Robinhood meldete für das dritte Quartal 2026 einen Rekordumsatz von 1,42 Mrd. USD und verdiente zugleich weniger als ein Jahr zuvor: Der Nettogewinn fiel um 14% auf 476 Mio. USD, das verwässerte Ergebnis je Aktie um 16% auf 0,51 USD. Zwei Posten verursachten den Großteil der Belastung. Die Wertpapierleihe, die Robinhood ein Jahr zuvor noch 87 Mio. USD Nettozinsertrag eingebracht hatte, kostete das Unternehmen in diesem Quartal 19 Mio. USD – obwohl die in der Bilanz verliehenen Aktien gewachsen sind. Und der Venture-Fonds, dessen Entkonsolidierung im Juni einen Gewinn von 106 Mio. USD beisteuerte, erzeugte im September Marktbewertungsverluste, die das sonstige Ergebnis in einen Aufwand von 60 Mio. USD verwandelten. Das Umsatzwachstum verlangsamte sich auf 12% nach 32% im Juni-Quartal, da der Handel mit Optionen und Prognosemärkten den Rückgang von 55% im Krypto-Geschäft ausglich.
Der Umsatz wuchs um 12%, während Krypto und Zinsen in die Gegenrichtung zogen
Der gesamte Nettoumsatz betrug 1.424 Mio. USD gegenüber 1.274 Mio. USD (Earnings Release). Die transaktionsbasierten Erträge stiegen um 19% auf 867 Mio. USD: Die Optionserträge legten um 31% auf 399 Mio. USD zu, die Event Contracts – Robinhoods Prognosemärkte – stiegen um mehr als das Sechsfache auf 173 Mio. USD und die Aktienerträge um 41% auf 121 Mio. USD. Die Kryptoerträge fielen um 55% auf 120 Mio. USD. Die sonstigen Erträge stiegen um 61% auf 142 Mio. USD, getragen von Erlösen aus dem Trump Account und von Robinhood-Gold-Abonnements, deren Abonnentenzahl 5,2 Millionen erreichte.
Das Ledger führt die drei gemeldeten Umsatzzeilen von Robinhood getrennt, sodass die Umsatzansicht die Zusammensetzung direkt zeigt: transaktionsbasierte Erträge machen nach unserer Berechnung 61% des Gesamtwerts aus, Nettozinsen 29% und sonstige Erträge 10%. Ein Jahr zuvor entfielen 36% des Umsatzes auf Nettozinsen.
Die Nettozinsen fielen um 9%, während die dahinterstehenden Bestände wuchsen
Der Nettozinsertrag fiel um 9% auf 415 Mio. USD. Der 10-Q schlüsselt die Position auf, und die Zeilen entwickelten sich in entgegengesetzte Richtungen. Die Margin-Zinsen stiegen um 59% auf 244 Mio. USD, und die Kreditkartenzinsen verdreifachten sich nahezu auf 50 Mio. USD. Dem stand gegenüber, dass die Wertpapierleihe von 87 Mio. USD Nettoertrag auf einen Nettoaufwand von 19 Mio. USD kippte, was die Einreichung mit „a lower average rate on higher stock loan balances as the hard-to-borrow market weakened“ begründet. Die Zinsen auf segregierte Barmittel und Einlagen fielen auf 55 Mio. USD von 103 Mio. USD, vor allem weil Robinhood im Rahmen seines aktualisierten High-Yield-Cash-Programms inzwischen mehr auf Kundenbarmittel zahlt, und die Erträge aus dem Cash Sweep fielen wegen niedrigerer Kurzfristzinsen auf 45 Mio. USD von 64 Mio. USD.
Eine Verbindlichkeit ist ein Habenposten, daher erscheint ein größerer Bestand als tiefere Linie. Die verliehenen Wertpapiere beliefen sich zum Ende von 2023 auf 3.547 Mio. USD, zum Ende von 2025 auf 11.626 Mio. USD und am 30. September auf 19.480 Mio. USD. Das Buch ist mehr als fünfmal so groß wie 2023, und in diesem Quartal verlor es Geld. Ein Broker verdient an der Leihe einer Aktie, wenn Leerverkäufer einen Aufschlag für knappe Aktien zahlen; sind weniger Aktien schwer zu leihen, sinkt die Gebühr, während die Kosten der Bestände nicht fallen. Die Höhe eines Bestands sagt nichts darüber aus, was er einbringt – was für das brachliegende Bargeld eines Kleinunternehmens ebenso gilt wie für das Aktienleihe-Buch eines Brokers.
Die Margin-Kreditvergabe war die Position, die sich hielt. Die Forderungen gegenüber Nutzern – überwiegend Margin-Kredite zuzüglich des bilanziellen Kreditkartenbuchs – betrugen 23.598 Mio. USD gegenüber 17.994 Mio. USD zum Ende von 2025 und 3.495 Mio. USD zum Ende von 2023.
Unterhalb der operativen Linie wurde der Gewinn aus Juni zum Verlust im September
Die Betriebsaufwendungen stiegen um 16% auf 739 Mio. USD. Die Rückstellung für Kreditverluste stieg mit dem Wachstum des Kreditkartenbuchs auf 71 Mio. USD von 26 Mio. USD; der 10-Q weist Kreditkartenkredite von insgesamt 1.841 Mio. USD aus, einschließlich der nicht bilanzierten. Der Betriebsaufwand mehr als verdoppelte sich auf 79 Mio. USD, und der allgemeine und Verwaltungsaufwand fiel auf 163 Mio. USD von 185 Mio. USD; die Pressemitteilung begründet den Gesamtanstieg mit Kreditrückstellungen, Aufwendungen für Trump Account und Rothera sowie Marketing- und Wachstumsausgaben.
Das sonstige Ergebnis, netto, war ein Aufwand von 60 Mio. USD gegenüber einem Aufwand von 1 Mio. USD ein Jahr zuvor, „primarily due to mark-to-market loss from equity securities related to investments in RVI and RVII.“ Die Pressemitteilung beziffert 67 Mio. USD, bzw. 0,07 USD des verwässerten Ergebnisses je Aktie, an unrealisierten Verlusten, überwiegend auf den Robinhood Ventures Fund I. Es ist derselbe Fonds, dessen Entkonsolidierung dem Juni-Quartal einen Gewinn von 106 Mio. USD hinzufügte, wie in unserer Q2-Analyse erläutert: Seit Robinhood eine Beteiligung zum beizulegenden Zeitwert hält, bewegt sich deren Wert jedes Quartal mit den Beteiligungen des Fonds – in beide Richtungen. Ohne das sonstige Ergebnis betrug das Ergebnis vor Steuern nach unserer Berechnung 685 Mio. USD gegenüber 635 Mio. USD, ein Plus von 8%. Der Steueraufwand stieg auf 149 Mio. USD von 78 Mio. USD, eine effektive Quote von 23,8% gegenüber 12,3%.
Robinhoods neue Non-GAAP-Kennzahl, der bereinigte Nettogewinn, fiel um 3% auf 550 Mio. USD. Der GAAP-Nettogewinn fiel um 14%; die Differenz besteht überwiegend aus den RVI-Bewertungen.
Jede Zeile steht für einen Berichtszeitraum: die drei Umsatzzeilen als negative Habenposten und Equity:Adjustments als Nettogewinn, negativ bei einem Verlust. Die Nettozinsen betrugen 2023 929 Mio. USD, die Hälfte des damaligen Jahresumsatzes, als Robinhood 541 Mio. USD verlor; die transaktionsbasierten Erträge betrugen 2025 2.628 Mio. USD gegenüber 1.514 Mio. USD Nettozinsen. Im Jahr 2026 hat sich die vierteljährliche Nettozinszeile auf 359 Mio. USD, 389 Mio. USD und 415 Mio. USD entwickelt und wächst um etwa 26 Mio. USD bis 30 Mio. USD pro Quartal, während die transaktionsbasierten Erträge schneller wuchsen.
Worauf im vierten Quartal zu achten ist
- Einlagen. Die Nettodepositen betrugen im Quartal 15,7 Mrd. USD, und der CFO sagte, die Nettodepositen im Oktober hätten „already topped $13 billion month-to-date“ erreicht, einschließlich eines Beitrags von 6 Mrd. USD zu Trump Accounts; mehr Kundenbargeld bedeutet mehr Zinserträge – und mehr Zinsen, die Robinhood darauf zahlt.
- Wertpapierleihe. Ob die Zeile wieder in einen Nettoertrag dreht, hängt von der Nachfrage nach schwer zu leihenden Aktien ab, nicht von den Beständen von Robinhood.
- Aufwendungen. Robinhood senkte die Obergrenze seiner Prognose für 2026 für bereinigte Betriebsaufwendungen und Aktienvergütung auf 2,675 Mrd. USD bis 2,75 Mrd. USD. Die Prognose schließt die Rückstellung für Kreditverluste aus, die mit dem Kreditkartenbuch steigt.
- RVI-Bewertungen. Die Beteiligung wird dem sonstigen Ergebnis jedes Quartal weiterhin Gewinne oder Verluste hinzufügen; um den Nettogewinn zu lesen, müssen sie herausgerechnet werden.
