Финансовые результаты NIO за Q2 2026: прибыль по non-GAAP в размере 26 млн юаней внутри убытка по GAAP в 528 млн юаней

NIO никогда не отчитывалась о годовой прибыли, и 1 сентября 2026 года она представила квартал, который подошёл к этому ближе всего. Поставки выросли на 49% до 107 658 автомобилей, общая выручка выросла на 69% до 32 136,9 млн юаней, а маржа автомобилей поднялась до 18,5% с 10,3% годом ранее. Чистый убыток по GAAP сократился на 89% до 528,0 млн юаней, однако он оказался шире убытка первого квартала в 332,1 млн юаней, тогда как показатель компании по non-GAAP превратился в прибыль в 26,1 млн юаней. Две итоговые строки, различающиеся на 554 млн юаней, описывают одни и те же три месяца. Реестр ниже отражает одну из них.

Ключевые цифры​

Все показатели приведены в млн юаней согласно поданному NIO отчёту 6-K (неаудированные данные). В пресс-релизе также приводится перевод по курсу 6,7851 юаня за доллар США — курс полудня Федеральной резервной системы на 30 июня 2026 года: выручка 4 736,4 млн долларов США и чистый убыток 77,8 млн долларов США. В реестре ничего не конвертируется.

История год к году — это операционный рычаг. Выручка выросла на 13,1 млрд юаней, тогда как общие операционные расходы снизились с 6 806,4 млн юаней до 6 253,7 млн юаней, поскольку исследования и разработки упали на 29%. NIO объясняет это снижение «уменьшением расходов на персонал в функциях исследований и разработок главным образом в результате организационной оптимизации». Валовая прибыль утроилась при той же базе затрат, а операционный убыток в 4,9 млрд юаней сократился до 347 млн юаней.

Три строки отделяют чистый убыток по GAAP от двух других итоговых показателей. Чистый убыток, относимый на обыкновенных акционеров, хуже на 193,6 млн юаней, почти полностью из-за прироста стоимости выкупаемых неконтролирующих долей в размере 192,3 млн юаней. Это промежуточная доля, которую внешние инвесторы держат в дочерней компании NIO, оцениваемая в сторону её выкупной стоимости. Это не расход, поэтому она никогда не затрагивает операционные результаты. NIO относит её на добавочный оплаченный капитал, но она действительно уменьшает то, что остаётся обыкновенным акционерам. Скорректированная чистая прибыль идёт в обратном направлении: она прибавляет 554,1 млн юаней компенсации на основе акций обратно к чистому убытку.

Транзакция по доходам в реестре фиксирует чистый убыток в том виде, как он подан, — 528,0 млн юаней. Это единственная из трёх цифр, которая одновременно является показателем по GAAP и результатом для всей консолидированной компании.

Глубокое погружение в выручку: три бренда, одна история объёмов​

NIO продаёт под тремя брендами: премиальный бренд NIO, бренд семейных внедорожников ONVO и компактный бренд FIREFLY. В пресс-релизе приводится разбивка за квартал:

А вот динамика за восемь кварталов из операционной таблицы пресс-релиза:

Продажи автомобилей росли быстрее поставок (80% против 49%), потому что структура сместилась в сторону более дорогого сегмента. Деление продаж автомобилей на поставки даёт около 269 900 юаней за автомобиль в Q2 2026 против 223 900 юаней годом ранее и чуть ниже 273 000 юаней в Q1 2026. Это наши расчёты, а не показатель, который публикует NIO, и они смешивают три бренда с очень разными ценами. Объяснение компании совпадает: рост год к году произошёл «главным образом благодаря увеличению объёма поставок и более высокой средней цене продажи в результате изменения структуры продукции».

Прочие продажи (запчасти, аксессуары, послепродажное обслуживание, подержанные автомобили, решения по электроэнергии и автокредитование) выросли лишь на 7,2% до 3 078,6 млн юаней. Эта строка составляет 9,6% выручки и не определяет этот квартал.

Анализ сигналов менеджмента. Мы изучили пресс-релиз и подготовленные цитаты руководителей на предмет семи тем, которые отслеживает эта серия:

Заявление о ценах нужно читать в сопоставлении с реестром. Рост средней цены сделки обусловлен структурой, то есть большим числом крупных внедорожников, и в пресс-релизе не описывается повышение цен на сопоставимые модели. Ничего в нём не говорит о том, что спрос превышает предложение. Для компании, чей прогноз на третий квартал подразумевает лишь 0,3–3,1% последовательного роста поставок, это отсутствие имеет значение.

История маржи​

Валовая маржа вернулась к уровню FY2021. Отличие от 2021 года в том, что операционные расходы теперь масштабируются вместе с выручкой, а не опережают её. В FY2023 NIO потратила 13,4 млрд юаней на НИОКР против 3,1 млрд юаней валовой прибыли. В Q2 2026 квартальная валовая прибыль в 5,9 млрд юаней покрыла 94% НИОКР (2,1 млрд юаней) и SG&A (4,4 млрд юаней) после 316 млн юаней прочего операционного дохода. Оставшиеся 6% — вот почему операционная маржа находится на уровне −1,1%, а не выше нуля.

Маржа автомобилей, которая исключает прочие продажи с более низкой маржой, составила 18,5% против 18,8% в Q1. NIO говорит, что она «осталась относительно стабильной». Цитата финансового директора Стэнли Юй Цюй описывает ограничение: «мы сохранили здоровую валовую маржу и маржу автомобилей, несмотря на растущее давление на затраты». Расширение маржи в Q2 приостановилось. Квартал вытянул объём, а не цена.

Один большой вопрос: какая итоговая строка реальна?​

Пресс-релиз помещает сверку в таблицу в конце документа. Мы воспроизводим её здесь, в млн юаней, из «Нeaудированной сверки результатов по GAAP и non-GAAP» NIO:

Каждый юань прибыли по non-GAAP происходит из одной корректировки. Компенсация на основе акций в размере 554,1 млн юаней составляет 105% чистого убытка по GAAP, поэтому заявленная прибыль зависит от того, что оплата труда сотрудников акциями не считается затратами. Компенсация акциями является неденежной в квартале, в котором она начисляется. Но за неё всё равно платят — через размывание: средневзвешенное число акций, использованное для результатов на акцию за Q2, составило 2 496,7 млн против 2 230,0 млн годом ранее.

Последовательная оговорка, изложенная прямо: чистый убыток по GAAP за Q2 на 59% шире, чем за Q1, при выручке на 26% больше. Реестр объясняет разницу в 195,9 млн юаней:

Операции объясняют лишь 38,4 млн юаней расширения убытка. SG&A поглотили почти всю дополнительную валовую прибыль, что NIO объясняет «продажными и маркетинговыми мероприятиями, связанными с запуском новых продуктов» и «увеличением компенсации на основе акций для общекорпоративных функций». Компенсация акциями в SG&A примерно удвоилась с 188,6 млн юаней до 384,9 млн юаней. Остальное пришло ниже операционной строки: процентный и инвестиционный доход сменился с прибыли в 115,9 млн юаней на убыток в 19,0 млн юаней, а инвестиции по методу долевого участия потеряли 149,4 млн юаней против 37,9 млн юаней. Прибыль по non-GAAP тоже упала — с 43,5 млн юаней в Q1 до 26,1 млн юаней. Даже по собственному показателю менеджмента второй квартал оказался хуже первого.

Так какая же итоговая строка реальна? Убыток по GAAP. Прибыль по non-GAAP честна в том, что исключает, и пресс-релиз сверяет её строка за строкой. Но прибыль, которая исчезает, как только сотрудники учитываются как затраты, не показывает самофинансирующийся бизнес. Безубыточность в этом реестре означает зачёт по Equity:Adjustments больше нуля, и этого пока не произошло.

Отслеживание производителя электромобилей в виде простого текста​

Мы моделируем NIO так же, как моделируем каждую компанию в этой серии (как мы моделируем каждую компанию): одна транзакция по доходам за период, которая должна суммироваться в ноль, и одна пара pad-and-balance для каждой строки баланса. Двойная запись делает разрыв между двумя итоговыми строками NIO конкретным. Убыток по GAAP должен попасть на счёт, тогда как скорректированный показатель некуда провести. Реестр ведётся в MRMB, миллионах юаней, с тремя знаками после запятой, что в точности соответствует тысячам юаней в отчёте.

Вот отчёт о прибылях и убытках за Q2 2026 в том виде, как он проведён. Проводки по доходам отрицательные (кредит), расходы положительные (дебет). Equity:Adjustments поглощает чистый убыток, чтобы транзакция суммировалась в ноль:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Convention: Income accounts negative (credit), Expenses positive (debit).
; Check: -32136.861 + 26230.371 + 2144.918 + 4424.516 + (-167.768) + 32.833 + (-528.009) = 0 ✓
; Net loss 528,009; less accretion on redeemable NCI 192,325, and NCI share of (profit)/loss -1,257, gives
; net loss attributable to ordinary shareholders 721,591 — the accretion is charged to APIC, not the P&L.
 
2026-06-30 * "NIO Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -32136.861 MRMB  ; total revenues: vehicle sales 29,058,229 + other sales 3,078,632
  Expenses:CostOfRevenue                      26230.371 MRMB  ; total cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment              2144.918 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        4424.516 MRMB
  Income:OtherNet                              -167.768 MRMB  ; other operating income 315,725 + interest and investment income -18,959 − interest expense 242,389 + equity investees -149,383 + other income 262,774
  Expenses:IncomeTax                             32.833 MRMB  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                           -528.009 MRMB  ; net loss offset — net loss 528,009 as filed (RE set by balance assertion)

Здесь нет проводки для компенсации на основе акций и нет для скорректированной чистой прибыли. Расход по компенсации уже внутри себестоимости продаж, НИОКР и SG&A, куда его помещает GAAP. Показатель по non-GAAP остаётся в таблице сверки выше.

История баланса — в двух строках собственного капитала, бок о бок. Каждый год NIO теряет деньги, поэтому накопленный дефицит растёт. Каждые несколько лет NIO продаёт акции, поэтому оплаченный капитал пополняется:

2021-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                      -90620.364 MRMB
2021-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                         55634.140 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                     -131608.692 MRMB
2025-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                        128029.031 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:Temporary:RedeemableNoncontrollingInterests    -8551.854 MRMB

С FY2021 по первую половину 2026 года чистые убытки NIO в сумме составили 77,4 млрд юаней. За тот же период в её отчётах о собственном капитале зафиксированы выпуски акций на 12,7 млрд юаней (2021), 21,0 млрд юаней (2023) и 11,9 млрд юаней (2025), плюс конвертации конвертируемых облигаций и компенсация акциями. Общий собственный капитал акционеров упал с 34,8 млрд юаней на конец 2021 года до 4,0 млрд юаней на 30 июня 2026 года. Выкупаемые неконтролирующие доли, промежуточный слой, теперь составляют 10,2 млрд юаней — в 2,5 раза больше собственного капитала акционеров. На конец квартала 30 июня у этих внешних инвесторов было больше прав на баланс, чем у обыкновенных акционеров NIO.

Ещё одна строка показывает, как работает компания: торговая и вексельная кредиторская задолженность в размере 60,4 млрд юаней, в 5,4 раза больше запасов и крупнейшее обязательство на балансе. Поставщики финансируют рост. NIO отчиталась о положительных чистых оборотных активах в 1,6 млрд юаней на конец квартала. Она по-прежнему описывает ликвидность через оценку непрерывности деятельности, которая частично опирается на «способность привлекать средства от банков в рамках доступных кредитных лимитов и из других источников при необходимости».

Замечание о разбивке собственного капитала за Q2: в 6-K приводится только общий собственный капитал акционеров NIO. Реестр переносит накопленный дефицит и прочий совокупный доход из 20-F за FY2025, используя шестимесячный отчёт из 6-K, затем проводит уставный капитал плюс APIC как остаток. Об этом сказано в файле периода; итоги соответствуют поданным.

Многолетняя дуга​

Периоды в реестре — это финансовые годы плюс последний квартал; последняя строка — три месяца, а не год. Выручка росла каждый год. Убытки достигли пика в FY2024 на уровне 22,4 млрд юаней — в год запуска бренда ONVO — и с тех пор резко упали. Выручка продолжала расти на протяжении всего периода, поэтому падение убытков происходит за счёт затрат. Валовая маржа FY2023 в 5,5% была самой низкой точкой; восстановление с тех пор произошло за счёт более богатой структуры автомобилей, меньших НИОКР и большего числа поставок, распределённых по существующей базе затрат.

Столбец дефицита показывает цену. С 2021 года NIO использовала 77 млрд юаней акционерного капитала, чтобы достичь квартала, в котором она теряет 528 млн юаней.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Операционный убыток упал с 4,9 млрд юаней до 347 млн юаней год к году. При валовой марже 18% NIO нужна лишь дополнительная квартальная выручка около 1,9 млрд юаней при тех же операционных расходах, чтобы достичь операционной безубыточности по GAAP.
• Прогноз на Q3: выручка 33,3–34,1 млрд юаней, что на +52,7% — +56,2% год к году. Операционная прибыль по non-GAAP держится уже два квартала подряд (66,8 млн юаней, затем 206,9 млн юаней).
• НИОКР упали на 29% год к году, не остановив продуктовый цикл: ES8 достиг 140 000 поставок за 335 дней, а 9 июля запущена пятиместная версия.
• Денежные средства, ограниченные денежные средства, краткосрочные инвестиции и долгосрочные срочные депозиты в сумме составляют 56,7 млрд юаней, и NIO сообщила о положительном операционном денежном потоке за квартал.

Аргументы медведей

• Убыток по GAAP расширился квартал к кварталу, даже когда выручка выросла на 26%, а прибыль по non-GAAP упала. Безубыточность наступает не по прямой линии.
• Прибыль по non-GAAP существует только потому, что исключены 554 млн юаней компенсации акциями — 105% чистого убытка. Число акций выросло на 12% за год.
• Собственный капитал акционеров составляет 4,0 млрд юаней — меньше 10,2 млрд юаней выкупаемых промежуточных требований, а его прирост (357 млн юаней за первое полугодие) каждый квартал добавляется к убытку, относимому на акционеров.
• Рост маржи произошёл за счёт структуры, а не цен. Маржа автомобилей снизилась на 30 базисных пунктов последовательно, и менеджмент говорит о «растущем давлении на затраты», а не о ценовой власти. В пресс-релизе не сказано, что спрос превышает предложение.
• Прогноз подразумевает рост поставок в Q3 всего на 0,3–3,1% относительно Q2, поэтому дальнейший операционный рычаг должен исходить из затрат, а не из объёма.

Наше мнение: NIO теперь — реальный бизнес. Валовая прибыль покрывает большую часть её операционных расходов, а убыток достаточно мал, чтобы один хороший квартал мог его стереть. Она пока не прибыльна, и «скорректированная чистая прибыль» — это выбор представления, а не достижение. Мы назовём эту компанию прибыльной, когда зачёт по Equity:Adjustments в транзакции по доходам станет положительным. Для этого требуется примерно на полмиллиарда юаней больше операционного дохода в квартал, а собственный последовательный результат Q2 показывает, что SG&A могут поглотить столько же так же быстро, как валовая прибыль его обеспечивает. Дефицит перестал быстро расти; пока он не перестанет расти вообще, убыток по GAAP остаётся итоговой строкой.