Фінансові результати Klarna за Q2 2026: $9 млн прибутку, $69 млн від продажу позик та база депозитів у $11,7 млрд

Klarna заробила гроші у другому кварталі 2026 року — ледве. Звіт про прибутки та збитки за МСФЗ показує $1 042 млн загального виторгу (+27%), $27 млн операційного прибутку та $9 млн чистого прибутку проти $53 млн збитку роком раніше. Усередині цього рядка виторгу лежить $69 млн доходу від продажу споживчих дебіторських заборгованостей — рядок, якого не було в Q2 2025 — від американських forward flow та продажу європейського back-book. Klarna почала продавати свої позики, і баланс, який вони залишають, — це баланс банку: $11,7 млрд споживчих депозитів, що, за словами компанії, становить 88% її фінансування, проти $9,8 млрд споживчих дебіторських заборгованостей. Той самий реліз знизив річний прогноз GMV до $149–151 млрд з понад $155 млрд. Публічний реєстр Beancount нижче відображає все це на одному графіку.

Ключові цифри​

Klarna Group plc звітує за МСФЗ у доларах США з фінансовим роком, що закінчується 31 грудня. Q2 2026 — це три місяці, що закінчилися 30 червня 2026 року. Кожна цифра нижче взята з проміжного скороченого консолідованого звіту про прибутки та збитки та звіту про фінансовий стан у релізі фінансових результатів за Q2'26, поданих до SEC як додаток до форми 6-K 18 серпня 2026 року.

Порядок темпів зростання — це та історія, яку Klarna хоче розповісти: GMV +18%, виторг +27%, а транзакційні витрати лише +17%. Виторг на кожен оброблений долар зріс — ставка комісії зросла з 2,64% до 2,84% від GMV — тоді як резерви на кредитні збитки впали до 0,52% від GMV з 0,56%.

Підсумковий рядок тонший за це формулювання. Чистий прибуток у $9 млн — це 0,9% виторгу, і $5 млн з нього належить неконтрольованим часткам; акціонери Klarna Group plc заробили $4 млн. Дохід від продажу в $69 млн більш ніж у сім разів перевищує чистий прибуток кварталу.

Поглиблений аналіз виторгу: три рядки, одне проведення​

Виторг Klarna має три компоненти, і їхній поділ важливіший за загальну суму:

Дохід від транзакцій та послуг — комісії продавців, членські внески та решта мережевої комісії — зріс на 17% до $707 млн, «здебільшого слідуючи за обсягом, із продовженням зростання членських внесків», за словами релізу. Це все ще дві третини виторгу.

Процентний дохід зріс на 21% до $266 млн. Це Fair Financing, продукт Klarna для розстрочки в точці продажу, який зріс на 82% рік до року до $4,7 млрд GMV і накопичує проценти протягом строку кожної позики.

Дохід від продажу споживчих дебіторських заборгованостей — це новий рядок. Реліз приписує $69 млн «американським forward flow та продажам back-book у Європі, пов'язаним із нашою наявною угодою про forward flow у США та нашим нещодавно запущеним механізмом у Німеччині». Forward flow, як його визначає Klarna, — це «заздалегідь узгоджений продаж позик за фіксованою ціною, за якого Klarna зберігає переважну більшість економіки». Дохід від продажу за перше півріччя ($126 млн) вже перевищує весь FY2025 ($73 млн), і менеджмент очікує, що друге півріччя буде «незначно вищим».

Реєстр проводить усі три як одне проведення Income:Revenue на 1042 MUSD, бо це загальний виторг у звіті; поділ живе в коментарі до проведення та в таблиці вище. Це свідомий вибір. Читач, який хоче знати, що Klarna заробляє без продажу позик, може відняти цей дохід — але звіт подає його як виторг, і реєстр не повинен вирішувати інакше.

Власні формулювання менеджменту, прочитані на предмет сигналів, що мають значення (реліз фінансових результатів за Q2'26):

• Стійкий попит / залучення: «Понад 120 мільйонів споживачів тепер користуються Klarna, і кожен використовує її для більшої частини своїх щоденних витрат — виторг на активного споживача зріс на 24%.»
• Розгортання продуктів: «Klarna Memberships досягли 2 мільйонів платних підписників, у вісім разів більше, ніж рік тому, а дохід від підписки зріс більш ніж на 600%», і «Klarna Card досягла 6,5 мільйона активних користувачів у 16 країнах проти 1,3 мільйона роком раніше».
• Розширення ринку: «Мережа продовжує розширюватися. Понад 1,2 мільйона продавців уже працюють, на 54% більше», причому J.P. Morgan Payments запрацював 6 серпня, а «США залишаються нашим найшвидше зростаючим великим регіоном».
• Ціноутворення: без урахування зміни подання за справедливою вартістю, «на порівнянній основі ми заробляємо більше виторгу на кожен оброблений долар».

Відсутність — це знахідка. Klarna не стверджує, що попит перевищує пропозицію, що ринок обмежений пропозицією чи що галузь на підйомі. Навпаки: «Німецький роздрібний товарообіг зріс менш ніж на 1% у реальному вираженні в першому півріччі», а прогноз «припускає, що Німеччина залишатиметься слабкою протягом другого півріччя, а не відновлюватиметься».

Історія маржі​

Klarna не мала операційного прибутку в жодному з трьох повних років у реєстрі. Позитивний чистий прибуток FY2024 походив із $154 млн іншого доходу нижче операційного рядка, а не з операцій. Q2 2026 — перший період у реєстрі, коли сам операційний рядок позитивний.

Механічно покращення полягає в транзакційних витратах. Обробка та обслуговування, резерв на кредитні збитки та витрати на фінансування разом впали з 61,7% виторгу в Q2 2025 до 57,2% у Q2 2026. Резерви зросли лише на 10% ($174 млн → $192 млн) проти 27% зростання виторгу; реліз зараховує це «покращеному андеррайтингу», «зростаючим угодам про forward flow» та «зростаючій частці позабалансових дебіторських заборгованостей». Остання причина — це той самий продаж позик, що створив дохід: заборгованість, яку Klarna продала, не несе резерву в її книгах.

Тепер відніміть цей дохід. Без $69 млн операційний прибуток у $27 млн стає операційним збитком у $42 млн. Це віднімання перебільшує картину в одному аспекті: витрати на фінансування в $171 млн включають $46 млн коригування за справедливою вартістю для проданих позик і позик, утримуваних для продажу ($23 млн роком раніше), тож частина економіки продажу вже сидить на стороні витрат. За вирахуванням цього рядка продажі позик дали близько $23 млн — усе одно більшість операційного прибутку кварталу.

Klarna управляє за двома показниками, що не відповідають МСФЗ, і обидва тут подані лише в тексті. Долари транзакційної маржі становили $446 млн (+42%) — загальний виторг мінус транзакційні витрати, зведений у релізі додаванням операційних витрат назад до $27 млн операційного прибутку. Скоригований операційний дохід становив $91 млн, зведений додаванням амортизації ($23 млн), платежів на основі акцій ($38 млн) та реструктуризації ($4 млн). Жодної з цих цифр немає в реєстрі: розрив між $91 млн скоригованого та $9 млн чистого — це саме те, що простий текстовий реєстр повинен тримати видимим.

Одне велике питання: хто фінансує BNPL-банк?​

Klarna — це ліцензований банк. Цей один факт відрізняє його від більшості конкурентів у сфері купівлі зараз — оплати потім, і він проявляється в правій частині балансу.

З таблиці випливають три спостереження.

Депозити перевищують дебіторську заборгованість. Споживчі депозити в $11,7 млрд покривають усі $9,8 млрд споживчих дебіторських заборгованостей (три категорії оцінки разом) із $1,9 млрд у запасі. Надлишок сидить у грошових коштах і боргових цінних паперах ($5,3 млрд разом). Депозити плюс векселі до сплати — $13,4 млрд, і депозити становлять 87% цієї суми — узгоджується із заявою релізу про те, що депозити становлять «88% нашого фінансування».

Портфель скоротився за перше півріччя. Дебіторська заборгованість за амортизованою вартістю впала на $1,6 млрд з грудня, тоді як категорії за справедливою вартістю — позики, утримувані для збору та продажу або для продажу — стали більшою часткою. Депозити впали на $1,3 млрд разом із ними; звіт про рух грошових коштів показує $604 млн відтоку за споживчими депозитами за півріччя. Частина цього — сезонне розгортання святкових видач Q4, але реліз прямо зазначає, що передача активів «є центральною для нашої стратегії легких активів», і з другого півріччя нові видачі Fair Financing у США та Німеччині оцінюватимуться за справедливою вартістю через прибуток або збиток, із визнанням вартості «в рядку доходу від продажу при видачі». Очікуйте, що рядок доходу від продажу зростатиме, а рядок за амортизованою вартістю перестане відображати обсяг.

Продані позики не в реєстрі. Дебіторські заборгованості, які Klarna продала через forward flow або продажі back-book, перебувають поза балансом. Реєстр слідує за звітом: він фіксує $69 млн доходу у виторзі та не вигадує актив для позик, які його створили.

Продавці також з'являються в балансі. Заборгованість перед продавцями — гроші, які Klarna винна продавцям за покупки, які вона профінансувала, але ще не розрахувала, — зросла до $934 млн. Це інша сторона розрахункового потоку, який наші посібники проводять малих продавців: Облік BNPL для малих продавців, від валового та чистого розрахунку до звірки 1099-K та Звірка розрахунків Klarna, Affirm і Afterpay. Баланс «BNPL clearing» кожного продавця — це лише крапля в Liabilities:Current:PayablesToMerchants Klarna.

Klarna vs Affirm: депозити проти оптового фінансування​

Реєстр Affirm закрив свій фінансовий рік тієї ж дати, 30 червня 2026 року, що робить обидва баланси безпосередньо порівнюваними.

Дві компанії мають приблизно однакові за розміром кредитні портфелі та протилежні моделі фінансування. Affirm фінансує свої позики векселями сек'юритизації, механізмами боргового фінансування та конвертованими векселями; Klarna фінансує їх роздрібними депозитами. Квартальні процентні витрати Klarna на фінансування становили $125 млн проти $13,4 млрд депозитів і векселів — приблизно 3,7% у річному вираженні на залишки на кінець періоду. Річні процентні витрати Affirm на фінансування в $454 млн проти $9,8 млрд боргового фінансування на кінець періоду — приблизно 4,6%. Депозити — дешевші гроші, і саме на них вказує реліз Klarna як на її рів.

Коефіцієнт капіталу Affirm прикрашений її ~$1,5 млрд відстроченого податкового активу від цьогорічного вивільнення оціночного резерву, але навіть без нього Affirm несе більше капіталу на долар активів. Klarna працює тонше, що може дозволити собі банк із застрахованими депозитами — і саме тому продажі позик мають значення: продаж дебіторської заборгованості вивільняє капітал без залучення власного капіталу. Affirm продає позики роками і отримує з цього більшу частку виторгу. Klarna тепер робить те саме.

Відстеження BNPL-банку на $17,8 млрд у простому тексті​

Подвійний запис робить такий баланс, як у Klarna, читабельним: кожен долар депозитів має кудись потрапити на стороні активів, і кожен долар доходу від продажу має походити з рядка, який звіт подає. Це як ми моделюємо кожну компанію у проєкті Open Ledger — один основний план рахунків плюс галузеві рахунки лише там, де їх вимагає звіт.

Klarna додає рахунки банку за стандартною ієрархією: Assets:Current:ConsumerReceivables (амортизована вартість) з окремими сусідніми …FVOCI та …FVTPL, щоб кожне твердження про залишок відповідало точно одному заголовку звіту, Liabilities:Current:Deposits, Liabilities:Current:PayablesToMerchants, Liabilities:NonCurrent:NotesPayable та Equity:NonControllingInterests. Кожен задокументований у банері main.bean реєстру із зазначенням рядка звіту, який він відображає.

Звіт про прибутки та збитки за Q2 2026 у тому вигляді, як він проведений. Знаки Beancount — звичайні: дохід — це кредит (від'ємний), витрати — дебети (позитивні), а Equity:Adjustments поглинає чистий прибуток, щоб транзакція сумувалася до нуля:

; Check: -1042 + 233 + 192 + 171 + 130 + 128 + 58 + 91 + 12 + 18 + 9 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Klarna Group plc" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -1042 MUSD  ; total revenue as filed (transaction and service 707 + gain on sale of consumer receivables 69 + interest income 266)
  Expenses:CostOfRevenue                      233 MUSD  ; processing and servicing costs
  Expenses:CostOfRevenue                      192 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:CostOfRevenue                      171 MUSD  ; funding costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment             130 MUSD  ; technology and product development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       128 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        58 MUSD  ; customer service and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        91 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:DepreciationAmortization            12 MUSD  ; depreciation, amortization and impairments
  Expenses:IncomeTax                           18 MUSD  ; tax expense (benefit)
  Equity:Adjustments                            9 MUSD  ; net profit (loss) offset incl. NCI (shareholders 4, NCI 5); RE set by balance assertion

Три проведення Expenses:CostOfRevenue — це транзакційні витрати Klarna. Виторг мінус ці три рядки — це долари транзакційної маржі ($446 млн) — реєстр не позначає їх, бо звіт не позначає.

Рядок балансу, який розповідає всю історію, — це база депозитів:

2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits               -11673 MUSD  ; Consumer deposits
2026-06-30 balance Assets:Current:ConsumerReceivables           8831 MUSD  ; Consumer receivables at amortized cost

Багаторічна дуга​

Стовпці балансу — на кінець кожного періоду; виторг і чистий прибуток Q2 2026 — лише за квартал.

Виторг зріс на 54% з FY2023 до FY2025, тоді як бізнес залишався збитковим на операційному рядку щороку. FY2025 був роком експансії: дебіторська заборгованість зросла на $3,1 млрд, а депозити — на $3,5 млрд, резерви на кредитні збитки зросли з $495 млн до $794 млн, а витрати на фінансування — з $503 млн до $667 млн — зростання прийшло спочатку, маржа потім. На всіх чотирьох кінцях періодів депозити перевищували дебіторську заборгованість на 16–20%; модель фінансування була стабільною, тоді як кредитування — ні.

Капітал — це пласка лінія. Загальний капітал перемістився з $2,2 млрд до $2,7 млрд за два з половиною роки, включаючи лістинг у вересні 2025 року, тоді як загальні активи зросли на $4,0 млрд. Продаж позик — це спосіб продовжувати нарощувати обсяг, не дозволяючи цьому співвідношенню ковзати далі.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Аргументи биків

• Операційний прибуток став позитивним на $27 млн — перший позитивний операційний рядок за чотири періоди реєстру — тоді як транзакційні витрати впали до 57,2% виторгу з 61,7%.
• Депозити в $11,7 млрд фінансують 120% дебіторської заборгованості за процентною вартістю близько 3,7%, дешевше за оптове фінансування Affirm.
• Залучення розширюється за межі оплати частинами: 2 млн платних учасників, 6,5 млн користувачів Klarna Card і ставка комісії, що зросла до 2,84% з 2,64%.
• Річний прогноз транзакційної маржі було підвищено до $1,62–1,65 млрд, навіть коли прогноз GMV впав.
• Forward flow перетворюють дебіторську заборгованість на негайні доходи та вивільняють капітал; дохід від продажу за H1 у $126 млн вже перевищує $73 млн за FY2025.

Аргументи ведмедів

• Чистий прибуток у $9 млн менший за $69 млн доходу від продажу; без продажів позик квартал є операційним збитком.
• Прогноз GMV впав до $149–151 млрд з понад $155 млрд, а прогноз виторгу — до $4,08–4,16 млрд з понад $4,34 млрд; Німеччина, найбільший ринок, прогнозується слабкою весь рік.
• Прогноз на Q3 — скоригований операційний дохід у $5–15 млн — у кварталі, який менеджмент називає своїм «інвестиційним кварталом», операційний прибуток за МСФЗ може знову стати від'ємним.
• Перехід у H2 до справедливої вартості робить звітний виторг і резерви менш порівнюваними з попередніми періодами, саме коли компанія просить інвесторів оцінювати її за транзакційною маржею, що не відповідає МСФЗ.
• Реліз не стверджує, що попит перевищує пропозицію або що цінова влада зростає по всьому портфелю; зростання ставки комісії — це мікс, зумовлений процентним Fair Financing.

Наша думка

Q2 Klarna — це реальне покращення на стороні витрат і рядок виторгу, який почав залежати від продажу позик. База депозитів — найкращий актив в історії: дешеве, стабільне фінансування, яке покриває кожну дебіторську заборгованість у балансі, чого Affirm не має. Але компанія, яка заробила $9 млн на виторзі в $1,04 млрд, де $69 млн доходу виконують більшу частину роботи, ще не показала, що банк заробляє гроші сам по собі. Стежте за реєстром на два рядки в другому півріччі: Income:Revenue без доходу від продажу та Liabilities:Current:Deposits проти Assets:Current:ConsumerReceivables. Якщо виторг продовжує зростати, а дебіторська заборгованість скорочується, Klarna стає тією мережею з легкими активами, якою вона себе називає. Якщо ні — $9 млн були продажем позик.