Resultados de un vistazo
- Período
- FY2026Q3
- Ingresos
- 3048,7 M US$ (3048,7 MUSD)
- Beneficio neto
- 522,8 M US$ (522,8 MUSD)
- Margen neto
- 17,1 %
Del Libro Mayor Abierto de Intuitive SurgicalVer el libro mayor en vivoDeclaración del emisor (FY2026Q3)
Intuitive Surgical aumentó sus ingresos un 22% hasta 3.050 millones de dólares, superó las expectativas tanto en la línea superior como en el beneficio ajustado, colocó un récord de 546 sistemas da Vinci — y reportó un beneficio neto GAAP en descenso del 26% hasta 523 millones de dólares, porque un acuerdo antimonopolio de 450 millones de dólares recayó en una sola línea de gastos. El veredicto del mercado fue inmediato: las acciones cayeron alrededor del 7% en el after-hours. Este es el trimestre de la maquinilla y las cuchillas, en el que las cuchillas se vendieron de maravilla y los abogados se llevaron el beneficio.
Las cifras principales
Cada cifra a continuación proviene del comunicado de resultados del Q3 2026 (Anexo 99.1 del Formulario 8-K del 20 de octubre de 2026; no se había presentado ningún 10-Q del Q3) y de los Formularios 10-K de los ejercicios FY2024–FY2025.
| Métrica | Q3 2026 | Q3 2025 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos totales | 3.048,7 M$ | 2.505,1 M$ | +21,7% |
| Beneficio bruto | 2.084,3 M$ | 1.662,4 M$ | +25,4% |
| Beneficio de explotación | 592,6 M$ | 759,7 M$ | −22,0% |
| Beneficio neto (atribuible) | 522,8 M$ | 704,4 M$ | −25,8% |
| EPS diluido | 1,49 $ | 1,95 $ | −23,6% |
| Beneficio neto non-GAAP | 1.054,5 M$ | 867,2 M$ | +21,6% |
| EPS diluido non-GAAP | 3,00 $ | 2,40 $ | +25,0% |
Lea la tabla de arriba abajo y el trimestre se parte en dos. Todo lo que está por encima del beneficio de explotación es aceleración: ingresos casi un 22% arriba, beneficio bruto más de un 25% arriba. Todo lo que está por debajo es el acuerdo: beneficio de explotación GAAP un 22% abajo, beneficio neto GAAP un 26% abajo. Si se añade de vuelta el impacto del acuerdo de 347 millones de dólares netos de impuestos que se divulga, el beneficio neto habría sido de aproximadamente 870 millones — un alza de alrededor del 23% en lugar de una caída del 26%. El comunicado también divulga un beneficio por reembolso arancelario IEEPA de 22 millones de dólares netos de impuestos (0,06 $ por acción), por lo que la cifra completamente depurada se acerca más a 848 millones. En cualquier caso, el negocio operativo creció en torno a la veintena baja; una línea de litigio decidió la cifra GAAP.
Análisis detallado de los ingresos
Los tres flujos de ingresos crecieron a dos dígitos, pero la mezcla es la tesis — esta empresa vende la maquinilla a precio moderado y las cuchillas para siempre:
| Segmento | Ingresos Q3 2026 | Ingresos Q3 2025 | Interanual | Cuota de ingresos |
|---|---|---|---|---|
| Instrumentos y accesorios | 1.797,4 M$ | 1.518,8 M$ | +18,3% | 59,0% |
| Sistemas | 769,1 M$ | 590,4 M$ | +30,3% | 25,2% |
| Servicios | 482,2 M$ | 395,9 M$ | +21,8% | 15,8% |
Instrumentos y accesorios — 59 centavos de cada dólar de ingresos — crecieron un 18% sobre el volumen de procedimientos: los procedimientos da Vinci subieron aproximadamente un 14%, los procedimientos Ion aproximadamente un 31%, para un crecimiento combinado del 15%. El comunicado atribuye el aumento "principalmente" a ese crecimiento de procedimientos, que es el volante funcionando según lo diseñado: cada sistema instalado genera un flujo de instrumentos de un solo uso con unos ingresos de 900 a 3.700 dólares por procedimiento (según el 10-K), y los clientes realizaron, en promedio, más de 10.000 procedimientos al día durante el trimestre.
Los ingresos de Sistemas fueron la sorpresa positiva con un +30%, "reflejando un mayor número de colocaciones de sistemas da Vinci y una mayor base instalada en arrendamiento". La compañía colocó 546 sistemas da Vinci frente a 427 del año anterior, de los cuales 315 fueron sistemas da Vinci 5 (frente a 240) — la plataforma de nueva generación ya representa el 58% de las colocaciones. Más de la mitad de las colocaciones (291 de 546) se realizaron bajo arrendamiento operativo, 160 de ellas basadas en uso, lo que cambia ingresos iniciales por un flujo recurrente y hace que la cifra del +30% sea aún más llamativa.
Servicios creció un 22%, siguiendo la base instalada: 12.094 sistemas da Vinci (+12% interanual) y 1.152 sistemas Ion (+21%). El resumen del CEO Dave Rosa en el comunicado: "Nuestro sólido desempeño este trimestre estuvo marcado por una adopción generalizada en nuestras plataformas multipuerto, de puerto único e Ion". Cabe destacar la ausencia de cualquier afirmación de que la demanda supere la oferta o de que el entorno de demanda se haya fortalecido — el lenguaje sobre la demanda en el comunicado es descriptivo (recuentos de procedimientos, colocaciones, base instalada), no superlativo. Para una empresa que crece un 22% en ingresos, la dirección deja que los números hablen.
La historia de los márgenes
| Margen | Q3 2026 | Q2 2026 | Q3 2025 |
|---|---|---|---|
| Margen bruto | 68,4% | 67,8% | 66,4% |
| Margen operativo | 19,4% | 33,6% | 30,3% |
| Margen operativo excl. acuerdo | 34,2% | 33,6% | 30,3% |
| Margen neto (atribuible) | 17,1% | 28,3% | 28,1% |
El margen bruto se expandió dos puntos completos interanualmente, hasta el 68,4% desde el 66,4%, incluso con los aranceles golpeando. Eso merece énfasis: la perspectiva para 2026 incorpora un impacto estimado del 0,9% de los ingresos por aranceles en el margen bruto non-GAAP (Intuitive fabrica la mayoría de los instrumentos en México y la mayoría de los endoscopios en Alemania), y aun así el trimestre se expandió. Parte de la expansión es el beneficio por reembolso IEEPA de 27,8 millones de dólares que figura dentro del coste de los ingresos — alrededor de 0,9 puntos de margen — pero el resto es mezcla y escala.
El margen operativo cuenta la historia del acuerdo en una sola fila: 19,4% reportado, 34,2% sin el cargo de 450 millones — lo que sería el mejor margen operativo de los tres trimestres mostrados. Si se eliminan los 454,9 millones de dólares de cargos por litigios de los gastos generales, el ratio subyacente de SG&A es del 20,6% de los ingresos, mejorado desde el 22,9% de hace un año. I+D se mantuvo estable en el 13,4% de los ingresos frente al 13,2%. Aquí no hay un problema de control de costes; hay un evento legal en una sola línea.
Sobre precios, el comunicado no dice absolutamente nada — ni "impulso de precios", ni subidas repercutidas. Ese silencio merece señalarse frente al factor de riesgo del 10-K: las provincias chinas han limitado lo que los hospitales pueden cobrar por la cirugía robótica, presionando el precio de los instrumentos allí. Hasta ahora "no material", pero es la única amenaza al margen que los números aún no pueden mostrar.
La gran pregunta: ¿es un trimestre de 523 millones o de 1.050 millones?
El GAAP dice 522,8 millones de dólares de beneficio neto atribuible. El non-GAAP dice 1.054,5 millones — más del doble. La propia conciliación del comunicado los conecta:
| Puente GAAP → non-GAAP, Q3 2026 | Millones de USD |
|---|---|
| Beneficio neto atribuible GAAP | 522,8 |
| Retribución basada en acciones | +212,6 |
| Gasto del plan de incentivos a largo plazo | +0,3 |
| Amortización de activos intangibles | +9,3 |
| Cargos por litigios | +454,9 |
| Ganancias en inversiones estratégicas | −0,9 |
| Ajustes fiscales | −144,4 |
| Ajustes de participaciones no controladoras | −0,1 |
| Beneficio neto atribuible non-GAAP | 1.054,5 |
Dos ajustes hacen casi todo el trabajo: los 454,9 millones de dólares de cargos por litigios (puntuales, o al menos no recurrentes en magnitud) y 212,6 millones de dólares de retribución basada en acciones (enfáticamente recurrente — el propio comunicado advierte que la SBC "ha sido, y seguirá siendo durante el futuro previsible, un gasto recurrente significativo"). Esa división es la respuesta honesta a la pregunta. El acuerdo debería añadirse de vuelta para juzgar el trimestre; la SBC no, porque es dilución real que ocurre cada trimestre.
Aplique ambos ajustes y las dos rutas convergen con precisión: GAAP excluyendo acuerdo y reembolso es de unos 848 millones, y non-GAAP excluyendo SBC es de unos 842 millones. Llamémoslo 845 millones de beneficio operativo real — un alza de aproximadamente el 20% interanual, en línea con los ingresos. Ni 523 millones ni 1.050 millones son la cifra que hay que llevar adelante.
Qué piensa Wall Street
Por los números fue un beat: ingresos de 3.050 millones de dólares frente a unos 2.910 millones de consenso, EPS ajustado de 3,00 $ frente a unos 2,60–2,65 $. Pero las acciones cayeron alrededor del 7% en el after-hours y en la sesión siguiente, y la cobertura señala dos culpables más allá del propio acuerdo: una perspectiva de crecimiento de procedimientos para 2026 estrechada — crecimiento mundial de procedimientos da Vinci de aproximadamente el 14% al 15%, con la compañía esperando "estar más cerca del punto medio" — y una valoración que, de cara a la publicación, exigía sorpresas al alza para mantenerse. Antes de los resultados, UBS había reiterado una recomendación de Compra con un precio objetivo de 500 $, argumentando que las preocupaciones sobre el volumen de procedimientos estaban exageradas. El crecimiento del 15% en procedimientos del trimestre lo validó; el mercado lo vendió de todos modos.
Seguimiento de un trimestre de 3.000 millones en texto plano
La partida doble obliga a que cada dólar cuadre, que es exactamente lo que necesita un trimestre dividido entre un beat de ingresos del 22% y una caída del beneficio del 26%. Lea la guía cómo modelamos cada empresa para conocer las convenciones; aquí está la cuenta de resultados del trimestre tal como se registra, con los dos elementos extraordinarios aislados como asientos secundarios que suman con el primero hasta las líneas presentadas (ingresos en negativo, gastos en positivo, según la convención de signos de Beancount):
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −3,048.7 + 992.2 + (−27.8) + 628.5 + 454.9 + 408.3 + (−75.8) + 144.0 + 1.6 + 522.8 = 0 ✓
2026-09-30 * "Intuitive Surgical, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -3048.7 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 992.2 MUSD
Expenses:CostOfRevenue -27.8 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 628.5 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 454.9 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 408.3 MUSD
Income:OtherNet -75.8 MUSD
Expenses:IncomeTax 144.0 MUSD
Expenses:OtherNet 1.6 MUSD
Equity:Adjustments 522.8 MUSDLa cifra del balance que cuenta la narrativa es el montón de efectivo — o más bien, adónde fue:
| Balance | 30 sep 2026 | 31 dic 2025 | Variación |
|---|---|---|---|
| Efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones | 6.800,4 M$ | 9.034,1 M$ | −2.233,7 M$ |
| Activos totales | 19.349,1 M$ | 20.458,7 M$ | −5,4% |
| Pasivos totales | 3.231,3 M$ | 2.517,0 M$ | +28,4% |
| Patrimonio neto total | 16.117,8 M$ | 17.941,7 M$ | −10,2% |
El efectivo y las inversiones cayeron 2.230 millones de dólares en nueve meses — 1.830 millones de ellos solo en el Q3 — "impulsado principalmente por el efectivo utilizado en recompras de acciones ordinarias", en palabras del comunicado. La recompra del Q3 fue de 7,8 millones de acciones por 2.940 millones de dólares, más de cinco veces el beneficio neto GAAP del trimestre. Mientras tanto, los pasivos se dispararon un 28%, y la forma es visible en el libro mayor: "cuentas por pagar y otros pasivos" aumentaron 643 millones de dólares en lo que va de año, que es donde se sitúa la cuenta por pagar del acuerdo de 450 millones antes de ser pagada. Intuitive no tiene deuda alguna — el único apalancamiento en este balance es un pleito.
El arco plurianual
| Métrica | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q3 2026 (trimestre) |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos | 7.124,1 M$ | 8.352,1 M$ | 10.064,7 M$ | 3.048,7 M$ |
| Crecimiento de ingresos | — | +17,2% | +20,5% | +21,7% interanual |
| Margen bruto | 66,4% | 67,5% | 66,0% | 68,4% |
| Margen operativo | 24,8% | 28,1% | 29,3% | 19,4% (34,2% excl. acuerdo) |
| Margen neto (atribuible) | 25,2% | 27,8% | 28,4% | 17,1% |
| Base instalada da Vinci | — | 9.902 | 11.106 | 12.094 |
Tres años de aceleración: el crecimiento de ingresos escalando del 17% al 20% y al 22%, el margen operativo (depurado) avanzando del 25% hacia el 34%, y una base instalada componiendo al 12% anual — cada sistema un futuro flujo de instrumentos, accesorios y contratos de servicio. El FY2025 superó los 10.000 millones de dólares de ingresos con un margen neto del 28%, una combinación que casi ninguna empresa de hardware logra, porque Intuitive apenas es una empresa de hardware: el 59% de los ingresos son consumibles impulsados por los procedimientos. Los márgenes GAAP del Q3 parecen una ruptura en la tendencia; excluyendo el acuerdo, son su continuación.
El veredicto: alcistas vs. bajistas
Caso alcista
- Los procedimientos crecieron un 15% y los ingresos de instrumentos un 18% — el volante (base instalada → procedimientos → consumibles) está intacto y acelerando con los ingresos.
- El ciclo da Vinci 5 es real: 315 colocaciones (+31%), ahora el 58% de la mezcla, con una mayor base instalada en arrendamiento que suaviza los ingresos futuros.
- El margen bruto se expandió 200 pb hasta el 68,4% a pesar del impacto arancelario — la mezcla y la escala compensan con creces la exposición a México/Alemania.
- Beneficio depurado de ~845 millones (+~20%) más una recompra de 2.940 millones sobre un balance sin deuda: un compounder que devuelve efectivo mientras crece.
- La guía de crecimiento de procedimientos para el año completo del 14–15% mantiene el flujo de consumibles componiendo hacia 2027.
Caso bajista
- Un acuerdo antimonopolio de 450 millones de dólares "sin admisión alguna de responsabilidad" sigue costando 450 millones — e incluye medidas cautelares además del riesgo de que un tribunal lo rechace o los miembros del grupo se opongan.
- La dirección estrechó la perspectiva de procedimientos y las acciones cayeron un 7%: las expectativas, no los resultados, son la restricción vinculante a este múltiplo.
- China está limitando los precios de la cirugía robótica y los competidores nacionales están entrando en esas licitaciones — el riesgo de precios del 10-K sin comentario en el comunicado que lo compense.
- La brecha GAAP/non-GAAP es estructural, no solo de este trimestre: 213 millones de SBC trimestral son dilución permanente disfrazada de add-back.
- Los aranceles son un viento en contra de 0,9 puntos en el margen bruto con riesgo adicional "material" si se implementan más — y los reembolsos IEEPA que favorecen a 2026 son puntuales.
Nuestra opinión
Compre el volante, descuente la cifra publicada. El negocio hizo exactamente lo que un alcista quiere — crecimiento de procedimientos del 15%, crecimiento de sistemas del 30%, márgenes brutos en expansión, efectivo devuelto — y el fallo GAAP es un cheque de un acuerdo, no un deterioro operativo. Pero la caída del 7% también es racional: cuando un trimestre tan bueno aún se vende a la baja por una frase de perspectiva estrechada, las acciones están valoradas para el techo de cada rango. El libro mayor dice que la empresa vale más de 523 millones de dólares por trimestre; el mercado discute si vale su múltiplo. Solo con los números, nos ponemos del lado del volante.
