El 26 de agosto de 2026, NVIDIA reportó ingresos para el segundo trimestre del año fiscal 2027 de $96.2 mil millones, un aumento del 106% interanual y del 18% respecto al trimestre anterior, con el Centro de Datos contribuyendo $89.0 mil millones. La utilidad neta fue de $59.7 mil millones. Sin embargo, el flujo de caja de operaciones fue de $24.1 mil millones — una caída del 52% respecto a los $50.3 mil millones generados solo un trimestre antes, a pesar de mayores ingresos y ganancias. En los mismos noventa días, la empresa emitió $25.0 mil millones en notas senior, devolvió $26.0 mil millones a los accionistas, compró $15.8 mil millones en valores de capital y reveló un paquete de garantías limitado a $105 mil millones para un solo campus de centro de datos. El estado de resultados dice que NVIDIA vende chips. El resto del informe dice que cada vez es más el balance general detrás de sus propios clientes.
Las Cifras Más Importantes
| Métrica | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Interanual | Q1 FY2027 | Trimestral |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $96,221M | $46,743M | +106% | $81,615M | +18% |
| Utilidad bruta | $72,142M | $33,853M | +113% | $61,157M | +18% |
| Utilidad operativa | $63,734M | $28,440M | +124% | $53,536M | +19% |
| Utilidad neta | $59,688M | $26,422M | +126% | $58,321M | +2% |
| Ganancias por acción diluida | $2.46 | $1.08 | +128% | $2.39 | +3% |
| Flujo de caja operativo | $24,077M | $15,365M | +57% | $50,344M | −52% |
| Flujo de caja libre | $21,341M | $13,450M | +59% | $48,554M | −56% |
Dos cosas destacan. Primero, la utilidad neta creció solo un 2% secuencialmente con un crecimiento de ingresos del 18% — porque el Q1 incluyó $15.9 mil millones de ganancias de cartera de capital y el Q2 incluyó $7.8 mil millones, por lo que la comparación se ve favorecida por una línea que no tiene nada que ver con los chips (un tema que señalamos el trimestre pasado). La utilidad operativa, el número más limpio, creció un 19% secuencialmente y un 124% interanual, y esa es la cifra en la que hay que anclarse. Segundo, el flujo de caja operativo cayó más de la mitad trimestre tras trimestre, incluso cuando los ingresos y la utilidad operativa aumentaron. Cada dólar de esa brecha tiene una dirección en el estado de flujo de caja, y lo revisaremos a continuación.
Análisis Detallado de Ingresos: Dos Plataformas, Dos Tipos de Clientes
NVIDIA ahora reporta dos plataformas de mercado, y este trimestre también dividió el Centro de Datos en dos clases de clientes: Hiperscala, y "AI Clouds, Industrial & Enterprise" (ACIE, por sus siglas en inglés). Durante el trimestre, un cliente fue reclasificado de ACIE a Hiperscala después de un cambio en su modelo de negocio, con períodos anteriores reexpresados.
| Plataforma | Q2 FY2027 | % de Ingresos | Interanual | Trimestral |
|---|---|---|---|---|
| Centro de Datos | $89,023M | 92.5% | +117% | +18% |
| — Hiperscala | $48,710M | 50.6% | +102% | +13% |
| — AI Clouds, Industrial & Enterprise | $40,313M | 41.9% | +138% | +25% |
| Edge Computing | $7,198M | 7.5% | +27% | +13% |
| Total | $96,221M | 100% | +106% | +18% |
El cambio en la mezcla dentro del Centro de Datos es el número más importante del comunicado. Los hiperscala — el puñado de gigantes de la nube que impulsaron los primeros dos años de este ciclo — todavía compran más, pero crecieron un 13% secuencialmente. ACIE creció un 25%. Los laboratorios nativos de IA, empresas, programas soberanos y los "neoclouds" especializados que alquilan capacidad a todos ellos ahora representan el 45% de los ingresos del Centro de Datos y crecen al doble de la tasa de los hiperscala. La gerencia atribuye el aumento del Centro de Datos al aumento de Blackwell Ultra, y señala que los envíos de Hopper a China fueron menos del 1% de los ingresos del Centro de Datos — la historia de exportaciones a China ahora es efectivamente un error de redondeo en la base.
Esa diversificación es genuinamente alcista para la durabilidad de la demanda. También es exactamente la clase de cliente que la gerencia describe en sus comentarios como "creciendo más rápido de lo que sus balances generales y perfiles de crédito a largo plazo pueden soportar" — razón por la cual NVIDIA ahora interviene para ayudarlos a asegurar terrenos, energía y cascarones de centros de datos. Retengan esa idea.
Edge Computing (las antiguas líneas de Gaming, Automotriz, OEM y otras) creció un 27% a $7.2 mil millones, impulsado por estaciones de trabajo Blackwell y parcialmente compensado por ventas más débiles de PC de consumo que la gerencia atribuye a precios elevados de memoria y sistemas. Con el 7.5% de los ingresos, es una nota a pie de página en el caso de inversión, aunque saludable.
La Historia del Margen
| Métrica | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 | Q4 FY2026 | Q1 FY2027 | Q2 FY2027 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margen bruto | 72.4% | 73.4% | 75.0% | 74.9% | 75.0% |
| Margen operativo | 60.8% | 63.2% | 65.0% | 65.6% | 66.2% |
| Margen neto | 56.5% | 56.0% | 63.1% | 71.4% | 62.0% |
El margen bruto se mantiene en 75.0% con Blackwell como "la gran mayoría" de los ingresos, y la mejora interanual de 2.6 puntos es una cuestión de mezcla — Blackwell Ultra reemplazando a Hopper. La guía para el Q3 es 74.0%, una reducción deliberada mientras Vera Rubin comienza a enviarse — las nuevas arquitecturas siempre comienzan con rendimientos más bajos.
El margen operativo de 66.2% es otro máximo histórico, y el mecanismo es simple: los gastos operativos aumentaron 10% secuencialmente ($8.4 mil millones, impulsados por infraestructura de cómputo y compensación) mientras que los ingresos aumentaron 18%. El margen neto es la línea ruidosa. El cambio de 71.4% a 62.0% no es un deterioro del negocio; es la línea de ganancias de capital que se redujo de $15.9 mil millones a $7.8 mil millones. La utilidad neta no-GAAP, que excluye esas ganancias, en realidad creció 18% secuencialmente a $54.0 mil millones — la misma tasa que los ingresos.
La Gran Pregunta: ¿A Dónde Se Fueron $35 Mil Millones de Ganancias?
La utilidad neta fue de $59.7 mil millones. El flujo de caja operativo fue de $24.1 mil millones. La conciliación entre ambos, directamente del estado de flujo de caja condensado, es la tabla más informativa del informe:
| Puente de flujo de caja (Q2 FY2027) | Monto |
|---|---|
| Utilidad neta | $59,688M |
| Ganancias de valores de capital (no monetarias) | −$7,771M |
| Compensación basada en acciones, depreciación y amortización, otros no monetarios | +$2,867M |
| Aumento en cuentas por cobrar | −$22,346M |
| Aumento en inventarios | −$5,784M |
| Aumento en gastos pagados por adelantado y otros activos | −$5,497M |
| Cuentas por pagar y pasivos acumulados, neto | +$2,920M |
| Efectivo neto proporcionado por actividades operativas | $24,077M |
Tres partidas explican casi toda la brecha. $7.8 mil millones de la utilidad neta fue una ganancia papel en la cartera de inversiones — real bajo GAAP, no cobrable como efectivo. $5.8 mil millones se destinaron a inventario antes del lanzamiento de Vera Rubin, lo cual es un comportamiento ordinario previo al aumento de producción. Y $22.3 mil millones se destinaron a cuentas por cobrar. Las cuentas por cobrar aumentaron de $40.7 mil millones a $63.1 mil millones en un trimestre; los días de ventas pendientes saltaron de 45 a 60. La explicación de la gerencia: "plazos de pago extendidos en acuerdos grandes y de múltiples trimestres con ciertos clientes con grado de inversión".
Esa frase merece una lectura lenta. NVIDIA reconoció $96.2 mil millones de ingresos y cobró aproximadamente $74 mil millones de ellos. El resto lo deben clientes que negociaron plazos más largos para pagar — con grado de inversión, según la empresa, pero la tendencia es inequívoca: las cuentas por cobrar eran $10.0 mil millones al final del FY2024, $23.1 mil millones al final del FY2025, $38.5 mil millones al final del FY2026, y $63.1 mil millones ahora. Los ingresos anualizados han crecido aproximadamente 6× en ese período, y las cuentas por cobrar han mantenido el ritmo — luego este trimestre saltaron un 55% mientras que los ingresos aumentaron un 18%. NVIDIA está extendiendo más crédito, por más tiempo, a una base de clientes que a su vez está cada vez más financiada.
Luego miremos el otro lado del estado de flujo de caja. Con $24.1 mil millones entrando de operaciones, NVIDIA gastó $19.7 mil millones en recompras, $6.0 mil millones en dividendos (el primer trimestre completo a la nueva tasa de $0.25, frente a $0.01), $15.8 mil millones comprando valores de capital, $21.8 mil millones comprando valores de deuda, $2.7 mil millones en capex, e hizo un pago de financiamiento de $2.9 mil millones etiquetado como "Groq, Inc." en el estado. La aritmética solo cierra por una línea: $24.9 mil millones de ingresos por emisión de deuda. La deuda a largo plazo pasó de $7.5 mil millones a $32.4 mil millones. Una empresa con $56.6 mil millones en efectivo y valores de deuda negociables pidió prestados $25 mil millones — "para fines corporativos generales" — en el mismo trimestre en que devolvió $26 mil millones a los accionistas y colocó $15.8 mil millones en el capital de otras empresas.
Y los compromisos que aún no aparecen en el balance general crecieron más rápido que cualquier cosa que sí aparece:
| Exposición fuera de balance (al 26 de julio de 2026) | Monto |
|---|---|
| Compromisos de suministro y capacidad (principalmente memoria) | $279B (desde $119B el trimestre pasado) |
| Acuerdos de servicios en la nube, arrendamientos, inversiones de capital, capex | $87B |
| Compromisos totales | $366B |
| Acuerdos de nube de IA y arrendamientos de centros de datos de terceros | $56B |
| Garantías para arrendamientos de centros de datos de socios de nube de IA | $3.5B |
| Garantías del campus PORTS-Pike de SB Energy (firmadas en agosto de 2026) | hasta $105B |
El acuerdo PORTS-Pike es la declaración más clara del nuevo modelo: NVIDIA proporciona soporte crediticio para el terreno, la energía y el cascarón de un campus de 4.25 gigavatios en Ohio que albergará infraestructura de NVIDIA bajo arrendamientos de 20 años con OpenAI. Las garantías se activan gradualmente a partir del año fiscal 2029 a medida que las instalaciones estén listas, disminuyen a medida que el inquilino paga su renta y — según la gerencia — cada generación de hardware desplegado allí podría representar $150–200 mil millones de ingresos para NVIDIA. Por separado, la empresa anunció plataformas de financiamiento de cómputo con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR con la intención de movilizar más de $500 mil millones de capital de terceros. NVIDIA ya no solo vende las palas y los picos. Está cofirmando la mina.
Seguimiento de un Trimestre de $96.2 mil millones en Texto Plano
Cada cifra anterior corresponde a un asiento real en un libro mayor público Beancount — un formato de texto plano, de partida doble, en el que cada débito necesita un crédito correspondiente, por lo que un trimestre o se concilia con el informe o falla visiblemente. En este libro mayor, los asientos de Ingresos son negativos (créditos) y los de Gastos son positivos (débitos):
; Comprobación: -96,221 + 24,079 + 7,054 + 1,354 - 7,773 + 11,819 = -59,688 (utilidad neta) ✓
2026-07-26 * "Ingresos Q2 FY2027" "Centro de Datos"
Activos:Corriente:Cuentas-Por-Cobrar 89,023,000,000.00 USD
Ingresos:Centro-De-Datos -89,023,000,000.00 USD
2026-07-26 * "Ingresos Q2 FY2027" "Edge Computing"
Activos:Corriente:Cuentas-Por-Cobrar 7,198,000,000.00 USD
Ingresos:Edge-Computing -7,198,000,000.00 USD
2026-07-26 * "Gastos Q2 FY2027" "Costo de ingresos"
Gastos:Costo-De-Ingresos 24,079,000,000.00 USD
Activos:Corriente:Efectivo-Y-Equivalentes -24,079,000,000.00 USD
2026-07-26 * "Ingresos Q2 FY2027" "Otros ingresos, neto (incluye ganancias netas de \$7,771M por valores de capital)"
Activos:Corriente:Efectivo-Y-Equivalentes 7,773,000,000.00 USD
Ingresos:Otros-Ingresos-Gastos -7,773,000,000.00 USDUna nota de modelado: el estado de resultados condensado en este comunicado colapsa los ingresos por intereses, los gastos por intereses y las ganancias de capital en una sola línea de "Otros ingresos, neto", donde los trimestres anteriores los desglosaban. El libro mayor sigue el informe en lugar de adivinar — un asiento, anotado con los $7,771 millones de ganancias de capital revelados en la conciliación no-GAAP — y el desglose se refinará cuando llegue el 10-Q. Esa es la disciplina que el formato impone: registras lo que dice la fuente y lo dices.
La transacción más reveladora en el archivo este trimestre no tiene nada que ver con chips:
2026-07-26 * "Q2 FY2027" "Emisión de notas senior no garantizadas, neto de costos"
Activos:Corriente:Efectivo-Y-Equivalentes 24,896,000,000.00 USD
Pasivos:NoCorrientes:Deuda-A-Largo-Plazo -24,896,000,000.00 USD
2026-07-27 balance Activos:Corriente:Cuentas-Por-Cobrar 63,059,000,000.00 USD
2026-07-27 balance Pasivos:NoCorrientes:Deuda-A-Largo-Plazo -32,366,000,000.00 USD
2026-07-27 balance Activos:NoCorrientes:Otros 66,903,000,000.00 USDEsas tres afirmaciones de saldo son el trimestre. Cuentas por cobrar de $63.1 mil millones, un saldo de deuda que se cuadruplicó con creces, y $66.9 mil millones de otros activos no corrientes — de los cuales $51.2 mil millones son valores no negociables, frente a $22.3 mil millones al cierre del año fiscal: participaciones en laboratorios privados de IA, financiadores de infraestructura y socios. Agregue los $42.8 mil millones de valores de capital negociables en activos corrientes y NVIDIA mantiene aproximadamente $94 mil millones de posiciones de capital en otras empresas, muchas de ellas sus propios clientes. Cada uno de estos números se afirma contra el balance general presentado, por lo que los activos totales ($320.3 mil millones) y los pasivos totales ($91.3 mil millones) cuadran al dólar.
La Trayectoria de Varios Años
| Año Fiscal | Ingresos | Margen Bruto | Utilidad Neta | Cuentas por Cobrar (fin de período) |
|---|---|---|---|---|
| FY2024 | $60,922M | 72.7% | $29,760M | $9,999M |
| FY2025 | $130,497M | 75.0% | $72,880M | $23,065M |
| FY2026 | $215,938M | 71.1% | $120,067M | $38,466M |
| H1 FY2027 (seis meses) | $177,837M | 75.0% | $118,010M | $63,059M |
Seis meses después del año fiscal 2027, NVIDIA ya ha ganado aproximadamente $2 mil millones menos de lo que ganó en todo el año fiscal 2026, y sus ingresos del primer semestre superan el año completo del FY2025 en más de un tercio. La guía del Q3 de $108.0 mil millones (±2%), asumiendo cero ingresos de cómputo del Centro de Datos de China, implica una tasa de ejecución superior a $430 mil millones. La columna de cuentas por cobrar es la sombra de la trayectoria: se ha compuesto al menos tan rápido como los ingresos cada año, y este trimestre se ha inflexionado al alza. La empresa que una vez vendió GPUs a compradores con efectivo en mano ahora vende racks a compradores en condiciones, con el propio balance general de NVIDIA — y sus garantías — detrás de los acuerdos.
El Veredicto: Alcista vs. Bajista
Caso Alcista
- La guía del Q3 de $108.0 mil millones implica otro paso secuencial del 12% sobre una base de $96 mil millones, sin contribución de cómputo de China en el pronóstico — cualquier sorpresa positiva allí es valor de opción pura.
- Los ingresos de ACIE crecieron 138% interanual y 25% secuencialmente; la demanda ya no es un puñado de hiperscala, y la ampliación de la base de compradores es el mejor argumento en contra de un vacío repentino en el gasto de capital.
- El margen bruto se mantuvo en 75.0% a través de un aumento completo de Blackwell Ultra, y la guía del Q3 de 74.0% es la transición a Vera Rubin, no presión competitiva.
- El margen operativo alcanzó 66.2% con gastos operativos creciendo a aproximadamente la mitad de la tasa de ingresos — el apalancamiento es estructural, no un artefacto de mezcla.
- Quedan $99 mil millones bajo la autorización de recompra después de un trimestre récord de $26 mil millones en retornos, y la posición de efectivo neto de NVIDIA ($56.6 mil millones de efectivo y deuda negociable frente a $33.4 mil millones de deuda) sigue siendo cómodamente positiva.
Caso Bajista
- El flujo de caja operativo de $24.1 mil millones frente a la utilidad neta de $59.7 mil millones es una tasa de conversión del 40%; las cuentas por cobrar aumentaron $22.3 mil millones en un trimestre y los días de ventas pendientes pasaron de 45 a 60 días debido a "plazos de pago extendidos".
- $7.8 mil millones de la utilidad neta — y $23.7 mil millones de la utilidad neta del primer semestre — son ganancias a valor de mercado de una cartera de capital ahora valorada en aproximadamente $94 mil millones, concentrada en los mismos clientes cuya demanda impulsa la línea de ingresos.
- NVIDIA pidió prestados $25 mil millones en un trimestre en el que devolvió $26 mil millones a los accionistas; la deuda a largo plazo pasó de $7.5 mil millones a $32.4 mil millones, y la recompra ahora está, en el margen, financiada con deuda.
- Los compromisos se más que triplicaron a $366 mil millones (principalmente memoria) y la exposición a garantías alcanzó $108.5 mil millones, $105 mil millones de ellos vinculados a un solo campus y un solo arrendatario — nada de eso en el balance general todavía.
- Edge Computing, el único negocio no relacionado con IA que queda en los informes, crece un 27% mientras que la demanda de PC de consumo se ve "templada por precios elevados de memoria y sistemas" — un costo que los propios compromisos de memoria de $279 mil millones de NVIDIA ayudarán a mantener alto.
Nuestra Opinión: El negocio operativo es tan extraordinario como el titular, y el cambio de mezcla hacia ACIE hace que la historia de la demanda sea más duradera, no menos. Pero este es el trimestre en que el análisis debe pasar del estado de resultados al estado de flujo de caja y a la nota de compromisos. NVIDIA ahora está extendiendo crédito a los clientes a través de cuentas por cobrar, financiándolos a través de participaciones de capital, y garantizando a sus arrendadores a través de compromisos fuera de balance — mientras pide prestado para mantener las recompras. Ese es un perfil de riesgo diferente al de vender chips por efectivo, y no aparecerá en el margen bruto. Vigile los días de ventas pendientes, la conversión de efectivo, y cuánto de los $108.5 mil millones de garantías se vuelve efectivo. Los ingresos son reales. La pregunta es quién, en última instancia, los está pagando.
