Résultats annuels d'Apple pour l'exercice 2026 : bénéfice net en hausse de 18 %, rachats d'actions en baisse de 5 % et bénéfices non distribués repassés au-dessus de zéro

Au cours de l'exercice 2026, Apple a gagné de l'argent plus vite qu'elle n'en a redistribué. Le bénéfice net a augmenté de 18 % pour atteindre 132,2 milliards de dollars et le flux de trésorerie disponible de 38 % pour atteindre environ 136 milliards de dollars, tandis que les rachats d'actions ont reculé de 5 % pour s'établir à 86,4 milliards de dollars. Ce résultat apparaît dans une ligne que la plupart des lecteurs ignorent : les bénéfices non distribués d'Apple ont terminé l'exercice sur un excédent de 13,7 milliards de dollars, le premier exercice clos au-dessus de zéro depuis 2021, après quatre années durant lesquelles les rachats d'actions ont dépassé ce que l'entreprise conservait. La dette a diminué de 18,5 milliards de dollars et les dépenses de recherche et développement ont augmenté de 32 %, soit deux fois plus vite que le chiffre d'affaires.

L'iPhone et la Grande Chine ont porté une année en hausse de 15 %​

Les ventes nettes ont augmenté de 15,1 % pour atteindre 478 834 millions de dollars pour l'exercice clos le 26 septembre 2026 (Form 10-K). Le chiffre d'affaires de l'iPhone a augmenté de 21 % pour atteindre 254 098 millions de dollars et celui des Services de 13 % pour atteindre 123 301 millions de dollars ; le Mac a progressé de 12,5 %, tandis que l'iPad et les produits Wearables sont restés stables. Par région, la Grande Chine a connu la croissance la plus rapide, de 28 % pour atteindre 82 378 millions de dollars.

Les marges se sont élargies des deux côtés de l'activité. La marge brute est passée de 46,9 % à 48,8 % ; la marge brute des produits de 36,8 % à 39,3 % et celle des services de 75,4 % à 76,2 %, selon notre calcul à partir des lignes sectorielles du 10-K. Le résultat opérationnel a augmenté de 18,8 % pour atteindre 158 063 millions de dollars, soit une marge de 33,0 %. Sur le seul quatrième trimestre, la marge brute de 47,9 % a inclus « un impact favorable d'environ 1 point de pourcentage provenant des remboursements de droits de douane », selon le communiqué de résultats, un avantage qui ne se reproduira pas.

La carte proportionnelle montre les coûts de l'exercice : 245 232 millions de dollars de coût des ventes, 45 765 millions de dollars de recherche et développement, 29 774 millions de dollars de frais de vente, généraux et administratifs et 27 062 millions de dollars d'impôt sur le résultat. Le chiffre d'affaires et les 1 174 millions de dollars de résultat net des autres activités sont des crédits, ils portent donc un signe moins dans la liste ci-dessous.

La R&D a progressé deux fois plus vite que le chiffre d'affaires​

La recherche et développement a augmenté de 32,5 % pour atteindre 45 765 millions de dollars, passant de 8,3 % à 9,6 % du chiffre d'affaires, tandis que les frais de vente, généraux et administratifs ont progressé de 7,9 %. Le 10-K ne détaille pas cette augmentation dans les états financiers, mais à ce rythme la R&D représente désormais une fois et demie le budget de vente et d'administration d'Apple. La marge opérationnelle a néanmoins gagné un point, car la marge brute s'est élargie plus que la R&D n'a progressé en proportion des ventes.

Les comptes de résultat par période du grand livre replacent cette évolution dans son contexte :

Chaque ligne correspond à un exercice : le chiffre d'affaires en tant que crédit négatif, la R&D en tant que débit et Equity:Adjustments en tant que bénéfice net. La R&D a progressé de 19,8 % en 2022, de 14,0 % en 2023, de 4,9 % en 2024 et de 10,1 % en 2025, selon notre calcul, ce qui fait des 32,5 % de l'exercice 2026 la progression la plus rapide du grand livre.

Les bénéfices non distribués sont repassés positifs parce que les rachats d'actions n'ont plus dépassé les bénéfices​

Les bénéfices non distribués représentent ce qu'une entreprise a gagné et conservé. Apple impute ses rachats d'actions sur ces bénéfices, ainsi que ses dividendes, et elle a racheté ses actions si massivement que le solde est resté sous zéro pendant la majeure partie des cinq dernières années :

Les capitaux propres étant un crédit, dans cette vue un excédent s'affiche sous zéro et un déficit au-dessus. Le grand livre enregistre un excédent de 5 562 millions de dollars à la fin de l'exercice 2021, puis des déficits de 3 068 millions de dollars en 2022, de 214 millions de dollars en 2023, de 19 154 millions de dollars en 2024 et de 14 264 millions de dollars en 2025, et un excédent de 13 700 millions de dollars à la fin de l'exercice 2026. L'état des capitaux propres des actionnaires du 10-K montre l'arithmétique de l'année : 132 175 millions de dollars de bénéfice net contre 86 485 millions de dollars imputés au titre des rachats, 15 704 millions de dollars de dividendes déclarés et 2 022 millions de dollars d'actions retenues pour les impôts des employés. L'analyse du deuxième trimestre avait relevé le passage du solde au-dessus de zéro en cours d'année ; le chiffre annuel confirme qu'il s'y est maintenu.

La même tendance apparaît dans le tableau des flux de trésorerie. Le flux de trésorerie opérationnel a augmenté de 30 % pour atteindre 145 097 millions de dollars, et les dépenses d'investissement ont reculé à 9 041 millions de dollars contre 12 715 millions de dollars, laissant environ 136 056 millions de dollars de flux de trésorerie disponible selon notre calcul. Apple en a redistribué 102 111 millions de dollars par des rachats et des dividendes, soit environ 75 %, et a utilisé une partie du reste pour réduire le papier commercial et la dette à terme à 80 111 millions de dollars contre 98 657 millions de dollars. Le nombre d'actions en circulation a diminué de 1,6 %.

Pour un chef d'entreprise, la leçon porte sur ce que signifie — et ne signifie pas — une ligne de bénéfices non distribués négative. Les années de déficit d'Apple n'étaient pas des pertes ; l'entreprise est restée rentable tout du long. Elles traduisaient le fait que les propriétaires étaient payés plus que ce que l'entreprise conservait. Lorsque les distributions passent sous le bénéfice, le solde se reconstitue, ce qui s'est produit au cours de l'exercice 2026.

Ce qu'il faut surveiller en 2027​

• Les remboursements de droits de douane. Environ un point de marge brute du quatrième trimestre et 0,05 $ de bénéfice par action provenaient de remboursements ; les marges du trimestre de décembre montreront quelle part de l'élargissement était sous-jacente.
• Les stocks. Les stocks ont augmenté à 14 541 millions de dollars contre 5 718 millions de dollars à la fin de l'exercice 2025, et les créances non commerciales sur les fournisseurs à 39 896 millions de dollars contre 33 180 millions de dollars. Si cette accumulation ne se transforme pas en ventes, elle pèsera sur le flux de trésorerie opérationnel.
• La trajectoire de la R&D. Une deuxième année de croissance de la R&D à 30 % mettrait à l'épreuve l'élargissement des marges qui l'a absorbée cette année.
• Les retours de capitaux. Avec une dette en baisse et des bénéfices non distribués positifs, l'ampleur de la prochaine autorisation de rachat d'actions indiquera si Apple recommence à distribuer plus qu'elle ne gagne.