BlackBerry Q2 FY2027: выручка выросла на 26% до $163 млн, рекордный квартал QNX и шестая прибыль подряд

BlackBerry перестала быть телефонной компанией много лет назад. В квартале, закончившемся 31 августа 2026 года, она продала $163,3 млн программного обеспечения и патентных лицензий — на 26% больше, чем годом ранее, — и сохранила $33,9 млн из этой суммы в качестве чистой прибыли. QNX, операционная система внутри более чем 275 миллионов автомобилей, провела свой крупнейший квартал за всю историю — $80,3 млн. Это был шестой квартал подряд с прибылью по GAAP. Четыре финансовых года до начала этой серии, с FY2022 по FY2025, в сумме дают чистый убыток около $932 млн. Этот пост о том, как одна компания произвела оба этих факта, и насколько новый из них повторится.

BlackBerry подала форму 10-Q 24 сентября 2026 года, в тот же день, что и пресс-релиз о результатах. Каждая цифра второго квартала ниже взята из этой формы. Финансовый год заканчивается в последний день февраля, поэтому FY2027 начался 1 марта 2026 года, а второй квартал длился с 1 июня по 31 августа. Компания отчитывается в долларах США, в миллионах с одним знаком после запятой.

Ключевые цифры​

Начнём с первых двух строк. Выручка выросла на $33,7 млн, а себестоимость продаж — на $3,2 млн. Так выглядит рост софтверной компании: в 10-Q сказано, что «себестоимость продаж для большинства программных и сервисных продуктов и для соглашений о лицензировании интеллектуальной собственности существенно не колеблется в зависимости от объёма бизнеса». Девять из каждых десяти новых долларов выручки дошли до валовой прибыли.

Операционные расходы всё же выросли — на $8,4 млн, и большая часть этого прироста пришлась на НИОКР. Половина роста НИОКР — это не новые расходы. Год назад компания отразила $3,8 млн выгод от канадских государственных программ финансирования, что уменьшило расходы на НИОКР, а в этом квартале такой выгоды не было. Остальное — оплата труда.

Строка налога требует пояснения. BlackBerry заплатила $1,3 млн налога с $35,2 млн прибыли до налогообложения — ставка около 4%. В 10-Q объясняется, что компания держит «значительный оценочный резерв против отложенных налоговых активов» — $1 512,8 млн. Годы убытков оставили налоговые щиты, которые баланс не отражает как активы. Поэтому чистая маржа в 20,8% выше той, которую бы показал полный налогоплательщик при том же операционном результате.

Детальный разбор выручки​

У BlackBerry три сегмента, и все три повели себя по-разному.

QNX — растущий бизнес. Он продаёт операционную систему реального времени и сопутствующее ПО автопроизводителям и их поставщикам и получает роялти с каждого выпущенного автомобиля. Из роста в $17,2 млн $10,4 млн пришлось на роялти, $3,9 млн — на лицензии на разработку и $2,6 млн — на профессиональные услуги. Менеджмент ориентировал на $70–75 млн за квартал. В 10-Q сказано, что выручка составила $80,3 млн «в первую очередь благодаря более сильным, чем ожидалось, поступлениям роялти». Роялти зависят от реально выпущенных автомобилей, так что это уже свершившийся спрос, а не заказ.

В пресс-релизе на первом плане продуктовый рубеж: «Первый design win по Alloy Kore, крупнейший design win в истории QNX, знаменует важный коммерческий рубеж». Alloy Kore — это платформа автомобильного ПО, созданная с партнёром. Этот контракт добавляет более $100 млн к портфелю будущих роялти, который на конец FY2026 составлял около $950 млн. К этому предложению нужны две оговорки. О нём объявили уже после окончания квартала, так что в этих цифрах его нет. И портфель — это собственная оценка компанией будущих роялти за срок жизни каждого проекта, которая, как сказано в 10-K за FY2026, «может не отражать фактическую будущую выручку».

В пресс-релизе добавляется: «Мы также продолжаем набирать импульс за пределами автомобильной отрасли — на рынках встраиваемых систем общего назначения и в области физического ИИ». В форме нет цифры выручки по этим рынкам, поэтому проверить это по книге нельзя.

Secure Communications — старый корпоративный бизнес: управление устройствами, зашифрованная голосовая связь и обмен сообщениями для госструктур, экстренные уведомления. Он вырос на 1,7%. Внутри этого выручка от продуктов зашифрованной связи выросла на $5,5 млн, а выручка от управления устройствами упала на $3,3 млн. В пресс-релизе сегмент назван «стабильным и прибыльным источником». Собственный показатель удержания из формы выглядит менее утешительно. Чистый коэффициент удержания в денежном выражении составил 91%, снизившись с 93% годом ранее. Значение ниже 100% означает, что те же клиенты заплатили в этом году меньше, чем в прошлом. Годовая повторяющаяся выручка составила $221 млн, прибавив $8 млн, так что новые клиенты пока покрывают отток.

Licensing — это патентный портфель, и он — фактор нестабильности. Менеджмент ориентировал примерно на $10 млн. Выручка составила $22,1 млн, что в 10-Q объясняется «новым соглашением о лицензировании интеллектуальной собственности, заключённым в течение квартала», с добавлением, что «сроки и суммы более крупных лицензионных сделок могут варьироваться от квартала к кварталу». Эта одна строка дала 46% роста выручки за квартал.

Уберём Licensing. QNX и Secure Communications вместе выросли с $123,0 млн до $141,2 млн. Это 14,8% — хорошая цифра, примерно вдвое меньше заявленной.

Ни в пресс-релизе, ни в форме не говорится, что спрос превышает предложение, и нигде не описывается ограничение предложения или отраслевой подъём. Эти темы отсутствуют, что для софтверной компании нормально. Утверждения, которые менеджмент делает, касаются результатов, превысивших его собственный прогноз, и 10-Q подтверждает каждое из них, приводя прежний диапазон рядом с фактической цифрой.

История маржи​

Все пять столбцов — это продолжающаяся деятельность в том виде, в каком компания представляла её в последний раз. FY2024 выглядит странно, потому что его выручка включала разовую продажу патентов, которая несла высокую себестоимость продаж и завысила базу под каждым коэффициентом расходов.

Посмотрите на строку общих и административных расходов. Она упала с 32,7% выручки до 19,5%. BlackBerry потратила три года на сокращение корпоративной структуры, построенной для гораздо более крупной компании. В формах указано, сколько из этой строки приходилось на реструктуризацию: $10,2 млн в FY2023, $35,9 млн в FY2024, $26,1 млн в FY2025, $15,7 млн в FY2026 и $2,7 млн в этом квартале. Эти расходы на реструктуризацию уменьшаются.

Валовая маржа выросла на 3,3 пункта за квартал. В 10-Q сказано, что рост «был в первую очередь обусловлен изменением структуры, а именно более высокой относительной валовой маржой от Licensing и QNX». Патентная лицензия несёт очень низкую себестоимость продаж. Так что часть прироста маржи — это та же сделка Licensing, посчитанная второй раз.

По ценам в форме есть одно прогнозное предложение и ни одной реализованной цифры. «Компания полагает, что Alloy Kore способна увеличить средние цены продажи в разы в расчёте на автомобиль». Это убеждение о продукте с одним design win. Рост выручки, который форма фактически отражает, — это объём роялти, лицензии на разработку и услуги. Нигде не сказано, что цены выросли.

Внутри Secure Communications маржа двинулась в другую сторону. Скорректированная валовая маржа сегмента упала на 5 пунктов до 61%, потому что большая доля выручки пришлась на аппаратные средства зашифрованной связи, «которые имеют более низкий относительный процент валовой маржи».

Главный вопрос: насколько этот квартал повторится?​

Часть ответа компания даёт сама — в прогнозе на следующий квартал.

Менеджмент ожидает падения общей выручки в следующем квартале — где-то между 6% и 12%. По QNX прогноз роста. По Secure Communications — от сохранения на уровне до снижения. По Licensing — около $6 млн, то есть минус $16 млн к этому кварталу. Снижение общей суммы объясняется тем, что сделка Licensing не повторится.

Это задаёт рамку для оценки прибыли. Скорректированная EBITDA сегмента Licensing составила $20,0 млн в квартале, когда операционная прибыль всей компании по GAAP была $33,6 млн. Эти две цифры измеряются по-разному, поэтому одну нельзя вычесть из другой. Но направление очевидно: патентная сделка, которую менеджмент не прогнозировал и не ожидает в следующем квартале, стоит за значительной долей рекордной прибыли.

Картина за весь год устойчивее. Прогноз подразумевает рост выручки в FY2027 на 12–16% и рост QNX на 18–21%. Менеджмент поднял ориентир по операционному денежному потоку с примерно $100 млн до примерно $115 млн, «в первую очередь из-за более сильной, чем ожидалось, выручки, признанной в первой половине FY2027».

В пресс-релизе также приводятся показатели non-GAAP, и 10-Q их сверяет:

Разрыв между GAAP и скорректированными показателями невелик, и большая его часть — это вознаграждение акциями. Три года назад та же сверка несла сотни миллионов долларов обесценений и мировое соглашение по судебному спору. Короткая сверка — это само по себе хорошая новость.

BlackBerry покинула рынок защиты конечных точек, продав Cylance в феврале 2025 года. О том, как этот рынок выглядит с точки зрения компании, которая на нём осталась, см. второй финансовый квартал CrowdStrike.

Как отследить квартал на $163 млн в виде простого текста​

Обзор может процитировать чистую прибыль и остановиться. Книга должна показать каждую строку, которая её создала, в одной колонке, суммирующейся в ноль. Мы используем те же соглашения, что и для каждой компании в этой серии: как мы моделируем любую компанию. Проводки по доходам отрицательны (кредит), проводки по расходам положительны (дебет).

; Check: −163.3 + 36.2 + 33.2 + 25.3 + 29.1 + 2.7 + 2.5 + 0.7 + −1.6 + 1.3 + 33.9 = 0 ✓
2026-08-31 * "BlackBerry Limited" "FY2027Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                              -163.3 MUSD  ; revenue: QNX 80.3 + Secure Communications 60.9 + Licensing 22.1
  Expenses:CostOfRevenue                        36.2 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment               33.2 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         25.3 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         29.1 MUSD  ; general and administrative, before restructuring (filed line 31.8)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          2.7 MUSD  ; restructuring charges, recorded within general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          2.5 MUSD  ; amortization
  Income:OtherNet                                0.7 MUSD  ; impairment of long-lived assets
  Income:OtherNet                               -1.6 MUSD  ; investment income, net
  Expenses:IncomeTax                             1.3 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            33.9 MUSD  ; net income

Комментарии здесь сокращены; суммы и счета — из книги. Это отдельный квартал, а не полугодовая отчётность, которую 10-Q печатает рядом. Расход на реструктуризацию — это цифра, которую печатает форма и помещает внутрь общих и административных расходов, поэтому она получает свою проводку, а соседняя проводка — это остаток опубликованной строки. Вместе они дают $31,8 млн, о которых сообщила BlackBerry.

Теперь сравним с той же транзакцией за FY2023, взятой из 10-K за FY2025, где этот год был пересчитан после продажи Cylance:

2023-02-28 * "BlackBerry Limited" "FY2023 Income Statement"
  Income:Revenue                              -526.3 MUSD  ; revenue, continuing operations
  Expenses:CostOfRevenue                       159.7 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment              134.2 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        102.6 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        161.8 MUSD  ; general and administrative, before restructuring (filed line 172.0)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         10.2 MUSD  ; restructuring charges
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27.4 MUSD  ; amortization
  Expenses:OtherNet                            112.1 MUSD  ; impairment of goodwill
  Expenses:OtherNet                              3.5 MUSD  ; impairment of long-lived assets
  Expenses:OtherNet                             -6.0 MUSD  ; gain on sale of property, plant and equipment, net
  Expenses:OtherNet                           -137.4 MUSD  ; fair value adjustment on the convertible debentures (a credit)
  Expenses:OtherNet                            165.0 MUSD  ; litigation settlements
  Expenses:OtherNet                             -5.0 MUSD  ; investment income, net
  Expenses:IncomeTax                            13.7 MUSD  ; provision for income taxes
  Expenses:DiscontinuedOperations              518.9 MUSD  ; loss from discontinued operations, net of tax (Cylance)
  Equity:Adjustments                          -734.4 MUSD  ; net loss

Шестнадцать проводок против одиннадцати. Пять, которых больше нет в FY2027, — это и есть история разворота: обесценение гудвила, прибыль от продажи недвижимости, колебание справедливой стоимости конвертируемого долга, мировое соглашение по судебному спору и прекращённый бизнес. Каждая — это отдельная маркированная строка со значением, которое печатает форма. Ни одна не свёрнута в итог.

Одна из них заслуживает второго взгляда. Кредит в $137,4 млн — это не прибыль от чего-либо. BlackBerry учитывала свои старые конвертируемые облигации по справедливой стоимости, поэтому когда облигации подешевели, компания отразила доход. В FY2022 этот кредит составлял $212 млн, а заявленная чистая прибыль — $12 млн. Без переоценки долга тот год был бы крупным убытком.

Баланс показывает, что было списано:

2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                         844 MUSD  ; goodwill
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       478.0 MUSD  ; goodwill
2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                 522 MUSD  ; intangible assets, net
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                44.9 MUSD  ; intangible assets, net
2022-02-28 balance Equity:RetainedEarnings                           1294 MUSD  ; deficit (debit balance)
2026-08-31 balance Equity:RetainedEarnings                         2121.9 MUSD  ; deficit (debit balance)

Гудвил и нематериальные активы составляли $1 366 млн на конец FY2022. Сейчас это $522,9 млн. Большая часть разницы — Cylance, бизнес в сфере кибербезопасности, купленный в 2019 году, обесцененный в FY2023 и FY2024 и проданный в FY2025. Дефицит за тот же период вырос на $827,9 млн. Более ранние сальдо даны в целых миллионах, потому что именно так компания их представляла вплоть до FY2025.

Многолетняя дуга​

Предупреждение о первом столбце. BlackBerry пересчитала FY2023 и FY2024 после продажи Cylance, поэтому в этих годах показана только продолжающаяся деятельность. FY2022 она не пересчитывала, потому что последний годовой отчёт с этим годом был подан до продажи. Выручка FY2022 в $718 млн всё ещё включает Cylance. Падение до $526,3 млн — отчасти реальное снижение, отчасти изменение того, что учитывается. Книга фиксирует каждый год так, как компания представила его в последний раз, и говорит об этом в каждом файле. Чистая прибыль консолидирована во всех годах, поэтому эта строка сопоставима на всём протяжении.

FY2023 — это год, когда пришёл счёт. Чистый убыток составил $734,4 млн. Из него $518,9 млн — это Cylance, включая $364,3 млн обесценений. Ещё $165,0 млн — это урегулирование коллективных исков по ценным бумагам в США, а $112,1 млн — списанный гудвил в бизнесе, который BlackBerry сохранила.

Выручка FY2024 в $759,1 млн — это не восстановление. Выручка Licensing в том году составила $259,9 млн против $32,4 млн годом ранее, и форма относит большую часть этого к продаже портфеля непрофильных патентов. Уберите Licensing из обоих лет, и выручка выросла с $493,9 млн до $499,2 млн.

Строка отложенной выручки на конец FY2024 исключает $58,8 млн, перешедших в обязательства, предназначенные для продажи. Даже с учётом этого направление — вниз. На 31 августа 2026 года она составляла $128,4 млн, что на 5,0% ниже $135,2 млн годом ранее, в квартале, когда выручка выросла на 26%. Для подписной компании это предупреждение, и здесь это как минимум жёлтый свет. В 10-Q сказано, что большая часть полугодового снижения текущей отложенной выручки пришлась на управление устройствами и экстренные уведомления — два более старых продукта Secure Communications.

Строка долга — тихий успех. В FY2022 компания была должна $507 млн по конвертируемым облигациям по справедливой стоимости. Сейчас она должна $200 млн основного долга по нотам с купоном 3,00% со сроком погашения в феврале 2029 года, учитываемым в размере $197,1 млн, против $447,1 млн денежных средств и инвестиций. Ноты конвертируются по $3,88 за акцию в 51,5 млн акций, что в основном и объясняет, почему разводнённая прибыль на акцию на цент ниже базовой.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Выручка QNX составила $80,3 млн, рост на 27,3%, и превышение прогноза дали роялти, которые платятся за уже выпущенные автомобили. Прогноз по QNX на год — $315–325 млн, что подразумевает рост на 18–21%.
• Операционная маржа за квартал составила 20,6% против 8,8% за весь FY2026 и 0,1% в FY2025. Общие и административные расходы упали с 32,7% выручки в FY2023 до 19,5%.
• Расходы на реструктуризацию сходят на нет: $2,7 млн в этом квартале против $35,9 млн в FY2024. Разрыв между GAAP и non-GAAP составляет $9,3 млн и в основном это вознаграждение акциями.
• Денежные средства и инвестиции — $447,1 млн, а единственный долг — $200 млн нот с купоном 3,00% со сроком в 2029 году. Операционный денежный поток за квартал — $29,3 млн, ориентир на год — около $115 млн.
• Оценочный резерв в $1 512,8 млн находится за балансом. В 10-Q сказано, что высвобождение значительной его части даст «существенную неденежную выгоду по налогу на прибыль». Именно устойчивая прибыль делает это возможным.

Аргументы медведей

• Licensing дал $22,1 млн против прогноза около $10 млн, а на следующий квартал ориентир — около $6 млн. Он обеспечил 46% роста выручки. Без него выручка выросла на 14,8%, а сам менеджмент прогнозирует снижение общей выручки на 6–12% к предыдущему кварталу.
• Secure Communications — это 37,3% выручки, и чистый коэффициент удержания в нём 91% против 93%. Существующие клиенты тратят меньше с каждым годом, а скорректированная валовая маржа сегмента упала на 5 пунктов до 61%.
• Ставка налога в 4% льстит чистой прибыли. Она опирается на прошлые убытки, и ставка первого квартала показывает, насколько она нестабильна: $7,9 млн налога с $16,4 млн прибыли до налогообложения.
• Отложенная выручка — $128,4 млн, на 5,0% ниже, чем год назад, и на 47% ниже уровня FY2022, который ещё включал Cylance. Цифры пока не подтверждают утверждение, что повторяющаяся база растёт.
• Заявление об Alloy Kore — наименее подкреплённый сигнал в пресс-релизе. Один design win, объявленный после квартала, питает портфель, который компания сама называет оценкой. Утверждение о более высоких ценах продажи на автомобиль — это убеждение, и ни одна отчётная цифра его не проверяет.

Наше мнение

BlackBerry прошла сложную часть. Пять лет обесценений, мировое соглашение, прекращённый бизнес и реструктуризация позади, и книга показывает, как они уходят по одной маркированной строке за раз. Остаётся прибыльная компания с полумиллиардом долларов годовой выручки, реальными деньгами, небольшим долгом и одним растущим сегментом. Мы считаем, что второй квартал завышает текущий темп, и компания согласна: её собственный прогноз предполагает более низкую выручку в следующем квартале, потому что патентная сделка не повторится. Следить нужно не за чистой прибылью, которая несёт 4%-ную ставку налога и неравномерную строку Licensing. Следить нужно за выручкой QNX на фоне прогноза $82–88 млн на третий квартал. Если роялти продолжат превышать диапазон, портфель Alloy Kore станет правдоподобным. Если нет, это был очень хороший квартал для компании, темпы роста которой лежат в нижней и средней части второго десятка процентов.