre en la mayoría de los países grandes este año, y Amazon afirma que el crecimiento habría sido unos 400 puntos básicos mayor sin ese desplazamiento (comunicado de resultados). El beneficio operativo aumentó hasta los $28,076 millones desde los $17,422 millones, y el margen operativo se amplió hasta el 13.9% desde el 9.7% según nuestro cálculo.

AWS hizo la mayor parte de ese trabajo. Sus ventas crecieron un 39% hasta los $45,984 millones, y su beneficio operativo aumentó hasta los $17,773 millones desde los $11,434 millones, un margen del 38.7% frente al 34.6%. Eso representa el 63% del beneficio operativo de la compañía a partir del 23% de las ventas. Los segmentos minoristas también mejoraron: el beneficio operativo de Norteamérica subió a $8,723 millones desde $4,789 millones con un crecimiento de ventas del 6%, un margen del 7.7% frente al 4.5%. El CEO Andy Jassy situó a AWS en una "tasa de ingresos anualizada de $184 mil millones" con "tasas de crecimiento de ingresos proyectadas superiores al 40% tanto en 2027 como en 2028."

El mapa de árbol de gastos del trimestre muestra el desglose propio de Amazon: $94,573 millones de costo de ventas, $29,997 millones de cumplimiento, $34,814 millones de tecnología e infraestructura, $14,350 millones de ventas, marketing y gastos generales y administrativos. Tecnología e infraestructura, donde recaen los costos de los centros de datos, creció un 20%, más rápido que las ventas pero más lento que los ingresos de AWS. El libro mayor mantiene la línea de cumplimiento de la compañía en lugar de integrarla en el costo de ingresos, por lo que el mapa de árbol se lee tal como Amazon lo reporta.

El beneficio neto cayó porque el año pasado hubo una ganancia de Anthropic, y la de este año fue a otra parte​

El beneficio neto cayó a $20,685 millones desde $21,187 millones, y el BPA diluido a $1.89 desde $1.95. El comunicado atribuye la disminución "principalmente" a "ganancias antes de impuestos de $9.5 mil millones en el tercer trimestre de 2025 incluidas en ingresos (gastos) no operativos de nuestras inversiones en Anthropic." Este trimestre, las partidas no operativas arrojaron un gasto neto de $1,207 millones, con el gasto por intereses aumentando a $1,691 millones desde $538 millones a medida que se incorporaba la nueva deuda.

La historia de Anthropic no se detuvo; cambió de línea. El estado de resultado integral de Amazon registra una ganancia no realizada después de impuestos de $35,974 millones en valores de deuda disponibles para la venta en el trimestre, y el 10-Q explica que los pagarés convertibles de Anthropic de Amazon se clasifican como disponibles para la venta, "con ganancias y pérdidas no realizadas incluidas en 'Resultado integral acumulado (pérdida)'". El resultado integral fue de $56,676 millones, casi tres veces el beneficio neto. La participación accionaria que Amazon convirtió en acciones preferentes anteriormente pasa por el beneficio neto cuando se revalúa; los pagarés pasan por el patrimonio, y solo llegan al estado de resultados cuando se convierten.

El libro mayor muestra cuán grande se ha vuelto ese canal lateral:

El patrimonio es un crédito, por lo que una ganancia creciente se representa como una línea descendente. El resultado integral acumulado era una pequeña pérdida de $1,376 millones a finales de 2021 y se mantuvo dentro de unos pocos miles de millones de cero hasta 2024. Alcanzó una ganancia de $28,230 millones a finales de 2025, $66,287 millones en junio y $102,278 millones el 30 de septiembre. Un lector que solo sigue el beneficio neto se pierde un trimestre de ganancias de $36 mil millones; un lector que lo suma tiene que recordar que nada de eso es efectivo.

El capex superó el flujo de caja operativo en $35 mil millones, y la deuda cubrió la diferencia​

El flujo de caja operativo aumentó a $42,422 millones desde $35,525 millones. Las compras de propiedades y equipos más que se duplicaron hasta $77,259 millones desde $35,095 millones. Según la definición de Amazon, el flujo de caja operativo menos esas compras netas de $1,381 millones de ingresos e incentivos, el flujo de caja libre fue de -$33,456 millones negativos para el trimestre, frente a $1,297 millones positivos hace un año, según nuestro cálculo. Para los últimos doce meses, el comunicado reporta una "salida de caja libre de $42.4 mil millones", impulsada por un aumento interanual de $94.8 mil millones en las compras netas de propiedades y equipos, que según la compañía "refleja principalmente inversiones en inteligencia artificial."

Esta es la razón por la que el beneficio y el efectivo pueden divergir en un negocio en crecimiento. Un servidor comprado hoy es una salida de efectivo hoy, pero solo llega al estado de resultados como depreciación a lo largo de su vida útil. La depreciación y amortización de Amazon aumentó un 25% hasta los $20,949 millones, mucho menos que el aumento del 120% en las compras. Nuestra guía de depreciación muestra el mismo mecanismo a escala de pequeña empresa.

El balance general registra cómo se financió la diferencia:

Un pasivo es un crédito, por lo que la deuda creciente se representa hacia abajo. La deuda a largo plazo era de $48,744 millones a finales de 2021 y $52,623 millones a finales de 2024. Terminó 2025 en $65,648 millones, alcanzó los $128,894 millones en junio y se situó en $173,125 millones el 30 de septiembre tras $48,102 millones de nueva deuda a largo plazo en el trimestre. Las propiedades y equipos netos aumentaron de $357,025 millones a $508,862 millones en los nueve meses, $151,837 millones en tres trimestres. El comunicado reporta el endeudamiento; el libro mayor lo coloca junto a un balance general cuya deuda a largo plazo se mantuvo entre $48 mil millones y $68 mil millones desde 2021 hasta 2025.

Qué observar en el cuarto trimestre​

• El ritmo del capex. Amazon todavía espera unos $220 mil millones de gastos de capital en efectivo para 2026. Las compras hasta septiembre fueron de $175,670 millones menos $3,482 millones de ingresos, lo que deja aproximadamente $48 mil millones para el cuarto trimestre según nuestro cálculo, muy por debajo del ritmo del Q3. Una cifra mayor significaría que la guía se movió.
• El margen de AWS a medida que llega la capacidad. El margen de segmento del 38.7% es el que hay que observar a medida que la depreciación de la expansión de este año empieza a fluir por tecnología e infraestructura.
• La guía de beneficio operativo. Amazon guió el beneficio operativo del cuarto trimestre a entre $28.5 mil millones y $33.5 mil millones frente a $25.0 mil millones un año antes, con ventas netas de entre $240.0 mil millones y $247.0 mil millones.
• Dónde aterrizan las ganancias de Anthropic. Las ganancias de los pagarés se sitúan en el patrimonio hasta que se convierten; una conversión traslada el importe acumulado a "Otros ingresos (gastos), netos", que es cómo un solo trimestre puede mostrar un gran salto no monetario en el beneficio neto.