Résultats du premier trimestre de l'exercice 2027 de H&R Block : une perte hors saison de 188 M$, et des capitaux propres négatifs

H&R Block a perdu 188,5 millions de dollars au premier trimestre de l'exercice 2027, les trois mois clos le 30 septembre, contre une perte de 165,8 millions de dollars un an plus tôt. C'est la forme normale de l'activité : le communiqué rappelle aux lecteurs que ce trimestre « contribue modestement au chiffre d'affaires annuel et génère généralement une perte nette », car les bureaux, le personnel et les logiciels d'un préparateur fiscal coûtent de l'argent toute l'année, tandis que les déclarations arrivent entre janvier et avril. Ce qui a changé, c'est le coût de l'attente. Les charges d'exploitation ont augmenté de 11,1 % alors que les revenus progressaient de 10,2 %, et après les rachats d'actions, les dividendes et la perte, les capitaux propres des actionnaires sont passés à un déficit de 242,3 millions de dollars, contre 117,5 millions de dollars de capitaux propres en juin.

Les coûts ont progressé plus vite que les revenus hors saison​

Les revenus se sont élevés à 224,3 millions de dollars contre 203,6 millions de dollars (communiqué des résultats). Les services internationaux ont progressé de 12,5 % à 74,8 millions de dollars, les services de protection fiscale et d'identité de 17,6 % à 34,3 millions de dollars, les services aux petites entreprises de 12,4 % à 34,9 millions de dollars et la préparation fiscale aux États-Unis de 5,0 % à 54,5 millions de dollars, selon le 10-Q. Selon nos calculs, le trimestre représente environ 5 % des 4,11 milliards à 4,16 milliards de dollars de revenus que H&R Block prévoit pour l'année.

Les coûts des revenus se sont élevés à 310,3 millions de dollars, soit plus que les revenus du trimestre : locaux et équipements 132,3 millions de dollars, rémunération des équipes terrain 102,1 millions de dollars, en hausse de 23 %, opérations générales 43,1 millions de dollars et technologie 32,8 millions de dollars. La rémunération des équipes terrain comprend 8,0 millions de dollars d'indemnités de licenciement liées à ce que le communiqué appelle une « transition saisonnière de la direction des bureaux ». Les frais généraux, commerciaux et administratifs se sont élevés à 146,0 millions de dollars. Les charges d'exploitation ont augmenté de 45,6 millions de dollars contre 20,8 millions de dollars de revenus supplémentaires, si bien que la perte avant impôts s'est creusée à 240,9 millions de dollars, contre 216,3 millions de dollars. Un avantage fiscal de 52,7 millions de dollars a ramené la perte nette à 188,5 millions de dollars.

Pour toute activité saisonnière, un café dans une station de ski ou une entreprise de paysagisme, la leçon est la même : les coûts fixes courent sur douze mois, les revenus non, et la perte hors saison fait partie du prix à payer pour être ouvert quand les clients reviennent. Le chiffre à surveiller est de savoir si la perte croît plus vite que le bénéfice de la prochaine haute saison.

Le registre montre une entreprise qui redistribue tout​

Un solde créditeur correspond aux bénéfices non distribués, un solde débiteur à un déficit. À chaque clôture d'exercice depuis 2022, le solde est resté proche de zéro : 120,4 millions de dollars de bénéfices non distribués en 2022, un déficit de 48,7 millions de dollars en 2023 et des bénéfices non distribués de 12,7 millions, 12,1 millions et 30,8 millions de dollars depuis, alors même que l'entreprise a gagné entre 553,7 et 733,6 millions de dollars par an. H&R Block annule les actions qu'elle rachète et redistribue presque tout son bénéfice annuel, si bien que les résultats de la haute saison ne s'accumulent jamais. Le communiqué indique qu'elle a redistribué plus de 5,3 milliards de dollars depuis 2016 et racheté plus de 49 % de ses actions.

Ce trimestre a suivi le même schéma. L'entreprise a versé 52,6 millions de dollars de dividendes et dépensé 117,3 millions de dollars en rachats, dont 100,3 millions de dollars pour 2,2 millions d'actions, et la perte saisonnière s'y est ajoutée. Les bénéfices non distribués de 30,8 millions de dollars en juin sont devenus un déficit de 318,3 millions de dollars, et les capitaux propres totaux sont passés en territoire négatif. La trésorerie est tombée à 390,5 millions de dollars, contre 958,7 millions de dollars, les activités d'exploitation ayant consommé 358,5 millions de dollars, soit environ autant qu'un an plus tôt. La dette à long terme est restée inchangée à 1 492,1 millions de dollars.

Chaque ligne correspond à une période déclarée : les revenus en tant que crédit négatif et Equity:Adjustments en tant que résultat net, négatif en cas de perte. Les revenus annuels sont passés de 3 463,3 millions de dollars à l'exercice 2022 à 3 945,4 millions de dollars en 2026, et le résultat net de 553,7 à 733,6 millions de dollars, ce dernier incluant un avantage fiscal de 84,1 millions de dollars issu d'un accord avec l'IRS, comme l'expliquait notre analyse de l'exercice 2026.

Ce qu'il faut surveiller pour le reste de l'exercice 2027​

• Les perspectives. H&R Block a réaffirmé un chiffre d'affaires de 4,11 à 4,16 milliards de dollars, un EBITDA ajusté de 1,11 à 1,14 milliard de dollars et un BPA dilué ajusté de 6,04 à 6,24 dollars, avec un taux d'imposition effectif d'environ 23 %.
• Les coûts des équipes terrain avant la saison. La rémunération des équipes terrain a augmenté de 23 % lors d'un trimestre hors saison ; la saison des déclarations de janvier à avril montrera si ces dépenses attirent davantage de clients.
• Le retour aux actionnaires. Il reste environ 500 millions de dollars sur l'autorisation de rachat de 1,5 milliard de dollars, et le prochain dividende trimestriel est de 0,46 dollar par action.
• Les capitaux propres. Le déficit devrait s'inverser au trimestre de mars, lorsque l'essentiel du bénéfice de l'année est réalisé ; si les rachats suivent le rythme des résultats, le solde de fin d'année se situera de nouveau près de zéro.