Resultados del tercer trimestre de 2026 de Eli Lilly: los ingresos aumentan un 39% y el beneficio por acción un 16% tras un cargo de 4.200 millones de dólares por I+D adquirida

Los ingresos de Eli Lilly aumentaron un 39% en el tercer trimestre de 2026, hasta 24.400 millones de dólares, pero el beneficio por acción solo creció un 16%, hasta 7,22 dólares. La diferencia está en una sola línea: Lilly registró como gasto 4.200 millones de dólares de investigación y desarrollo en curso adquirida, el precio de candidatos a fármacos que compró a otras compañías, frente a 656 millones un año antes. El cargo de ese único trimestre es mayor que el gasto de Lilly en I+D adquirida en cualquier año completo desde al menos 2021. Mounjaro y Zepbound, dos tercios de los ingresos, están pagando la siguiente generación del portafolio, y según la contabilidad estadounidense la mayor parte de esa compra impacta de golpe en la cuenta de resultados.

Mounjaro y Zepbound impulsaron un aumento de ingresos del 39%​

Los ingresos fueron de 24.397 millones de dólares frente a 17.601 millones un año antes (comunicado de resultados). Mounjaro, la tirzepatida de Lilly para la diabetes tipo 2, aumentó un 65% hasta 10.723 millones, y Zepbound, la misma molécula para la obesidad, creció un 49% hasta 5.352 millones. Juntos representaron el 66% de los ingresos del trimestre, según nuestro cálculo. Lilly señala que los ingresos también incluyeron unos 900 millones de dólares en beneficios que no se repetirán en la misma forma, principalmente 410 millones de hitos de Jardiance ("no quedan más hitos") y ajustes favorables a las estimaciones de reembolsos y descuentos.

El coste de ventas fue de 3.933 millones de dólares, el 16,1% de los ingresos frente al 17,1% un año antes. La investigación y desarrollo aumentó un 23% hasta 4.247 millones y los gastos de marketing, ventas y administración crecieron un 14% hasta 3.125 millones, ambos más despacio que los ingresos.

El treemap muestra los costes del trimestre: I+D con 4.247 millones y la I+D en curso adquirida con 4.181 millones son ahora las dos partidas más grandes, por delante del coste de ventas. El libro contable mantiene la I+D de propiedad intelectual adquirida en su propia cuenta, Expenses:AcquiredIPRD, en lugar de dentro de investigación y desarrollo, porque es el coste de comprar programas en lugar de ejecutarlos.

Un cargo trimestral por I+D adquirida mayor que cualquier año completo​

Cuando una compañía compra un candidato a fármaco no aprobado sin comprar un negocio completo, los PCGA estadounidenses generalmente tratan el precio de compra como gasto de investigación y desarrollo inmediato, porque el programa no tiene un uso alternativo futuro demostrado. Comprar una compañía entera, en cambio, crea fondo de comercio y activos intangibles en el balance. Lilly hizo ambas cosas este año, y el libro contable muestra los dos caminos en paralelo:

Cada fila es un periodo reportado: los ingresos como crédito negativo, la I+D adquirida como débito y Equity:Adjustments como beneficio neto. La I+D adquirida fue de 874,9 millones para todo 2021, 3.799,8 millones en 2023 y 2.910 millones en 2025. Fue de 2.776 millones solo en el segundo trimestre de 2026 y de 4.181 millones en el tercero. El comunicado cifra el cargo del tercer trimestre en 4,57 dólares por acción, frente a 0,71 dólares un año antes.

El otro camino, comprar compañías completas, aterrizó en el balance. Los activos intangibles eran de 6.521 millones a finales de 2025 y de 18.084 millones el 30 de septiembre, y el fondo de comercio subió a 9.874 millones desde 5.898 millones; el 10-Q muestra 10.692 millones de efectivo pagado por adquisiciones y 7.548 millones por I+D en curso en los primeros nueve meses. Esos intangibles se amortizarán durante años; la I+D en curso se registró como gasto de inmediato.

Lo que el cargo oculta y lo que no​

Sumar de nuevo la I+D adquirida al resultado antes de impuestos da 12.587 millones frente a 7.889 millones un año antes, aproximadamente un 60% de crecimiento antes de impuestos, según nuestro cálculo. Eso está más cerca de la velocidad a la que crece el negocio comercial que la cifra del 16% del beneficio por acción, pero no es una razón para ignorar el cargo: Lilly ha registrado I+D adquirida cada año en el libro contable y ha gastado efectivo en ella, y comprar portafolio es un coste recurrente para mantenerse por delante cuando Mounjaro y Zepbound maduren. El beneficio por acción no PCGA de Lilly, de 7,48 dólares, mantiene dentro el cargo por I+D adquirida.

La franquicia genera el efectivo para ello. El flujo de caja operativo fue de 27.420 millones en los primeros nueve meses, suficiente para cubrir 8.437 millones de propiedad, planta y equipo, 18.240 millones de adquisiciones y compras de I+D juntas, 4.635 millones de dividendos y 4.334 millones de recompras de acciones con ayuda de 8.941 millones de nueva deuda a largo plazo.

Qué observar en el cuarto trimestre​

• La guía elevada. Lilly elevó en 5.500 millones el punto medio de su rango de ingresos para 2026, hasta 91.000-92.000 millones. Su rango de beneficio por acción no PCGA de 35,00 a 36,00 dólares ya absorbe el cargo por I+D adquirida de 4,57 dólares del tercer trimestre; cualquier acuerdo del cuarto trimestre se suma a él.
• Sin las partidas extraordinarias. Los 900 millones de hitos y ajustes en las estimaciones de reembolsos inflaron el tercer trimestre; los hitos de Jardiance no se repetirán.
• Precios y cobertura. Vigile el pasivo por reembolsos y descuentos sobre ventas, 24.170 millones el 30 de septiembre frente a 17.382 millones en diciembre, como medida de cuánto del precio de lista devuelve Lilly.
• Deuda. La deuda a largo plazo era de 46.986 millones, frente a 15.346 millones a finales de 2021; la ola de compras se financió en parte con deuda.