Підсумки результатів
- Період
- FY2026Q2
- Дохід
- 101,8 млрд USD (101 808 MUSD)
- Чистий прибуток
- 25,7 млрд USD (25 667 MUSD)
- Чиста маржа
- 25,2%
З відкритої книги Berkshire HathawayПереглянути живу книгуЗвіт емітента (FY2026Q2)
Berkshire Hathaway задекларувала $25,7 мільярда чистого прибутку, що припадає на акціонерів, у другому кварталі 2026 року — більш ніж удвічі більше, ніж за аналогічний квартал минулого року — але $10,9 мільярда з цієї суми — це нереалізовані прибутки від пайових цінних паперів, які GAAP змушує проводити через звіт про прибутки та збитки. Операційний прибуток становив $13,0 мільярда. У балансі грошові кошти та казначейські векселі США разом склали близько $365,5 мільярда, а страхові резерви (float) — близько $177,5 мільярда. Публічний реєстр Beancount нижче зберігає інвестиційні прибутки на рахунку Income:OtherNet, щоб операційні доходи залишалися читабельними, і моделює квартальний файл як накопичені показники за перше півріччя станом на 30 червня, щоб відповідати колонкам тривалості у формі 10-Q.
Ключові цифри
Фінансовий рік Berkshire завершується 31 грудня. Пресреліз від 8 серпня 2026 року містить результати як за другий квартал, так і за перші шість місяців після сплати податків, а форма 10-Q за період, що завершився 30 червня 2026 року (accn 0001193125-26-341032), є джерелом даних балансу та звіту про прибутки для реєстру. Блок Beancount моделює другий квартал (три місяці, що завершилися 30 червня), тому таблиця вище відображає квартальну структуру GAAP:
| Показник | 2 кв. 2026 | 2 кв. 2025 |
|---|---|---|
| Загальний дохід | $101 808 млн | $92 515 млн |
| Чистий дохід | $25 667 млн | $12 370 млн |
| Інвестиційні прибутки (збитки), після податків | $12 684 млн | $4 970 млн |
| з них нереалізовані прибутки від акцій | $10 900 млн | $1 500 млн |
| Операційний прибуток (non-GAAP) | $12 983 млн | $11 160 млн |
| EPS класу A (середній еквівалент) | $17 868 | $8 601 |
| EPS класу B (середній еквівалент) | $11,91 | $5,73 |
Показники за перше півріччя з тих самих документів:
| Показник | 1 півр. 2026 | 1 півр. 2025 |
|---|---|---|
| Загальний дохід (1 півр.) | $195 483 млн | $182 240 млн |
| Чистий прибуток, що припадає на акціонерів (1 півр.) | $35 773 млн | $16 973 млн |
| Інвестиційні прибутки (збитки), після податків | $11 444 млн | $(68) млн |
| Операційний прибуток (non-GAAP) | $24 329 млн | $20 801 млн |
У пресрелізі чітко зазначено, що входить до інвестиційних прибутків:
"Інвестиційні прибутки (збитки) у 2026 році включають прибутки в розмірі $10,9 млрд у другому кварталі та $3,9 млрд за перші шість місяців … внаслідок змін … у нереалізованих прибутках, що існували в наших інвестиціях у пайові цінні папери." — Berkshire Hathaway Inc. News Release, 8 серпня 2026 року
І про те, як читати рядок EPS за GAAP:
"Сума інвестиційних прибутків (збитків) у будь-якому конкретному кварталі зазвичай не має значення і дає показники чистого прибутку на акцію, які можуть бути надзвичайно оманливими для інвесторів, які мають мало або зовсім не мають знань про правила бухгалтерського обліку." — той самий пресреліз
Це і є Головне Питання для цього періоду: операційний прибуток проти переоцінки за ринком. Реєстр відповідає на нього структурно — Income:Revenue містить лише операційні доходи; інвестиційні прибутки до оподаткування в розмірі $14 472 мільйони (рядок у формі 10-Q за 1 півріччя) проводяться на Income:OtherNet.
Детальний аналіз доходів
Консолідовані доходи за 1 півріччя 2026 року з форми 10-Q становили $195 483 мільйони (лише за 2 квартал — $101 808 мільйонів). Структура за сегментами за перші шість місяців:
| Сегмент / рядок | 1 півр. 2026 | 1 півр. 2025 |
|---|---|---|
| Зароблені страхові премії | $44 480 млн | $43 999 млн |
| Доходи від продажів і послуг | $108 228 млн | $97 473 млн |
| Доходи від лізингу | $5 558 млн | $4 940 млн |
| Відсотковий, дивідендний та інший інвестиційний дохід | $11 287 млн | $11 634 млн |
| Доходи від залізничних перевезень | $12 493 млн | $11 389 млн |
| Операційні доходи комунальних підприємств та енергетики | $11 215 млн | $10 612 млн |
| Доходи від послуг RUE та інший дохід | $2 222 млн | $2 193 млн |
| Загальний дохід | $195 483 млн | $182 240 млн |
Продажі та послуги (виробництво, послуги, роздрібна торгівля) зросли приблизно на $10,8 мільярда рік до року за півріччя. Залізничні перевезення та комунальні підприємства/енергетика додали кожен приблизно $0,6–1,1 мільярда. Страхові премії були приблизно незмінними. Інвестиційний дохід (відсотки та дивіденди в складі доходів) дещо знизився; шумним рядком є інвестиційні прибутки, які знаходяться нижче рядка доходів.
Операційний прибуток за бізнес-напрямками (пресреліз)
| Бізнес | 2 кв. 2026 | 1 півр. 2026 |
|---|---|---|
| Страхування — андеррайтинг | $1 731 млн | $3 448 млн |
| Страхування — інвестиційний дохід | $3 059 млн | $5 738 млн |
| BNSF | $1 558 млн | $2 935 млн |
| Berkshire Hathaway Energy | $891 млн | $2 005 млн |
| Виробництво, послуги та роздрібна торгівля | $4 470 млн | $7 669 млн |
| Інше | $1 274 млн | $2 534 млн |
| Операційний прибуток | $12 983 млн | $24 329 млн |
Виробництво, послуги та роздрібна торгівля — найбільший операційний блок як у кварталі, так і за півріччя. Страховий андеррайтинг приніс $1,7 мільярда у 2 кварталі; float продовжує примножувати інвестиційний дохід, навіть коли андеррайтинг становить лише середню одноцифрову частку операційного прибутку.
Аналіз сигналів менеджменту
Основні джерела: пресреліз від 8 серпня 2026 року та форма 10-Q станом на 30 червня 2026 року. Аналіз семи «бичачих» тем:
| Тема | Збіг? | Висновок |
|---|---|---|
| Попит перевищує пропозицію | Ні | Немає формулювань про перевищення попитом пропозиції. |
| Сильний галузевий цикл зростання | Ні | Немає тверджень про галузевий цикл зростання. |
| Розширення ринку раніше плану | Ні | Немає формулювань про розширення «раніше плану». |
| Нові продукти перевершують очікування | Ні | Це не пресреліз про запуск продуктів. |
| Стійке підвищення цін | Ні | Немає мови про середню ціну продажу / цінову динаміку. |
| Обмежена пропозиція | Ні | Немає мови про обмеження пропозиції. |
| Стійкий попит | Ні | Немає формулювань «попит залишається стійким» / мови про замовлення. |
Відсутність — це і є висновок. Пресреліз Berkshire — це звірка операційного прибутку та попередження про інвестиційні прибутки за GAAP, а не розповідь про потужності чи ціноутворення. Мова, яка справді несе навантаження, — це бухгалтерська мова, цитована вище, плюс розподіл капіталу:
"Berkshire придбала приблизно $4,5 млрд власних акцій (treasury shares) протягом другого кварталу 2026 року, довівши піврічний підсумок до приблизно $4,8 млрд." — пресреліз від 8 серпня 2026 року
"Станом на 30 червня 2026 року страхові резерви (float) … становили приблизно $177,5 млрд, що на приблизно $1,1 млрд більше, ніж на кінець 2025 року." — той самий пресреліз
Це ті сигнали, які документ справді публікує. Рядки Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves та грошових коштів/казначейських векселів у реєстрі — це місця, де вони відображаються як залишки.
Історія маржі
Маржа чистого прибутку за GAAP на доходи за 1 півріччя висока й шумна: чистий прибуток, що припадає на акціонерів, $35 773 млн / доходи $195 483 млн ≈ 18,3%. Операційний прибуток / доходи становить $24 329 млн / $195 483 млн ≈ 12,4%. Розрив майже повністю пояснюється інвестиційними прибутками.
Багаторічний чистий прибуток за GAAP, що припадає на акціонерів (форма 10-K / companyfacts):
| Період | Доходи | Чистий прибуток (що припадає на акціонерів) | Маржа чистого прибутку |
|---|---|---|---|
| 2021 фін. рік | $276 094 млн | $89 795 млн | 32,5% |
| 2022 фін. рік | $302 020 млн | $(22 759) млн | −7,5% |
| 2023 фін. рік | $364 482 млн | $96 223 млн | 26,4% |
| 2024 фін. рік | $371 433 млн | $88 995 млн | 24,0% |
| 2025 фін. рік | $371 444 млн | $66 968 млн | 18,0% |
| 1 півр. 2026 фін. року | $195 483 млн | $35 773 млн | 18,3% |
2022 фінансовий рік — повчальний: доходи зросли, а EquitySecuritiesFvNiGainLoss у розмірі близько $(67) мільярдів зробив підсумковий показник за GAAP від'ємним, тоді як операційні бізнеси залишалися прибутковими. Ось чому діаграма щороку розміщує інвестиційні прибутки на Income:OtherNet — щоб читач міг їх відняти, не займаючись зворотним інжинірингом звіту про прибутки.
У цьому пресрелізі немає мови про стійке підвищення цін, на якій можна було б побудувати тезу про маржу. Історія маржі — це бухгалтерська тотожність: чистий прибуток за GAAP = операційний прибуток + інвестиційні прибутки після податків (плюс рідкісний рядок знецінення). У 2 кварталі 2026 року ця тотожність виглядає так: $12 983 млн + $12 684 млн = $25 667 млн.
Головне Питання: Операційний Прибуток чи Переоцінка за Ринком?
Відокремте три числа, які пресреліз подає в одній таблиці:
| Шар | 2 кв. 2026 | 1 півр. 2026 | Що це |
|---|---|---|---|
| Операційний прибуток | $12 983 млн | $24 329 млн | Non-GAAP; виключає інвестиційні прибутки/збитки |
| Інвестиційні прибутки (після податків) | $12 684 млн | $11 444 млн | Переважно MTM акцій; 2 квартал включає $10,9 млрд нереалізованих |
| Чистий прибуток, що припадає на акціонерів | $25 667 млн | $35 773 млн | GAAP |
Інвестиційні прибутки за 2 квартал перевищують операційний прибуток за 2 квартал. Інвестиційні прибутки за 1 півріччя менші за операційний прибуток за 1 півріччя, оскільки траєкторія нереалізованих прибутків у першому кварталі була іншою — нереалізовані прибутки за 1 півріччя в пресрелізі становлять $3,9 мільярда, а не $10,9 мільярда. Той, хто річнизує EPS за GAAP за 2 квартал, не відокремивши MTM, читає квартальну траєкторію акціонерного портфеля, а не ритм андеррайтингу та операційної діяльності Berkshire.
Рядок інвестиційних прибутків до оподаткування у формі 10-Q становить $14 472 мільйони за півріччя та $16 077 мільйонів лише за другий квартал. Транзакція FY2026Q2 у реєстрі проводить квартал: $16 077 мільйонів на Income:OtherNet, а чистий прибуток, що припадає на акціонерів, у розмірі $25 667 мільйонів — як компенсацію на Equity:Adjustments. (Спочатку цей запис показував піврічні підсумки під міткою кварталу; реєстр і блок нижче були виправлені на тримісячні цифри 9 листопада 2026 року.)
Відстеження компанії вартістю $1,26 трлн у простому тексті
Подвійний запис змушує кожен долар потрапляти на іменований рахунок. Для страхового конгломерату це означає, що акціонерний портфель, купа казначейських векселів і страхові резерви не можуть ховатися в загальному залишку «інших активів», якщо ви хочете, щоб історія піддавалася аудиту. Ми дотримуємося того, як ми моделюємо кожну компанію: збалансовуємо баланс із Equity:Adjustments, одна транзакція доходів із нульовою сумою на період, інвестиційні прибутки поза рядком доходів.
Транзакція доходів за 2 квартал 2026 фінансового року (суми в млн доларів США; кредити доходів — від'ємні):
; Check: −101808 + −16077 + 85927 + 6291 + 25667 = 0 ✓
2026-06-30 * "Berkshire Hathaway Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -101808 MUSD
Income:OtherNet -16077 MUSD ; investment gains (10-Q)
Expenses:OtherNet 85927 MUSD
Expenses:IncomeTax 6291 MUSD
Equity:Adjustments 25667 MUSD ; attributable NIРядки балансу, які відображають розповідь цього кварталу (30 червня 2026 року):
| Рахунок | млн дол. США | Значення в документі |
|---|---|---|
Assets:Current:Cash | 40 609 | Грошові кошти страхування та іншого + RUE |
Assets:Current:ShortTermInvestments | 324 905 | Казначейські векселі США |
Assets:NonCurrent:Investments | 323 779 | Пайові цінні папери за справедливою вартістю |
Assets:NonCurrent:FixedMaturities | 17 034 | Боргові цінні папери AFS |
Liabilities:NonCurrent:InsuranceReserves | 185 607 | Несплачені збитки (включно з ретроактивними) + незароблені премії |
| Загальні активи | 1 263 071 | Збігається з формою 10-Q |
Грошові кошти плюс казначейські векселі = $365 514 мільйонів — та сама купа готівки близько $365,5 млрд. Пайові цінні папери за справедливою вартістю — це окремий стек у розмірі $323,8 мільярда; саме там економічно живе нереалізований рух на $10,9 млрд за 2 квартал, хоча GAAP проводить зміну через прибутки.
Багаторічна траєкторія
| Період | Доходи | Чистий прибуток, що припадає на акціонерів | Пайові цінні папери (справедлива вартість) | Загальні активи |
|---|---|---|---|---|
| 2021 фін. рік | $276,1 млрд | $89,8 млрд | $350,7 млрд | $958,8 млрд |
| 2022 фін. рік | $302,0 млрд | $(22,8) млрд | $308,8 млрд | $948,5 млрд |
| 2023 фін. рік | $364,5 млрд | $96,2 млрд | $353,8 млрд | $1 070,0 млрд |
| 2024 фін. рік | $371,4 млрд | $89,0 млрд | $271,6 млрд | $1 153,9 млрд |
| 2025 фін. рік | $371,4 млрд | $67,0 млрд | $297,8 млрд | $1 222,2 млрд |
| 2 кв. 2026 фін. року (1 півр.) | $195,5 млрд | $35,8 млрд | $323,8 млрд | $1 263,1 млрд |
Доходи вийшли на плато близько $371 мільярда у 2024–2025 фінансових роках, тоді як акціонерний портфель був скорочений, а потім частково відновлений — холдинги за справедливою вартістю впали з $354 млрд на кінець 2023 року до $272 млрд на кінець 2024 року, потім до $298 млрд на кінець 2025 року та $324 млрд у середині 2026 року. Активи перетнули позначку $1,26 трильйона. Машина компаундування — це досі стек із float та операційних бізнесів; траєкторія прибутків за GAAP — це траєкторія акціонерного портфеля з операційним прибутком під нею.
Вердикт: «Бики» проти «Ведмедів»
Аргументи «биків»
- Операційний прибуток зріс до $13,0 млрд у 2 кварталі та $24,3 млрд за 1 півріччя — кращий показник ефективності за версією пресрелізу зростає.
- Операційний прибуток від виробництва, послуг і роздрібної торгівлі в розмірі $4,5 млрд у 2 кварталі демонструє внесок нестрахового двигуна.
- Страхові резерви (float) ≈ $177,5 млрд, зросли на ~$1,1 млрд з кінця року — досі структурна перевага у фінансуванні.
- ~$365,5 млрд готівки та казначейських векселів плюс акціонерний портфель у $324 млрд залишають величезну свободу розподілу капіталу (включно з $4,5 млрд викупу акцій у 2 кварталі).
- Публічний реєстр відокремлює MTM від операцій так, як просить читачів робити річний лист.
Аргументи «ведмедів»
- Чистий прибуток за GAAP у 2 кварталі переважно складається з переоцінки за ринком: $12,7 млрд інвестиційних прибутків після податків проти $13,0 млрд операційного прибутку.
- Чистий прибуток за GAAP у 2025 фінансовому році ($67,0 млрд) уже був значно нижчим за $96,2 млрд у 2023 фінансовому році при незмінних доходах — якість прибутку залежить від того, на якій траєкторії акцій ви опинилися.
- Пайові цінні папери залишаються на рівні $324 млрд; ще одне падіння, як у 2022 фінансовому році, знову домінуватиме в показнику за GAAP.
- Пресреліз не містить жодного з класичних сигналів про попит/ціноутворення/цикл зростання — це не квартал розповіді про зростання.
- Чистий леверидж залізниці/комунальних підприємств (ноти RUE $85,3 млрд) є реальним, навіть якщо страхові резерви його затіняють.
Наша думка: Розглядайте $13,0 мільярда операційного прибутку за 2 квартал як сигнал поточного рівня, а $25,7 мільярда чистого прибутку за GAAP — як квартальну звітну картку портфеля. Модель Beancount кодує цей розподіл: доходи на Income:Revenue, інвестиційні прибутки на Income:OtherNet, float на InsuranceReserves, казначейські векселі на ShortTermInvestments. Читайте операційний рядок; перевіряйте рядок MTM; не плутайте їх.
