Resultados del tercer trimestre de 2026 de AT&T: el trimestre de $891 M que salió de México

El 21 de octubre de 2026, AT&T reportó ingresos del tercer trimestre de $32.3 mil millones, un aumento del 5.3% y por encima del consenso de aproximadamente $31.7 mil millones, junto con un ingreso neto atribuible a AT&T de solo $891 millones, una caída del 90.4% frente al año anterior. Ambas cifras son reales, y ninguna significa lo que parece: el superávit en ingresos es la máquina de fibra e inalámbrico componiendo, mientras que el colapso de las ganancias son dos fantasmas encontrándose en un mismo trimestre: un cargo por deterioro de $2.6 mil millones en el negocio inalámbrico de México que AT&T acaba de acordar vender, comparado con una ganancia de $5.5 mil millones por la venta de DIRECTV que infló el trimestre del año anterior. Elimina ambos y el trimestre es la mejor impresión operativa de la era posterior a la escisión.

Las cifras principales​

El año fiscal de AT&T es el año calendario; el tercer trimestre de 2026 terminó el 30 de septiembre de 2026. Cada cifra a continuación proviene del Formulario 8-K, su comunicado de resultados (Anexo 99.1) y los estados financieros seleccionados (Anexo 99.2), que incluyen un estado de resultados y un balance general completos no auditados; no se había presentado ningún Formulario 10-Q para el trimestre al 21 de octubre, por lo que los anexos del 8-K son la fuente primaria.

El ingreso neto aquí es atribuible a AT&T, la cifra que encabeza el comunicado; el ingreso neto consolidado fue de $1,269 millones tras la deducción de $378 millones por intereses no controlantes. Lee la tabla en dos mitades y el trimestre se resuelve por sí solo. Por encima de la línea operativa, el negocio se aceleró: los ingresos por servicios aumentaron un 3.8% hasta $26.3 mil millones —el comunicado lo califica como el mejor crecimiento de ingresos por servicios consolidados de AT&T en más de cuatro años— y los ingresos por equipos aumentaron un 12.1% por las ventas de dispositivos inalámbricos. Por debajo de la línea operativa, dos partidas extraordinarias aniquilaron la comparación: la línea de deterioros y reestructuración de $3,372 millones (cero hace un año) y otros ingresos de $590 millones frente a $6,254 millones del año anterior, cuando se registró la ganancia por la venta de DIRECTV. El BPA ajustado, que elimina ambos, creció un 20.4% hasta $0.65 y superó el consenso de aproximadamente $0.60. Este es un trimestre en el que los PCGA y el negocio fueron en direcciones opuestas, y las presentaciones dicen exactamente por qué.

Análisis detallado de los ingresos​

AT&T resegmentó sus operaciones a partir del primer trimestre de 2026 en torno a su estrategia convergente, por lo que las unidades tienen nuevos nombres: Conectividad Avanzada (esencialmente todo lo que crece), Heredado (el cobre que se está desmantelando) y América Latina (México, ahora mantenido para la venta).

Conectividad Avanzada es ahora la empresa —el 91% de los ingresos— y cada producto en crecimiento vive dentro de ella. Los ingresos por servicios inalámbricos aumentaron un 5.0% hasta $17,764 millones gracias al crecimiento de suscriptores minoristas en categorías poco penetradas, además, en palabras del comunicado, de "acciones de precios que fueron parcialmente compensadas por descuentos promocionales en las adiciones de suscriptores inalámbricos": precio al alza, adiciones financiadas con promociones llenando el embudo. El internet residencial avanzado se disparó un 23.4% hasta $2,975 millones, impulsado por la adquisición de fibra de mercados masivos de Lumen que se cerró el 2 de febrero, y la fibra empresarial creció un 8.7%. El ingreso operativo del segmento saltó un 18.9% con un margen que subió 260 puntos básicos hasta el 25.9%, porque los gastos crecieron solo un 3.6%: los ahorros por transformación y los activos heredados totalmente depreciados más que absorbieron los mayores costos de equipos, publicidad y deudas incobrables derivadas del crecimiento de suscriptores. El margen EBITDA se mantuvo plano en 41.8%: el crecimiento es rentable, no comprado.

Heredado es un declive gestionado funcionando según lo diseñado: los ingresos cayeron un 24.5% a medida que se desmantela el cobre, pero los costos directos cayeron un 23.5% al mismo ritmo, preservando un margen del 32.8% sobre la reducción progresiva. La dirección prevé que la unidad deje de ser significativa para finales de 2029, con el EBITDA volviéndose negativo después de 2027 hasta que los costos fijos del cobre se eliminen por completo: una trayectoria de salida refrescantemente honesta.

América Latina creció sus ingresos un 13.2% gracias a vientos de cola cambiarios y adiciones de pospago, generando $45 millones de ingreso operativo. También ya está estratégicamente fuera: clasificada como mantenida para la venta al cierre del trimestre tras el acuerdo del 13 de octubre para venderla a Grupo Televisa y Fintech Holdings por $2 mil millones en efectivo, con cierre esperado en el primer trimestre de 2027.

En el escaneo de señales de la dirección, este comunicado habla de productos y convergencia, no de ciclos. No hay "la demanda supera la oferta", ni lenguaje de ciclo alcista, ni menciones de suministro ajustado en ninguna parte; para una operadora de telecomunicaciones, esa ausencia es neutral más que pesimista; AT&T vende suscripciones, no unidades limitadas. Lo que la dirección eligió decir es el impulso de suscriptores: "más de 1 millón de clientes de Conectividad Avanzada" añadidos por segundo trimestre consecutivo, un récord de 769,000 adiciones netas de internet (442,000 de fibra, 327,000 de inalámbrico fijo), 379,000 adiciones de teléfonos pospago con una tasa de cancelación del 0.92%, y el planteamiento del CEO John Stankey de que "más hogares y empresas eligen AT&T para todas sus necesidades de conectividad avanzada". La línea del libro mayor que lo confirma son las facturaciones avanzadas y el crecimiento de las cuentas por cobrar que acompaña al crecimiento de suscriptores, y el 42.8% de los hogares con internet residencial avanzado que también contratan el inalámbrico de AT&T: la base convergente cancela menos.

La historia de los márgenes​

AT&T no reporta una línea de beneficio bruto —es un negocio de servicios—, por lo que la historia de los márgenes transcurre por los márgenes operativos y netos a lo largo de los años posteriores a la escisión:

El patrón de cinco años es el de partidas extraordinarias sacudiendo una franquicia operativa estable de entre mediados de la decena y el 20%. Los márgenes negativos de FY2022 son el año del deterioro del fondo de comercio de $27.5 mil millones; la caída de FY2024 al 15.6% es la cancelación del fondo de comercio de Business Wireline de $4.4 mil millones; el margen neto del 17.5% de FY2025 está inflado por la ganancia libre de impuestos de DIRECTV. El margen operativo del 12.7% del tercer trimestre es la misma película en miniatura: $3,372 millones de deterioros dentro de $28,227 millones de gastos. Elimínalo y el margen operativo es del 23.1%, superior a cualquier año completo registrado, que es exactamente lo que dice el margen operativo ajustado del 23.5% tras sus adiciones más pequeñas.

El colapso del margen neto al 2.8% es mecánico por partida doble: el deterioro afectó al ingreso antes de impuestos, y los otros ingresos cayeron $5.7 mil millones interanualmente a medida que se comparaba la ganancia de DIRECTV. Observa que la línea de impuestos funciona a la inversa esta vez: el gasto por impuesto sobre la renta aumentó un 42.4% hasta $1,390 millones incluso cuando el ingreso antes de impuestos cayó un 75%, porque el trimestre del año pasado incluía beneficios fiscales y el deterioro de este año es en gran medida no deducible. Cuando el margen neto de AT&T se desvía tanto de su margen operativo, siempre mira primero por debajo de la línea operativa: la respuesta está ahí tanto este año como el anterior.

La gran pregunta: ¿realmente ganó AT&T $0.13?​

El tema definitorio del trimestre es la brecha entre el BPA diluido según los PCGA de $0.13 y el BPA ajustado de $0.65: el mayor diferencial entre lo limpio y lo reportado de la era posterior a la escisión, y esta vez ambos lados merecen escrutinio. El puente de PCGA a ajustado, según la propia conciliación del 8-K:

Empieza por el año pasado, porque explica el -90%: de los $1.29 del año anterior, $0.79 —más del 60%— fue la ganancia de $5,479 millones por la venta de DIRECTV. La base comparable "real" era $0.54, frente a la cual los $0.65 de este trimestre representan un crecimiento del 20%. Luego este año: $0.50 de la adición corresponde al deterioro de México ($0.41) más los cargos por separación de empleados ($0.09). El cargo de México es genuinamente no recurrente —solo puedes salir de un país una vez— y las condiciones de la venta lo explican: AT&T vende un negocio cuyo ensamblaje le costó más de $4 mil millones (Iusacell y Nextel México en 2014–15) por $2 mil millones, por lo que un ajuste de $2.6 mil millones al valor razonable menos el costo de venta es el recibo de una década de rendimientos por debajo de lo esperado, registrado todo de una vez en Corporativo y Otros, fuera de los resultados de los segmentos.

La interpretación alcista es que ambos ajustes son honestos: el BPA ajustado elimina un costo real de salida este año y una ganancia real de salida el año pasado, y la comparación subyacente de $0.65 frente a $0.54 muestra una franquicia de conectividad en crecimiento. La interpretación bajista es que los ajustes de AT&T siempre parecen inflar: $3.5 mil millones de adiciones a los gastos operativos este trimestre, y un historial de deterioros multimillonarios cada dos años (2022, 2024, ahora 2026) que plantea la pregunta de qué significa "no recurrente" en esta empresa. Nuestra lectura: la aritmética del puente es limpia y el efectivo la respalda: el flujo de caja libre de $4,953 millones cubrió el dividendo casi 2.5 veces. Pero un tercer cargo por deterioro multimillonario en cinco años significa que la pregunta del bajista sobre la asignación de capital es la correcta para seguir haciendo.

Qué piensa Wall Street​

Las expectativas previas apuntaban a aproximadamente $31.7 mil millones de ingresos y $0.60–0.61 de BPA, según las previsiones de MarketBeat y Zacks: AT&T superó ambas cifras en los números que se repiten ($32.3 mil millones de ingresos, $0.65 de BPA ajustado) mientras el BPA según los PCGA se situó muy por debajo debido a las partidas extraordinarias. La nota de Morningstar del 14 de octubre sobre el acuerdo con México lo enmarcó como de impacto mínimo para AT&T, con las ventajas acumulándose para Televisa, lo que coincide con el libro mayor: América Latina representa menos del 4% de los ingresos y los $2 mil millones de ingresos netos equivalen a quince días de flujo de caja operativo. El debate relevante para la acción no es el trimestre: es si las perspectivas para 2027–2028, que excluyen México y prometen un crecimiento del EBITDA superior al 5% con el ratio de apalancamiento de vuelta a 2.5x en 2029, sobreviven al contacto con la deuda del espectro de EchoStar ahora en el balance.

Rastrear una empresa de $126 mil millones en texto plano​

Las cuentas de una operadora de telecomunicaciones son donde la complejidad de los conglomerados se esconde: setenta unidades de reporte, subastas de espectro, financiamiento de proveedores, ajustes de pensiones a valor de mercado; y la contabilidad por partida doble obliga a que cada dólar cuadre. Por eso existe este libro mayor, y cómo modelamos cada empresa documenta las convenciones. El libro mayor abarca desde FY2021 hasta FY2026Q3; la historia comienza en FY2021 porque es el primer año que cualquier presentación reexpresa sobre la base posterior a la escisión, con WarnerMedia en operaciones discontinuadas.

Aquí está el estado de resultados del trimestre exactamente como lo registra el libro mayor: ingresos negativos, gastos positivos, sumando cero:

; FY2026Q3 Estado de Resultados — tres meses terminados el 30 de septiembre de 2026
; Verificación: −32,322 + 6,098 + 6,344 + 7,435 + 3,372 + 4,978 + 1,979 − 590 + 10 + 1,390 + 37 + 378 + 891 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "AT&T Inc." "FY2026Q3 Estado de Resultados"
  Income:Revenue                         -32322 MUSD  ; ingresos operativos totales: servicios 26,301 + equipos 6,021
  Expenses:CostOfRevenue                   6098 MUSD  ; costo de ingresos por equipos
  Expenses:CostOfRevenue                   6344 MUSD  ; otros costos de ingresos
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    7435 MUSD  ; ventas, generales y administrativos
  Expenses:ImpairmentsAndRestructuring     3372 MUSD  ; deterioros y abandonos de activos y reestructuración: deterioro de $2.6B de inalámbrico de México mantenido para la venta + cargos por separación de empleados
  Expenses:DepreciationAndAmortization     4978 MUSD  ; depreciación y amortización
  Expenses:Interest                        1979 MUSD  ; gasto por intereses
  Income:OtherNet                           -590 MUSD  ; otros ingresos (gastos) — neto (el trimestre del año anterior incluía la ganancia de $5,479 por la venta de DIRECTV)
  Expenses:OtherNet                           10 MUSD  ; participación en la pérdida neta de asociadas
  Expenses:IncomeTax                        1390 MUSD  ; gasto por impuesto sobre la renta de operaciones continuas
  Expenses:DiscontinuedOperations             37 MUSD  ; pérdida de operaciones discontinuadas, neta de impuestos (Forged Fiber 37)
  Expenses:OtherNet                          378 MUSD  ; ingreso neto atribuible a intereses no controlantes, deducido como lo hace la presentación
  Equity:Adjustments                         891 MUSD  ; compensación del ingreso neto atribuible a AT&T (RE establecido por aserción de balance; los dividendos preferentes 36 son una distribución, no un gasto)

La cifra del balance que cuenta la historia del trimestre es el espectro: las licencias saltaron de $128,148 millones a $149,357 millones en nueve meses por la transacción cerrada de EchoStar, financiada por la deuda a largo plazo que subió a $150,144 millones: los dos movimientos que elevaron la deuda neta a $149.8 mil millones y el ratio de apalancamiento a 3.13x. Ese es el intercambio que hizo AT&T este año: espectro permanente por apalancamiento temporal, con un desapalancamiento de vuelta a 2.5x prometido para 2029.

El arco plurianual​

Más de cinco años de la empresa de conectividad, sobre la base comparable posterior a la escisión:

El arco es el de una empresa que se encoge para crecer: los ingresos cayeron de $134 mil millones a una meseta de $120–126 mil millones a medida que WarnerMedia, DIRECTV, Vrio y ahora México salieron, mientras la franquicia restante se estabilizó en torno a márgenes operativos del 19% y reanudó su crecimiento: ingresos de FY2025 un 2.7% al alza, ingresos por servicios del tercer trimestre en su mejor nivel en cuatro años. Mientras tanto, el balance cuenta la historia del capital en dos líneas: licencias al alza de $35 mil millones desde FY2021 (Banda C, 3.45 GHz, ahora EchoStar) mientras la deuda a largo plazo hizo un recorrido de ida y vuelta desde $151 mil millones hasta $118 mil millones y de vuelta a $150 mil millones para pagarlo. Las acciones de tesorería casi se duplicaron en nueve meses hasta $25.3 mil millones a medida que las recompras avanzaban a un ritmo anual de $10 mil millones: AT&T simultáneamente se apalanca para el espectro y devuelve más de $45 mil millones a los accionistas hasta 2028. Ese doble mandato es todo el caso de inversión en una frase: el volante de fibra e inalámbrico tiene que financiar tanto las ondas de radio como la recompra.

El veredicto: alcista vs. bajista​

Caso alcista

• Conectividad Avanzada —el 91% de los ingresos— creció un 7.2% con un ingreso operativo al alza del 18.9% y un margen que se amplió 260 puntos básicos; el motor de crecimiento se está acelerando, no madurando.
• BPA ajustado al alza del 20.4% y flujo de caja libre de $4,953 millones cubriendo el dividendo 2.5 veces; la máquina de efectivo financia el plan de retorno al accionista de más de $45 mil millones para 2026–2028 con margen de sobra.
• El impulso de la fibra es tangible: un récord de 769,000 adiciones de internet, más de 39 millones de ubicaciones cubiertas, 60 millones previstas para 2030, y una convergencia del 42.8% que fija la tasa de cancelación del inalámbrico en el 0.92%.
• La salida de México y la venta de DIRECTV completan la purga de la cartera de una década: cada dólar de capex a partir de 2027 va a la fibra y el 5G de EE. UU., los dos activos de mayor retorno.
• La orientación elevada de BPA ajustado para 2026 (aproximadamente $2.40) con una menor intensidad de capital a largo plazo apunta a que el apalancamiento operativo finalmente llega después de que el despliegue de fibra alcance su punto máximo.

Caso bajista

• Tres cargos por deterioro multimillonarios en cinco años ($27.5B, $4.4B, $3.4B) son un historial de asignación de capital, no mala suerte, y la venta de México cristaliza una pérdida de más del 50% en una inversión de una década.
• La deuda neta de $149.8 mil millones a 3.13x EBITDA es el mayor apalancamiento desde la escisión; la promesa de 2.5x para 2029 supone que no habrá recesión, ni guerra de precios, ni más facturas de espectro.
• $150 mil millones de deuda a largo plazo con tasas al alza significan un gasto por intereses al alza del 16.4% este trimestre hasta $1,979 millones: una carga fija creciente por delante de los accionistas.
• El EBITDA trimestral de $498 millones de Heredado se vuelve negativo después de 2027 mientras los costos fijos del cobre persisten: un viento de cola negativo guiado en las ganancias con riesgo de retraso regulatorio más allá de 2029.
• Los ingresos por equipos (+12.1%) superando a los ingresos por servicios (+3.8%) con deudas incobrables al alza por el crecimiento de suscriptores sugiere adiciones impulsadas por promociones; vigila la tasa de cancelación y las cuentas por cobrar, no las adiciones brutas.

Nuestra opinión: compra las operaciones, suscribe el apalancamiento. La cifra de $0.13 según los PCGA es ruido: un cargo real pero único por la salida que se compara con una ganancia real pero única por la salida; y los $0.65 subyacentes crecieron un 20% con un impulso récord de suscriptores, con el dividendo cubierto 2.5 veces por el efectivo. Pero esta es ahora una apuesta apalancada por partida doble: $150 mil millones de deuda financiando tanto un espectro irreemplazable como recompras de $10 mil millones al año, con la trayectoria de desapalancamiento diferida a 2029. Si la penetración de la fibra sigue componiendo y los precios del inalámbrico se mantienen, el apalancamiento se funde en el volante. Si cualquiera de los dos falla, las cargas fijas no lo hacen. Ese es un caso alcista con un cable de tropiezo visible: el mejor tipo para poseer con los ojos abiertos.