Финансовые результаты Microsoft за 2026 финансовый год: Машина прибыли в $133 млрд теперь тратит $116 млрд в год на ИИ-инфраструктуру

29 июля 2026 года корпорация Microsoft завершила свой финансовый год, закончившийся 30 июня 2026 года, с показателем, который был немыслим десятилетие назад: чистая прибыль в размере $133,7 млрд при выручке в $331,8 млрд, что на 18% больше. Azure впервые превысил $100 млрд годовой выручки. И для достижения этого Microsoft потратила $115,9 млрд на создание ИИ-инфраструктуры — почти вдвое больше, чем в предыдущем году, и почти 35 центов с каждого доллара выручки. Через год после того, как стала первой компанией-разработчиком ПО, заработавшей $100 млрд за один год, Microsoft заработала на треть больше — параллельно реализуя самую масштабную программу капитальных расходов в своей истории. Вот как выглядит эффект сложного процента, когда монополия находит для роста более крупный рынок.

Ключевые показатели​

Итоги за полный год установили рекорды практически по каждой статье. За двенадцать месяцев, закончившихся 30 июня 2026 года:

Разводненная прибыль на акцию составила $17,95, увеличившись на 32%. Два числа в этой таблице объясняют большую часть. Операционная маржа расширилась на 120 базисных пунктов до рекордных 46,8% — это экстраординарно для компании, которая почти удвоила свой капитальный бюджет в том же году. А чистая прибыль выросла на 31%, значительно опередив рост операционной прибыли в 21%. Этот разрыв важен и в основном обусловлен неоперационными факторами: статья «прочие доходы» Microsoft перешла к чистой прибыли в $10,7 млрд в 2026 ФГ (с чистого убытка в $4,9 млрд в 2025 ФГ), что было вызвано переоценкой ее инвестиций в OpenAI ($4,96 млрд за год) и прибылью примерно в $3,2 млрд от доли в Anthropic, отраженной в 4-м квартале. Если исключить эти доходы от инвестиций, то основной операционный механизм все еще рос примерно на ~21% — это чистый сигнал — но заявленные 31% приукрашивают текущий темп.

Только четвертый квартал принес $90,0 млрд выручки (+18%), $40,6 млрд операционной прибыли и $35,8 млрд чистой прибыли ($4,81 на акцию). Microsoft вернула акционерам $10,2 млрд в квартале и $48,7 млрд за полный год в виде дивидендов и обратного выкупа акций.

Детальный анализ выручки: Три сегмента, один тезис​

Microsoft отчитывается по трем сегментам. Приведенные ниже показатели используют текущие определения сегментов Microsoft; сопоставимые данные за предыдущий год представляют собой пересчитанные показатели за 2025 ФГ, которые Microsoft опубликовала вместе с этими результатами, поэтому они отличаются от структуры сегментов, о которой сообщалось год назад.

Intelligent Cloud ($137,8 млрд, +30%): Машинное отделение. Azure и другие облачные сервисы выросли на 43% в годовом исчислении в четвертом квартале (43% в постоянной валюте), и Azure впервые превысил $100 млрд годовой выручки — рубеж, который генеральный директор Сатья Наделла отметил отдельно. Операционная прибыль сегмента за полный год составила $57,0 млрд, по сравнению с $44,6 млрд, поскольку рабочие нагрузки, размещенные на инфраструктуре, построенной два-три года назад, приносят все более высокую маржу. Это тот сегмент, для питания которого и построена вся программа капитальных расходов.

Продуктивность и бизнес-процессы ($140,0 млрд, +16%): Теперь это крупнейший сегмент по выручке и, безусловно, самый прибыльный в абсолютном выражении, генерирующий $83,9 млрд операционной прибыли — операционная маржа около 60%. Microsoft 365 Copilot, уровень ИИ, встроенный в Word, Excel, Teams и Outlook, превысил 30 миллионов платных мест, по сравнению с примерно 20 миллионами всего двумя кварталами ранее. Это аннуитет, который финансирует создание ИИ: регулярный доход, обладающий силой ценообразования и все еще находящийся на ранней стадии внедрения Copilot.

Более персональные компьютеры ($54,1 млрд, −1%): Сегмент без роста или со снижением. Windows, игры и поиск остаются стабильными генераторами денежных средств, но больше не являются историей роста; при операционной прибыли в $14,4 млрд они финансируют усилия в области корпоративного ИИ, а не возглавляют их. Направление движения не вызывает сомнений — Microsoft теперь в подавляющей степени является облачной и ИИ-компанией, причем две трети выручки и подавляющее большинство операционной прибыли поступает от коммерческого облака.

История с маржой​

Маржа Microsoft за четыре года показывает бизнес, поглощающий огромный цикл капитальных вложений без потери своей формы:

Валовая рентабельность снизилась еще на 90 базисных пунктов до 67,9%, что стало вторым годом подряд сжатия. Механизм тот же, что и в 2025 ФГ: ИИ-вычисления — амортизация графических процессоров и заказных чипов, энергия и эксплуатация центров обработки данных — проходят через себестоимость выручки быстрее, чем премия к выручке от ИИ может это компенсировать. Себестоимость выручки выросла на 21% при росте выручки на 18%. Это цена создания инфраструктуры, и она в первую очередь ложится на строку валовой рентабельности.

Тем не менее, операционная маржа все же расширилась до рекордных 46,8%, потому что операционный рычаг Intelligent Cloud и маржа сегмента «Продуктивность» около 60% с лихвой поглотили негативное влияние. Скачок чистой маржи до 40,3% — это показатель, к которому следует относиться с осторожностью: примерно четыре процентных пункта из него приходятся на доходы от инвестиций в размере $10,7 млрд, а не на операционную деятельность. Честная оценка 2026 ФГ — это операционный бизнес, растущий сложным процентом в районе 20 с небольшим процентов, с неоперационным попутным ветром от однократной переоценки долей Microsoft в ИИ-компаниях.

Вопрос на $116 млрд: Капитальные расходы уходят в вертикаль​

Самый важный финансовый факт о Microsoft в 2026 ФГ — это не прибыль. Это расходы, необходимые для ее получения.

Вложения в основные средства достигли $115,9 млрд — рост на 79% за один год, и теперь это почти 35% выручки. С учетом финансовой аренды, только капитальные расходы четвертого квартала составили примерно $41 млрд, увеличившись на 69% в годовом исчислении, и руководство обозначило полный год в диапазоне около ~$190 млрд с учетом финансовой аренды и крупных площадок центров обработки данных. Примерно две трети расходов приходятся на краткосрочные активы — в первую очередь центральные и графические процессоры, — а остальное — на долгосрочные оболочки центров обработки данных, энергоснабжение и сетевое оборудование.

Масштаб легче понять по балансу. Чистая стоимость основных средств выросла со $205 млрд до $313 млрд за двенадцать месяцев — увеличение на $108 млрд, что превышает всю базу основных средств, которую Microsoft имела еще в 2023 ФГ. Денежные средства и краткосрочные инвестиции сократились до $76,8 млрд с $94,6 млрд, а денежные средства на руках упали до $20,9 млрд с $30,2 млрд, поскольку даже рекордный операционный денежный поток в $182,9 млрд не смог полностью покрыть $116 млрд капитальных расходов плюс $48,7 млрд возврата акционерам без сокращения баланса.

Это определяющее противоречие данного отчета. Microsoft генерирует больше денежных средств, чем любая другая компания-разработчик ПО в истории, и все равно тратит их быстрее, чем они поступают, поскольку считает, что отдача от мощностей, готовых к ИИ, оправдывает краткосрочное сжатие свободного денежного потока. Ставка делается на то, что сегодняшние кластеры графических процессоров и центры обработки данных станут завтрашней выручкой Azure и Copilot с валовой маржей прироста более 70%. Риск заключается в сроках окупаемости: если спрос на ИИ будет перевариваться медленнее, чем вводятся новые мощности, то амортизация в размере $116 млрд в год начнет работать против маржи до того, как поступит выручка.

Отслеживание компании с $332 млрд в формате открытого текста​

Одно из самых проясняющих упражнений для любого инвестора — смоделировать финансы компании в Beancount, системе двойной бухгалтерии с открытым исходным кодом. Двойная запись заставляет каждый доллар сходиться: выручка не может появиться без соответствующей проводки, и ни один расход не исчезает без последствий для баланса. Это полная противоположность «сборнику лучших моментов».

Мы ведем полные отчеты о прибылях и убытках и балансы Microsoft за 2020–2026 ФГ в виде текстовых файлов Beancount. Денежная единица — MUSD (миллионы долларов США), что делает числа читабельными, сохраняя при этом дисциплину двойной записи. Вот отчет о прибылях и убытках за 2026 ФГ, как он представлен в бухгалтерской книге — обратите внимание на соглашение Beancount: счета Income (доходы) имеют отрицательное (кредитовое) сальдо, а счета Expenses (расходы) — положительное (дебетовое), и вся проводка должна в сумме давать ноль:

; FY2026 Income Statement — fiscal year ended June 30, 2026
; 1 MUSD = USD 1,000,000  |  All figures in millions USD
; Check: −331,839 + 106,374 + 35,562 + 34,666 + 32,185 − 10,697 + 133,749 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Microsoft Corporation" "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                         -331839 MUSD  ; revenue earned (credit)
  Expenses:CostOfRevenue                  106374 MUSD  ; cost incurred (debit)
  Expenses:ResearchAndDevelopment          35562 MUSD  ; cost incurred (debit)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    34666 MUSD  ; cost incurred (debit)
  Expenses:IncomeTax                       32185 MUSD  ; cost incurred (debit)
  Income:OtherNet                         -10697 MUSD  ; net other income — incl. OpenAI + Anthropic gains (credit)
  Equity:Adjustments                      133749 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Обратите внимание, что Income:OtherNet стоит на отметке −10 697: эта единственная кредитовая строка представляет собой доход от инвестиций в размере $10,7 млрд, который поднял заявленную чистую прибыль выше операционного тренда. В бухгалтерской книге это невозможно скрыть — у него есть свой собственный счет, и он либо сходится к нулю со всем остальным, либо файл не проходит проверку.

Баланс ведется с помощью директив pad + balance, которые подтверждают проверенные итоговые суммы отчетности. Одно число, которое рассказывает всю историю 2026 ФГ, — это основные средства:

; Balance Sheet — June 30, 2026
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment   Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 313076 MUSD ; $313B — the AI infrastructure bet
 
2026-06-29 pad Assets:Current:Cash                        Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:Current:Cash                    20935 MUSD  ; $20.9B — down from $30.2B a year ago
 
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt        Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt   -31067 MUSD
 
2026-06-29 pad Equity:RetainedEarnings                    Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Equity:RetainedEarnings               -328265 MUSD

Эта строка основных средств в $313 млрд — выросшая с $44 млрд всего шесть лет назад — является физическим воплощением ИИ-тезиса Microsoft. Полная бухгалтерская книга открыта и проверяема:

Шестилетняя дуга: От облачной компании к ИИ-коммунальному предприятию​

Выстройте шесть финансовых лет в ряд, и трансформация станет неоспоримой:

Выручка более чем удвоилась за шесть лет, а чистая прибыль утроилась. Но число, которое объясняет будущее, — это основные средства: с $44 млрд до $313 млрд, увеличение в 7 раз, причем более половины было добавлено только за последние два года. Совокупные активы превысили $758 млрд. Microsoft тихо превратилась в один из самых капиталоемких бизнесов в технологическом секторе — ближе к коммунальному предприятию, строящему электростанции, чем к компании-разработчику ПО с низкой капиталоемкостью, какой она была в 2020 году, — и делает это, одновременно расширяя операционную маржу. Эта комбинация и есть весь инвестиционный тезис и весь риск.

Траектория чистой прибыли неумолима с одной звездочкой:

Ускорение в 2026 ФГ до +31% реально, но частично заимствовано из доходов от инвестиций; устойчивый операционный рост под ним ближе к 20 с небольшим процентам. В любом случае, база для начисления сложного процента продолжает расти.

Вердикт: Быки против Медведей​

Аргументы «быков»:

• Azure превысил $100 млрд годовой выручки и вырос на 43% в 4-м квартале (43% в постоянной валюте) — ИИ-облако ускоряется, а не выходит на плато, и сегмент теперь приносит $57 млрд годовой операционной прибыли.
• Операционная прибыль выросла на 20,8% до $155,2 млрд в то время как капитальные расходы почти удвоились — основной бизнес финансирует создание инфраструктуры и все еще расширил операционную маржу до рекордных 46,8%.
• Microsoft 365 Copilot превысил 30 миллионов платных мест, по сравнению с ~20 миллионами двумя кварталами ранее, при коммерческой базе более 400 миллионов мест — апсейл масштабируется, и проникновение все еще низкое.
• Баланс остается крепостного уровня: $76,8 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций против $40 млрд общего долга, а операционный денежный поток в $182,9 млрд покрыл $116 млрд капитальных расходов плюс $48,7 млрд возврата акционерам.
• Чистая прибыль в $133,7 млрд самофинансирует крупнейшую инфраструктурную программу в истории программного обеспечения без разводнения.

Аргументы «медведей»:

• Заявленный рост чистой прибыли на 31% приукрашен неоперационными доходами от инвестиций в размере $10,7 млрд (OpenAI ~$4,96 млрд, Anthropic ~$3,2 млрд); операционный темп роста был ближе к 21%, и эти переоценки могут обратиться вспять на падающем рынке.
• Капитальные расходы достигли 34,9% от выручки, и руководство обозначило ориентир около ~$190 млрд с учетом финансовой аренды — свободный денежный поток поглощается гонкой вооружений, сроки окупаемости которой не доказаны.
• Денежные средства упали до $20,9 млрд с $30,2 млрд, поскольку даже рекордный операционный денежный поток не смог покрыть капитальные расходы плюс обратный выкуп и дивиденды — расходы теперь превышают возможности денежного двигателя.
• Валовая рентабельность снова снизилась до 67,9% (−0,9 п.п.), поскольку амортизация ИИ-вычислений ударяет по себестоимости выручки до поступления премии к выручке; второй год подряд сжатия — это тренд, а не случайность.
• Скачок основных средств на $108 млрд за один год означает, что амортизация резко возрастет в 2027 ФГ независимо от спроса — если ИИ-нагрузки будут перевариваться медленно, эти расходы возникнут до того, как поступит компенсирующая выручка.

Наше мнение: Microsoft реализует самую дорогую ставку на инфраструктуру в истории программного обеспечения, и ее отчет о прибылях и убытках поглощает это без видимого напряжения. Рекордная операционная маржа в 46,8% при капитальных расходах на уровне 35% от выручки — это весь тезис, сжатый в два числа. Доходы от инвестиций — это шум; сигнал — это $155 млрд операционной прибыли и Azure, превысивший $100 млрд. Настоящий вопрос не в балансе — это сроки окупаемости $116 млрд вычислительных мощностей в год. Но из всех, кто делает ставку на ИИ-инфраструктуру, только Microsoft сочетает ее с поверхностью монетизации — Azure, Copilot и отношениями с OpenAI — достаточно большой, чтобы поглотить амортизацию. Первая компания-разработчик ПО, заработавшая $100 млрд, только что заработала $133 млрд, и она тратит так, как будто намерена заработать гораздо больше. Сложный процент еще не закончен.