Figma Q2 2026: $148M компенсации акциями, $112M убытка по GAAP

Выручка Figma выросла на 48% до $370,1 млн за квартал, завершившийся 30 июня 2026 года, — это третий квартал подряд с ускорением и, по словам финансового директора, «первый полный квартал монетизации AI-кредитов». Компания также сообщила о чистом убытке по GAAP в размере $112,2 млн и — в том же пресс-релизе — о чистой прибыли по non-GAAP в размере $42,6 млн. Почти весь разрыв в $154,7 млн между этими двумя итоговыми показателями — это одна статья расходов: $147,6 млн компенсации акциями, распределённых по каждой функциональной строке отчёта о прибылях и убытках. Годом ранее эта строка составляла $7,3 млн. Компания не начала внезапно платить инженерам акциями; IPO изменило момент, когда бухгалтерский учёт позволяет признать эти расходы. В этом посте мы проследим разрыв строка за строкой в публичном реестре Beancount — три проверенных аудитом года плюс квартал — и пройдём путь денежного потока от подписок, который поступает как отложенная выручка, прежде чем стать выручкой.

Ключевые показатели​

Figma отчитывается по календарному году. Q2 2026 — это три месяца, завершившиеся 30 июня 2026 года. Приведённые ниже показатели GAAP взяты из пресс-релиза о результатах от 5 августа 2026 года (Форма 8-K, приложение 99.1) и Формы 10-Q за тот же квартал; строки non-GAAP — это собственная сверка компании в том же пресс-релизе.

Читайте таблицу в двух частях. Верхняя половина — это быстрорастущая софтверная компания, валовая прибыль которой росла медленнее выручки (40% против 48%), а операционная строка по GAAP перешла от прибыли в $2,1 млн к убытку в $117,3 млн. Нижняя половина объясняет почему: компенсация акциями превратилась из статистической погрешности в 40% выручки. Если добавить её обратно, операционная прибыль по GAAP до компенсации акциями выросла с $9,4 млн до $30,3 млн — базовый операционный бизнес улучшился, тогда как отчётный рухнул.

Свободный денежный поток упал на 12%, хотя чистая прибыль по non-GAAP более чем удвоилась, и у этого расхождения тоже есть причина: на Q2 пришлась Config, ежегодная пользовательская конференция, а полугодовой денежный поток включает выплату бонусов за 2025 год в размере $56,1 млн. Операционный денежный поток составил $60,9 млн, маржа 16%.

Детальный анализ выручки​

Figma не отчитывается по сегментам. Она отчитывается о выручке по адресу выставления счёта клиенту, и рост в этом квартале был широким:

Международные клиенты теперь дают более половины выручки и росли быстрее, чем США. В пресс-релизе международный рост не описывается как опережающий план, поэтому и мы так не говорим — но доля в 54% делает Figma менее зависимой от американского цикла, чем большинство американских софтверных компаний.

Клиентские метрики подтверждают тезис. У Figma было 15 964 платных клиента с годовой повторяющейся выручкой более $10 000 (+34%) и 1 635 клиентов с более $100 000 (+46%). Чистый коэффициент удержания выручки (Net Dollar Retention) составил 136% — средние расходы крупного клиента выросли более чем на треть за год. Собственные формулировки руководства, дословно из пресс-релиза:

• Устойчивый спрос / рекордный квартал: финансовый директор Правер Мелвани — «Q2 был рекордным кварталом и нашим первым полным кварталом монетизации AI-кредитов».
• Расширение у существующих клиентов: «Чистый коэффициент удержания выручки остался высоким на уровне 136%, поскольку клиенты расширяли как количество мест, так и дополнительные AI-кредиты».
• Повышенный прогноз: «Figma повышает прогноз выручки на год, отражая устойчивое расширение мест и внедрение AI». Прогноз выручки на весь 2026 год теперь составляет $1,463–$1,467 млрд (+39% по середине диапазона), повышение на $40 млн; на Q3 — $373–$375 млн.
• Внедрение продукта: по состоянию на 31 июля 2026 года «более 50% платных клиентов с ARR более $10 000 уже использовали агента Figma еженедельно», и более 80% этих клиентов потребляли AI-кредиты еженедельно в течение квартала.

Свяжите это с реестром. Выручка — это один кредит на Income:Revenue (−370,083 MUSD в знаковой системе Beancount). AI-кредиты не выделяются в отдельный счёт и не должны: в 10-Q они не disaggregated, и они выставляются как дополнительные услуги к тем же подпискам. Но в отчётности видно, где AI появляется на стороне затрат, — это следующая секция.

Две из семи тем, которые мы проверяем в каждом пресс-релизе, заметно отсутствуют. Нет ни «спрос превышает предложение», ни формулировок об устойчивом повышении цен — хотя лимиты на AI-кредиты, действующие с марта 2026 года, по сути являются ценой за более интенсивное использование. Форма 10-Q откровеннее пресс-релиза: после введения ограничений Figma «наблюдала повышенный объём обращений в службу поддержки, случаи недовольства клиентов, выражаемого через публичные и социальные каналы, и снижение использования определёнными клиентами».

История маржи​

Здесь движутся две разные вещи, и реестр их разделяет.

Валовая маржа — это история про AI. Себестоимость выручки выросла на 117% до $60,5 млн против роста выручки на 48%. В 10-Q $27,1 млн из $32,6 млн увеличения объясняются «затратами на техническую инфраструктуру и хостинг, связанными с AI и возросшим использованием нашей платформы платными пользователями». Валовая маржа упала на пять пунктов год к году, с 88,8% до 83,7%. Она восстановилась на четыре пункта с 79,4% в Q1 — в том же квартале, когда Figma впервые взимала плату за AI-кредиты полные три месяца, что согласуется с тем, что ценообразование кредитов начинает покрывать стоимость инференса, хотя в 10-Q выручка от AI отдельно не выделена, чтобы это доказать. Компенсация акциями почти не затрагивает эту строку: $2,0 млн, 3% себестоимости выручки.

Операционная маржа — это история про компенсацию акциями. Расходы на НИОКР более чем удвоились до $167,3 млн, из которых $61,8 млн (37%) — компенсация акциями. Общехозяйственные и административные расходы выросли на 169% до $104,7 млн, из которых $64,9 млн (62%) — компенсация акциями, то есть почти весь прирост в $65,8 млн. Продажи и маркетинг, $154,9 млн, включают $18,8 млн компенсации акциями плюс расходы на Config и ещё $13,5 млн на хостинг для бесплатных пользователей, которые Figma относит к маркетинговым затратам.

Операционная маржа по non-GAAP упала с 15,6% в Q1 до 9,8%, поскольку на квартал пришлась Config; прогноз на полный год — операционная маржа non-GAAP 9% по середине диапазона. Именно за этим показателем и стоит следить: он исключает компенсацию акциями, поэтому изолированно показывает, обгоняют ли затраты на AI и расходы на рост выручку.

Главный вопрос: насколько убыток реален?​

Пресс-релиз сам сверяет два итоговых показателя. Каждая строка ниже — от компании:

Компенсация акциями составляет 93% положительных корректировок. Остальное невелико: биткоин и биткоин-ETF, которые Figma держит на балансе, потеряли в стоимости; нематериальные активы от поглощения амортизировались; доля работодателя в налогах на зарплату по вестингующим акциям — которая, в отличие от самой компенсации акциями, выплачивается деньгами.

Где находится компенсация акциями, по строкам, в сравнении с тем же кварталом годом ранее:

Почему год назад цифра была такой маленькой? У большинства RSU Figma до IPO было два условия вестинга: отработанное время и событие ликвидности. Пока IPO в июле 2025 года не выполнило второе условие, GAAP почти ничего не признавал. IPO высвободило всё сразу — в 10-K за FY2025 зафиксирован единовременный кумулятивный расход в $975,7 млн по RSU, чьё условие по услугам уже было выполнено. У FY2024 была своя версия: расход в $801,2 млн, когда Figma сняла условие по результативности с вестингованных RSU, чтобы сотрудники могли продать акции в тендерном предложении 2024 года. Оба смоделированы как поданы, внутри функциональных строк, а не выделены в специальный счёт.

Так что честное прочтение убытка — ни «Figma теряет $112 млн в квартал», ни «реальная прибыль составляет $43 млн». Компенсация акциями — это реальный расход: она выплачивается акциями, а не деньгами, и акционеры несут её как размывание. Денежная сторона тоже видна: Figma заплатила $45,5 млн в Q2 ($161,6 млн за первое полугодие), чтобы покрыть налоги сотрудников по RSU с нетто-расчётом, — отток по финансовой деятельности, который в итоге превращает часть компенсации акциями в деньги. Что показывает реестр, так это то, что скачок с Q2 2025 до Q2 2026 в подавляющей степени является изменением момента признания. Без SBC операционный бизнес заработал в этом году больше, чем в прошлом.

История Figma добавляет одну иронию. FY2023 — единственный прибыльный год в реестре, с чистой прибылью $737,8 млн, — потому что Adobe заплатила $1,0 млрд неустойки за расторжение, когда компании отказались от слияния в декабре 2023 года. Реестр проводит эту неустойку отдельной помеченной проводкой на Income:OtherNet, так что операционный убыток FY2023 в $73,5 млн остаётся видимым под ней. Собственные книги потенциального покупателя — в нашем реестре Adobe.

Отложенная выручка: счета до выручки​

Figma продаёт подписки с месячными или годовыми условиями и, согласно 10-K, «как правило, выставляет счета клиентам авансом». Деньги поступают, попадают на баланс как отложенная выручка — краткосрочное обязательство, как подано, — и признаются выручкой в течение срока подписки. Реестр подтверждает это обязательство на конец каждого периода:

Отложенная выручка равна примерно пяти месяцам текущей выручки ($626,8 млн против квартального годового темпа $1,48 млрд), и в 10-Q сказано, что 72% выручки Q2 пришли из остатка на 31 марта. Оставшиеся обязательства по исполнению — законтрактованные, но ещё не признанные, выставлены счета или нет — составляли $687,0 млн против $647,9 млн на конец года.

Выставленные счета не являются строкой GAAP, но их можно рассчитать по отчёту о движении денежных средств: выручка плюс изменение отложенной выручки. Наш расчёт, а не метрика компании:

Расчётные выставленные счета росли в Q2 медленнее выручки — 34% против 48%, — потому что отложенная выручка снизилась на $0,9 млн в квартале после роста на $26,5 млн в Q2 2025. Квартальные выставленные счета для компании, перешедшей на новые модели ценообразования, упаковки и биллинга в марте 2025 года, шумны, а месячные актуальные пакеты AI-кредитов и оплата по мере использования выставляются на значительно более коротком цикле, чем годовой аннуитет по местам, что структурно сокращает отложенный остаток. Но именно за этой линией стоит следить: если AI-кредиты продолжат расти как доля выручки, признанная выручка всё чаще будет поступать, не задерживаясь сначала в отложенной выручке, — это хорошо для скорости появления выручки, но хуже для видимости следующего квартала. В нашем посте про CrowdStrike разобран тот же переход для подписного бизнеса с куда большим объёмом отложенной выручки.

Отслеживание компании стоимостью $2,4 млрд в простом тексте​

Моделирование Figma в Beancount заставляет каждую тысячу долларов сходиться: активы равны обязательствам плюс капитал на конец каждого периода, и каждый отчёт о прибылях и убытках суммируется в ноль, с чистой прибылью, зачитываемой в Equity:Adjustments, и нераспределённой прибылью, устанавливаемой балансовой проверкой. Именно так мы моделируем каждую компанию. Figma отчитывается в тысячах, поэтому реестр хранит три знака после запятой в своей единице миллионов.

Транзакция отчёта о прибылях и убытках за Q2 из реестра (знаки Beancount: кредиты по доходам отрицательные, расходы положительные; комментарии к проводкам содержат компенсацию акциями по каждой строке из сноски отчётности):

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

Переход к non-GAAP намеренно не включён в транзакцию. Он живёт как комментарий над ней в файле реестра, потому что реестр фиксирует то, что произошло, а «чистая прибыль без компенсации акциями» — это мнение о том, что следует учитывать.

Строки баланса, в которых заключены две истории этого поста — обязательство по подпискам и счёт капитала, где накапливается компенсация акциями:

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

Оплаченный капитал вырос на $228,4 млн за шесть месяцев, тогда как совокупный капитал упал на $32,7 млн. Это двойная запись компенсации акциями в миниатюре: расход сокращает накопленный дефицит, та же сумма возвращается через оплаченный капитал, а размывание оседает в количестве акций, а не в деньгах. С конца 2023 года оплаченный капитал (включая привилегированные акции, конвертированные при IPO) вырос с $502,8 млн до $3,18 млрд, тогда как $540,1 млн нераспределённой прибыли, оставшейся после выплаты от Adobe, превратились в накопленный дефицит в $1,70 млрд.

Многолетняя динамика​

Figma вышла на биржу в июле 2025 года. Её проспект IPO содержит проверенные аудитом отчёты за FY2023 и FY2024, а 10-K за FY2025 — третий год, поэтому реестр начинается с FY2023 — более ранние годы не смоделированы по непроверенным данным.

Выручка выросла на 48% в FY2024 и на 41% в FY2025; 48% за квартал — это повторное ускорение на большей базе. Чистая прибыль колеблется резко — +$738 млн, −$732 млн, −$1,25 млрд — но ни одно из этих колебаний не исходит от основного бизнеса. FY2023 — это выплата от Adobe. FY2024 — высвобождение RSU в тендерном предложении. FY2025 — догоняющий расход от IPO. По собственному non-GAAP базису компании операционная прибыль составляла $27,1 млн, $127,2 млн и $129,5 млн за эти три года. Каждый период в реестре сходится с совокупными активами, совокупными обязательствами и чистой прибылью из отчётности. Figma не имеет долга: счета долга открыты и пусты.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Рост выручки ускоряется три квартала подряд до 48%, а прогноз на год повышен на $40 млн до $1,463–$1,467 млрд.
• Чистый коэффициент удержания выручки 136%, обусловленный «как местами, так и дополнительными AI-кредитами», означает, что существующие клиенты финансируют большую часть роста.
• Валовая маржа восстановилась с 79,4% в Q1 до 83,7% в Q2 — первое свидетельство того, что ценообразование AI-кредитов может оплачивать AI-инференс.
• До компенсации акциями операционная прибыль по GAAP более чем утроилась год к году ($9,4 млн → $30,3 млн), а компания держит $1,67 млрд денег и рыночных ценных бумаг без долга.
• Крупнейшие шоки компенсации акциями ($801 млн в FY2024, $976 млн при IPO) были единовременными догоняющими начислениями; текущий темп теперь виден и должен снижаться как доля выручки.

Аргументы медведей

• Компенсация акциями всё ещё составляет 40% выручки, и Figma потратила $161,6 млн денег в первом полугодии на налоги сотрудников по RSU с нетто-расчётом — у «неденежного» расхода есть денежный хвост.
• Валовая маржа всё ещё на пять пунктов ниже, чем год назад; уверенные формулировки пресс-релиза о внедрении AI пока не подкреплены возвратом к марже 88–89%.
• В 10-Q сообщается о «снижении использования определёнными клиентами» и «повышенном объёме обращений в службу поддержки» после введения лимитов на AI-кредиты. Нарратив пресс-релиза об «устойчивом спросе» не даёт количественной оценки этого риска оттока.
• Расчётные выставленные счета выросли на 34% в Q2 против роста выручки на 48%, а отложенная выручка немного снизилась за квартал — перспективное обязательство растёт медленнее отчёта о прибылях и убытках.
• Операционная маржа по non-GAAP прогнозируется всего на уровне 9% на 2026 год, ниже 12,3% в FY2025: рост покупается за счёт затрат на AI-хостинг и маркетинговых расходов.

Наше мнение

Q2 у Figma — квартал лучше, чем его убыток по GAAP, и хуже, чем его прибыль по non-GAAP. Убыток в $112 млн — в основном бухгалтерское эхо того, как вестятся RSU до IPO, и реестр показывает, что операционный бизнес улучшается под ним. Но прибыль в $43 млн просит вас игнорировать счёт за компенсацию акциями, равный 40% выручки, плюс деньги, которые Figma тратит на покрытие налогов сотрудников по ней. Два показателя, которые решат следующий год, оба есть в реестре: валовая маржа, которая скажет, оплачивают ли AI-кредиты собственный инференс, и отложенная выручка, которая скажет, контрактуется ли эта новая выручка авансом или только выставляется по мере использования. Следите за ними, а не за скорректированным итоговым показателем.