Affirm Q1 FY2027 Earnings: Nettogewinn verdoppelt sich auf 164 Mio. USD, während Kreditausfallrückstellungen um 59 % steigen

Affirm hat seinen Nettogewinn im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 auf 164 Mio. USD verdoppelt, bei einem Umsatzplus von 35 % auf 1,26 Mrd. USD. Der Posten, der am schnellsten wuchs, war das Kreditrisiko: Die Rückstellung für Kreditausfälle stieg um 59 % auf 259 Mio. USD. Das ist nicht zwangsläufig ein Zeichen für schlechtere Kreditnehmer. Nach US-Rechnungslegung erfasst ein Kreditgeber die erwarteten Verluste eines Kredits bereits bei dessen Vergabe, sodass ein Unternehmen, das sein Kreditbuch schnell ausbaut, einen großen Teil des Verlustaufwands vorab verbucht. Die Wertberichtigung, die Affirm gegen seine Kredite hält, stieg von 5,9 % im Juni auf 6,3 % des Portfolios, und die 30-Tage-Säumnisquote kletterte leicht auf 2,9 %. Diese beiden Zahlen entscheiden darüber, ob der Gewinn hält.

Volumen plus 36 %, Gewinn verdoppelt​

Das Bruttowarenvolumen (Gross Merchandise Volume), also der Wert der mit Affirm bezahlten Einkäufe, stieg um 36 % auf 14,4 Mrd. USD (Aktionärsbrief). Der Umsatz stieg um 35,2 % auf 1.262,2 Mio. USD. Am schnellsten wuchsen die Zinserträge aus den Krediten, die Affirm selbst hält, mit einem Plus von 44,9 % auf 658,1 Mio. USD; die Netzwerkerlöse aus Händlern und Karten stiegen um 22,8 % auf 393,4 Mio. USD. Die Affirm Card war das am schnellsten wachsende Produkt: Die Zahl der aktiven Karteninhaber mehr als verdoppelte sich auf 6 Millionen, und das Karten-GMV stieg um 117 %.

Die Betriebsausgaben wuchsen insgesamt langsamer als der Umsatz, nämlich um 23,6 % auf 1.075,2 Mio. USD, sodass das Betriebsergebnis von 63,7 Mio. USD auf 187,1 Mio. USD und die Betriebsmarge von 6,8 % auf 14,8 % stieg. Der Nettogewinn betrug 164,2 Mio. USD gegenüber 80,7 Mio. USD bzw. 0,47 USD je verwässerter Aktie.

Die Treemap zeigt die Kostenstruktur von Affirm: Die Rückstellung für Kreditausfälle (259,4 Mio. USD) und Technologie und Datenanalyse (202,7 Mio. USD) sind die beiden größten Posten, gefolgt von Abwicklung und Servicing, Finanzierungskosten sowie allgemeinen und Verwaltungskosten. Das Ledger verbucht jeden operativen Posten von Affirm als eigene Zeile, sodass die Kreditkosten neben den anderen stehen und nicht in einer Umsatzkostensumme aufgehen, die Affirm nicht ausweist.

Warum die Rückstellung schneller wuchs als der Umsatz​

Kreditgeber, die nach dem aktuellen US-GAAP berichten, verwenden ein Modell erwarteter Verluste, CECL: Bei der Vergabe eines Kredits schätzt der Kreditgeber, welcher Anteil davon über die Laufzeit nie zurückgezahlt wird, verbucht diese Schätzung sofort als Aufwand und führt sie einer Wertberichtigung in der Bilanz zu. Tatsächliche Abschreibungen reduzieren die Wertberichtigung später. Ein schnell wachsender Kreditgeber bezahlt seine Verluste daher, bevor er die Zinsen verdient, die sie decken.

Der 10-Q von Affirm zeigt beide Teile. Die zur Investition gehaltenen Kredite stiegen im Quartal um 5,8 % auf 10.114,6 Mio. USD, während die Wertberichtigung für Kreditausfälle um 12,9 % auf 636,1 Mio. USD stieg. Die Wertberichtigung wuchs also schneller als die Kredite, die sie abdeckt: nach unserer Berechnung 6,29 % des Portfolios gegenüber 5,89 % Ende Juni. Der Brief stellt fest, dass die jüngsten monatlichen Ratenkauf-Kohorten auf ultimative Nettoausfälle von etwa 3,5 % zusteuern, „im Einklang mit den Erwartungen". Doch die Säumnisse bewegten sich: Kredite, die 30 oder mehr Tage überfällig sind, stiegen auf 2,9 %, 9 Basispunkte höher als ein Jahr zuvor und 35 Basispunkte höher als im Juni.

Für ein kleines Unternehmen, das auf Kredit verkauft, gilt dieselbe Arithmetik im kleineren Maßstab: Eine Wertberichtigung für zweifelhafte Forderungen, die bei der Veräußerung erfasst wird und nicht erst, wenn der Kunde aufhört zu zahlen, verhindert, dass der Gewinn gerade dann am besten aussieht, wenn das Inkasso schiefzulaufen beginnt.

Ein Kreditbuch, das sich vervierfacht hat​

Die Netto-Investitionskredite betrugen 2.348 Mio. USD zum Ende des Geschäftsjahres 2022, 6.629 Mio. USD Ende 2025, 8.997 Mio. USD im Juni und 9.478,5 Mio. USD am 30. September. Sie werden überwiegend durch Schulden finanziert: Die von Verbriefungszweckgesellschaften begebenen Schuldverschreibungen stiegen im Quartal von 5.331,2 Mio. USD auf 6.221,2 Mio. USD, während sonstige Finanzierungsschulden auf 2.904,5 Mio. USD sanken, und zusammen mit 1.130,6 Mio. USD an Wandelanleihen erreichte die Summe 10.256,3 Mio. USD. Die Periodendatei listet jede Finanzierungslinie auf.

Jede Zeile ist eine Berichtsperiode: der Umsatz als negativer Kredit und Equity:Adjustments als Nettogewinn. Affirm verlor 707 Mio. USD im Geschäftsjahr 2022, 985 Mio. USD im Jahr 2023 und 518 Mio. USD im Jahr 2024, erreichte 2025 mit 52 Mio. USD die Gewinnschwelle und erwirtschaftete 2026 1.930 Mio. USD – eine Zahl, die einen nicht zahlungswirksamen Steuervorteil von etwa 1,5 Mrd. USD aus der Auflösung einer Wertberichtigung auf latente Steuern enthält, wie unsere Analyse des Geschäftsjahres 2026 erläuterte. Die 164 Mio. USD dieses Quartals werden mit einer gewöhnlichen Steuerbelastung von 40,9 Mio. USD erzielt, was sie zur aussagekräftigeren Lesart des Geschäfts macht.

Worauf man im weiteren Verlauf des Geschäftsjahres 2027 achten sollte​

• Die Prognose. Für das Dezemberquartal erwartet Affirm ein GMV von 17,9 Mrd. bis 18,2 Mrd. USD, einen Umsatz von 1.435 Mio. bis 1.465 Mio. USD und eine Betriebsmarge von 11,5 % bis 13,5 %; für das Gesamtjahr ein GMV über 65,25 Mrd. USD und eine Betriebsmarge über 14,75 %.
• Säumnisse nach den Feiertagen. Das Dezemberquartal bringt einen saisonalen Anstieg der Kredite; die Rückstellung wird mit ihm steigen, und die 30-Tage-Säumnisquote Anfang 2027 zeigt, ob die 2,9 % saisonal bedingt waren.
• Finanzierungsmix. Die Verbriefungsschulden wuchsen, während sonstige Finanzierungsschulden schrumpften. Die Finanzierungskosten stiegen um 22 %, langsamer als die Erträge des Kreditbuchs; ein Anstieg der Zinsen oder breitere Verbriefungsspreads würden diese Lücke verengen.
• Zinserträge gegenüber Netzwerkerlösen. Zinsen liefern inzwischen mehr als die Hälfte des Umsatzes, was die Ergebnisse von Affirm stärker an den Kreditzyklus als an Händlergebühren bindet.