Resultados de un vistazo
- Período
- FY2026Q2
- Ingresos
- 4777 M € (4777 MEUR)
- Beneficio neto
- 545 M € (545 MEUR)
- Margen neto
- 11,4 %
Del Libro Mayor Abierto de SpotifyVer el libro mayor en vivoDeclaración del emisor (FY2026Q2)
El 4 de agosto de 2026, Spotify reportó unos ingresos del segundo trimestre de 4.777 millones de euros, un 14% más interanual, y anunció que había alcanzado los 300 millones de suscriptores Premium. El margen bruto fue del 33,4%, cifra que la compañía califica de récord histórico, y el resultado operativo aumentó un 61% hasta los 655 millones de euros. El beneficio neto fue de 545 millones de euros, frente a una pérdida de 86 millones de euros un año antes: un giro de 631 millones de euros sobre una mejora operativa de 249 millones. La diferencia es un pasivo que ya no existe: las Notas Canjeables que costaron 421 millones de euros en el segundo trimestre de 2025 vencieron en marzo. Para el tercer trimestre la compañía guía unos ingresos de 5.000 millones de euros y un resultado operativo de 670 millones de euros.
Las cifras principales
El ejercicio fiscal de Spotify Technology S.A. coincide con el año natural; el segundo trimestre de 2026 comprende los tres meses terminados el 30 de junio de 2026. La compañía reporta bajo NIIF en euros, y nada de lo que aparece aquí está convertido. Cada cifra a continuación procede de los estados financieros intermedios del Formulario 6-K y de la actualización para accionistas del segundo trimestre de 2026 citados en Fuentes, y el periodo del libro se reconstruyó a partir del mismo Formulario 6-K.
| Métrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variación interanual |
|---|---|---|---|
| Usuarios activos mensuales (MAU) | 777 millones | 696 millones | +12% |
| Suscriptores Premium | 300 millones | 276 millones | +9% |
| Ingresos | 4.777 M€ | 4.193 M€ | +13,9% |
| Coste de los ingresos | 3.181 M€ | 2.873 M€ | +10,7% |
| Beneficio bruto | 1.596 M€ | 1.320 M€ | +20,9% |
| Margen bruto | 33,4% | 31,5% | +1,9 pts |
| Investigación y desarrollo | 403 M€ | 415 M€ | −2,9% |
| Ventas y marketing | 390 M€ | 364 M€ | +7,1% |
| Gastos generales y administrativos | 148 M€ | 135 M€ | +9,6% |
| Resultado operativo | 655 M€ | 406 M€ | +61,3% |
| Ingresos financieros | 86 M€ | 89 M€ | −3,4% |
| Costes financieros | 21 M€ | 447 M€ | −95,3% |
| Resultado antes de impuestos | 720 M€ | 48 M€ | n/c |
| Gasto por impuesto sobre beneficios | 175 M€ | 134 M€ | +30,6% |
| Beneficio neto | 545 M€ | −86 M€ | n/c |
| Beneficio por acción diluido | 2,61 € | −0,42 € | n/c |
| Flujos de efectivo netos de actividades de explotación | 816 M€ | 709 M€ | +15,1% |
| Flujo de caja libre (no NIIF) | 797 M€ | 700 M€ | +13,9% |
Los ingresos crecieron un 14% y el coste de los ingresos un 11%, de modo que el beneficio bruto creció un 21%. Esa brecha de tres puntos entre los ingresos y su coste directo es toda la historia del margen bruto, y se aborda más abajo.
Los gastos operativos crecieron un 3%, hasta 941 millones de euros desde 914 millones, pero la comparación favorece al trimestre. La actualización para accionistas señala que el periodo del año anterior incluía 115 millones de euros de cargas sociales —impuestos sobre la nómina ligados al valor de la remuneración basada en acciones, que se mueven con la cotización— frente a 1 millón de euros este trimestre. Excluyendo el efecto de las divisas y las cargas sociales, la compañía sitúa el crecimiento de los gastos operativos en el 19%, "impulsado principalmente por un aumento del marketing junto con el gasto en la nube y en IA". El resultado operativo de 655 millones de euros es real; una parte de su tasa de crecimiento del 61% es un efecto de la cotización en la base del año anterior.
Por debajo del resultado operativo, los costes financieros cayeron de 447 millones de euros a 21 millones. Esa única línea convierte un beneficio antes de impuestos de 48 millones de euros en uno de 720 millones.
Análisis en profundidad de los ingresos
Spotify reporta dos segmentos, y el Formulario 6-K ofrece los ingresos y el coste de los ingresos de cada uno. Con efecto desde el 1 de enero de 2026 la compañía trasladó ciertas actividades generadoras de ingresos del segmento con publicidad al segmento Premium y reclasificó el periodo del año anterior, por lo que ambas columnas a continuación están sobre la nueva base.
| Segmento | Q2 2026 | Q2 2025 | Interanual | Cuota de ingresos | Margen bruto |
|---|---|---|---|---|---|
| Premium | 4.331 M€ | 3.753 M€ | +15,4% | 90,7% | 34,9% |
| Con publicidad | 446 M€ | 440 M€ | +1,4% | 9,3% | 19,1% |
| Ingresos totales | 4.777 M€ | 4.193 M€ | +13,9% | 100% | 33,4% |
Premium representa nueve décimas partes de los ingresos y todo el crecimiento. Los ingresos de 4.331 millones de euros crecieron un 15%, lo que la actualización descompone en un crecimiento del 9% de los suscriptores y un ingreso medio por usuario Premium de 4,89 €, un 7% más. En cuanto a los precios, el comunicado es específico: excluyendo el efecto de las divisas, "el crecimiento del ARPU se debió a los beneficios de las subidas de precios, parcialmente compensados por la combinación de producto/mercado". El precio está haciendo casi tanto trabajo como el volumen. El lenguaje sobre la demanda es igual de directo: el crecimiento de suscriptores reflejó un "crecimiento interanual e intertrimestral en todas las regiones" y una "fuerte captación de campañas promocionales globales", y una función en la aplicación para el aniversario ayudó a "impulsar el mayor día de captación de suscriptores de la historia de Spotify". Las adiciones netas fueron de 7 millones frente a una guía de 6 millones.
La línea del libro que debería confirmar la fortaleza de los suscriptores son los ingresos diferidos, que son el efectivo cobrado por un servicio aún no prestado. Ascendían a 778 millones de euros a 30 de junio de 2026, un 9,4% más que los 711 millones de euros de seis meses antes.
Los ingresos con publicidad crecieron un 1%, o un 3% en moneda constante, con un 14% más de usuarios del segmento con publicidad. La explicación de la actualización es que la publicidad musical "se vio impulsada por el crecimiento de las impresiones vendidas, parcialmente compensado por la debilidad en los precios". El poder de fijación de precios en las suscripciones y la debilidad de los precios en la publicidad están en el mismo comunicado. El beneficio bruto del segmento con publicidad fue de 85 millones de euros sobre unos ingresos de 446 millones.
Geográficamente, el Formulario 6-K atribuye 1.734 millones de euros de ingresos a Estados Unidos, el 36% del total y un 9% más, y 3.039 millones de euros a otros países, un 17% más.
Los MAU de 777 millones quedaron 1 millón por debajo de la guía de la compañía; los suscriptores quedaron 1 millón por encima. La actualización no contiene ningún lenguaje sobre límites de oferta o capacidad ni sobre un ciclo del sector, lo cual no es sorprendente para un servicio de streaming. Los temas que sí contiene son la demanda, los precios y los nuevos productos, y el único que las cifras aún no respaldan es la publicidad.
La historia del margen
| Periodo | Ingresos | Margen bruto | Margen operativo | Margen neto |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 9.668 M€ | 26,8% | 1,0% | −0,4% |
| FY2022 | 11.727 M€ | 25,0% | −5,6% | −3,7% |
| FY2023 | 13.247 M€ | 25,6% | −3,4% | −4,0% |
| FY2024 | 15.673 M€ | 30,1% | 8,7% | 7,3% |
| FY2025 | 17.186 M€ | 32,0% | 12,8% | 12,9% |
| Q2 2026 | 4.777 M€ | 33,4% | 13,7% | 11,4% |
El margen bruto se mantuvo entre el 25% y el 27% durante tres años y luego se movió 4,5 puntos en un año, del 25,6% en FY2023 al 30,1% en FY2024. Desde entonces ha sumado otros 3,3 puntos. En el trimestre, la actualización atribuye la mejora a Premium, donde las ganancias se debieron a que "el crecimiento de los ingresos superó a los costes musicales netos de los programas de marketplace, los costes de audiolibros y los costes de pódcast de vídeo", y al segmento con publicidad, por "impactos favorables de pódcast e impuestos". El margen bruto del segmento Premium fue del 34,9%, frente al 33,1%; el del segmento con publicidad fue del 19,1%, frente al 17,3%.
El margen operativo se movió más que el margen bruto, del −5,6% en FY2022 al 12,8% en FY2025 —18 puntos, de los cuales el margen bruto aportó 7—. El resto provino de los gastos operativos. Representaban el 30,6% de los ingresos en FY2022 y el 19,2% en FY2025. La investigación y desarrollo alcanzó un máximo de 1.725 millones de euros en FY2023 y fue de 1.393 millones en FY2025 con unos ingresos un 30% superiores. Ventas y marketing fue de 1.572 millones de euros en FY2022 y de 1.426 millones en FY2025.
El 19,7% de este trimestre está ligeramente por encima del nivel de FY2025, y la compañía describe los aumentos de marketing y nube como "inversiones temporales". La guía todavía no muestra que se reviertan: el margen bruto del tercer trimestre está guiado al 32,9%, medio punto por debajo del de este trimestre.
La gran pregunta: ¿cuánto del giro en el beneficio neto es el negocio?
Hace un año Spotify ganó 406 millones de euros en sus operaciones y reportó una pérdida neta. Este trimestre ganó 655 millones de euros en sus operaciones y reportó un beneficio neto de 545 millones. La Nota 4 del Formulario 6-K detalla todo lo que hay en medio.
| Del resultado operativo al beneficio neto | Q2 2026 (millones de euros) | Q2 2025 (millones de euros) |
|---|---|---|
| Resultado operativo | 655 | 406 |
| Ingresos por intereses | +46 | +59 |
| Ingresos por intereses de cuentas por cobrar por arrendamiento financiero | +2 | +2 |
| Ingresos por dividendos de inversiones | +29 | +22 |
| Otros ingresos financieros | +9 | +6 |
| Movimientos de valor razonable de las Notas Canjeables | — | −421 |
| Gasto por intereses de pasivos por arrendamiento | −8 | −8 |
| Otros costes financieros | — | −3 |
| Pérdidas por diferencias de cambio | −13 | −15 |
| Resultado antes de impuestos | 720 | 48 |
| Gasto por impuesto sobre beneficios | −175 | −134 |
| Beneficio neto | 545 | −86 |
Una fila lo explica. En 2021 una filial de Spotify emitió 1.500 millones de dólares de Notas Sénior Canjeables al 0% con vencimiento en 2026, y la compañía optó por contabilizarlas a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias. Por lo tanto, cada cambio en su valor razonable pasaba por los ingresos o los costes financieros, salvo la parte atribuible al riesgo de crédito propio de la compañía. Los informes anuales muestran el efecto: los movimientos de valor razonable de las notas costaron 98 millones de euros en FY2023, 239 millones en FY2024 y 123 millones en FY2025, y 421 millones solo en el segundo trimestre de 2025.
Las notas vencieron el 15 de marzo de 2026 y se liquidaron en efectivo por 1.304 millones de euros. Ya no figuran en el estado de situación financiera, y la fila está vacía este trimestre. La línea impositiva muestra el mismo efecto: el Formulario 6-K sitúa la tasa efectiva de impuestos en el 24,3% este trimestre frente al 278,7% de hace un año, cuando las pérdidas de las notas no eran deducibles.
Así que la respuesta tiene dos partes. De la mejora de 631 millones de euros en el beneficio neto, 249 millones corresponden al resultado operativo, y la mayor parte del resto es la ausencia de un ajuste sin efecto en caja sobre un pasivo que ha sido reembolsado. El beneficio neto es ahora una medida más limpia del negocio de lo que lo ha sido en cualquier momento de este libro. Aún no lo es del todo: las ganancias y pérdidas por diferencias de cambio siguen situándose en los ingresos y costes financieros, y el Formulario 6-K señala que una nueva norma de presentación NIIF que la compañía está evaluando trasladaría algunas de ellas al resultado operativo.
Registrar un trimestre de 4.800 M€ en texto plano
La partida doble obliga a que cada euro cuadre, y por eso el libro Beancount es la auditoría. La transacción de la cuenta de resultados a continuación es el trimestre tal como se presentó en el Formulario 6-K: ingresos negativos, gastos positivos y la comprobación que demuestra que suman cero.
; Ingresos: 4777 | Beneficio bruto: 1596 | Resultado operativo: 655 | Ingresos financieros: 86 | Costes financieros: 21 | Beneficio neto atribuible a los propietarios de la matriz: 545
; Los ingresos financieros menos los costes financieros netean 65 de ingresos, registrados línea a línea en Income:OtherNet.
; Comprobación: -4777 + 3181 + 403 + 390 + 148 - 46 - 2 - 29 - 9 + 8 + 13 + 175 + 545 = 0 ✓
2026-06-30 * "Spotify Technology S.A." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -4777 MEUR ; ingresos: Premium 4.331 + con publicidad 446
Expenses:CostOfRevenue 3181 MEUR ; coste de los ingresos: Premium 2.820 + con publicidad 361
Expenses:ResearchAndDevelopment 403 MEUR ; investigación y desarrollo
Expenses:SellingGeneralAdministrative 390 MEUR ; ventas y marketing
Expenses:SellingGeneralAdministrative 148 MEUR ; gastos generales y administrativos
Income:OtherNet -46 MEUR ; ingresos financieros: ingresos por intereses
Income:OtherNet -2 MEUR ; ingresos financieros: ingresos por intereses de cuentas por cobrar por arrendamiento financiero
Income:OtherNet -29 MEUR ; ingresos financieros: ingresos por dividendos de inversiones mantenidas al cierre del periodo
Income:OtherNet -9 MEUR ; ingresos financieros: otros ingresos financieros
Income:OtherNet 8 MEUR ; costes financieros: gasto por intereses de pasivos por arrendamiento
Income:OtherNet 13 MEUR ; costes financieros: pérdidas por diferencias de cambio
Expenses:IncomeTax 175 MEUR ; gasto por impuesto sobre beneficios
Equity:Adjustments 545 MEUR ; compensación del beneficio netoEse bloque no es una ilustración; es el periodo que se validó con bea check y se envió a open_ledger/spotify, con cada línea trazable hasta el estado de resultados consolidado condensado intermedio y la Nota 4. La unidad es MEUR, millones de euros tal como se presentaron. Hay tres decisiones de modelización deliberadas. Ventas y marketing y gastos generales y administrativos son dos apuntes etiquetados en una sola cuenta, porque la presentación los reporta como dos epígrafes. Cada línea de ingresos y costes financieros de la nota es su propio apunte en Income:OtherNet, de modo que un movimiento de valor razonable nunca pueda esconderse dentro de una cifra neta —en el archivo de FY2024 el mismo patrón muestra un cargo de 239 millones de euros etiquetado como las Notas Canjeables—. Y los ingresos son un único apunte, con el desglose de Premium y con publicidad en su comentario.
El balance cuenta el resto. El efectivo y equivalentes de efectivo de 5.938 millones de euros y las inversiones a corto plazo de 3.450 millones representan el 68% de los 13.748 millones de euros de activos totales. Entre el 31 de diciembre de 2025 y el 30 de junio de 2026 la compañía liquidó las Notas Canjeables por 1.304 millones de euros en efectivo y recompró 547 millones de euros de sus propias acciones, y el efectivo y equivalentes de efectivo aún aumentaron en 680 millones, porque las operaciones generaron 1.652 millones de euros en el semestre. Las acciones en tesorería pasaron de 701 millones de euros a 1.248 millones.
La única cifra del balance que cuenta una historia que la cuenta de resultados no cuenta es Assets:NonCurrent:LongTermInvestments. Cayó de 2.181 millones de euros a 1.118 millones en seis meses. Esas inversiones se contabilizan a valor razonable con cambios en otro resultado integral, por lo que el descenso nunca tocó el beneficio neto: el estado de resultado integral registra una pérdida de 847 millones de euros sobre ellas, neta de impuestos, en el semestre. Esa pérdida y la recompra de acciones son la razón por la que el patrimonio total solo aumentó 56 millones de euros en un semestre en el que se ganaron 1.266 millones.
El arco plurianual
| Periodo | Ingresos | Beneficio bruto | Resultado operativo | Beneficio neto | Activos totales |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 9.668 M€ | 2.591 M€ | 94 M€ | −34 M€ | 7.170 M€ |
| FY2022 | 11.727 M€ | 2.926 M€ | −659 M€ | −430 M€ | 7.636 M€ |
| FY2023 | 13.247 M€ | 3.397 M€ | −446 M€ | −532 M€ | 8.346 M€ |
| FY2024 | 15.673 M€ | 4.724 M€ | 1.365 M€ | 1.138 M€ | 12.005 M€ |
| FY2025 | 17.186 M€ | 5.496 M€ | 2.198 M€ | 2.212 M€ | 15.015 M€ |
| Q2 2026 (un trimestre) | 4.777 M€ | 1.596 M€ | 655 M€ | 545 M€ | 13.748 M€ |
Cada fila anual es el Formulario 20-F de ese año tal como se presentó originalmente; cada presentación posterior repite los estados del año anterior sin cambios.
Los ingresos crecieron todos los años —21%, 13%, 18%, 10%— de 9.700 millones de euros a 17.200 millones. El beneficio bruto se más que duplicó en esos mismos cuatro años, de 2.591 millones de euros a 5.496 millones, porque el margen se amplió a medida que crecía la base.
La columna operativa cambia de signo dos veces. FY2021 fue un pequeño beneficio, FY2022 y FY2023 fueron pérdidas de 659 millones y 446 millones de euros a medida que la investigación y desarrollo y las ventas y marketing crecían más rápido que los ingresos, y FY2024 fue un beneficio de 1.365 millones de euros con un menor gasto en ambas partidas. El beneficio neto de FY2025 supera el resultado operativo, lo cual es inusual, y la razón está en la línea impositiva: el gasto por impuesto sobre beneficios fue de 12 millones de euros sobre 2.224 millones de euros de resultado antes de impuestos, en un año en el que los activos por impuestos diferidos del estado de situación financiera aumentaron de 186 millones de euros a 662 millones.
Los activos totales crecieron un 80% entre FY2023 y FY2025 y luego cayeron en 2026. Esa caída es el reembolso de las notas, la recompra de acciones y el descenso de las inversiones a largo plazo, no las operaciones.
El veredicto: toros contra osos
Caso alcista
- El margen bruto está en un récord del 33,4%, 7,8 puntos por encima de FY2023, con ambos segmentos mejorando interanualmente.
- Los ingresos Premium crecieron un 15% con un 9% más de suscriptores y un ARPU un 7% superior, y el comunicado atribuye la ganancia del ARPU a las subidas de precios.
- El resultado operativo creció un 61% hasta 655 millones de euros, y la guía del tercer trimestre de 670 millones sobre 5.000 millones de euros de ingresos implica un crecimiento de alrededor del 15% y el 17%.
- Las Notas Canjeables están reembolsadas, lo que elimina un coste financiero que alcanzó los 421 millones de euros en un solo trimestre, y el comunicado contabiliza 9.400 millones de euros de efectivo y equivalentes de efectivo, efectivo restringido e inversiones a corto plazo.
Caso bajista
- Los ingresos con publicidad crecieron un 1% con un 14% más de usuarios del segmento con publicidad, y el comunicado cita la debilidad en los precios.
- Excluyendo el efecto de las divisas y las cargas sociales, los gastos operativos crecieron un 19% —más rápido que los ingresos— y el 3% reportado depende de un cargo de 115 millones de euros impulsado por la cotización en la base del año anterior.
- El margen bruto del tercer trimestre está guiado al 32,9%, por debajo del 33,4% de este trimestre.
- Las inversiones a largo plazo perdieron casi la mitad de su valor contable en seis meses, y los MAU quedaron 1 millón por debajo de la guía.
Nuestra opinión: Este es el primer trimestre en el que el beneficio neto de Spotify puede leerse sin un ajuste por las Notas Canjeables, y lo que muestra es un negocio que gana un margen operativo del 13,7% sobre unos ingresos que crecen un 14%. La expansión del margen desde FY2023 es real y es visible en cada línea del libro. La cifra que hay que vigilar el próximo trimestre son los gastos operativos como porcentaje de los ingresos: en el 19,7% están por encima del nivel de FY2025, y la compañía ha calificado el aumento de temporal.
Corrección (2026-10-06): una versión anterior de este análisis indicaba unos ingresos de 4.200 millones de euros y un beneficio neto de 294 millones para el segundo trimestre de 2026, un margen bruto récord del 30,1%, un coste de los ingresos, una investigación y desarrollo y unos gastos generales y administrativos que eran porcentajes fijos de los ingresos en lugar de cifras de la presentación, un desglose de dos segmentos inventado, una comparación con pares sin fuente y una estimación de consenso sin fuente. Esas cifras eran incorrectas. Todas las cifras anteriores se han releído de los estados financieros intermedios del Formulario 6-K y de la actualización para accionistas del segundo trimestre de 2026, y el libro open_ledger/spotify se reconstruyó para FY2021 hasta el segundo trimestre de 2026 a partir de las presentaciones del Formulario 20-F y del Formulario 6-K en el mismo cambio.
