Фінансові результати Figma за Q2 2026: $148 млн акціонерної компенсації, $112 млн збитку за GAAP

Figma збільшила дохід на 48% до $370,1 млн за квартал, що завершився 30 червня 2026 року — це третій квартал поспіль із прискоренням і, за словами фінансового директора, її "перший повний квартал монетизації AI-кредитів". Компанія також повідомила про чистий збиток за GAAP у розмірі $112,2 млн і в тому ж релізі — про чистий прибуток за non-GAAP у розмірі $42,6 млн. Майже вся різниця в $154,7 млн між цими двома підсумковими рядками — це одна витрата: $147,6 млн акціонерної компенсації, розподіленої за кожним функціональним рядком звіту про прибутки та збитки. Роком раніше цей рядок становив $7,3 млн. Компанія не почала раптово платити своїм інженерам акціями; IPO змінило момент, коли бухгалтерський облік може її визнавати. У цій статті ми простежуємо цю різницю рядок за рядком у публічному реєстрі Beancount — три перевірені роки плюс квартал — і простежуємо грошовий потік від підписок, який надходить як відкладений дохід, перш ніж стати доходом.

Ключові цифри​

Figma звітує за календарний рік. Q2 2026 — це три місяці, що завершилися 30 червня 2026 року. Показники за GAAP нижче взяті з прес-релізу про результати від 5 серпня 2026 року (Форма 8-K, Додаток 99.1) та Форми 10-Q за той самий квартал; рядки non-GAAP — це власне звіряння компанії в тому ж релізі.

Читайте таблицю у дві половини. Верхня половина — це швидкозростаюча софтверна компанія, валовий прибуток якої зростав повільніше за дохід (40% проти 48%), а операційний рядок за GAAP перейшов від прибутку в $2,1 млн до збитку в $117,3 млн. Нижня половина пояснює чому: акціонерна компенсація перетворилася з незначної похибки на 40% доходу. Додайте її назад, і операційний прибуток за GAAP до акціонерної компенсації зріс із $9,4 млн до $30,3 млн — базовий операційний бізнес покращився, тоді як звітний — обвалився.

Вільний грошовий потік впав на 12%, навіть коли чистий прибуток за non-GAAP більш ніж подвоївся, і в цієї розбіжності теж є причина: у Q2 відбулася Config, щорічна конференція користувачів, а піврічний грошовий потік включає виплату бонусу за 2025 рік у розмірі $56,1 млн. Операційний грошовий потік становив $60,9 млн — маржа 16%.

Детальний аналіз доходу​

Figma не звітує за сегментами. Вона звітує дохід за платіжною адресою клієнта, і зростання кварталу було широким:

Міжнародні клієнти тепер становлять більше половини доходу і зростали швидше за ринок США. У релізі міжнародне зростання не описується як таке, що перевищує план, тож і ми цього не робимо — але частка в 54% робить Figma менш залежною від циклу США, ніж більшість американських софтверних компаній.

Метрики клієнтів підтверджують тезу. Figma мала 15 964 платних клієнтів із річним регулярним доходом понад $10 000 (+34%) і 1 635 — понад $100 000 (+46%). Чисте утримання доходу (Net Dollar Retention) становило 136% — середні витрати великого клієнта зросли більш ніж на третину за рік. Формулювання менеджменту, дослівно з релізу:

• Потужний попит / рекордний квартал: Фінансовий директор Правір Мелвані — "Q2 був рекордним кварталом і нашим першим повним кварталом монетизації AI-кредитів."
• Розширення за рахунок наявних клієнтів: "Чисте утримання доходу залишалося високим на рівні 136%, оскільки клієнти розширювали як кількість місць, так і додаткові AI-кредити."
• Підвищений прогноз: "Figma підвищує прогноз доходу на повний рік, що відображає стійке розширення кількості місць і впровадження AI." Прогноз доходу на повний 2026 рік тепер становить $1,463–$1,467 млрд (+39% за середнім значенням), підвищення на $40 млн; Q3 — $373–$375 млн.
• Розгортання продукту: станом на 31 липня 2026 року "понад 50% платних клієнтів з ARR понад $10 000 вже користувалися агентом Figma щотижня", і понад 80% цих клієнтів щотижня споживали AI-кредити протягом кварталу.

Пов'яжіть це з реєстром. Дохід — це один кредит на Income:Revenue (−370,083 MUSD у знаковій конвенції Beancount). AI-кредити не є окремим рахунком і не повинні ним бути: Форма 10-Q не розбиває їх окремо, і вони виставляються рахунком як додатки до тих самих підписок. Що справді показують звіти — це де AI з'являється на стороні витрат, і це наступний розділ.

Дві з семи тем, які ми переглядаємо в кожному релізі, помітно відсутні. Немає ні "попит перевищує пропозицію", ні формулювань про стійке підвищення цін — хоча обмеження на AI-кредити, запроваджені з березня 2026 року, фактично є ціною за інтенсивніше використання. Форма 10-Q відвертіша за реліз: після початку застосування обмежень Figma "спостерігала підвищений обсяг звернень до служби підтримки, випадки незадоволення клієнтів, висловлені в публічних і соціальних каналах, та зниження використання певними клієнтами".

Історія маржі​

Тут рухаються дві різні речі, і реєстр їх розділяє.

Валова маржа — це історія AI. Собівартість доходу зросла на 117% до $60,5 млн проти зростання доходу на 48%. Форма 10-Q відносить $27,1 млн із збільшення на $32,6 млн до "витрат на технічну інфраструктуру та хостинг, пов'язаних з AI, і збільшеного використання нашої платформи платними користувачами". Валова маржа впала на п'ять пунктів рік до року, з 88,8% до 83,7%. Вона відновилася на чотири пункти від 79,4% у Q1 — того ж кварталу, коли Figma вперше стягувала плату за AI-кредити протягом повних трьох місяців, що узгоджується з початком покриття ціною кредитів вартості інференсу, хоча Форма 10-Q не виділяє дохід від AI окремо, щоб це довести. Акціонерна компенсація майже не торкається цього рядка: $2,0 млн, 3% собівартості доходу.

Операційна маржа — це історія акціонерної компенсації. Витрати на R&D більш ніж подвоїлися до $167,3 млн, з яких $61,8 млн (37%) — акціонерна компенсація. G&A зросли на 169% до $104,7 млн, з яких $64,9 млн (62%) — акціонерна компенсація, тобто майже все збільшення на $65,8 млн. Продажі та маркетинг, $154,9 млн, включають $18,8 млн акціонерної компенсації плюс витрати на Config і ще $13,5 млн на хостинг для безкоштовних користувачів, які Figma обліковує як маркетингову витрату.

Операційна маржа за non-GAAP впала з 15,6% у Q1 до 9,8%, коли відбулася Config; прогноз на повний рік — операційна маржа за non-GAAP 9% за середнім значенням. Це число варто відстежувати: воно виключає акціонерну компенсацію, тож ізолює питання, чи випереджають витрати на AI та зростання сам дохід.

Головне питання: яка частина збитку реальна?​

Реліз сам звіряє ці два підсумкові рядки. Кожен рядок нижче — від компанії:

Акціонерна компенсація становить 93% позитивних коригувань. Решта невелика: біткоїн і біткоїн-ETF, які Figma тримає на балансі, втратили в вартості, нематеріальні активи придбання амортизувалися, і частка роботодавця в податку на зарплату за акціями, що вестуються, — який, на відміну від самої акціонерної компенсації, сплачується грошима.

Де саме сидить акціонерна компенсація, за рядками, проти того ж кварталу роком раніше:

Чому рік тому число було таким малим? Більшість RSU Figma до IPO мали дві умови вестування: відпрацьований час і подія ліквідності. Поки IPO в липні 2025 року не задовольнило другу умову, GAAP майже нічого не визнавав. IPO вивільнило все одразу — річний звіт 10-K за FY2025 фіксує одноразове кумулятивне нарахування $975,7 млн за RSU, чия умова щодо строку служби вже була виконана. FY2024 мав свою версію: нарахування $801,2 млн, коли Figma зняла умову щодо досягнення результату для вестованих RSU, щоб працівники могли продати акції в тендерній пропозиції 2024 року. Обидва змодельовані як подано, всередині функціональних рядків, а не винесені в окремий рахунок.

Тож чесне прочитання збитку — це ні "Figma втрачає $112 млн на квартал", ні "реальний прибуток становить $43 млн". Акціонерна компенсація — це реальна витрата: вона сплачується акціями, а не грошима, і акціонери несуть її як розмивання. Грошова сторона теж видима: Figma сплатила $45,5 млн у Q2 ($161,6 млн за перше півріччя), щоб покрити податки працівників за RSU з нетто-розрахунком — відтік фінансування, який зрештою конвертує частину акціонерної компенсації в гроші. Що показує реєстр — це те, що стрибок з Q2 2025 до Q2 2026 переважно є зміною моменту визнання. Без акціонерної компенсації операційний бізнес заробив цього року більше, ніж минулого.

Історія Figma додає одну іронію. FY2023 — єдиний прибутковий рік у реєстрі, з $737,8 млн чистого прибутку — тому що Adobe сплатила $1,0 млрд плати за розірвання, коли компанії відмовилися від злиття в грудні 2023 року. Реєстр обліковує цю плату як окремий позначений запис Income:OtherNet, тож операційний збиток FY2023 у $73,5 млн залишається видимим під нею. Власні книги потенційного покупця — у нашому реєстрі Adobe.

Відкладений дохід: рахунки перед доходом​

Figma продає підписки з місячними або річними умовами і, згідно з 10-K, "зазвичай виставляє рахунки нашим клієнтам авансом". Гроші надходять, потрапляють на баланс як відкладений дохід — поточне зобов'язання, як подано — і визнаються доходом протягом строку підписки. Реєстр стверджує це зобов'язання на кінець кожного періоду:

Відкладений дохід дорівнює приблизно п'яти місяцям поточного доходу ($626,8 млн проти річного темпу кварталу в $1,48 млрд), і Форма 10-Q зазначає, що 72% доходу Q2 походить із залишку на 31 березня. Залишкові зобов'язання за виконанням — законтрактовані, але ще не визнані, незалежно від того, виставлені рахунки чи ні — становили $687,0 млн, зростання з $647,9 млн на кінець року.

Рахунки (billings) не є рядком за GAAP, але їх можна розрахувати зі звіту про рух грошових коштів: дохід плюс зміна відкладеного доходу. Наш розрахунок, а не показник компанії:

Розраховані рахунки зростали повільніше за дохід у Q2 — 34% проти 48% — тому що відкладений дохід знизився на $0,9 млн у кварталі після зростання на $26,5 млн у Q2 2025. Квартальні рахунки для компанії, яка в березні 2025 року перейшла на нові моделі ціноутворення, упаковки та виставлення рахунків, є шумними, а щомісячні додатки AI-кредитів і оплата за фактичним використанням виставляються за набагато коротшим циклом, ніж річне місце, що структурно скорочує залишок відкладеного доходу. Але саме цей рядок варто відстежувати: якщо AI-кредити продовжать зростати як частка доходу, визнаний дохід дедалі частіше надходитиме, не проходячи спершу через відкладений дохід — добре для швидкості появи доходу, менш добре для видимості наступного кварталу. Наша стаття про CrowdStrike розбирає той самий міст для підписного бізнесу з набагато більшим обсягом відкладеного доходу.

Відстеження компанії вартістю $2,4 млрд у звичайному тексті​

Моделювання Figma в Beancount змушує кожну тисячу доларів звірятися: активи дорівнюють зобов'язанням плюс власний капітал на кінець кожного періоду, і кожен звіт про прибутки та збитки в сумі дає нуль, з чистим прибутком, віднесеним на Equity:Adjustments, і нерозподіленим прибутком, встановленим балансовим твердженням. Це як ми моделюємо кожну компанію. Figma звітує в тисячах, тож реєстр зберігає три десяткові знаки своєї одиниці мільйонів.

Транзакція звіту про прибутки та збитки за Q2 з реєстру (знаки Beancount: дохід — кредити від'ємні, витрати — додатні; коментарі до записів містять акціонерну компенсацію кожного рядка з примітки до звіту):

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

Міст від GAAP до non-GAAP свідомо не в транзакції. Він живе як коментар над нею у файлі реєстру, бо реєстр фіксує те, що сталося, а "чистий прибуток без акціонерної компенсації" — це думка про те, що має враховуватися.

Рядки балансу, які несуть дві історії цієї статті — зобов'язання за підписками та рахунок власного капіталу, де накопичується акціонерна компенсація:

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

Сплачений капітал зріс на $228,4 млн за пів року, тоді як загальний власний капітал впав на $32,7 млн. Це подвійний запис акціонерної компенсації в мініатюрі: витрата зменшує накопичений дефіцит, та сама сума повертається через сплачений капітал, а розмивання сидить у кількості акцій, а не в грошах. З кінця 2023 року сплачений капітал (включаючи привілейовані акції, конвертовані під час IPO) зріс з $502,8 млн до $3,18 млрд, тоді як $540,1 млн нерозподіленого прибутку, що залишила плата від Adobe, перетворилися на накопичений дефіцит у $1,70 млрд.

Багаторічна траєкторія​

Figma вийшла на біржу в липні 2025 року. Її проспект IPO містить перевірені звіти за FY2023 і FY2024, а 10-K за FY2025 — третій рік, тож реєстр починається з FY2023 — жоден раніший рік не змодельований за неперевіреними даними.

Дохід зріс на 48% у FY2024 і на 41% у FY2025; квартальні 48% — це повторне прискорення на більшій базі. Чистий прибуток різко коливається — +$738 млн, −$732 млн, −$1,25 млрд — але жодне з цих коливань не походить від основного бізнесу. FY2023 — це плата від Adobe. FY2024 — вивільнення RSU за тендерною пропозицією. FY2025 — нарахування наздоганяння за IPO. За власним базисом non-GAAP компанії операційний прибуток становив $27,1 млн, $127,2 млн і $129,5 млн за три роки. Кожен період у реєстрі звіряється із загальними активами, загальними зобов'язаннями та чистим прибутком зі звіту. Figma не має боргу: рахунки боргу відкриті й порожні.

Вердикт: бик проти ведмедя​

Аргументи за зростання (бик)

• Зростання доходу прискорюється три квартали поспіль до 48%, а прогноз на повний рік підвищено на $40 млн до $1,463–$1,467 млрд.
• 136% чистого утримання доходу, обумовленого "як кількістю місць, так і додатковими AI-кредитами", означає, що наявні клієнти фінансують більшість зростання.
• Валова маржа відновилася з 79,4% у Q1 до 83,7% у Q2 — перший доказ, що ціноутворення AI-кредитів може покрити вартість AI-інференсу.
• До акціонерної компенсації операційний прибуток за GAAP більш ніж потроївся рік до року ($9,4 млн → $30,3 млн), і компанія тримає $1,67 млрд грошей та ринкових цінних паперів без боргу.
• Найбільші шоки акціонерної компенсації ($801 млн у FY2024, $976 млн під час IPO) були одноразовими наздоганяннями; поточний темп тепер видимий і повинен знижуватися як частка доходу.

Аргументи проти зростання (ведмідь)

• Акціонерна компенсація досі становить 40% доходу, і Figma витратила $161,6 млн грошима за перше півріччя на податки працівників за RSU з нетто-розрахунком — "негрошова" витрата має грошовий хвіст.
• Валова маржа досі на п'ять пунктів нижча, ніж рік тому; впевнені формулювання релізу про впровадження AI ще не підкріплені поверненням до маржі 88–89%.
• Форма 10-Q повідомляє про "зниження використання певними клієнтами" та "підвищений обсяг звернень до служби підтримки" після застосування обмежень на AI-кредити. Наратив релізу про "потужний попит" не кількісно оцінює цей ризик відтоку.
• Розраховані рахунки зросли на 34% у Q2 проти зростання доходу на 48%, а відкладений дохід трохи знизився в кварталі — перспективне зобов'язання зростає повільніше за звіт про прибутки та збитки.
• Операційна маржа за non-GAAP прогнозується на рівні лише 9% на 2026 рік, нижче за 12,3% у FY2025: зростання купується витратами на AI-хостинг і маркетинг.

Наша думка

Q2 у Figma — кращий квартал, ніж його збиток за GAAP, і гірший, ніж його прибуток за non-GAAP. Збиток у $112 млн — здебільшого бухгалтерський відлуння того, як вестуються RSU до IPO, і реєстр показує, що операційний бізнес під ним покращується. Але прибуток у $43 млн просить вас ігнорувати рахунок за акціонерну компенсацію, що дорівнює 40% доходу, плюс гроші, які Figma витрачає на покриття податків своїх працівників за нею. Два числа, які визначають наступний рік, обидва є в реєстрі: валова маржа, яка каже, чи оплачують AI-кредити власний інференс, і відкладений дохід, який каже, чи контрактується цей новий дохід наперед, чи виставляється рахунком лише в міру використання. Стежте за ними, а не за скоригованим підсумковим рядком.