Circle Q3 2026: Umsatz steigt um 17 %, ohne den ARC-Token-Verkauf jedoch um 8 % gefallen

Circles Gesamtumsatz und Reserve-Erträge stiegen im dritten Quartal 2026 um 17 % auf 864,9 Mio. USD, und der Nettogewinn aus fortgeführten Geschäftsbereichen stieg um 5 % auf 226,0 Mio. USD. Ein Posten erklärt das Wachstum: 181,8 Mio. USD Umsatz aus dem Vorverkauf von ARC, dem Token, den Circle für seine neue Arc-Blockchain geprägt hat, im Quartal erfasst, sobald der Token geprägt und verteilt war. Ohne diesen Posten lag der Umsatz bei 683,1 Mio. USD, nach unserer Berechnung 7,7 % weniger als im Vorjahr. Circles Kerngeschäft, die Zinserträge auf die Reserven hinter seinem USDC-Stablecoin, erwirtschaftete 7,5 % weniger, weil die Zinssenkungen der Federal Reserve die Rendite schneller senkten, als USDC wuchs.

Die Reserve-Erträge sanken mit den Zinsen​

Die Reserve-Erträge betrugen 657,6 Mio. USD gegenüber 711,2 Mio. USD im Vorjahr (10-Q). Das 10-Q teilt den Rückgang von 53,6 Mio. USD in zwei Komponenten: Eine um 61 Basispunkte niedrigere Durchschnittsrendite kostete etwa 106,5 Mio. USD, und ein Anstieg des durchschnittlichen USDC-Umlaufs um 8,0 % brachte etwa 52,8 Mio. USD ein. Circles Reserve-Rendite betrug 3,5 % gegenüber 4,2 % im Vorjahr.

Das ist das Geschäft in einem Satz: Circle hält etwa 73,5 Mrd. USD an Bargeld und kurzfristigen Instrumenten für USDC-Inhaber, zahlt ihnen keine Zinsen, teilt einen großen Teil dessen, was es verdient, mit den Partnern, die USDC vertreiben, und behält den Rest. Sein Umsatz bewegt sich daher ebenso mit den kurzfristigen Zinssätzen wie mit der Nachfrage nach dem Token. Ein kleines Unternehmen mit Bargeld auf einem Sweep-Konto hat dieselbe Exposition in viel kleinerem Maßstab: Die Erträge auf brachliegendem Bargeld sinken, wenn die Zinsen fallen, egal was das Unternehmen sonst tut.

Der ARC-Vorverkauf prägte das Quartal​

Die sonstigen Erträge betrugen 207,3 Mio. USD gegenüber 28,5 Mio. USD. Das 10-Q führt den Anstieg auf „181,8 Mio. USD Umsatz im Zusammenhang mit unserem ARC-Token-Vorverkauf" zurück. Circle verkaufte ARC-Token im Juni-Quartal an institutionelle Investoren und verbuchte den Erlös als passive Rechnungsabgrenzung; seine Verpflichtung bestand darin, den Token zu prägen und zu verteilen sowie das Arc-Netzwerk auf Proof of Stake umzustellen. Circle prägte am 14. September die vollständige Versorgung von 10 Milliarden ARC-Token und startete am 16. September das öffentliche Mainnet von Arc, und erfasste 181,8 Mio. USD der Vorverkaufserlöse im Quartal. Die sonstigen kurzfristigen Verbindlichkeiten, in denen die abgegrenzten Vorverkaufserlöse lagen, sanken von 256,0 Mio. USD im Juni auf 73,5 Mio. USD.

Die Treemap zeigt, wohin der Umsatz fließt. Vertriebs- und Transaktionskosten von 409,2 Mio. USD sind mit Abstand der größte Kostenposten: Der Großteil wird an Coinbase und andere Partner gezahlt, die USDC halten und vertreiben, und das 10-Q gibt an, dass die Zahlungen an Coinbase um 30,0 Mio. USD sanken, als die Reserve-Erträge fielen. Die Vergütung betrug 124,1 Mio. USD und die allgemeinen Verwaltungskosten 59,5 Mio. USD. Abschreibungen, IT-Infrastruktur und sonstige Erträge erscheinen als beschriftete Zeilen unter Expenses:OtherNet.

Der Vorverkauf beschönigt auch Circles Margenkennzahl. Umsatz abzüglich Vertriebs-, Transaktions- und sonstiger Kosten, die Circle als RLDC bezeichnet, machte 52 % des Umsatzes aus, gegenüber 39 % im Vorjahr. Ohne den ARC-Umsatz, der keine Vertriebskosten trug, lag dieselbe Kennzahl nach unserer Berechnung bei etwa 40 %. Circles Ganzjahresprognose für sonstige Erträge von 310 Mio. USD bis 330 Mio. USD enthält die Vorverkaufserlöse, nach 282,5 Mio. USD in den ersten neun Monaten.

Der Nettogewinn stieg um 5 %, bei anderem Mix​

Das Betriebsergebnis aus fortgeführten Geschäftsbereichen betrug 208,3 Mio. USD gegenüber 81,0 Mio. USD. Der Nettogewinn stieg weniger stark, auf 226,0 Mio. USD von 214,4 Mio. USD, weil das Vorjahresquartal einen Steuervorteil von 61,3 Mio. USD und sonstige Erträge von 72,1 Mio. USD enthielt, gegenüber einer Steuerbelastung von 2,2 Mio. USD und sonstigen Erträgen von 19,9 Mio. USD in diesem Jahr. Der ARC-Umsatz ist größer als der Anstieg des Vorsteuerergebnisses gegenüber dem Vorjahr: 181,8 Mio. USD gegenüber 75,2 Mio. USD. Wir können nicht sagen, was die Lieferung des Vorverkaufs Circle gekostet hat, da die Einreichung keine Kosten darauf zuordnet.

Jede Zeile ist eine berichtete Periode: Gesamtumsatz und Reserve-Erträge als negativer Habenposten, Vertriebs- und sonstige Kosten als Sollposten und Equity:Adjustments als Nettogewinn, negativ bei einem Verlust. Der Umsatz betrug 1.450,5 Mio. USD für das gesamte Jahr 2023, das Jahr, nachdem Zinserhöhungen die Reserve-Renditen hoben, und lag zwischen 658 Mio. USD und 771 Mio. USD in jedem Quartal von Juni 2025 bis Juni 2026, bevor in diesem Quartal 864,9 Mio. USD erreicht wurden. Vertriebs- und sonstige Kosten machten nach unserer Berechnung in jedem Quartal 2025 und in der ersten Hälfte 2026 zwischen 58 % und 62 % des Umsatzes aus, und in diesem Quartal 48 %; der ARC-Umsatz ist der Grund dafür. Der Nettogewinn von 214,4 Mio. USD im September-Quartal 2025 und der Verlust von 482,1 Mio. USD im Juni-Quartal 2025 aus am IPO erfasster Aktienvergütung zeigen, wie stark Posten unterhalb der Linie Circles Ergebnis bewegen.

USDC ist die Bilanz​

Eine Verbindlichkeit ist ein Habenposten, daher wird ein größerer Saldo als tiefere Linie dargestellt. Die Einlagen von Stablecoin-Inhabern betrugen 24.276,1 Mio. USD zum Ende von 2023, 74.912,6 Mio. USD zum Ende von 2025 und 73.451,1 Mio. USD am 30. September, gegenüber 73.574,9 Mio. USD an für sie abgesondertem Bargeld. Die beiden Linien überragen Circles eigenes Eigenkapital von 3.863,9 Mio. USD bei Weitem. Die Reserve-Erträge sind eine Funktion dieses Saldos und der darauf erzielten Rendite, und der Saldo ist seit vier Quartalen etwa konstant.

Das Ledger wurde in diesem Quartal vom ursprünglichen Voll-Dollar-Format auf das Open-Ledger-Hauskontenschema umgestellt, in Millionen mit drei Dezimalstellen; jede Zahl ist unverändert, und die Periodendatei enthält die Beschriftungen der Einreichung.

Worauf im vierten Quartal zu achten ist​

• Zinsen. Jede Senkung der kurzfristigen Zinsen verringert die Reserve-Rendite auf etwa 73 Mrd. USD; der USDC-Umlauf muss wachsen, damit die Reserve-Erträge wachsen.
• Sonstige Erträge ohne ARC. Die Ganzjahresprognose impliziert nach unserer Berechnung sonstige Erträge von 27,5 Mio. USD bis 47,5 Mio. USD im vierten Quartal, wieder nahe am Niveau vor dem Vorverkauf.
• Vertriebskosten. Ihr Anteil am Umsatz kehrt in seine übliche Bandbreite zurück, sobald der Vorverkaufsumsatz aus dem Quartal herausfällt.
• Tazapay. Circle hat vereinbart, das in Singapur ansässige Unternehmen für grenzüberschreitende Zahlungen zu übernehmen; der Abschluss wird 2027 erwartet, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigungen.