Résultats du T3 2026 de FedEx : rendements en hausse de 7 à 17 %, bénéfice net en baisse de 55 % en raison de la participation dans Freight

Le premier trimestre de FedEx sur son nouveau calendrier, de juillet à septembre 2026, a donné deux résultats différents. L'activité de livraison s'est améliorée : le chiffre d'affaires a augmenté de 12 % à 22,9 milliards de dollars et le résultat opérationnel de 10 % à 1,07 milliard de dollars, parce que FedEx a facturé davantage par colis, de 7 % aux États-Unis et de 17 % à l'étranger. Le bénéfice net a chuté de 55 % à 290 millions de dollars. La cause était une perte de 1,24 milliard de dollars sur les 19,9 % de FedEx Freight qu'elle a conservés après avoir scindé cette activité le 1er juin, une participation qu'elle valorise désormais au prix du marché chaque trimestre. Pour les prochains trimestres, le résultat net de FedEx évoluera avec le cours de l'action d'une autre société.

Un nouveau calendrier, et un trimestre sans Freight​

L'exercice fiscal de FedEx se terminait auparavant le 31 mai. Depuis le 1er juin 2026, il se termine le 31 décembre, de sorte que la période de juin à décembre 2026 est une période transitoire, et ce 10-Q présente les trois et quatre mois clos le 30 septembre, avec juin présenté séparément comme un mois isolé. Tous les chiffres ici concernent les activités poursuivies : FedEx Freight, l'activité de transport de lots partiels, est désormais une société cotée distincte, et ses résultats sont présentés comme activités abandonnées pour toutes les périodes (10-Q). Le grand livre enregistre le trimestre sous FY2026TQ3 et l'intégrera à la période transitoire complète lorsque FedEx déposera ce rapport.

Les prix ont porté le chiffre d'affaires ; les volumes n'ont guère bougé​

Le chiffre d'affaires s'est élevé à 22 855 millions de dollars contre 20 432 millions (communiqué de résultats). Dans le segment Express États-Unis domestique, le chiffre d'affaires a augmenté de 10 % à 14,7 milliards de dollars tandis que le nombre moyen de colis par jour n'a progressé que de 2 %, à 14,4 millions. Le chiffre d'affaires par colis a augmenté de 7 % à 15,32 dollars. Le chiffre d'affaires d'Express International a augmenté de 17 % à 7,5 milliards de dollars bien que le nombre de colis par jour ait reculé de 4 %. Le rendement par colis a augmenté de 17 %, la priorité internationale de 16 %, et le tonnage de fret de 15 %. Le 10-Q attribue ces hausses à des tarifs de base plus élevés et à des « surcharges carburant plus importantes » : lorsque les prix du carburant augmentent, les surcharges indexées de FedEx augmentent ce que paient les clients.

Ces surcharges ressortent ensuite en charges. Les dépenses de carburant ont augmenté de 64 % à 1 270 millions de dollars et le transport acheté, les sous-traitants qui acheminent les colis de FedEx, a augmenté de 19 % à 6 455 millions de dollars. Le total des charges opérationnelles a progressé de 12 %, soit autant que le chiffre d'affaires, de sorte que la marge opérationnelle s'est établie à 4,7 % contre 4,8 %. Selon notre calcul, le reste de la base de coûts a progressé de 6 %, de 13 267 millions à 14 063 millions de dollars, soit la moitié du rythme du chiffre d'affaires. Cet écart correspond aux réductions de coûts que FedEx ne cesse de décrire, et la hausse des coûts de carburant et de sous-traitance l'a absorbé. Des charges de restructuration de 130 millions de dollars ont été incluses ; sans elles, la marge opérationnelle ajustée de la société s'établissait à 5,3 % contre 5,1 %.

Sous la ligne opérationnelle, la participation dans Freight a fait varier le résultat​

La participation de FedEx dans FedEx Freight a été réévaluée à la hausse de 4 492 millions de dollars en juin, le mois isolé, et à la baisse de 1 238 millions de dollars ce trimestre, la laissant à 3 254 millions de dollars au bilan. Aucun de ces montants n'est de la trésorerie : ils suivent le cours de l'action de FedEx Freight, et FedEx indique prévoir céder l'intégralité de la participation dans les 12 mois. Les autres produits non opérationnels comprennent un gain de 627 millions de dollars provenant du rachat de 4,9 milliards de dollars de ses obligations à un prix inférieur à leur valeur comptable, financé principalement par un dividende de 4,1 milliards de dollars que FedEx Freight a versé à FedEx avant la scission. La charge fiscale de 134 millions de dollars comprend un avantage d'impôt différé de 263 millions de dollars lié à la cession de FedEx Supply Chain.

Le bénéfice net ajusté de FedEx, qui exclut la participation, le gain sur la dette, la restructuration et l'avantage fiscal, s'est élevé à 896 millions de dollars, soit 3,74 dollars par action, contre 2,93. Le BPA dilué selon les PCGR était de 1,21 dollar contre 2,73. Les deux décrivent le même trimestre : le chiffre ajusté donne une meilleure lecture de l'activité de livraison, et le chiffre selon les PCGR montre à quel point un seul investissement peut faire varier les résultats publiés.

Le grand livre montre une ligne de capitaux propres plus riche et moins de trésorerie​

Un solde créditeur, de sorte que la croissance des bénéfices non distribués apparaît comme une ligne plus profonde. Les bénéfices non distribués sont passés de 44 461 millions de dollars au 31 mai à 49 677 millions au 30 septembre, tandis que le trimestre lui-même a généré 290 millions. Le reste provient de juin : quatre mois de bénéfice net totalisaient 5 331 millions de dollars, principalement le gain comptable sur la participation, plus un ajustement de 464 millions de dollars lié à la scission, moins 579 millions de dollars de dividendes déclarés.

La trésorerie a évolué en sens inverse, à 7 961 millions de dollars contre 13 060 millions pour les activités poursuivies à la fin mai. Au cours de ces quatre mois, FedEx a racheté 2,0 milliards de dollars d'actions, soit environ 6,3 millions de titres, a payé 2,5 milliards de dollars pour une participation de 37 % dans la société holding de l'opérateur européen de consignes colis InPost, et a dépensé 1,0 milliard de dollars en projets d'investissement. La dette à long terme, y compris la part à court terme, était comptabilisée à 17,6 milliards de dollars contre 19,2 milliards. La trésorerie comprend également environ 2,7 milliards de dollars de remboursements de droits de douane IEEPA que FedEx détient pour les reverser à ses clients, ce n'est donc pas de l'argent que FedEx peut dépenser. Une petite entreprise qui collecte la TVA ou des acomptes fait face à la même distinction : la trésorerie du compte peut encore appartenir à quelqu'un d'autre.

La trajectoire plus longue du grand livre explique pourquoi la tarification est importante. Le chiffre d'affaires est passé de 83 959 millions de dollars à l'exercice 2021 à 94 720 millions à l'exercice 2026, mais le bénéfice net a reculé de 5 231 millions à 4 433 millions, et la marge opérationnelle, selon notre calcul, est passée de 7,0 % à 5,8 %. Ces chiffres annuels incluent FedEx Freight, ils ne sont donc pas directement comparables aux 4,7 % de ce trimestre, mais ils montrent une entreprise dont les coûts ont suivi le rythme de son chiffre d'affaires pendant cinq ans.

Ce qu'il faut surveiller jusqu'en décembre​

• Les prévisions. FedEx a relevé ses prévisions pour l'année civile 2026 à environ 12 % de croissance du chiffre d'affaires contre environ 11 %, et son BPA ajusté à 18,00–18,60 dollars contre 16,90–18,10 ; le BPA selon les PCGR de 35,30–35,90 dollars inclut le gain de la participation à ce jour et évoluera avec elle.
• Les prix en janvier. Les tarifs des colis augmentent en moyenne de 5,9 % le 4 janvier 2027. Une croissance des volumes de 2 % aux États-Unis et un recul de 4 % à l'étranger laissent les rendements comme principal moteur.
• La participation. Chaque trimestre jusqu'à sa cession, les actions FedEx Freight peuvent ajouter ou retirer des centaines de millions de dollars au bénéfice net.
• Les changements de portefeuille. FedEx Supply Chain a été cédée à CMA CGM le 1er octobre pour environ 1,4 milliard de dollars ; le rapport de transition pour juin–décembre 2026 sera la première vue d'ensemble de la société réduite.